文|藍鯊有貨 陳世鋒
編輯|盧旭成 王冀
近年來，消費投資領(lǐng)域出現(xiàn)一個值得關(guān)注的現(xiàn)象。在大部分VC機構(gòu)對增長倍數(shù)不高，上市無望、估值偏低的消費項目“棄之如履”的情況下，國企或國資背景的戰(zhàn)投似乎正在規(guī)模進入消費行業(yè)。
以2023年為例，多個消費行業(yè)重大并購事件的發(fā)起者均為央企、國企或者國資背景的戰(zhàn)投。
1月，步步高集團與湘潭產(chǎn)投投資簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》、《表決權(quán)放棄協(xié)議》。
2月，陜西國資曲江文投完成對人人樂的絕對控股。家樂福中國正式引入安慶市迎江區(qū)國資戰(zhàn)略投資。
6月，廈門國資旗下建發(fā)股份擬以62.86億元收購家具商場運營商美凱龍29.95%股份，美凱龍將成為建發(fā)股份控股子公司。
11月，重慶百貨發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行股份的方式吸收合并控股股東重慶商社事項，獲上交所并購重組審核委員會審核通過。
12月，中牧集團擬通過現(xiàn)金收購方式取得新希望六合集團旗下禽產(chǎn)業(yè)鏈運營主體山東中新食品集團有限公司的51%股權(quán)，并成為中新食品的控股股東。幾乎在同一時間，四川商超龍頭紅旗連鎖發(fā)布公告，公司實際控制人曹世如及其一致行動人曹曾俊、二股東永輝超市擬將所持的部分股份轉(zhuǎn)讓給四川商投投資有限責(zé)任公司，而四川商投投資的實控人系四川省國資委，紅旗連鎖由此進入新的發(fā)展階段。
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VC抽身，國資入局。這種“趨勢”是如何產(chǎn)生的？它又會對消費行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？
01 VC機構(gòu)加速“拋棄”消費企業(yè)？
與2021年以高位估值被爭搶不同，現(xiàn)在的消費企業(yè)似乎不再是VC機構(gòu)眼中的“香餑餑”。
據(jù)藍鯊消費不完全統(tǒng)計，2024年1月，中國消費領(lǐng)域的投融資稍有起色——公開投融資事件62起，同比上漲29.2%，環(huán)比增加14.8%。但到了2月，消費投融資數(shù)量和金額雙雙下滑——2024年2月1日至2月29日，新消費領(lǐng)域公開投融資事件38起，同比減少33.3%，環(huán)比下跌38.7%。這種態(tài)勢一直延伸至3月份——2024年3月1日至3月31日，新消費領(lǐng)域公開投融資事件39起，同比減少50%。
這已是在2023年消費投融資數(shù)量和金額低基數(shù)上的大幅下降。據(jù)藍鯊消費統(tǒng)計，2023年消費領(lǐng)域共發(fā)生投融資事件657起，不考慮IPO輪次的話，披露的融資金額約353.9億元。相比2022年的871起和604.3億元，融資數(shù)量和融資金額雙降，同比分別減少24.6%和41.4%。
“最近，大家都不聊消費了?！蹦硻C構(gòu)合伙人最近在吐槽。而一些投資機構(gòu)早已在2022年下半年就裁撤了消費組，轉(zhuǎn)而關(guān)注科技和芯片。而在募資端，藍鯊消費了解到，專業(yè)的消費投資機構(gòu)只有跟地方國投等合作，承擔(dān)招商引資任務(wù)，才能拿到國資LP的錢。
因為融資無望，市場低迷，2023年一些消費品牌也從國人的視線中逐漸消失。在烘焙賽道，“烘焙第一股”克莉絲汀因拖欠貨款、工資等約5700萬元，銀行賬戶被凍結(jié)，關(guān)閉旗下所有零售門店；新中式烘焙品牌虎頭局陷入了倒閉風(fēng)波；曾以一家店估值超1億元而備受關(guān)注的墨茉點心局關(guān)閉了湖南外的其他門店，退守大本營……
2024年3月15日，一則傳聞“熊貓不走創(chuàng)始人老板楊振華失聯(lián)，近千員工三四個月工資未發(fā)，社保公積金斷交，截至發(fā)文前，老板本人依舊失聯(lián)，釘釘公司群突然被解散，迫于無奈，只能網(wǎng)絡(luò)發(fā)聲”迅即上了熱搜。3月16日，熊貓不走創(chuàng)始人楊振華內(nèi)部反思流出：“因為我的無能，盲目樂觀，決策失誤，對疫情、對政策、對市場的錯誤判斷，公司今天資金鏈斷裂，欠薪負債，導(dǎo)致公司停業(yè)、我個人破產(chǎn)的局面。這兩年多我個人傾盡所有車房抵押，借給公司兩千多萬，讓法人姚秀華也借貸七百萬給公司?！睏钫袢A建議各位同事盡快走法律途徑維權(quán)，征求勞動局法院等權(quán)威意見，爭取拍賣部分價值來抵償損失，其本人也會接受法院公安等處理。
餐飲企業(yè)中，火鍋成為“重災(zāi)區(qū)”，有明星光環(huán)的聚賢莊、資深業(yè)內(nèi)人士創(chuàng)立的謝謝鍋等相繼倒閉……
更讓VC機構(gòu)難受的是，由于目前國內(nèi)IPO政策更多向科技類企業(yè)傾斜，大部分沒有科技屬性的消費企業(yè)很難在A股上市，而港股市值又偏低（衛(wèi)龍市值才100多億元，與其上市前的600億元估值相距甚遠）。
