文|節(jié)點財經(jīng) 零度

近日，鹽津鋪子發(fā)布2023年年度報告。財報顯示，2023年鹽津鋪子實現(xiàn)營業(yè)收入約41.15億元，同比增長42.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.06億元，同比增長67.76%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約4.76億元，同比增長72.84%。

零食賽道紛紛降價的當下，鹽津鋪子似乎提交了一份不錯的業(yè)績，但是在營收、凈利潤保持增長的背后，隱藏著鹽津鋪子銷售毛利率四連降的真實境況。

追其根由，以價換量的戰(zhàn)略，雖然為鹽津鋪子快速拉升營收，用規(guī)模效應(yīng)改善盈利性。可這種打法門檻并不高，后續(xù)競爭壓力帶來的成本提升同樣不可小覷。

從去年開始，零食賽道紛紛祭出降價打法，為了迎戰(zhàn)，鹽津鋪子也放出了更多招式，以應(yīng)對變化的零食江湖。

01 第一招：多品牌經(jīng)營，全品類零食拓展

鹽津鋪子最早以涼果蜜餞產(chǎn)品起家，通過率先推出涼果蜜餞獨立散裝產(chǎn)品，填補了行業(yè)內(nèi)僅有包裝、裸裝產(chǎn)品的空白。如今已發(fā)展成為辣鹵零食、深海零食、蛋類零食等7大品類協(xié)同發(fā)展的格局。

這背后就源自于全品類零食拓展的戰(zhàn)略。

我國休閑食品品類眾多，各品類保持增長態(tài)勢但各子行業(yè)處于不均衡的發(fā)展狀態(tài)。休閑食品行業(yè)主要包括烘焙蛋糕、糖果、膨化食品、休閑鹵制品、堅果炒貨、海味零食等。由于國外休閑食品品牌的進軍我國市場，使得糖果類、烘焙類食品等發(fā)展迅速，加之消費者的需求偏好，因此整個休閑食品市場發(fā)展較不均衡。

為了更好的拿下更多市場，最近幾年鹽津鋪子從蜜餞出發(fā)，進行了多品牌布局咸味+甜味零食的探索。目前公司銷售的產(chǎn)品聚焦“鹽津鋪子”和“憨豆爸爸”系列休閑零食，重點打造四大品牌，包括“鹽津鋪子”辣鹵零食品類主品牌、“31°鮮”中高端深海零食品類子品牌、“憨豆爸爸”品牌中短保休閑烘焙和“薯惑”薯片子品牌。

剛剛發(fā)布的財報顯示，鹽津鋪子的辣鹵零食貢獻營收14.82億元，占總營收的比重為36.02%，同比增長56.71%；休閑烘焙的營收為6.27億元，營收占比為15.23%，同比增長12.75%；深海零食的營收為6.19億元，營收占比為15.04%，同比增長10.65%。其余薯類零食、蛋類零食、果干零食等產(chǎn)品的營收貢獻均在4億元之下，營收占比在10%以下，但均實現(xiàn)了營收同比增長。

這也說明，鹽津鋪子的多品牌戰(zhàn)略已經(jīng)有了顯著的效果。

02 第二招：自主生產(chǎn)模式，實現(xiàn)兩個可控

作為“零食自主制造商的第一股”，鹽津鋪子是整個休閑零食行業(yè)為數(shù)不多采用自主生產(chǎn)模式的企業(yè)，這也是鹽津鋪子最引以為傲的地方之一。

節(jié)點看來，自主生產(chǎn)有兩個比較大的優(yōu)勢：

第一、食品安全問題更可控。

對于零食企業(yè)而言，食品安全問題大過天。作為一家自主生產(chǎn)的零食企業(yè)，雖然對生產(chǎn)安全已經(jīng)有了一定的保證，但鹽津鋪子仍舊不時被爆食安問題，早在2021年，鹽津鋪子就被檢出重金屬超標3倍。

