文|獵云網(wǎng) 孫媛
上市近2年，智云健康交出了一份“喜憂參半”的新成績(jī)單。
首先就喜來(lái)看，虧損持續(xù)收窄成效顯著，2023年期非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（Non-IFRS）調(diào)整后凈虧損收窄至7510萬(wàn)元，同比收窄77.4%。第四季度更是成為公司首個(gè)盈利季度，實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈。
但是，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袎旱摹皯n”也隨即浮現(xiàn)。
雖然2023年公司收入依舊保持增長(zhǎng)姿態(tài)，營(yíng)收達(dá)36.9億元，同比增長(zhǎng)23.5%，但對(duì)比來(lái)看，這樣的增速卻為近四年最低水平。
2019年至2022年，智云健康營(yíng)收分別為5.24億元、8.39億元、17.57億元、29.88億元，對(duì)應(yīng)2020年-2022年其營(yíng)收增速則分別為60%、109%、70%，可見(jiàn)近兩年?duì)I收增速以年均30%+在進(jìn)行放緩。
“喜憂參半”的成績(jī)下，作為獨(dú)角獸上市的智云健康也失去了曾有過(guò)的百億市值。
2022年7月，智云健康以“慢病管理第一股”登陸港交所，以發(fā)行價(jià)30.50港元/股坐擁179.05億港元的發(fā)行市值，現(xiàn)如今，智云健康股價(jià)為2.41港元/股，市值僅為14.15億港元。
那么，距發(fā)行市值跌近92.1%的智云健康，是否被二級(jí)市場(chǎng)低估了呢？
市值蒸發(fā)九成，扭虧仍是關(guān)鍵詞
成立10年的智云健康，其出身可謂天時(shí)地利人和。
2015年，糖尿病管理作為熱門賽道，正上演著“百糖大戰(zhàn)”，患者們甚至可以在手機(jī)里找到數(shù)百款糖尿病管理 App，都在致力于用線上的方式解決患者與醫(yī)生間需要頻繁溝通的問(wèn)題。
彼時(shí)，一個(gè)海歸學(xué)霸帶著一款名為掌上糖醫(yī)的App跨行踏入慢病管理，而這個(gè)人就是智云健康創(chuàng)始人匡明。
作為80后，匡明身上有很多人設(shè)，他是劍橋大學(xué)賈奇商學(xué)院工商管理碩士，也是英特爾的明星工程師，更是先后在歐洲和美國(guó)負(fù)責(zé)全球戰(zhàn)略和新產(chǎn)品上市的強(qiáng)生“全球高層次人才”。
高科技人才掌舵+風(fēng)口上的項(xiàng)目，自然迎來(lái)了資本的駐足。
IDG資本、經(jīng)緯中國(guó)、平安創(chuàng)新投資基金、基石資本等機(jī)構(gòu)悉數(shù)登場(chǎng)，IPO前智云健康就融了11輪。根據(jù)當(dāng)時(shí)的弗若斯特沙利文報(bào)告，智云健康2021年平臺(tái)開(kāi)出約1.534億張?zhí)幏剑侵袊?guó)最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商。
頭頂“慢病管理第一股”光環(huán)，智云健康上市就坐擁179億港元市值，卻不想出道即巔峰，隨后股價(jià)跟市值呈現(xiàn)雙下滑態(tài)勢(shì)。
而這樣的市值變化，跟醫(yī)療港股的整體大環(huán)境中也有所關(guān)聯(lián)。
譬如早于智云健康上市的雍禾醫(yī)療也市值蒸發(fā)93%，去年成功赴港上市的13家醫(yī)療健康企業(yè)中就有12家在上市1年左右時(shí)間，市值縮水了14%-70%。甚至算是身處慢病管理頭部的阿里健康，也較市值最高點(diǎn)蒸發(fā)近89%。
來(lái)源：獵云網(wǎng)
如此來(lái)看，智云健康的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也算是大勢(shì)所趨。
進(jìn)一步拆解公司業(yè)績(jī)來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)智云健康營(yíng)收依然保持正增長(zhǎng)，只不過(guò)身處增速放緩且攻堅(jiān)扭虧為盈的關(guān)鍵階段。
2023年智云健康收入為36.9億元，雖較2022年的29.88億元同比增長(zhǎng)23.5%，但較2022年和2021年的增速則分別下滑了37%和86%。
而這一相對(duì)增長(zhǎng)乏力的表現(xiàn)，還得歸因于智云健康院內(nèi)解決方案、藥店解決方案及個(gè)人慢病管理解決方案這三大業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)放緩。
