文|巨潮 老魚兒
編輯|楊旭然
醫(yī)美這些年有多火?
在企查查中查詢企業(yè)名稱、企業(yè)簡(jiǎn)介和經(jīng)營范圍中帶“醫(yī)療美容”關(guān)鍵詞的正常經(jīng)營的公司,結(jié)果有近百萬。其中,3年以內(nèi)的企業(yè)占到70%以上。
艾瑞研究數(shù)據(jù)顯示,2021年中國醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2179億元,增長(zhǎng)率達(dá)到12.4%,預(yù)計(jì)2025年中國醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4108億元(21年至25年CAGR為17.2%)。
更重要的是,國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展至今,仍有不小的增量空間。據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023—2028年醫(yī)美行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究咨詢報(bào)告》顯示,目前國內(nèi)醫(yī)美滲透率接近4%,遠(yuǎn)低于韓國的21%以及美國的16.8%。
在如此廣袤市場(chǎng)的催生之下,近些年以玻尿酸企業(yè)為代表的醫(yī)美板塊大紅大紫。已經(jīng)在A股上市的愛美客、華熙生物和昊海生科都是吃透了時(shí)代紅利的大代表,可稱之為“醫(yī)美三大佬”。
不過玻尿酸可以抵抗衰老,本身并不能長(zhǎng)生不老,醫(yī)美行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)總歸要邁入下一程。頭部企業(yè)也早就未雨綢繆,提前落子謀劃。未來誰能最先跳出玻尿酸,也許就成了進(jìn)一步獲得成功的關(guān)鍵。
01 成于玻尿酸
玻尿酸,又名透明質(zhì)酸,廣泛存在人體內(nèi),有著潤滑關(guān)節(jié),以及更加重要的皮膚保濕功能。人到了一定的年齡之后,體內(nèi)透明質(zhì)酸會(huì)逐漸消失,從而造成皮膚水分流失,就成了衰老的標(biāo)志之一。
而使用玻尿酸類的產(chǎn)品,可明顯減緩衰老進(jìn)程,已經(jīng)成為許多人的共識(shí)。
大S曾經(jīng)說過一句著名的話:“沒有玻尿酸,很多女明星會(huì)活不下去?!?/p>
多年來中國玻尿酸原料總銷量占全球80%以上,處于絕對(duì)的壟斷地位。在原材料的紅利下,國內(nèi)企業(yè)紛紛順游而下,產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)育迅速,終端門店數(shù)量較多。
原料供給與市場(chǎng)需求的雙重庇護(hù)之下,企業(yè)曾經(jīng)高速成長(zhǎng),業(yè)績(jī)股價(jià)爆炸。
愛美客于2020年登陸A股。在醫(yī)美賽道火爆的2021年,愛美客股價(jià)一騎絕塵,較發(fā)行價(jià)118.27元/股暴漲10倍,最高觸及1331.02元/股,市值巔峰時(shí)期高達(dá)2880億元;華熙生物也在2021年達(dá)到巔峰,股價(jià)超300元,市值超1500億;昊海生科股價(jià)則最高沖到了280.8元/股,較發(fā)行價(jià)大漲214.69%。
2023年,“三大佬”的業(yè)績(jī)情況有所分化,但仍保持著整體的增長(zhǎng):
華熙生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.81億元,同比下降4.37%,歸母凈利潤5.87億元,同比下降39.5%;
愛美客營收28.69億元,同比增長(zhǎng)47.99%;歸母凈利潤為18.58億元,同比增長(zhǎng)47.08%;
昊海生科營收26.54億元,同比增長(zhǎng)24.59%;歸母凈利潤4.16億元,同比增長(zhǎng)130.58%。
三家公司營收加起來超過一百億,表現(xiàn)則各有千秋。華熙生物營業(yè)收入規(guī)模最高,愛美客凈利潤最高,昊海生科營業(yè)收入最少,但利潤增幅最強(qiáng)勁。
總體來說,細(xì)細(xì)剖析各家的營業(yè)構(gòu)成,玻尿酸系列產(chǎn)品仍然處于當(dāng)打之年,消費(fèi)者的認(rèn)知也基本上沒有太大的變化。背靠這棵大樹,企業(yè)們?nèi)匀豢梢赃^得不錯(cuò)。
愛美客的主要產(chǎn)品分類為凝膠類注射產(chǎn)品、溶液類注射產(chǎn)品以及面部埋植線產(chǎn)品。其中,前兩者是清一水的玻尿酸類產(chǎn)品,業(yè)務(wù)占比超過98%。
昊海生科整形美容和創(chuàng)面護(hù)理板塊收入10.57億元,同比增長(zhǎng)41%。規(guī)模首次超過眼科類成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。其中,玻尿酸貢獻(xiàn)6.02億元,同比增長(zhǎng)96%。公司表示,“海薇”“姣蘭”“海魅”三款玻尿酸產(chǎn)品組合已得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。
“玻尿酸女王”趙燕帶領(lǐng)的華熙生物更是不必多說。從原料產(chǎn)品到醫(yī)療終端產(chǎn)品,再到功能性護(hù)膚品,幾乎全是主打玻尿酸的賣點(diǎn)。
可見,玻尿酸不僅給醫(yī)美企業(yè)帶來了第一桶金,也成就了他們市場(chǎng)價(jià)值的基本盤。如今,依靠著玻尿酸的托底,三大佬又開始未雨綢繆,逐漸進(jìn)行業(yè)務(wù)廣度上的延展。
02 困于玻尿酸
延伸于玻尿酸的業(yè)務(wù)體系,正在逐漸生變。其中有主動(dòng)的內(nèi)生需求,也有被動(dòng)的外部壓力。內(nèi)生需求在于玻尿酸的紅利仍在,但已經(jīng)日趨稀薄,外部的壓力則來自于消費(fèi)下滑,以及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。?????????
