文|獨角金融 謝美浴

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上個世紀九十年代，時代浪潮之下，階層加速洗牌，劉益謙也在此時投身資本市場。

1990年，豫園商城（600655.SH）發(fā)行股票，劉益謙花1萬買了100股，一年之后，劉益謙套現(xiàn)凈賺100萬元。成為百萬富翁時，他年僅28歲。

青年輟學從商的劉益謙標簽滿身：“資本獵豹”“超級牛散”“收藏大佬”……如今他依然站在財富的高地，據(jù)《2024胡潤全球富豪榜》，劉益謙以345億財富值位列第678位。然而，作為劉益謙資本版圖中最重要的金融資產(chǎn)之一，國華人壽保險股份有限公司（簡稱：“國華人壽”）正在經(jīng)歷虧損。2023年前三季度，國華人壽虧損5.5億元；截至2023年第三季度，國華人壽核心償付能力為86.93%。

與此同時，劉益謙夫婦包括藝術(shù)藏品在內(nèi)的資產(chǎn)，正在處置拋售。如今又逢連夜雨——新理益集團有限公司（以下簡稱“新理益集團”）將被動讓出長江證券（000783.SZ）大股東。345億傍身，劉益謙還能續(xù)寫造富故事嗎？

01 讓出大股東”寶座”

3月29日，據(jù)長江證券公告，擁有湖北國資背景的長江產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司（以下簡稱“長江產(chǎn)投”）擬受讓長江證券15.6%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓方為長江證券的第二大股東湖北能源(000883.SZ)及第三大股東三峽資本，兩家公司均為央企三峽集團的控股子公司。

此次長江證券的股權(quán)交易，對應股價為8.2元/股，較公告當日長江證券收盤價5.13元/股，溢價約六成。

若交易達成，長江產(chǎn)投將取代新理益集團，成為長江證券第一大股東。

此外，長江產(chǎn)投與長江證券現(xiàn)有股東武漢城市建設(shè)集團有限公司(以下簡稱“武漢城建”)、湖北宏泰集團有限公司(以下簡稱“宏泰集團”)、湖北省鄂旅投創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司（以下簡稱“旅投創(chuàng)業(yè)”）、湖北省中小企業(yè)金融服務中心有限公司、湖北日報傳媒集團分別簽署《一致行動協(xié)議》。

長江產(chǎn)投及其一致行動人對長江證券的表決權(quán)占比將達到28.22%。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，長江證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍是三足鼎立，公司沒有控股股東及實際控制人。

截至2023年三季度末，長江證券前十大股東中，新理益集團持股14.89%為第一大股東、國華人壽-分紅三號持股4.38%為第五大股東。換言之，劉益謙控制的“新理益系”合計持有長江證券19.27%的股權(quán)。

圖源：長江證券三季度報

而三峽集團控制的湖北能源、三峽資本分別為長江證券第二大股東及第三大股東，持股比例合計15.6%；湖北國資背景的武漢城建、宏泰集團、旅投創(chuàng)業(yè)、長江產(chǎn)投共持有長江證券10.46%的股權(quán)。

不過，截至2023年三季度末，宏泰集團持有湖北能源27.64%股份，宏泰集團持有國華人壽9.215%股份。也就是說，股權(quán)穿透后，宏泰集團及其子公司透過湖北能源持有長江證券約2.65%股權(quán)，宏泰集團透過國華人壽持有長江證券約0.4%股權(quán)。

圖源：長江證券三季度報

如今局勢變化，作為“新理益系”實控人的劉益謙可能要默默受傷了。

時間回到2015年，劉益謙為了擴張金融版圖，斥資100億元受讓長江證券原第一大股東青島海爾投資發(fā)展有限公司持有的14.72%股權(quán)，成為了長江證券第一大股東。當時劉益謙表示，不同于以往財務投資的角度，這次是出于戰(zhàn)略投資介入長江證券。