未來，鹽津鋪子需要在這一問題上花力氣解決，方能凸顯出其自主生產(chǎn)的優(yōu)勢所在。

第二、成本問題更可控。

從去年開始，零食量販頭部項目零食很忙、趙一鳴零食宣布合并，加劇了整個零食行業(yè)的價格戰(zhàn)。更低的價格之下，如何在保證產(chǎn)品品質(zhì)，打出極致性價比的同時，還能保持毛利，成為行業(yè)最核心的問題。

節(jié)點看來，“低成本之上的高品質(zhì)+高性價比”意味著要有極致的成本管控能力，但現(xiàn)實是，價格戰(zhàn)每次打起來，都是以犧牲利潤的方式實現(xiàn)。

過去很長一段時間，鹽津鋪子通過自主生產(chǎn)模式，毛利率表現(xiàn)都是超出行業(yè)水平的。

不過，近幾年，與同為自主生產(chǎn)模式的來伊份、洽洽食品作對比，曾經(jīng)毛利率最高的鹽津鋪子，近年來毛利率呈下滑趨勢，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020—2023年公司銷售毛利率分別為43.83%、35.71%、34.72%、33.54%，整體下降幅度超10個百分點。

反觀來伊份和洽洽食品，兩者毛利率均保持著相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

這或許與公司以價換量的策略有關(guān)。據(jù)券商研報顯示，當前休閑零食行業(yè)中產(chǎn)品同質(zhì)化問題嚴重，而零食消費者普遍不愿為品牌溢價買單，因此，為了爭奪更多市場，各大零食品牌紛紛降價吸引消費者，行業(yè)內(nèi)掀起價格戰(zhàn)。

鹽津鋪子早在2019年就已經(jīng)開始降低價格，據(jù)統(tǒng)計顯示，其肉魚產(chǎn)品的售價從2019年的5.13萬元/噸下降到2022年的3.98萬元/噸，價格下降22.29%；休閑烘焙點心類（含薯片）從2019年的2.50萬元/噸降到2022年的2.16萬元/噸，價格下降13.81%。

不過，這一打法并不可長期持續(xù)，通過價格降低打下來的市場，是非常容易易主的，更何況，從長期經(jīng)營角度看，對公司健康情況同樣不利。

03 第三招：“買其他零食”，加強渠道掌握

就在良品鋪子起訴趙一鳴后的12天，零食業(yè)又迎來重要“變局”——高端紅棗品牌好想你，老牌零食品牌鹽津鋪子投資零食很忙。

節(jié)點財經(jīng)了解到，去年12月，好想你、鹽津鋪子控股股東湖南鹽津鋪子控股有限公司、零食很忙、趙一鳴零食四方共同在湖南長沙簽署戰(zhàn)略合作投資協(xié)議，宣布好想你和鹽津鋪子控股分別向零食很忙集團投資7億人民幣和3.5億人民幣，零食很忙集團新獲得10.5億人民幣投資。

談及這筆投資，鹽津鋪子控股董事長張學武認為，此次合作標志著制造商攜手渠道商共創(chuàng)高效渠道。

如此“下血本”，真的是劃算的買賣嗎？

節(jié)點財經(jīng)看來，這一筆投資的意圖非常明顯，就是借投資量販零食“新巨頭”零食很忙集團延長自身產(chǎn)業(yè)鏈條，同時增強渠道掌控力。

事實上，2022年之后，鹽津鋪子的渠道出現(xiàn)了非常明顯的變化——零食很忙系統(tǒng)在當年的營收達到了2.11億，占比達到了7.31%，而沃爾瑪系統(tǒng)卻已經(jīng)不在前5大客戶之內(nèi)；2023年，在鹽津鋪子所有的營收中，第一大客戶的銷售額高達5.09億，占比更是躍升至12.38%，這個客戶正是零食很忙集團。

節(jié)點看來，從戰(zhàn)略協(xié)同而言，通過進一步與零食很忙集團捆綁，鹽津鋪子已經(jīng)嘗到了合作帶來的甜頭。但如果僅從資本端的退出去看這筆投資，廣源聚億與趙一鳴食品的訴訟已成為零食很忙未來上市的“定時炸彈”。這將是鹽津鋪子這筆投資最具不確定性的地方。