界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

電解液溶劑產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，行業(yè)龍頭勝華新材（603026.SH）去年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)暴跌超過97%。進(jìn)入今年一季度，勝華新材業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？行業(yè)是否有所起色？

4月16日晚間，勝華新材披露2024年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2200萬元到3300萬元，較去年同期（法定披露數(shù)據(jù)）增加1400.74萬元到2500.74萬元，同比增長(zhǎng)175.25%到312.88%。

談及業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因，勝華新材表示，2024年第一季度市場(chǎng)逐漸回暖，受下游需求恢復(fù)影響，公司各裝置穩(wěn)定運(yùn)行；同時(shí)，大力推進(jìn)降本增效舉措，有效支撐了當(dāng)期業(yè)績(jī)。

盡管勝華新材一季度業(yè)績(jī)呈翻倍式增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)不過是建立在去年的低基礎(chǔ)之上，較行業(yè)鼎盛時(shí)期仍存在較大差距。且從電解液溶劑行業(yè)整體來看，目前回暖態(tài)勢(shì)仍不明朗。

在產(chǎn)能過剩局面尚未迎來拐點(diǎn)的背景下，勝華新材如今仍然堅(jiān)持定增近20億元，打算繼續(xù)加碼電解液產(chǎn)能。

去年業(yè)績(jī)令人大跌眼鏡

公開資料顯示，勝華新材原名石大勝華，原是中國石油大學(xué)（華東）旗下校企，2015年登陸上交所上市，實(shí)控人系青島西海岸新區(qū)國有資產(chǎn)管理局，持股比例為23.30%。

作為一家以化工業(yè)務(wù)起家的校企，勝華新材近年來逐漸向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，如今已是全球最大的鋰電池溶劑供應(yīng)商，是全球唯一能夠同時(shí)提供鋰離子電池電解液溶劑、溶質(zhì)、添加劑產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。

不過，由于行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，勝華新材去年業(yè)績(jī)令人大跌眼鏡。

根據(jù)勝華新材1月27日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1500萬元到2300萬元，較上年同比大幅下降97.42%到98.32%。究其原因，主要是受下游需求偏弱、產(chǎn)能增加、價(jià)格下降等因素所致。

其中，2023年四季度利潤(rùn)下滑尤為明顯，這也是公司近三年來首次出現(xiàn)單季度虧損，預(yù)計(jì)虧損4719萬元至5119萬元。

對(duì)此，勝華新材解釋道，MTBE（甲基叔丁基醚）四季度價(jià)格環(huán)比下滑約10%，導(dǎo)致毛利下降明顯，主要原因是因三季度MTBE利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，前期長(zhǎng)期停工企業(yè)紛紛開工，造成MTBE供應(yīng)增加，廠家出貨困難，價(jià)格下行，導(dǎo)致利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重。

此外，碳酸二甲酯（DMC）系列產(chǎn)品四季度價(jià)格環(huán)比下滑約11%，導(dǎo)致毛利下降，主要原因是新產(chǎn)能的釋放及下游需求進(jìn)入季節(jié)性淡季所致。

界面新聞注意到，盡管勝華新材今年一季度業(yè)績(jī)呈翻倍式增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)不過是建立在去年的低基礎(chǔ)之上，較行業(yè)鼎盛時(shí)期仍存在較大差距。且從電解液溶劑行業(yè)整體來看，回暖態(tài)勢(shì)仍不明朗。

2022年年報(bào)顯示，勝華新材僅一季度就實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.50億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.91億元。而今年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不過只有2200萬元到3300萬元，甚至不足2022年一季度凈利潤(rùn)的零頭。

從行業(yè)來看，生意社數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，碳酸二甲酯市場(chǎng)呈現(xiàn)“V形”反彈，經(jīng)歷了先跌后漲的走勢(shì)。其中，1月份市場(chǎng)弱勢(shì)下跌，跌幅達(dá)4.10%；2月份市場(chǎng)供應(yīng)充足但需求恢復(fù)緩慢，跌幅1.71%；進(jìn)入3月份，隨著下游需求端需求好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)才開始止跌回暖，漲幅為3.48%。

有分析指出，雖然一季度碳酸二甲酯供應(yīng)端壓力減輕，市場(chǎng)供需格局逐漸轉(zhuǎn)變，但未來市場(chǎng)仍面臨挑戰(zhàn)。

產(chǎn)能過剩仍定增擴(kuò)產(chǎn)

在新能源汽車市場(chǎng)快速發(fā)展和鋰電池大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的背景下，電解液溶劑行業(yè)目前面臨產(chǎn)能過剩。