2023年8月27日，證監(jiān)會發(fā)布了《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》的公告，明確提出了階段性收緊IPO節(jié)奏、限制破發(fā)、破凈、持續(xù)虧損企業(yè)的再融資行為。這一動作市場被稱為“827新政”。此后，IPO申請獲得交易所受理的數(shù)量顯著減少，很多消費企業(yè)也緊急撤回或者終止上市申請。
據(jù)深交所、上交所、北交所公告，藍鯊消費制圖
藍鯊消費曾拜訪某頭部基金合伙人黎明（化名）。他透露，他們在2020-2021年消費投資高點進入的項目，因政策導(dǎo)向很難實現(xiàn)IPO退出，怎樣找到別的退出路徑很關(guān)鍵。
02 國企成消費企業(yè)的“白衣騎士”？
相比受到巨大沖擊的消費平臺和中小消費企業(yè)，央企、國企則保持著平穩(wěn)向上的發(fā)展勢頭。據(jù)財政部1月29日公布的2023年全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況，2023年國有企業(yè)營業(yè)總收入857306.1億元，同比增長3.6%；企業(yè)利潤總額達46332.8億元、同比增長7.4%。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會副主任袁野表示，中央企業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率達到6.6%，股東回報保持在較好水平；全員勞動生產(chǎn)率達到78.4萬元/人；營業(yè)現(xiàn)金比率10.1%，全年保持了逐月穩(wěn)步上升態(tài)勢。
國企營收、利潤呈增長之勢，同時憑借其獨特的經(jīng)濟地位、龐大的規(guī)模效應(yīng)更容易“拿到錢”。藍鯊消費近期從某銀行中層李黃（化名）處得知，為了支持實體經(jīng)濟，他所在的銀行被上級要求將盡可能多的錢貸出去。而為了降低風(fēng)險，他們傾向于給國企貸款。如此，當(dāng)國企拿到銀行放出來的海量的低成本的錢（藍鯊消費發(fā)現(xiàn)，工農(nóng)建交四大行對外放出的抵押經(jīng)營貸利息低到3%），一方面會加強主業(yè)，另一方面也會尋求更多能保值增值，實現(xiàn)穩(wěn)健增長的企業(yè)和賽道。
既要能保值增值，又要能實現(xiàn)穩(wěn)健增長，原來被大牌VC機構(gòu)認為想象空間低、增長倍數(shù)不高、“又長又慢”的消費企業(yè)成為國企眼中的香餑餑。例如，“不差錢”的茅臺在投資鍋圈等消費品牌中嘗到甜頭后，2023年設(shè)立了兩支百億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投資基金。
一方面，消費、供應(yīng)鏈（制造業(yè)）等是中國經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，對于經(jīng)濟和社會的穩(wěn)定具有十分重要的作用，為其提供一定的支撐是國資、國企應(yīng)該承擔(dān)的使命；另一方面，制造業(yè)或者消費供應(yīng)鏈企業(yè)是“重資產(chǎn)”，價值方便量化，是國資國企看重的優(yōu)質(zhì)標的。此外，國資國企通過并購重組，可以快速幫助企業(yè)獲得新技術(shù)、新市場和新資源，提升競爭力，進一步高質(zhì)量發(fā)展。以此觀之，擁有龐大門店系統(tǒng)和供應(yīng)鏈實體資產(chǎn)的步步高、紅旗連鎖等入國企的法眼就不足為奇了。
2023年以來，國資國企先是為中小消費企業(yè)提供資金紓困，隨后開始謀求產(chǎn)業(yè)鏈延伸，借助資本市場力量，將國有資產(chǎn)做大做強、保值增值。共青城勝恒投資管理公司投資總監(jiān)楊勇認為，國資出手有了明確的產(chǎn)業(yè)協(xié)同和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期，這對于推進內(nèi)循環(huán)具有重要意義?！霸谥T多不確定性面前，想要守住基本盤，離不開產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈之間的相互支撐。國資與優(yōu)質(zhì)上市公司相互奔赴，強化穩(wěn)鏈固鏈，將成為經(jīng)濟發(fā)展重要推動力?！?/p>
如今的市場環(huán)境下，同行競爭日趨激烈，越來越多的消費企業(yè)正在陷入“融資不力、上市無門”的境地。從2018年消費投資高潮迭起，不難推斷未來幾年消費企業(yè)或?qū)⒂瓉怼巴顺龀薄?，而國資國企或許會成為重要的“大買家”之一。當(dāng)然，也并非所有的消費企業(yè)都有這樣的機會，從國資國企并購的標的來看，只有細分領(lǐng)域的龍頭或者某個區(qū)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)消費企業(yè)，才有資格和底牌被“看上”。