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口子窖,成也高端,困也高端

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口子窖,成也高端,困也高端

口子窖還有重新逆轉(zhuǎn)的機(jī)會嗎?

文|節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng) 九才

白酒行業(yè)內(nèi)素有“西不入川,東不入皖”的說法,相比川酒的興盛,徽酒的名氣稍弱,但卻是市場中具有典型代表性的區(qū)域性白酒??v觀國內(nèi)市場,安徽稱得上是內(nèi)部競爭最為激烈的省份之一,僅白酒上市公司就有古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒四家,此外還有一眾中小品牌。

所以,徽酒的“內(nèi)卷”可想而知。而“卷”的最厲害的,莫過于口子窖和迎駕貢酒圍繞“徽酒老二”之間的競爭。畢竟,它們已經(jīng)被“老大”古井貢酒拉開了距離,而彼此之間卻相差不大。

在2022年之前的幾年中,口子窖一直是“徽酒老二”,壓了迎駕貢酒一頭。但是,這一情況在2022年發(fā)生逆轉(zhuǎn)。當(dāng)年口子窖總營收為51.35億元,低于迎駕貢酒的55.05億元。

而相比營收數(shù)據(jù)被反超,口子窖在A股的市值更是呈現(xiàn)出“被碾壓”的態(tài)勢。截至4月19日收盤,其市值為228.7億元,而老對手迎駕貢酒則達(dá)到488.8億元,幾乎是自己的一倍。

面對這種局面,口子窖還有重新逆轉(zhuǎn)的機(jī)會嗎?

 01 “徽酒老二”爭奪戰(zhàn) 

其實(shí),從最近一期的財(cái)報(bào)看,口子窖的表現(xiàn)還算不錯。其2023年第三季度報(bào)告顯示,公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.46億元,同比增長18.18%;凈利潤13.48億元,同比增長12.22%。

不論營收還是凈利潤,都是兩位數(shù)的增長,在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來,口子窖這樣的業(yè)績表現(xiàn)還算可以,但無奈對手的表現(xiàn)更好。同期,迎駕貢酒營收為48.04億元,同比增長23.42%;凈利潤達(dá)16.55億元,同比增長37.57%。

從營收和凈利潤的增速對比不難發(fā)現(xiàn),口子窖與迎駕貢酒的差距在逐漸擴(kuò)大。而從最近三年的財(cái)報(bào)中,節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),口子窖的業(yè)績雖然看起來還不錯,但仔細(xì)分析還是能發(fā)現(xiàn)一些問題。

比如雖然公司的營收、凈利潤在保持增長,但趨勢并不穩(wěn)定。2020年至2022年,其營收增幅分別為-14.15%、25.37%和2.12%。如果對比2019年46.72億的營收數(shù)據(jù),這三年口子窖的營收僅增長了不足10%。

此外,在反映經(jīng)銷商積極性的合同負(fù)債上,口子窖的表現(xiàn)也并不樂觀。2023年三季度,其合同負(fù)債為3.83億元,同比下降0.41%。而從2020年以來,這一數(shù)據(jù)就一直處于下降趨勢。

合同負(fù)債走低的背后,是經(jīng)銷商的打款意愿不高,間接說明,口子窖的渠道銷售似乎并不順暢。

這個問題還可以通過存貨的變化得到印證。

據(jù)2023年三季度財(cái)報(bào)顯示,口子窖的存貨達(dá)到47.96億元,同比增長21.91%,占總資產(chǎn)比重約為40%,相比2022年三季度末存貨占總資產(chǎn)比重提升約3.26個百分點(diǎn)。同時(shí),其存貨周轉(zhuǎn)率(次)為0.245,去年同期為0.257,同比下降0.012。

總資產(chǎn)120億,存貨就有近48億,存貨周轉(zhuǎn)率走低,對口子窖來說都不是好現(xiàn)象。

那么,口子窖的問題出在什么地方呢?在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來,回答這個問題首先要面對的,就是口子窖相對奇特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

02  成也高端,困也高端 

在白酒市場,口子窖的產(chǎn)品是兼香型白酒的代表之一。所謂兼香,是融合了濃香、醬香等多種香型,具備"前濃、后醬、中間清"的獨(dú)特口感。

在產(chǎn)品定位上,口子窖從很早就瞄準(zhǔn)了次高端和高端酒市場。1998年,口子窖推出了其自研的主力產(chǎn)品口子窖5年,定價(jià)68元/瓶。

當(dāng)時(shí),全國的平均工資才1000塊,而安徽白酒市場的價(jià)格普遍還在30-40元左右。

為了打開高端市場,口子窖在當(dāng)時(shí)還獨(dú)創(chuàng)了“盤中盤模式”,幾年時(shí)間就從一個地方酒廠發(fā)展為“徽酒老二”。

