文|阿爾法工場(chǎng)
01 “二代姐妹花”
曾以“職業(yè)經(jīng)理人管理體系”著稱的晶澳科技（002459.SZ），正在加速向家族治理轉(zhuǎn)變。
據(jù)筆者從多位接近晶澳的人士處獲知，公司正在進(jìn)行一輪關(guān)鍵崗位調(diào)整，部分手握實(shí)權(quán)的職業(yè)經(jīng)理中高層“老臣”，或?qū)l(fā)生職位上的變化。
其中，所涉及的管理層，包括有組件總負(fù)責(zé)人在內(nèi)。晶澳科技副總裁、組件負(fù)責(zé)人李棟，已不再負(fù)責(zé)組件業(yè)務(wù)線，即將完成內(nèi)部轉(zhuǎn)崗。
2017年之前，李棟就已加入晶澳，并擔(dān)任總監(jiān)及以上職位。李棟至今仍在十余家“晶澳系”公司擔(dān)任高管，是其中三家公司的法人代表。
伴隨“實(shí)權(quán)派”人事變動(dòng)的，是靳保芳家族“二代姐妹花”的上位。
三年前，在晶澳科技回歸A股一周年之際，公司發(fā)布公告稱，靳保芳被平度市監(jiān)察委員會(huì)立案調(diào)查、留置。
業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，或許自那時(shí)開始，1952年出生、年逾古稀的靳保芳，意識(shí)到“傳位”的緊迫性。
靳保芳有兩個(gè)女兒，大女兒靳軍輝，二女兒靳軍淼。
大女兒自18歲起即就職于政府部門。二女兒此前一直在靳保芳身邊工作，歷任晶澳科技采購(gòu)總監(jiān)、助理總裁等職。
2021年6月，被解除留置后第二個(gè)月，靳保芳火速將其持有的晶澳科技控股股東——晶泰福的25%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給二女兒靳軍淼。
也是在這一年，與曾從當(dāng)?shù)乜h電力局長(zhǎng)“下?！焙髣?chuàng)業(yè)的父親一樣，大女兒從河北省直工委黨建督查室主任之位卸任，加入晶澳擔(dān)任助理總裁一職。轉(zhuǎn)年年底，2022年12月，大女兒進(jìn)入了董事會(huì)。
在董事會(huì)里的“靳家人”，還有二女兒的老公陶然。陶然自2019年底成為晶澳科技董事，亦是晶澳科技副總經(jīng)理。
兩個(gè)女兒，一家一個(gè)董事。靳保芳在股權(quán)分配上，也試圖不偏不倚，一碗水端平——2023年8月，晶泰福再次進(jìn)行股權(quán)變更，靳保芳老婆范彩萍的24%股權(quán)，轉(zhuǎn)給了大女兒。
截至目前，靳保芳在晶泰福的股份比例為51%，大女兒持股24%，二女兒持股25%。
至此，靳保芳父女合計(jì)控制了晶澳科技47.35%的股份，靳家在6位非獨(dú)立董事中占有三席。
這一變動(dòng)，顯然會(huì)影響到晶澳曾經(jīng)的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)。
與絕大多數(shù)光伏“龍頭”不同，晶澳科技采用職業(yè)經(jīng)理人制度進(jìn)行管理。時(shí)任執(zhí)行總裁牛新偉，歷任海內(nèi)外多家半導(dǎo)體和光伏企業(yè)高管，經(jīng)驗(yàn)豐富，幾位副總經(jīng)理亦深耕光伏行業(yè)多年。
靳保芳被查公告發(fā)布的第二天，以牛新偉為首的“晶澳四太?！币积R亮相溝通會(huì)，回應(yīng)突發(fā)事件，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。號(hào)稱“晶澳四太?！钡某伺Ｐ聜ブ猓€有負(fù)責(zé)銷售的黃新明、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人李少輝以及董秘武廷棟。
這其中，牛新偉和黃新明是董事會(huì)成員。
隨著靳保芳大女兒2022年底進(jìn)入董事會(huì)，牛新偉換屆離任，黃新明也于當(dāng)年2月退休。
兩名新任的董事，可謂“一小一老”——楊愛青是從基層一步步干上來的青年才俊，2022年才被提拔進(jìn)入晶澳總部核心層；賈紹華則已是74歲高齡的財(cái)稅專家，剛加入晶澳不到2年。
不難看出，晶澳的職業(yè)經(jīng)理人時(shí)代已漸行漸遠(yuǎn)。
02 昔日輝煌