最典型的莫過于華熙生物,在其他兩家仍然保持一定增速的同時(shí),規(guī)模體量巨大的華熙開始逐漸失去成長(zhǎng)性。2023年,華熙生物業(yè)績(jī)壓力沒有改善,終于收獲了第一個(gè)營收和利潤增長(zhǎng)的雙負(fù)數(shù)。
造成這種局面的主因是功能性護(hù)膚品的萎縮。在2018年,華熙生物功能性護(hù)膚品收入還不超過3億元。到2022年,該板塊收入已經(jīng)達(dá)46億元,占公司主營業(yè)務(wù)收入超七成,成了華熙生物的“定海神針”。但是在2023年,這個(gè)“神針”不穩(wěn)了。
華熙生物在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示,功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性下降,導(dǎo)致營業(yè)總收入較上年同期略有下降。而縱觀業(yè)績(jī)一直增長(zhǎng)的原料及醫(yī)療終端產(chǎn)品,毛利率也出現(xiàn)了明顯的下行。
這樣的情況在昊海生科身上也有所體現(xiàn)。近五年來,昊海生科整形美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品毛利率已經(jīng)從90%以上跌至77%的水準(zhǔn)。
愛美客在營收和毛利上一直表現(xiàn)穩(wěn)定。市場(chǎng)對(duì)它的期望值就是在主打產(chǎn)品“嗨體”之外,可以有新的營收利器,不過目前看尚未有其他重磅產(chǎn)品接棒。
外部壓力則是玻尿酸競(jìng)爭(zhēng)開始白熱化,下游的痛苦遲早會(huì)傳導(dǎo)到上游來。
醫(yī)美業(yè)內(nèi)有個(gè)大致的判斷,叫“上游吃肉,下游喝湯,中游骨頭都啃不到?!?上游是原料和產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè),中游是醫(yī)美機(jī)構(gòu),下游是引流渠道和平臺(tái)。其中,中游的醫(yī)美機(jī)構(gòu)受兩頭制約最大,受監(jiān)管也最多。
2023年,央視“3·15”晚會(huì)上,美容針被濫用等醫(yī)美行業(yè)的一些亂象被曝光。2024年315前夕,央視《焦點(diǎn)訪談》通過《醫(yī)美直播,帶貨還是“帶禍”》,又對(duì)醫(yī)美直播的亂象有所曝光。
隨著監(jiān)管的收緊,醫(yī)美機(jī)構(gòu)受到的成本壓力,也逐漸傳遞到上游企業(yè)來。
根據(jù)華熙生物的年報(bào)顯示,2019年企業(yè)玻尿酸原料營業(yè)收入為76084.59萬元,銷售量為199.92噸,折合價(jià)格為380.58元/噸。這個(gè)價(jià)格到2022年已經(jīng)成為349.73元/噸,降幅8%以上。
根據(jù)愛美客年報(bào)顯示,2023年企業(yè)溶液類注射產(chǎn)品營業(yè)收入16.7億,銷售514.13萬支。折合價(jià)格為324.93元,比2020年降低10%。
玻尿酸原材料的平均價(jià)格一直在降, 根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示,已由2017年的210元/克,逐漸降至2021年的124元/克,降幅超過四成;而玻尿酸終端產(chǎn)品的價(jià)格從2018年的每瓶約1557元降至2021年每瓶1111。
這種對(duì)未來的降價(jià)預(yù)期,不斷蠶食著相關(guān)企業(yè)的價(jià)值上限。這些都是對(duì)企業(yè)利潤空間的持續(xù)性壓縮,如果說過去行業(yè)快速增長(zhǎng)的時(shí)候企業(yè)還可以以量換價(jià),那么當(dāng)量的增長(zhǎng)也開始放緩乃至停滯時(shí),企業(yè)和投資者就會(huì)開始面對(duì)更大的壓力。
截至4月3日收盤,愛美客、華熙生物、昊海生科市值分別為692.48億、270.32億和165.67億,這和2021年市值的峰值1774.15億元、1473.60億元和480.41億元形成了鮮明的對(duì)比。