所謂“盤中盤模式”,簡單說,就是通過打開高端消費(fèi)人群,帶動中低端消費(fèi)人群。在這個模式中,口子窖選擇從合肥開始,主攻中高端市場,來供應(yīng)商務(wù)、政務(wù)及其他高消費(fèi)人群。

“盤中盤模式”有著從高到低的推廣次序,總結(jié)下來就是,以小盤(A級高檔酒店)帶動中盤(B級中檔酒店),最終影響大盤(C類酒店、超市、零售店),“品牌擴(kuò)散”路徑很明確。

當(dāng)時(shí),口子窖的這套模式很有獨(dú)創(chuàng)性。但隨著其它競爭對手有樣學(xué)樣,也開始借鑒“盤中盤模式”,口子窖的發(fā)展也慢了下來。

但是,在這個過程中,口子窖逐漸形成了倚重高端、次高端的產(chǎn)品布局。以2022年為例,其高端酒貢獻(xiàn)營收達(dá)48.70億元,占總營收的95%左右。在眾多白酒公司中,這樣的產(chǎn)品布局很是少見,尤其是對口子窖這種區(qū)域品牌。

這種產(chǎn)品布局帶來的問題很明顯,就是增長放緩。這一方面在于,高端白酒受制于產(chǎn)能,快速增長并不容易。另一方面,口子窖受限于品牌影響力,對中低檔產(chǎn)品的帶動效應(yīng)不強(qiáng)。

2023年三季度財(cái)報(bào)顯示,在其產(chǎn)品營收中,口子窖高、中、低檔白酒營收分別同比增長19.34%、-17.52%、-5.83%。不難發(fā)現(xiàn),中低檔產(chǎn)品拖了口子窖的后腿。

成也高端,困也高端,而如何破解這個困局,成為口子窖擺脫增長困局的關(guān)鍵。

 03 80億身家董事長,瞄準(zhǔn)全國化 

早在幾年前,口子窖就嘗試通過開發(fā)省外業(yè)務(wù)進(jìn)行突圍。

但是,從結(jié)果看,口子窖和很多二線區(qū)域白酒品牌的處境相似,即沒有取得理想的成績。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2023年前三季度,口子窖安徽省內(nèi)銷售收入達(dá)36.15億元,同比增長21.24%;安徽省外銷售收入達(dá)7.58億元,同比僅增長5.03%。

所以,目前口子窖不僅在營收占比上仍以省內(nèi)市場為主,在增長速度上,省外市場同樣不夠給力。

其實(shí),節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為,口子窖等區(qū)域白酒品牌在努力走向全國市場的同時(shí),也必須重視省外強(qiáng)勢品牌所帶來的沖擊。白酒市場越來越全國化,地域壁壘逐漸減弱。茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、郎酒等一眾強(qiáng)勢品牌正在逐步下沉全國市場,特別是對安徽這樣的白酒消費(fèi)大省,已經(jīng)是必爭之地。這對口子窖來說,壓力可想而知。

而且,目前白酒行業(yè)普遍存在庫存高企、價(jià)格倒掛的情況,頭部效應(yīng)越來越明顯。對于營收已經(jīng)進(jìn)入百億甚至兩百億以上的酒企,往往處于競爭的有利地位。節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為,未來幾年,白酒行業(yè)的增長空間仍將繼續(xù)向頭部酒企集中。

當(dāng)然,對于這樣的外部競爭環(huán)境,口子窖有著清醒的認(rèn)識??谧咏讯麻L、總經(jīng)理徐進(jìn)就曾表示,近年來,白酒行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整期,消費(fèi)市場加速向優(yōu)質(zhì)酒企集中,口子窖將繼續(xù)壯大全國市場規(guī)模。

2023年的《胡潤全球富豪榜》上,徐進(jìn)憑借持有的口子窖股票,以80億元身家上榜。相比大部分有國資背景的上市酒企,口子窖是為數(shù)不多的純民營企業(yè)。其中,徐進(jìn)持股18.26%,為目前公司第一大股東。劉安省持股11.66%,為第二大股東。

在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來,口子窖的股權(quán)集中在兩個人身上,對于公司未來的發(fā)展來說,具有經(jīng)營自主性高、管理決策靈活的優(yōu)勢。在白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期的當(dāng)下,這樣的管理層有助于帶來口子窖走出困境。

至于口子窖能不能重新奪回“徽酒老二”的位子,我們還需要耐心等待。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

口子窖

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  • 口子窖三季度業(yè)績雙降,距離百億目標(biāo)更加遙遠(yuǎn)
  • 口子窖(603589.SH):2024年三季報(bào)凈利潤為13.11億元、每股收益減少1.64元

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口子窖還有重新逆轉(zhuǎn)的機(jī)會嗎?