院內(nèi)解決方案作為最大收入來(lái)源，2023年收入28.7億元，增速為31.5%，較2022年下滑了40%，較2021年更是下滑了170%，直接影響了智云健康的營(yíng)收大盤(pán)。
其中，增值解決方案收入同比增長(zhǎng)40.1%至23.0 億元，而訂閱解決方案（精準(zhǔn)營(yíng)銷）收入不增反降，同比下滑13.4%至4.7億元。
而作為第二扛把子業(yè)務(wù)的藥店解決方案收入增速也沒(méi)撐住，2023年，營(yíng)收6.59億元，同比微增6.9%，而去年同期增速為76%。
個(gè)人慢病管理解決方案及其他則收入1.6億元，同比下滑15.4%，而去年同期營(yíng)收增速為40%。
面對(duì)整體營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大但增速下滑的現(xiàn)況，以扭虧為盈為目標(biāo)的智云健康也拿出了費(fèi)用管控這一殺手锏。
2023年，智云健康的銷售費(fèi)用為8.29億元，較2022年減少了1.04億元；研發(fā)費(fèi)用為8804萬(wàn)元，較2022年減少了2675萬(wàn)元。
規(guī)模效應(yīng)+降本增效一套組合拳下，收效頗豐，2022年至2023年，智云健康年內(nèi)虧損同比分別降低59.3%、80%，跑出了“向盈”的加速度，2023年對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈虧損率更是同比收窄9.1個(gè)百分點(diǎn)至2.0%，并在2023年第四季度實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈。
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與此同時(shí)，智云健康也在積極尋求新增長(zhǎng)曲線來(lái)進(jìn)一步緩解主營(yíng)板塊營(yíng)收增速的乏力。
去年，在秉持“醫(yī)院為先”戰(zhàn)略的同時(shí)，智云健康依托院內(nèi)及院外場(chǎng)景的基礎(chǔ)設(shè)施，將戰(zhàn)略升級(jí)為“從患者到工業(yè)”模式（P2M模式），銷售智云健康擁有所有權(quán)、銷售權(quán)或其他獨(dú)家權(quán)利的自營(yíng)產(chǎn)品，不僅已公告依舒佳林、達(dá)格列凈和司維拉姆等產(chǎn)品上的布局，業(yè)績(jī)會(huì)還披露了腫瘤、抗過(guò)敏和罕見(jiàn)病等領(lǐng)域的相關(guān)管線。
2023年，P2M為院內(nèi)解決方案帶來(lái)的收入貢獻(xiàn)約為1.0億元，占營(yíng)收的比例為3%。管理層表示從2024年開(kāi)始，預(yù)計(jì)P2M業(yè)務(wù)會(huì)逐漸向藥店領(lǐng)域拓展。
不過(guò)即便從院內(nèi)到藥店，按P2M目前的營(yíng)收占比來(lái)說(shuō)，智云依然需要更多增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)支撐盈虧平衡的實(shí)現(xiàn)。
前有巨頭、后有來(lái)者，慢病管理競(jìng)爭(zhēng)不小
除自身業(yè)績(jī)需修煉內(nèi)功外，于外，智云健康也面臨著勁敵圍攻。
中國(guó)數(shù)字健康管理行業(yè)雖然起步較晚，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛，巨大的市場(chǎng)空間有眾多入局者，除了魚(yú)躍醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、翰宇藥業(yè)、昆藥集團(tuán)等老牌醫(yī)療上市公司轉(zhuǎn)型做數(shù)字醫(yī)療外，新興互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療企業(yè)更是臥虎藏龍，智云健康、微醫(yī)、平安好醫(yī)生、阿里健康、京東健康等均屬此列。
其中，智云健康、好大夫在線發(fā)力數(shù)字健康服務(wù)，包括在線問(wèn)診、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等業(yè)務(wù)；阿里健康、京東健康則從醫(yī)藥電商出發(fā)，在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)構(gòu)建了競(jìng)爭(zhēng)力，并向服務(wù)端延伸。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這些身處慢病管理中游、提供慢病管理服務(wù)的上市公司，不包括智云健康在內(nèi)就有12家。