職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，曾為晶澳科技的發(fā)展，立下汗馬功勞。
公司高管曾提到，“晶澳這邊是職業(yè)經(jīng)理人管理，老板過來的次數(shù)不多。董事長(zhǎng)三年就跟我說過兩句指示，第一句：你不管多難，一個(gè)員工也不能開；第二句：無論多難，研發(fā)和技改的費(fèi)用不能減?！?/p>
“一手賣長(zhǎng)單掙利潤(rùn)，一手融資輸血擴(kuò)產(chǎn)能”，的確是當(dāng)年包括晶澳在內(nèi)，諸多光伏龍頭致勝的方法論。
憑借在關(guān)鍵時(shí)刻融資的能力，晶澳科技多次順利擴(kuò)張先進(jìn)產(chǎn)能。
2007年在美國(guó)納斯達(dá)克上市以來，晶澳便開始了上下游全方位擴(kuò)張之路。
2010年，晶澳科技開設(shè)多晶硅片廠；第二年，又收購(gòu)單晶硅片制造商太陽(yáng)能硅谷，并建立年產(chǎn)3GW的一體化生產(chǎn)基地。
到了2013年，晶澳科技的單晶組件出貨量達(dá)到500MW，成為全球最大的P型單晶組件供應(yīng)商。轉(zhuǎn)年初，公司開始量產(chǎn)高效PERC電池，引領(lǐng)了中國(guó)大陸電池技術(shù)轉(zhuǎn)型。
當(dāng)光伏中概股在美股的融資條件變差，晶澳科技在2015年開始尋求私有化，并最終在2019年11月重組天業(yè)通聯(lián)，成功回歸A股市場(chǎng)。
此后三年，晶澳科技融資擴(kuò)產(chǎn)“馬不停蹄”。
2020年，晶澳宣布擬募資不超過51.58億元用于建設(shè)高效電池和組件項(xiàng)目；2021年以非公開方式發(fā)行股票，實(shí)際募集資金49.69億元。2022年，公司又計(jì)劃公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過100億元，進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
這一系列融資和擴(kuò)產(chǎn)活動(dòng)，使晶澳拉晶、硅片、電池和組件的產(chǎn)能，分別達(dá)到85GW、85GW、85GW和95GW之巨。晶澳科技一躍成為一體化程度最高的企業(yè)之一，同時(shí)享受到PERC和TOPCon技術(shù)的紅利。
隨著光伏產(chǎn)能過剩和融資環(huán)境緊縮，依賴融資擴(kuò)產(chǎn)的模式，已不再可行。但之前融資、大幅擴(kuò)產(chǎn)帶來的副作用，留在了報(bào)表上。
一度下降到58%的資產(chǎn)負(fù)債率，又回升至2023年第三季度的63%。盡管同期現(xiàn)金留存創(chuàng)下169.5億新高，但相比475億流動(dòng)負(fù)債，又顯得捉襟見肘。
相比其他光伏龍頭，隆基雖然有高達(dá)742億元的流動(dòng)負(fù)債，但總體資產(chǎn)負(fù)債率僅56%，賬上還躺著500億元現(xiàn)金，顯然更有閑庭信步之態(tài)。
褪去了時(shí)代披上的“貝塔大氅”，光伏作為制造業(yè)的本來面目逐漸清晰。畢竟，產(chǎn)能周期才是制造業(yè)的恒久鐵律。
03 首要挑戰(zhàn)
擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)張留下的產(chǎn)能重資產(chǎn)，如何更有效率地消化？是晶澳未來繼承人的首要挑戰(zhàn)。
一份流傳的交流紀(jì)要顯示，2023年年中，晶澳P型單晶產(chǎn)品的利潤(rùn)仍能保持在兩毛錢左右。
但自去年第三季度以來，一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)逐漸明朗化——在四大一體化企業(yè)中，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的組件價(jià)格暴跌，對(duì)晶澳造成的沖擊較為嚴(yán)重。
以今年2月1日-2月29日的光伏組件招標(biāo)為例，約12.82GW光伏組件采購(gòu)項(xiàng)目定標(biāo)，均價(jià)為0.908元/W，相比于1月的0.915元/W，呈現(xiàn)進(jìn)一步回落的態(tài)勢(shì)。