內(nèi)外壓力共同作用,三家企業(yè)紛紛出招,希望能沖出舒適圈,撕掉玻尿酸帶給自己的束縛,找到更多增量空間。
03 沖出玻尿酸
現(xiàn)在來看,玻尿酸之后主流的醫(yī)美進(jìn)階方向主要有三個(gè),但都競(jìng)爭(zhēng)不小。
第一是膠原蛋白。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2022年的185億元增至2027年的1083億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為42.4%。
早在2022年,華熙生物便以2.33億元收購深耕膠原蛋白市場(chǎng)多年的益而康生物51%股權(quán)。公司目前有七八種在研膠原蛋白;2023年10月,愛美客在互動(dòng)平臺(tái)表示,收購了主要從事動(dòng)物膠原蛋白產(chǎn)品的提取和應(yīng)用的沛奇隆公司 100%股權(quán);昊海生科也擁有醫(yī)用膠原蛋白的技術(shù)。
不過,面對(duì)整個(gè)市場(chǎng),三者的腳步并未領(lǐng)先。
2022年11月4日,巨子生物正式登陸香港交易所,成為中國重組膠原蛋白領(lǐng)域首個(gè)上市的企業(yè);2023年7月20日,錦波生物登陸北交所,以北交所歷史最高價(jià)49元/股正式敲鐘上市,成為A股“重組膠原蛋白第一股”。
相比那些已經(jīng)布局的眾多企業(yè),三大佬目前尚無商業(yè)化的膠原蛋白產(chǎn)品推出。
第二是肉毒素。
據(jù)中信證券數(shù)據(jù)顯示,預(yù)計(jì)2026年中國醫(yī)美類肉毒素市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到138億,且2026—2030年繼續(xù)以21%年復(fù)合增速高速增長(zhǎng)。
華熙生物2015年,針對(duì)市場(chǎng)上爆火的“肉毒素”,與韓國公司Medytox簽署了合資協(xié)議;2023年年報(bào)顯示,愛美客注射用A型肉毒毒素已經(jīng)完成三期臨床試驗(yàn),目前正在整理注冊(cè)申報(bào)階段;2023年上半年,昊海生科在財(cái)報(bào)中表示,公司醫(yī)美業(yè)務(wù)已儲(chǔ)備創(chuàng)新乳液涂抹型肉毒毒素產(chǎn)品。
但早在2022年8月華熙生物就宣布停止了與Medytox的合作關(guān)系,如今其肉毒素布局已經(jīng)遭遇更大的壓力。昊海生科的尿毒素產(chǎn)品也僅限于儲(chǔ)備階段。進(jìn)度最快的愛美客,預(yù)計(jì)2024年有望上市國內(nèi)第五款肉毒素產(chǎn)品。
不過這需要面對(duì)復(fù)星系的競(jìng)爭(zhēng)。2023年4月,復(fù)星醫(yī)藥旗下復(fù)銳醫(yī)療科技的A型肉毒桿菌毒素RT002用于中度至重度皺眉紋的藥品注冊(cè)申請(qǐng)獲得NMPA審評(píng)受理。
第三,減肥藥。
2023年愛美客年報(bào)中,赫然出現(xiàn)了司美格魯肽注射液的字眼。顯示著這個(gè)醫(yī)美巨頭對(duì)這款大火的減肥藥的覬覦。
不過,目前司美格魯肽的研發(fā)主動(dòng)權(quán)都在醫(yī)藥企業(yè)手中,醫(yī)美企業(yè)不大可能后發(fā)制人。對(duì)于醫(yī)美行業(yè)來說,其生態(tài)位更多體現(xiàn)出一種能夠直接面對(duì)消費(fèi)者,掌握終端的話語權(quán),進(jìn)而有機(jī)會(huì)能從下游向上游挺進(jìn)。也許這也是醫(yī)美企業(yè)對(duì)減肥藥這個(gè)產(chǎn)業(yè)細(xì)分最直接的作用。
整體上看,醫(yī)美企業(yè)特別是三家上市公司,必須在玻尿酸之外找到新的在增長(zhǎng)極——雖然至今玻尿酸仍然是一個(gè)少有的能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)。但經(jīng)營企業(yè)從來不是只關(guān)注到眼前的利益就足夠了,而是需要不斷為自己的未來增加籌碼。
這個(gè)籌碼如果自己不增加,那別人就會(huì)去增加,最終受損失的只能是自己。