新理益集團成為大股東后，還在對其增持股份。例如2020年7月，新理益集團增持5563.28萬股長江證券股份，增持比例1.01%，耗資保守估計近4億元。

時至今日，在長江證券的股權(quán)上，三峽集團與湖北國資合二為一，劉益謙控股的“新理益系”話語權(quán)被削弱，當初上百億的投入也已浮虧過半。

劉益謙未來是否還會繼續(xù)爭奪長江證券，尚未可知，而這位百億富豪目前的困境，不止于此。

02 割愛古畫、減持股票

劉益謙的資本版圖蔚然大觀。

2004年，新理益集團收購了天茂集團（000267.SZ）前身百科藥業(yè)20%股份，成為第一大股東，劉益謙首次成為上市公司董事長。新理益集團成立后，劉益謙相繼拿下了百科藥業(yè)（現(xiàn)天茂集團）、亨迪藥業(yè)、長江證券、廣晟有色、云從科技等上市公司股權(quán)。

此外，據(jù)不完全統(tǒng)計，2009年-2015年間，劉益謙曾參與包括東方電氣、保利地產(chǎn)、金地集團、浦發(fā)銀行、首開股份、京東方A、五礦稀土、天齊鋰業(yè)等20余家上市公司的定增，涉及總資金約160億元。

真正使劉益謙聲名大噪的，還是他對藝術(shù)藏品的大手筆投資。

2014年，香港蘇富比春拍，劉益謙以2.81億港元的天價，拍下一只明成化斗彩雞缸杯，刷新了瓷器拍賣史上的最貴紀錄，引得各路矚目；2015年在紐約佳士得，劉益謙再度豪擲1.7億美元購得莫迪里阿尼《側(cè)臥的裸女》，一舉打破了畫家個人拍賣紀錄。

此外，劉益謙的戰(zhàn)績還包括：3.08億拍下王羲之草書《平安帖》、1.6億元拍得古畫《十八應真圖卷》、約3.48億港元買下有600年歷史的明永樂御制紅閻摩敵刺繡唐卡、1.3億港元拍下南宋時期的一件花瓶、2.25億元成功競拍張大千晚年巨作《桃源圖》……

然而，劉益謙去年開始高調(diào)拍賣套現(xiàn)。

2023年8月31日，在香港蘇富比2023年秋拍呈現(xiàn) “龍途：劉益謙與王薇伉儷收藏精選”專場，有《寶麗特·茹丹肖像》《獅子的圖像》《裸女與貓》等39件世界級收藏品以7.45億至10.46億港元的估價上拍，10月5日，這起拍賣實際總成交額5.44億港元。

2023年11月，在北京的一個拍賣場內(nèi)，劉益謙與妻子王薇拿出珍藏的古代書畫《春日山水》參與競拍。經(jīng)過激烈競價，這幅畫總落槌價8220萬元，總成交價9453萬元。

與此同時，劉益謙在資本市場也有減持動作。

2018年，劉益謙還以個人投資者身份，向云從科技（688327.SH ）投資5000萬元，并在2019年繼續(xù)追投5000萬元。截至2023年一季度時，劉益謙還持有該公司2427.84萬股股份，持股比例為3.28%。

然而，2023年6月末，劉益謙持有云從科技股份縮減為1024.42萬股，占公司總股本的0.99%。悄然減持過半股份，按2023年5月16日的股價低點8.01元/股計算，劉益謙至少套現(xiàn)1億元。

圖源：云從科技半年報

此外，國華人壽通過集中競價方式減持龍宇股份（603003.SH）。2016年三季度末，國華人壽-分紅三號成為龍宇股份的第四大股東，當年認購2524萬股股份，認購價格為14.6元/股，截至4月9日收盤價為10.5元/股。

2023年11月，國華人壽完成減持龍宇股份804.89萬股，持股比例不超過2%，減持價格區(qū)間為9.35-13.75元/股，減持總金額為8593.68萬元。

保守估計，過去一年，劉益謙通過拍賣藝術(shù)藏品、減持上市公司股份，已套現(xiàn)超7.5億元。背后原因，或許與國華人壽的業(yè)績虧損相關(guān)。