在關(guān)鍵的問(wèn)診和購(gòu)藥服務(wù)環(huán)節(jié)，智云健康最直接競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自于以線上/線下藥房與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的企業(yè)，譬如平安好醫(yī)生、好大夫；在數(shù)字醫(yī)療營(yíng)銷市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)方面，智云健康則主要面臨兩類平臺(tái)型企業(yè)，其一為醫(yī)脈通、丁香園等面向醫(yī)生端的信息平臺(tái)，其二則為面向患者端的阿里健康、京東健康等電商類平臺(tái)。
2022年，阿里健康慢病管理業(yè)務(wù)收入為115.01億元，業(yè)務(wù)收入規(guī)模居行業(yè)第一，其次是美年健康和平安好醫(yī)生。從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，美年健康主要布局健康體檢、健康管理等業(yè)務(wù)，而阿里健康主要為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)及藥品零售，不過(guò)包括阿里健康在內(nèi)的醫(yī)藥電商大平臺(tái)也在加快布局為慢病患者、醫(yī)生和藥企搭建服務(wù)的新通路。
財(cái)報(bào)顯示，截至2023年3月30日，阿里健康通過(guò)數(shù)字驅(qū)動(dòng)為慢病患者搭建服務(wù)新模式，服務(wù)的慢病用戶人數(shù)已近900萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35%，人均用藥時(shí)長(zhǎng)同比快速攀升；同時(shí)，其互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已經(jīng)建立起在呼吸科、神內(nèi)、乙肝、腸內(nèi)營(yíng)養(yǎng)等17個(gè)核心疾病領(lǐng)域的患者管理能力，并與數(shù)十家國(guó)內(nèi)外知名藥企展開(kāi)合作。
按業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，智云健康2022年總營(yíng)收為同年阿里健康慢病管理業(yè)務(wù)收入的25%。
此前，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)獵云網(wǎng)透露，行業(yè)內(nèi)玩家的核心是打通患者端、醫(yī)生端和藥房端三大主體，提供持續(xù)的慢病問(wèn)診與購(gòu)藥服務(wù)，其中患者數(shù)量的積累以及各環(huán)節(jié)間的商業(yè)閉環(huán)的實(shí)現(xiàn)是目前業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。
2023年末，安裝智云醫(yī)匯SaaS的醫(yī)院數(shù)量有2719家，但就付費(fèi)醫(yī)院數(shù)量來(lái)看，占比并不多。2020年至2021年各期末，付費(fèi)醫(yī)院數(shù)量占比也僅為10.8%和5.0%?？梢?jiàn)醫(yī)院SaaS雖幫智云健康吸引客戶，但需求不具有持續(xù)性。此外，就合作醫(yī)院數(shù)量來(lái)說(shuō)，平安健康2021年合作醫(yī)院數(shù)就已超3600家。
對(duì)此，智云健康也在財(cái)報(bào)中表示要進(jìn)一步深化與醫(yī)院的合作關(guān)系，以擴(kuò)展醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)及醫(yī)院SaaS的安裝基數(shù)。
此外，值得注意的是，與智云健康一并身處扭虧階段的還有最近更新赴港IPO招股書(shū)的在線慢病管理平臺(tái)方舟健客，后者2023年年?duì)I收24億元，期內(nèi)虧損1.97億元，近三年已虧超8.83億元。其提供的綜合醫(yī)療服務(wù)、定制化內(nèi)容及營(yíng)銷解決方案等，與智云健康也有著部分業(yè)務(wù)重合。
而智云健康接下來(lái)也將重視與制藥公司合作，透過(guò)現(xiàn)有的醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施院內(nèi)精準(zhǔn)營(yíng)銷訂閱解決方案及銷售專營(yíng)SKU的P2M解決方案推動(dòng)進(jìn)一步商業(yè)化。
前有巨頭、后有來(lái)者，智云“向盈”之路仍將挑戰(zhàn)重重。