文|節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng) 九才

白酒行業(yè)內(nèi)素有“西不入川,東不入皖”的說法,相比川酒的興盛,徽酒的名氣稍弱,但卻是市場中具有典型代表性的區(qū)域性白酒??v觀國內(nèi)市場,安徽稱得上是內(nèi)部競爭最為激烈的省份之一,僅白酒上市公司就有古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒四家,此外還有一眾中小品牌。

所以,徽酒的“內(nèi)卷”可想而知。而“卷”的最厲害的,莫過于口子窖和迎駕貢酒圍繞“徽酒老二”之間的競爭。畢竟,它們已經(jīng)被“老大”古井貢酒拉開了距離,而彼此之間卻相差不大。

在2022年之前的幾年中,口子窖一直是“徽酒老二”,壓了迎駕貢酒一頭。但是,這一情況在2022年發(fā)生逆轉(zhuǎn)。當(dāng)年口子窖總營收為51.35億元,低于迎駕貢酒的55.05億元。

而相比營收數(shù)據(jù)被反超,口子窖在A股的市值更是呈現(xiàn)出“被碾壓”的態(tài)勢。截至4月19日收盤,其市值為228.7億元,而老對手迎駕貢酒則達(dá)到488.8億元,幾乎是自己的一倍。

面對這種局面,口子窖還有重新逆轉(zhuǎn)的機(jī)會嗎?

 01 “徽酒老二”爭奪戰(zhàn) 

其實(shí),從最近一期的財(cái)報(bào)看,口子窖的表現(xiàn)還算不錯。其2023年第三季度報(bào)告顯示,公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.46億元,同比增長18.18%;凈利潤13.48億元,同比增長12.22%。

不論營收還是凈利潤,都是兩位數(shù)的增長,在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來,口子窖這樣的業(yè)績表現(xiàn)還算可以,但無奈對手的表現(xiàn)更好。同期,迎駕貢酒營收為48.04億元,同比增長23.42%;凈利潤達(dá)16.55億元,同比增長37.57%。

從營收和凈利潤的增速對比不難發(fā)現(xiàn),口子窖與迎駕貢酒的差距在逐漸擴(kuò)大。而從最近三年的財(cái)報(bào)中,節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),口子窖的業(yè)績雖然看起來還不錯,但仔細(xì)分析還是能發(fā)現(xiàn)一些問題。

比如雖然公司的營收、凈利潤在保持增長,但趨勢并不穩(wěn)定。2020年至2022年,其營收增幅分別為-14.15%、25.37%和2.12%。如果對比2019年46.72億的營收數(shù)據(jù),這三年口子窖的營收僅增長了不足10%。

此外,在反映經(jīng)銷商積極性的合同負(fù)債上,口子窖的表現(xiàn)也并不樂觀。2023年三季度,其合同負(fù)債為3.83億元,同比下降0.41%。而從2020年以來,這一數(shù)據(jù)就一直處于下降趨勢。

合同負(fù)債走低的背后,是經(jīng)銷商的打款意愿不高,間接說明,口子窖的渠道銷售似乎并不順暢。

這個問題還可以通過存貨的變化得到印證。

據(jù)2023年三季度財(cái)報(bào)顯示,口子窖的存貨達(dá)到47.96億元,同比增長21.91%,占總資產(chǎn)比重約為40%,相比2022年三季度末存貨占總資產(chǎn)比重提升約3.26個百分點(diǎn)。同時(shí),其存貨周轉(zhuǎn)率(次)為0.245,去年同期為0.257,同比下降0.012。

總資產(chǎn)120億,存貨就有近48億,存貨周轉(zhuǎn)率走低,對口子窖來說都不是好現(xiàn)象。

那么,口子窖的問題出在什么地方呢?在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來,回答這個問題首先要面對的,就是口子窖相對奇特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

02  成也高端,困也高端 

在白酒市場,口子窖的產(chǎn)品是兼香型白酒的代表之一。所謂兼香,是融合了濃香、醬香等多種香型,具備"前濃、后醬、中間清"的獨(dú)特口感。

在產(chǎn)品定位上,口子窖從很早就瞄準(zhǔn)了次高端和高端酒市場。1998年,口子窖推出了其自研的主力產(chǎn)品口子窖5年,定價(jià)68元/瓶。

