2023年中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險、陽光保險、眾安保險七大上市險企合計實現(xiàn)保險服務(wù)收入2.08萬億元，較2022年同比增長4.45%。

在數(shù)字增長的背后，保險行業(yè)新的動能正在快速積累，保險這一百年行業(yè)走出低谷的節(jié)奏逐漸清晰。

壽險重拾上升軌道

2023年人身險行業(yè)“守得云開見月明”，一方面得益于利率下行背景下，客戶旺盛的保本儲蓄需求，另一方面也離不開行業(yè)在轉(zhuǎn)型期的厚積薄發(fā)。

保費規(guī)模上，2023年陽光人壽實現(xiàn)總保費收入746.0億元，同比增長9.2%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。人保壽險實現(xiàn)原保險保費收入1006.34億元，同比增長8.6%；平安人壽、太保壽險、中國人壽實現(xiàn)保費收入4665.4億元、2331.41億元、6413.80億元，分別增長6.21%、4.86%和4.3%。

在保險業(yè)務(wù)高速增長的同時，各公司實現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。中國人壽首年期交保費為918.07億元，同比增長12.6%，陽光人壽新單期繳保費收入181.0億元，同比增長22.7%，人保壽險首年期交規(guī)模保費同比增長37.0%。

從最能體現(xiàn)人身險公司長期可持續(xù)經(jīng)營能力的新業(yè)務(wù)價值指標(biāo)看，基于各家上市系壽險公司紛紛強化價值導(dǎo)向以及負(fù)債端復(fù)蘇企穩(wěn)，2023年7家上市系壽險公司的新業(yè)務(wù)價值普增。

可比口徑下，人保壽險2023年新業(yè)務(wù)價值同比增長69.6%；新華保險新業(yè)務(wù)價值增長65.1%；陽光人壽新業(yè)務(wù)價值同比增長44.2%；中國平安壽險及健康險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值同比增長約36.2%；中國人壽、太保壽險、太平人壽的新業(yè)務(wù)價值增速分別約為11.9%、19.1%和27.8%。

不過即使是高速發(fā)展的2023年，壽險行業(yè)也是時晴時雨。因此，在新的形勢下，單靠某一渠道“走路”，已無法滿足壽險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的需求，多元渠道齊發(fā)力成為行業(yè)共識。在這條路上，陽光人壽在一眾壽險同行間走出自己的風(fēng)格。

2023年，陽光人壽個險渠道深化差異化管理模式，發(fā)展成效初步顯現(xiàn)；銀保渠道在保持優(yōu)勢的同時，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，價值型業(yè)務(wù)占比有效提升；團險、經(jīng)代等多元渠道持續(xù)探索價值發(fā)展新模式，滿足多場景下客戶需求。

2023年，陽光人壽的銀保渠道實現(xiàn)總保費收入491.5億元，個險渠道實現(xiàn)總保費收入186.7億元。個險渠道保費同比增長18.1%，高于銀保渠道的8.5%，在同業(yè)中處于領(lǐng)先位置。個險渠道新單期繳保費收入43.0億元，同比增長46.5%。

在實施分客群精細(xì)化經(jīng)營策略下，為匹配市場客戶結(jié)構(gòu)變化及多元需求，陽光人壽個險渠道隊伍產(chǎn)能與績優(yōu)人員數(shù)量大幅提升。個險渠道人均產(chǎn)能2.1萬元，同比增長44.4%，達到MDRT標(biāo)準(zhǔn)人數(shù)同比增長84.7%；同時升級新人培育體系，提升新人客戶經(jīng)營能力，2023年，新人人均產(chǎn)能約1.5萬元，同比提升50.2%。

展望2024年的表現(xiàn)，開源證券非銀團隊認(rèn)為，監(jiān)管層多措并舉持續(xù)降低行業(yè)負(fù)債成本和利差損風(fēng)險，上市險企積極轉(zhuǎn)型擁抱監(jiān)管，2024年行業(yè)負(fù)債成本有望明顯回落，頭部公司市占率持續(xù)提升，上市險企負(fù)債端有望延續(xù)高質(zhì)量增長。

廣發(fā)證券非銀渠道認(rèn)為，受益于居民儲蓄需求旺盛及代理人改革的深化，預(yù)計陽光人壽個險渠道新單及價值保持穩(wěn)定，而銀保渠道的新業(yè)務(wù)價值在“報行合一”降低手續(xù)費及傭金率和繳費結(jié)構(gòu)的優(yōu)化下有望逐漸提升，進而實現(xiàn)以價補量。