EVTank發(fā)布的《中國鋰離子電池電解液行業(yè)發(fā)展白皮書（2023年）》顯示，碳酸酯溶劑市場(chǎng)出貨量逐年增加，已經(jīng)從2020年的29.6萬噸增長(zhǎng)到2022年的92.4萬噸。就市場(chǎng)份額而言，其中大部分由中國市場(chǎng)供應(yīng)，占比達(dá)到75%以上，且比例不斷提高。

作為國內(nèi)前二的電解液溶劑生產(chǎn)企業(yè)，勝華新材溶劑銷量最大，為29.75萬噸，其產(chǎn)品主要以DMC為主，占全球92.4萬噸電解液溶劑出貨量的32%；另一家來自山東的上市公司海科新源（301292.SZ）2022年溶劑銷量為21.44萬噸，占全球92.4萬噸電解液溶劑出貨量的23%。

也就是說，上述兩家山東上市公司電解液溶劑的合計(jì)銷量已占到2022年全球出貨量的55%。

進(jìn)入2023年，由于市場(chǎng)上碳酸酯溶劑產(chǎn)能大幅增加，而需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，導(dǎo)致碳酸酯溶劑市場(chǎng)供給增幅大于市場(chǎng)需求增幅，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)而導(dǎo)致碳酸酯系列產(chǎn)品價(jià)格下降。

數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，全球碳酸酯溶劑的需求量為72.14萬噸，增幅15.27%；供給量90.99萬噸，增幅31.30%，供需比由2022年的110.74%進(jìn)一步上漲至126.13%。

相比之下，勝華新材碳酸酯溶劑的價(jià)格則由2022年的0.84萬元/噸，下降至0.53萬元/噸，跌幅接近四成。

界面新聞注意到，去年電解液溶劑市場(chǎng)供給量之所以增加，除了越來越多的企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)外，與海科新源新投產(chǎn)的項(xiàng)目有直接關(guān)聯(lián)。

2023年上半年，?？菩略刺妓狨ハ盗挟a(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量較2022年大幅增加，主要系公司募投項(xiàng)目思派新能源電解液溶劑項(xiàng)目和10萬噸/年EC（碳酸乙烯酯）項(xiàng)目于2022年下半年投產(chǎn)所致。因此從某種意義上來說，勝華新材和海科新源兩家電解液溶劑頭部公司的“內(nèi)卷”，導(dǎo)致產(chǎn)能進(jìn)一步過剩，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降。

面對(duì)“內(nèi)卷”的局面，即便電解液溶劑產(chǎn)能過剩的局面尚未改變，勝華新材仍然堅(jiān)持定增近20億元，繼續(xù)加碼電解液產(chǎn)能。

經(jīng)歷了上交所三輪頗具針對(duì)性的問詢之后，2023年9月9日，勝華新材發(fā)布《2022年度向特定對(duì)象行A股股票預(yù)案（三次修訂稿）》，擬將非公開發(fā)行募集資金總額由不超36億元調(diào)整至不超19.9億元，保留了22萬噸/年鋰電材料生產(chǎn)研發(fā)一體化項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬噸液態(tài)鋰鹽項(xiàng)目以及年產(chǎn)1.1萬噸添加劑項(xiàng)目。

在勝華新材看來，三個(gè)募投項(xiàng)目主要用于滿足自建電解液項(xiàng)目的原材料需求，剩余產(chǎn)能還可外銷或調(diào)配至其他生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)模設(shè)計(jì)合理，自產(chǎn)產(chǎn)品可以合理耗用。

2023年12月18日，上交所向勝華新材下發(fā)《關(guān)于勝華新材料集團(tuán)股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核中心意見落實(shí)函》，針對(duì)勝華新材本次募投擴(kuò)產(chǎn)的合理性提出質(zhì)疑，要求其結(jié)合公司業(yè)績(jī)變化、電解液市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)等，說明本次募投是否存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，勝華新材在4月15日的回復(fù)中堅(jiān)持認(rèn)為，“由于電解液行業(yè)特點(diǎn)，雖然電解液行業(yè)名義產(chǎn)能過剩，但實(shí)際有效產(chǎn)能遠(yuǎn)低于規(guī)劃產(chǎn)能，與實(shí)際需求相匹配。公司在計(jì)劃新增電解液產(chǎn)能時(shí)，已經(jīng)對(duì)行業(yè)特點(diǎn)和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了充分的考量，當(dāng)前自建電解液項(xiàng)目的產(chǎn)能設(shè)計(jì)適度且合理”。

從二級(jí)市場(chǎng)來看，自2022年7月14日發(fā)布定增計(jì)劃以來（彼時(shí)股價(jià)145.50元/股），勝華新材的股價(jià)便“一瀉千里”。盡管近期有所反彈，但截至4月16日收盤時(shí)報(bào)40.88元/股，累計(jì)跌幅接近72%。該股價(jià)距離2021年9月創(chuàng)下的346.35元/股高點(diǎn)，也已跌超88%，市值蒸發(fā)超620億元。