界面新聞?dòng)浾?| 馮雨晨

玻尿酸巨頭愛美客（300896.SZ）已公布一季報(bào)。2024年一季度，愛美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.08億元，同比增長(zhǎng)28.24%，歸母凈利潤(rùn)5.27億元，同比增長(zhǎng)27.38%。

市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)較為克制，4月25日，愛美客小幅上漲1.85%，報(bào)收293.18元/股。

愛美客主要產(chǎn)品分為溶液類注射產(chǎn)品（嗨體、逸美）、凝膠類注射產(chǎn)品（濡白天使、寶尼達(dá)、逸美一加一、愛芙萊等）、面部埋植線和化妝品四類。

玻尿酸產(chǎn)品的成本與售價(jià)相差懸殊，愛美客素被市場(chǎng)稱為“醫(yī)美茅”。天風(fēng)證券研報(bào)曾指出，在上游，某國(guó)產(chǎn)玻尿酸的原材料成本約為24.72元/支，出廠售價(jià)約為352.61元/支，毛利率達(dá)到92%；下游經(jīng)銷商和醫(yī)美機(jī)構(gòu)的價(jià)格在417至1250元/支不等，共享毛利率為40%至80%。如果是進(jìn)口品牌，價(jià)格則更為高昂。

雖然自去年年底，玻尿酸頻頻傳出降價(jià)風(fēng)暴，但愛美客一季度毛利率依然高達(dá)94.55%，2023年整體也有95.09%。市場(chǎng)另外兩家玻尿酸巨頭昊海生科（688366.SH）和華熙生物（688363.SH）銷售毛利率則常年維持在70%左右。

競(jìng)爭(zhēng)門檻較高的嗨體可以說是愛美客的“發(fā)家”產(chǎn)品，2016年，愛美客的嗨體產(chǎn)品獲得產(chǎn)品注冊(cè)證，成為國(guó)內(nèi)唯一一款專注改善頸紋的注射產(chǎn)品。憑借無競(jìng)品的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，來自嗨體的產(chǎn)品收入成為愛美客的業(yè)績(jī)主力。濡白天使是愛美客在打破單一產(chǎn)品矩陣過程中于2021年推出的新產(chǎn)品，是一款具備激活自身膠原蛋白再生能力的填充產(chǎn)品。

愛美客2023年年報(bào)顯示，以嗨體為主的溶液類注射產(chǎn)品營(yíng)收占比由2022年的66.68%進(jìn)一步下降至58.22%，同期以濡白天使為主的凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收占比則由32.91%提升至40%。

產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)的明顯調(diào)整伴隨的是愛美客一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?/span>

愛美客第二明星單品濡白天使與嗨體面臨截然不同的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，濡白天使作為再生醫(yī)美注射劑，同類競(jìng)品包括華東醫(yī)藥（000963.SZ）的“少女針”伊妍仕、長(zhǎng)春圣博瑪生物旗下品牌艾維嵐的“童顏針”，以及江蘇吳中（600200.SH）、四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）等也在醫(yī)美注射劑賽道加碼。

因此，雖然愛美客第二業(yè)績(jī)曲線迎來向上生長(zhǎng)但也將面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，隨著原先壁壘產(chǎn)品嗨體帶來的高增長(zhǎng)逐漸式微，愛美客的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?/span>

一季報(bào)顯示，愛美客營(yíng)收同比增長(zhǎng)率為28.24%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為27.38%，而2023年及2023年一季度，愛美客營(yíng)收增速分別為47.99%、46.30%，同期凈利潤(rùn)同比增速分別為47.08%、51.17%。

機(jī)構(gòu)也對(duì)愛美客的后續(xù)業(yè)績(jī)抱謹(jǐn)慎預(yù)期。

4月25日，7家機(jī)構(gòu)在愛美客一季報(bào)后更新愛美客評(píng)級(jí)，其中，華泰證券預(yù)測(cè)愛美客2024年凈利潤(rùn)為25.71億元；國(guó)信證券預(yù)測(cè)愛美客2024年凈利潤(rùn)為25.01億元；東吳證券預(yù)測(cè)愛美客2024年凈利潤(rùn)為25.12億元；國(guó)投證券預(yù)測(cè)愛美客2024年凈利潤(rùn)為24.26億元，等等。

綜合來看，各家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2024年凈利潤(rùn)最高的為25.71億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為38.37%。這一數(shù)字相較于2023年凈利潤(rùn)47.08%的增長(zhǎng)明顯放緩。