財險尋找新勢能

2023年上市險企財險業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，人保財險、太保產(chǎn)險、平安產(chǎn)險、陽光財險和眾安在線保費規(guī)模均呈現(xiàn)正增長。

2023年眾安在線保費增速最高，達24.13%。其次是太保產(chǎn)險，2023年保費同比增長11.82%；陽光財險緊隨其后，保費同比增長10.21%；人保財險、平安財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)去年保費同比增速分別為7.74%、6.54%。

2023年財險業(yè)取得的成績來之不易，公眾出行需求增加，使用汽車的頻率大幅上升，加之2023年部分地區(qū)受到暴雨、臺風(fēng)等自然災(zāi)害影響，保險公司面臨較大賠付壓力。財險“老三家”綜合成本率集體上升，承保利潤承壓。

陽光財險表現(xiàn)較為穩(wěn)健，盈利水平持續(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，承保綜合成本率98.7%，同比優(yōu)化0.7個百分點，承保利潤5.7億元，同比增加3.4億元。

得益于陽光財險打造的行業(yè)領(lǐng)先的風(fēng)險定價能力、風(fēng)險成本剛性管理和最優(yōu)資源配置全智能化的車險智能生命表，在核心業(yè)務(wù)車險上構(gòu)建了獨特的競爭優(yōu)勢。2023年，陽光財險車險承保綜合成本率98.9%，實現(xiàn)承保利潤2.9億元。

新能源車險是整個財險行業(yè)的新焦點，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2023年新能源汽車持續(xù)快速增長，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%。

汽車市場的火爆帶動了新能源車險的增長，陽光財險加強外部數(shù)據(jù)合作，深化新能源車在智能輔助駕駛和三電系統(tǒng)等方面的風(fēng)險特征研究，新能源車風(fēng)險區(qū)分度和定價準(zhǔn)確性得到顯著提升，在較好控制成本的前提下實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，保費增速46.4%。

資產(chǎn)端未來可期 

與負(fù)債端的高歌猛進相比，上市險企資產(chǎn)端在宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化及資本市場波動影響下，挑戰(zhàn)不斷。

中國人壽副總裁劉暉認(rèn)為，目前股票市場估值處于歷史低位，預(yù)計今年股票市場表現(xiàn)將顯著好于過去兩年。固收市場方面，今年以來利率持續(xù)明顯下行，預(yù)計今年利率水平將維持低位。中國人壽將重點關(guān)注銀行資本債、存款等收益有優(yōu)勢的品種，同時重視長線布局，重視高質(zhì)量、高股息股票配置。

消息面上，近期利好不斷。近日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。這次出臺的意見共9個部分。

這次意見是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺資本市場指導(dǎo)性文件?；仡欉^去20年，歷次“國九條”出臺，A股市場都會迎來牛市。

“國九條”中提及推動指數(shù)化投資，鼓勵保險資金、銀行理財、信托資金等積極參與資本市場，提升權(quán)益投資規(guī)模。

具體來看，針對保險公司，“國九條”提出，優(yōu)化保險資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權(quán)益投資。完善保險資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，優(yōu)化上市保險公司信息披露要求。

東吳證券非銀團隊認(rèn)為，保險股投資機會正逐步從左側(cè)轉(zhuǎn)向右側(cè)。二級市場上，保險股股價連續(xù)回調(diào)，估值處于歷史低位。當(dāng)前懸在保險股估值上方的仍是利差損這一達摩克利斯之劍。不過，活躍資本市場政策持續(xù)加碼，嚴(yán)監(jiān)管肅清市場亂象，為長期資金入市提供保障制度基礎(chǔ)。

展望后市，招商證券非銀分析師鄭積沙認(rèn)為，保險股的股價已充分包含資產(chǎn)端利空因素和負(fù)債端的難以為繼。該行認(rèn)為壽險業(yè)務(wù)資產(chǎn)端有望逐步實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，且投資收益能夠有效覆蓋負(fù)債成本、實現(xiàn)長期利差收益。負(fù)債端，在高基數(shù)背景下的正增長可持續(xù)。保險作為十倍杠桿經(jīng)營的金融公司，是市場上反應(yīng)股市、經(jīng)濟邊際向好的敏感股票，在籌碼結(jié)構(gòu)干凈的當(dāng)下，有望作為投資者博弈市場、利率和經(jīng)濟的優(yōu)質(zhì)工具。