當(dāng)時(shí),全國的平均工資才1000塊,而安徽白酒市場的價(jià)格普遍還在30-40元左右。

為了打開高端市場,口子窖在當(dāng)時(shí)還獨(dú)創(chuàng)了“盤中盤模式”,幾年時(shí)間就從一個地方酒廠發(fā)展為“徽酒老二”。

所謂“盤中盤模式”,簡單說,就是通過打開高端消費(fèi)人群,帶動中低端消費(fèi)人群。在這個模式中,口子窖選擇從合肥開始,主攻中高端市場,來供應(yīng)商務(wù)、政務(wù)及其他高消費(fèi)人群。

“盤中盤模式”有著從高到低的推廣次序,總結(jié)下來就是,以小盤(A級高檔酒店)帶動中盤(B級中檔酒店),最終影響大盤(C類酒店、超市、零售店),“品牌擴(kuò)散”路徑很明確。

當(dāng)時(shí),口子窖的這套模式很有獨(dú)創(chuàng)性。但隨著其它競爭對手有樣學(xué)樣,也開始借鑒“盤中盤模式”,口子窖的發(fā)展也慢了下來。

但是,在這個過程中,口子窖逐漸形成了倚重高端、次高端的產(chǎn)品布局。以2022年為例,其高端酒貢獻(xiàn)營收達(dá)48.70億元,占總營收的95%左右。在眾多白酒公司中,這樣的產(chǎn)品布局很是少見,尤其是對口子窖這種區(qū)域品牌。

這種產(chǎn)品布局帶來的問題很明顯,就是增長放緩。這一方面在于,高端白酒受制于產(chǎn)能,快速增長并不容易。另一方面,口子窖受限于品牌影響力,對中低檔產(chǎn)品的帶動效應(yīng)不強(qiáng)。

2023年三季度財(cái)報(bào)顯示,在其產(chǎn)品營收中,口子窖高、中、低檔白酒營收分別同比增長19.34%、-17.52%、-5.83%。不難發(fā)現(xiàn),中低檔產(chǎn)品拖了口子窖的后腿。

成也高端,困也高端,而如何破解這個困局,成為口子窖擺脫增長困局的關(guān)鍵。

 03 80億身家董事長,瞄準(zhǔn)全國化 

早在幾年前,口子窖就嘗試通過開發(fā)省外業(yè)務(wù)進(jìn)行突圍。

但是,從結(jié)果看,口子窖和很多二線區(qū)域白酒品牌的處境相似,即沒有取得理想的成績。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2023年前三季度,口子窖安徽省內(nèi)銷售收入達(dá)36.15億元,同比增長21.24%;安徽省外銷售收入達(dá)7.58億元,同比僅增長5.03%。

所以,目前口子窖不僅在營收占比上仍以省內(nèi)市場為主,在增長速度上,省外市場同樣不夠給力。

其實(shí),節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為,口子窖等區(qū)域白酒品牌在努力走向全國市場的同時(shí),也必須重視省外強(qiáng)勢品牌所帶來的沖擊。白酒市場越來越全國化,地域壁壘逐漸減弱。茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、郎酒等一眾強(qiáng)勢品牌正在逐步下沉全國市場,特別是對安徽這樣的白酒消費(fèi)大省,已經(jīng)是必爭之地。這對口子窖來說,壓力可想而知。

而且,目前白酒行業(yè)普遍存在庫存高企、價(jià)格倒掛的情況,頭部效應(yīng)越來越明顯。對于營收已經(jīng)進(jìn)入百億甚至兩百億以上的酒企,往往處于競爭的有利地位。節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為,未來幾年,白酒行業(yè)的增長空間仍將繼續(xù)向頭部酒企集中。

當(dāng)然,對于這樣的外部競爭環(huán)境,口子窖有著清醒的認(rèn)識。口子窖董事長、總經(jīng)理徐進(jìn)就曾表示,近年來,白酒行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整期,消費(fèi)市場加速向優(yōu)質(zhì)酒企集中,口子窖將繼續(xù)壯大全國市場規(guī)模。

2023年的《胡潤全球富豪榜》上,徐進(jìn)憑借持有的口子窖股票,以80億元身家上榜。相比大部分有國資背景的上市酒企,口子窖是為數(shù)不多的純民營企業(yè)。其中,徐進(jìn)持股18.26%,為目前公司第一大股東。劉安省持股11.66%,為第二大股東。

在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來,口子窖的股權(quán)集中在兩個人身上,對于公司未來的發(fā)展來說,具有經(jīng)營自主性高、管理決策靈活的優(yōu)勢。在白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期的當(dāng)下,這樣的管理層有助于帶來口子窖走出困境。

至于口子窖能不能重新奪回“徽酒老二”的位子,我們還需要耐心等待。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。