文｜節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng) 三生
眾所周知，白酒企業(yè)很賺錢(qián)，幾乎碾壓絕大部分行業(yè)，平均毛利率能夠超過(guò)50%。而很多酒企如“茅五瀘”等知名品牌，賺錢(qián)能力更是驚人。似乎，做白酒生意，想不賺錢(qián)都難。
但事實(shí)并非如此，就像再好的學(xué)校也難免有“學(xué)渣”，并非所有的酒企都有那么強(qiáng)的盈利能力，甚至有的酒企可以連續(xù)多年虧損，讓很多人直呼看不懂。比如，已連續(xù)三年虧損的金種子酒。
好在，現(xiàn)在的金種子酒似乎終于看到了扭虧為盈的希望。
4月29日，金種子酒發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.69億元，同比增長(zhǎng)23.92%；歸母凈利潤(rùn)為-2206.96萬(wàn)元，較上年同期減虧16505.24萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為-5760.64萬(wàn)元，較上年同期減虧14818.6萬(wàn)元。
雖然仍在虧錢(qián)，但同期金種子酒還披露了2024年一季度財(cái)報(bào)，總營(yíng)收為4.19億，歸母凈利潤(rùn)為1764萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)142.87%。
連虧三年的金種子酒，終于找到自己的“賺錢(qián)密碼”了嗎？
1、為什么一直虧？
在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們要先看看金種子酒為什么三年來(lái)一直在虧錢(qián)。
其實(shí)，隸屬“徽酒”的金種子酒雖然名氣不如一線品牌，但早在1998年8月就已經(jīng)在上交所上市，企業(yè)的歷史底蘊(yùn)并不差。其擁有“金種子”和“醉三秋”兩個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)。
在上市之初的十幾年，正是白酒行業(yè)所謂的“黃金十年”，金種子酒發(fā)展的還不錯(cuò)。從2007年到2012年，其營(yíng)收從7.88億元增長(zhǎng)至22.94億元，凈利潤(rùn)達(dá)到5.61億元，進(jìn)入“徽酒”第一梯隊(duì)。
但是，隨著2012年白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，金種子酒的業(yè)績(jī)開(kāi)始逐漸下滑。從2013年開(kāi)始，金種子酒的營(yíng)收開(kāi)始連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。到了2019年，金種子酒的營(yíng)收為9.14億元，凈利潤(rùn)為-2.04億元。這樣的成績(jī)讓它成為當(dāng)年18家白酒上市公司中唯一虧損的企業(yè)。
節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，金種子酒之所以在這一時(shí)期成為上市酒企的“顯眼包”，最重要的原因之一就在于，其錯(cuò)過(guò)了當(dāng)時(shí)白酒消費(fèi)升級(jí)的機(jī)遇。當(dāng)時(shí)白酒產(chǎn)品的主流價(jià)格帶不斷升高，其同省對(duì)手古井貢酒、口子窖則分別推出了"年份原漿系列"和"窖藏系列"，進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，占據(jù)了高端市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
對(duì)此，金種子酒的反應(yīng)慢了一步。其雖然對(duì)柔和、祥和系列產(chǎn)品進(jìn)行了升級(jí)，但面向的仍是低端市場(chǎng)，導(dǎo)致并沒(méi)有建立起自己的高端品牌。
關(guān)鍵時(shí)期的一個(gè)失誤，往往是致命的。錯(cuò)過(guò)時(shí)機(jī)后，金種子酒后面的發(fā)展就陷入到了被動(dòng)。從2019年至2023年的5年中，其凈利潤(rùn)有4年虧損，扣非凈利潤(rùn)竟是連虧五年。
在賺錢(qián)能力“遙遙領(lǐng)先”的白酒圈，金種子酒這樣的表現(xiàn)可以說(shuō)讓人大跌眼鏡。而對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，金種子常常給出的解釋是，“中高端新產(chǎn)品尚在推廣培育中，低端產(chǎn)品銷(xiāo)售占比較大，利潤(rùn)率較低”。
在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來(lái)，金種子酒說(shuō)的也是事實(shí)。根據(jù)2023年前三季度財(cái)報(bào)，金種子酒的高端產(chǎn)品收入不到0.32億元，占營(yíng)收比不足4.6%。反之，同期其低端產(chǎn)品收入5.21億元，占比超74.7%。
在白酒圈，得高端者得天下。金種子酒反其道而行，過(guò)于依賴(lài)于低端市場(chǎng)，品牌調(diào)性偏低，進(jìn)而導(dǎo)致中高端市場(chǎng)難有起色。這種情況下，虧損也就沒(méi)那么奇怪了。
但是，金種子酒不能任由虧損繼續(xù)下去。
2、華潤(rùn)加持，高端化仍難？
2022年，華潤(rùn)啤酒戰(zhàn)略投資金種子酒，并為其帶來(lái)了新的管理團(tuán)隊(duì)。有了華潤(rùn)加持，金種子酒頭頂立刻有了光環(huán)，被資本市場(chǎng)寄予厚望。
當(dāng)年2月，金種子酒股價(jià)單月飆升了70.68%，并在3月份達(dá)到最高32.87元/股的歷史最高價(jià)。