3 國華人壽的難題，宸嘉發(fā)展能解嗎？

2004年年底，劉益謙開始涉足保險，通過旗下新理益集團和天茂集團聯(lián)合上海益科創(chuàng)業(yè)投資、海南浦海實業(yè)等多家公司成立了天平汽車保險，獲得了財險資質(zhì)。

三年后，二者又聯(lián)合上海漢晟信投資、上海日興康生物工程、海南博倫科技等資本玩家，發(fā)起國華人壽，目前國華人壽位列9家上市公司股東席位。

國華人壽注冊資本48.46億元，截至2022年底，公司總資產(chǎn)近 3000 億元，凈資產(chǎn)超 260 億元。2023年，國華人壽實現(xiàn)原保險保費收入400.26億元。

資產(chǎn)規(guī)模壯闊的另一面，國華人壽正在經(jīng)歷虧損。2023年前三季度，公司凈利潤虧損5.5億元。國華人壽方面稱是受宏觀經(jīng)濟、資本市場波動及利率下行等因素影響。

圖源：國華人壽償付能力報告

回顧以往業(yè)績，2014年-2019年，國華人壽凈利潤分別為14.26億元、16.48億元、16.53億元、27.33億元、20.55億元、22.16億元。

轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2020年，國華人壽凈利潤降至11.1億元；2021年、2022年國華人壽凈利潤持續(xù)下滑，分別為8.49億元、4.84億元。

2020年至2022年，國華人壽的退保率處于較高水平，分別為8.59%、13.81%、13.29%；同期國華人壽退保金額分別為21.14億元、303.59億元、303.37億元。截至2023年第三季度，國華人壽退保率為7.84%。

據(jù)自媒體“13個精算師”統(tǒng)計，2023年三季度，75家壽險公司中，僅2家退保率超10%，5家超7%，國華人壽退保率居第六位。

此外，國華人壽核心償付能力充足率也在下降，2023年第三季度為86.93%，第二季度時這一數(shù)據(jù)為92.01%。2022年同期，國華人壽核心償付能力充足率為113.15%。

值得關(guān)注的是，國華人壽走下坡路的同一時期，宸嘉發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“宸嘉發(fā)展”）于2020年11月在香港成立。據(jù)《中國房地產(chǎn)報》報道，宸嘉發(fā)展背后“金主”為劉益謙。

宸嘉發(fā)展以不動產(chǎn)投資開發(fā)為主業(yè)，支撐業(yè)還務包括全過程代建管理、商業(yè)運營及物業(yè)管理等，截至2022年10月，公司在售值超千億。

2017年，國華人壽聯(lián)手中國金茂以41.24億元買下上海北外灘地塊，2020年，國華人壽又以11.91億元全盤接手了金茂持有的項目股份，歷時五年項目終于落成啟用。這也是宸嘉發(fā)展的第一個商辦代建項目。

國華人壽作為投資方之一的成都阿瑪尼藝術(shù)公寓、2017年拿下的武漢濱江地塊、曾參與的南京泰禾“禾悅廣場”項目……都被宸嘉發(fā)展一一接手。

此外，國華人壽近年來進軍康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)布局，上海普陀國際康養(yǎng)中心2021年摘地后，于2022年1月10日正式開工，2023年10月23日體驗中心已對外開放，2024年10月將正式開業(yè)。

這個項目總建面4.1萬㎡，含公寓259套，也由宸嘉發(fā)展全程代建管理。

回頭來看國華人壽，截至2023年前三季度，國華人壽投資收益率為2.01%；近三年平均投資收益率 4.74%。

年報數(shù)據(jù)顯示，近三年國華人壽“投資性房地產(chǎn)”規(guī)模都在百億以上，這并不包括各類信托計劃、債權(quán)投資計劃等非標產(chǎn)品涉及商業(yè)地產(chǎn)的投資。

國華人壽方面表示，未來將通過降低銀行代理渠道手續(xù)費率，進一步降低公司負債成本；在保證流動性安全的前提下，有效控制保險業(yè)務新單規(guī)模；不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升投資收益水平。

減持套現(xiàn)、布局宸嘉發(fā)展，劉益謙能否扭轉(zhuǎn)國華人壽局面？歡迎評論區(qū)留言討論。