華潤(rùn)電力2024年第一批光伏組件設(shè)備集中采購(gòu)標(biāo)段一（集中式光伏項(xiàng)目），中標(biāo)單價(jià)最低為0.850元/W。
這一最低價(jià)，由晶澳科技投出。正因如此，晶澳在2月的中標(biāo)項(xiàng)目表現(xiàn)突出，中標(biāo)容量達(dá)到786.15MW，位居統(tǒng)計(jì)周期第一。
到了3月，晶澳科技的排產(chǎn)計(jì)劃高達(dá)6.5GW-7.5GW，位居一體化企業(yè)之首。然而，由于新訂單價(jià)格偏低，“不得不做，但做了又不怎么賺錢”的矛盾，也擺在晶澳科技面前。
“以價(jià)換量”訂單稀釋利潤(rùn)之外，還有一個(gè)重要原因是，高達(dá)35GW 的“老舊”PERC產(chǎn)能?！M管其中一部分已在去年第二、第三季度計(jì)提了減值。
目前，晶澳有計(jì)劃對(duì)這些產(chǎn)線實(shí)施改造。改造時(shí)間計(jì)劃為4個(gè)月至5個(gè)月，但實(shí)際時(shí)間可能比預(yù)想的長(zhǎng)。
這或許是因?yàn)?，晶澳科技還擁有“36GW現(xiàn)有+20GW在建”的N型TOPCON產(chǎn)能規(guī)模，且超過了PERC產(chǎn)能，使升級(jí)PERC產(chǎn)線的緊迫性降低，且改造也需要一筆不菲的支出。
無論是低價(jià)中標(biāo)以消化新產(chǎn)能，抑或減值出清或改造舊產(chǎn)能，每一項(xiàng)行動(dòng)，都是對(duì)公司業(yè)績(jī)“貼底飛行”的考驗(yàn)。
04 光伏“黑鐵時(shí)代”
舊人也好，新人也罷，都要想法設(shè)法應(yīng)對(duì)光伏的“黑鐵時(shí)代”。
在過去的光伏周期，企業(yè)主要依靠?jī)蓷l路徑穿越市場(chǎng)的波動(dòng)——技術(shù)引領(lǐng)和光伏出海。
晶澳科技雖然在HJT、BC和鈣鈦礦疊層電池等技術(shù)上都有儲(chǔ)備，但其策略更為穩(wěn)健，不押注于單一技術(shù)，也不追求短期的技術(shù)領(lǐng)先。這種策略雖然保守，但也避免了過度依賴單一技術(shù)路線的風(fēng)險(xiǎn)。
另一方面，光伏出海成為了許多光伏企業(yè)的新戰(zhàn)略。
海外高毛利市場(chǎng)，對(duì)光伏產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，盈利空間巨大。北美市場(chǎng)單瓦利潤(rùn)，可以做到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的十倍。
晶澳科技也分別與Garibsons、SM Solar和Wasiq Traders客戶等簽署200MW光伏組件供貨MOU協(xié)議。
然而，僅靠技術(shù)和出海，并不足以保證大體量龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
作為一體化光伏制造商，從根本上擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和周期性風(fēng)險(xiǎn)，就需要考慮更深層次的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
多元化發(fā)展，不僅能夠提升公司品牌和市場(chǎng)口碑，還能夠在新能源領(lǐng)域構(gòu)建起橫跨多條曲線的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
比如，晶澳完全有潛力升級(jí)為能源管理服務(wù)商，構(gòu)建新能源一體化解決方案，以涵蓋光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、節(jié)能改造、碳資產(chǎn)開發(fā)以及數(shù)字化智慧運(yùn)維等多個(gè)領(lǐng)域。
這也許將是晶澳科技這樣的重產(chǎn)能龍頭，在光伏真正回歸制造業(yè)之后，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的希望之路。