但是，華潤(rùn)的光環(huán)只能帶來(lái)股價(jià)一時(shí)的上漲，能不能盈利還要看自己的“真功夫”。這里不得不說(shuō)，金種子酒的運(yùn)氣不太好，因?yàn)榫驮谌A潤(rùn)入主的前后，整個(gè)白酒行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整期。
這種情況下，金種子酒的扭虧為盈之路又多了一層困難。但是，值得肯定的是，即便在行業(yè)低潮期，金種子酒的經(jīng)營(yíng)狀況有了好轉(zhuǎn)的跡象。比如其凈利率從2022年三季度的-16.5%提至-3.07%；毛利率從29.74提升到35.77%；現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)125.48%至1.149億元；應(yīng)收賬款同比減少32.11%至1.025億元。
從最新發(fā)布的2023年報(bào)中也能看出，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)均有改善。節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這主要得益于金種子酒從華潤(rùn)引入了管理經(jīng)驗(yàn)、渠道資源等優(yōu)勢(shì)。畢竟，背靠大樹(shù)好乘涼。
但是，營(yíng)收數(shù)據(jù)的改善并沒(méi)有讓金種子酒在2023年扭虧為盈。而為了告別虧損，金種子酒也不得不故技重施，再次“賣(mài)地”。
2023年12月12日，金種子發(fā)布公告，擬將所持約10萬(wàn)平方米的國(guó)有建設(shè)用地權(quán)以約4250萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給金種子集團(tuán)。而節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)之所以說(shuō)它是“故技重施”，是因?yàn)?020年，金種子酒就曾依靠土地補(bǔ)償款實(shí)現(xiàn)一次盈利。
對(duì)于“賣(mài)地扭虧”這個(gè)說(shuō)法，金種子酒對(duì)外一再否認(rèn)。而事實(shí)上，賣(mài)地也并未幫助其在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧。
節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，金種子酒面臨的問(wèn)題，可以總結(jié)成八個(gè)字：高端不振、低端承壓。華潤(rùn)入主已經(jīng)兩年，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可能已經(jīng)不算短，但對(duì)打造一個(gè)白酒高端品牌來(lái)說(shuō)，時(shí)間還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。高端產(chǎn)品需要長(zhǎng)期積累的品質(zhì)，轉(zhuǎn)化為消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)可。
所以，金種子的“高端之路”還需要努力。
3、要爭(zhēng)氣，還是要看自己
好消息是，在華潤(rùn)啤酒入主的兩年中，對(duì)金種子酒的產(chǎn)品矩陣進(jìn)行了全面調(diào)整，即一體兩翼。
一體是金種子馥合香的4款產(chǎn)品，兩翼是種子系列和醉三秋1507。其中，高端產(chǎn)品為馥合香馥20、馫20、醉三秋1507等，中端產(chǎn)品為馥合香馫15、馥合香馥9、柔和大師等，低端則為頭號(hào)種子、特貢、柔和、祥和等。
目前，公司針對(duì)頭號(hào)種子酒和柔和大師的包裝升級(jí)已經(jīng)完成，已經(jīng)逐漸放量。2024年一季度的扭虧為盈，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，應(yīng)該就有這方面的貢獻(xiàn)。所以，未來(lái)金種子酒的業(yè)績(jī)可能會(huì)逐漸向好，有希望走出長(zhǎng)期的虧損泥潭。
但是，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)這里說(shuō)的是“有希望”，并不確定其在2024年一定會(huì)實(shí)現(xiàn)全年盈利。原因在于，其一，目前金種子酒的低端產(chǎn)品占比仍然過(guò)重。如果中高端產(chǎn)品不能真正挑起營(yíng)收大梁，其盈利水平恐怕很難得到保障。
其二，白酒行業(yè)常說(shuō)，“東不入皖，西不入川”，安徽白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈?；站破髽I(yè)已經(jīng)形成了“一超”古井、“兩強(qiáng)”迎駕貢酒、口子窖的競(jìng)爭(zhēng)格局，金種子酒作為地方酒企，在品牌力和渠道方面均處于弱勢(shì)。且不說(shuō)未來(lái)走向全國(guó)，就是在安徽本省，金種子酒面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。
當(dāng)然，目前金種子酒已經(jīng)看到了扭虧為盈的曙光。而且，作為華潤(rùn)在白酒板塊唯一的上市公司，金種子酒身上擔(dān)負(fù)著振興華潤(rùn)酒業(yè)平臺(tái)的重任。所以，華潤(rùn)對(duì)其也會(huì)給予更多渠道、市場(chǎng)資源的支持。
但是，能不能真的爭(zhēng)口氣，擺脫多年的“學(xué)渣”氣質(zhì)，還需要金種子酒繼續(xù)努力，我們拭目以待。