文|趕碳號(hào)
“沒(méi)有最終的成功,也沒(méi)有最終的失敗,最可貴的是繼續(xù)前進(jìn)的勇氣……”
這句話,今天送給所有追光者,也送給趕碳號(hào)自己。
隨著財(cái)報(bào)季的結(jié)束,光伏行業(yè)以及追光者,似乎就迎來(lái)這樣一個(gè)“至暗時(shí)刻”。
行到水窮處,坐看風(fēng)云起。越是在這種時(shí)刻,其實(shí)越需要保持健康心態(tài),保持理性與建設(shè)性,盡可能洞察真相。
01、光伏的現(xiàn)實(shí),有多嚴(yán)峻
15家光伏主材上市企業(yè)2024年一季報(bào)財(cái)務(wù)表現(xiàn);來(lái)源:東財(cái)Choice;趕碳號(hào)制表
參考截至4月30日的總市值,趕碳號(hào)選擇了前15家A股上市光伏主材企業(yè),作為此次分析研究的對(duì)象。
需要說(shuō)明的是,我們之所以沒(méi)有選擇同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加亮眼的光伏設(shè)備、漿料、輔材、逆變器等企業(yè),并不是刻意忽略以夸大事實(shí),而是基于以下認(rèn)知:光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈,本質(zhì)上還是由主材環(huán)節(jié)來(lái)驅(qū)動(dòng)的,而不是恰恰相反。在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈體系中,設(shè)備、輔材、漿料甚至包括光伏逆變器,都是為光伏主材服務(wù),受主材帶動(dòng)與拉動(dòng)。
說(shuō)得更極端點(diǎn),光伏主材與設(shè)備、輔材的關(guān)系,就是“皮之不存,毛將焉附”的關(guān)系。我們不妨假設(shè),如果光伏繼續(xù)深度洗牌,洗到絕大部分企業(yè)的虧損更為嚴(yán)重、開工率嚴(yán)重不足之時(shí),那時(shí)設(shè)備、輔材、逆變器企業(yè)們的高增長(zhǎng),還能夠維系嗎?
最近我們已經(jīng)清晰看到,今年一季度拉晶、切片、電池、組件等各環(huán)節(jié)的主要設(shè)備企業(yè),經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額環(huán)比去年第四季度已經(jīng)出現(xiàn)不同程度下滑。另外一個(gè)例證是,今年一季度海外光伏裝機(jī)仍然保持高增,但逆變器的出口額、出口量同比去年一季度、環(huán)比去年四季度均已出現(xiàn)了不同程度的下滑。
通觀15大光伏主材企業(yè),趕碳號(hào)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)規(guī)律:
第一,頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)分化在加劇。
我們驚奇地發(fā)現(xiàn),今年一季度,賺錢最多的和虧錢最多的企業(yè),竟然都是頭部一體化企業(yè):晶科能源和隆基綠能,他們一個(gè)是第五次登頂?shù)男峦?,一個(gè)是2020-2022年連續(xù)三年的組件出貨量冠軍。
2010年-2023年組件出貨量排名;來(lái)源:各公司公告
在這里要進(jìn)一個(gè)段子。
2023年春節(jié)前后,趕碳號(hào)曾向隆基綠能總部一位朋友請(qǐng)教未來(lái)的光伏競(jìng)爭(zhēng)格局,會(huì)不會(huì)從“一超多強(qiáng)”演變成“兩超甚至三超多強(qiáng)”?!耙怀笔锹』皟沙蛉?,指的是隆基、通威、晶科、天合等。通威是全球硅料和電池雙龍頭,晶科此前做過(guò)四次冠軍,天合也當(dāng)過(guò)兩次老大。
當(dāng)時(shí)這位隆基伙伴說(shuō),作為“一超”的隆基還沒(méi)看到對(duì)手。對(duì)于這個(gè)回答,筆者當(dāng)時(shí)也直接亮明了觀點(diǎn),未來(lái)行業(yè)可能是“一超或兩超+多強(qiáng)”,但只怕隆基已經(jīng)不在“超級(jí)”陣營(yíng)中了。這話讓當(dāng)時(shí)的現(xiàn)場(chǎng)氣氛一下子變得有些尷尬,但現(xiàn)在看來(lái),卻成了現(xiàn)實(shí)。
第二,階段性供需變化引發(fā)惡性價(jià)格戰(zhàn)加劇,使得虧損蔓延至全行業(yè)。
上述15家光伏主材企業(yè),今年一季度的凈利潤(rùn)的增速全部為負(fù)!其中,協(xié)鑫集成是其中唯一一家在營(yíng)業(yè)收入上實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的企業(yè)。
與此同時(shí),15家企業(yè)中有高達(dá)8家企業(yè)的一季報(bào)凈利潤(rùn)為負(fù),虧損面已經(jīng)超過(guò)了一半!所以,現(xiàn)在擺在所有光伏人面前的問(wèn)題,已經(jīng)不是少賺多賺的問(wèn)題,而是接下來(lái)還要虧損多少、還要虧多久、自己還能堅(jiān)持多久這些問(wèn)題。
另外,值得注意的是,在2023年第四季度時(shí),情況還遠(yuǎn)沒(méi)有當(dāng)下這樣嚴(yán)峻。
2023年第四季度,15家企業(yè)中只有TCL中環(huán)、愛旭股份、通威股份、隆基綠能、鈞達(dá)股份、TCL中環(huán)、弘元綠能等7家公司凈利潤(rùn)為負(fù)。而且,這7家公司均在去年第四季度有大額的資產(chǎn)或存貨減值。如果回?fù)苌鲜鲑Y產(chǎn)和存貨減值,則有5家公司可以實(shí)現(xiàn)盈利,愛旭股份基本打平,也就只有弘元綠能1家企業(yè)是虧損的。
今年4月份以來(lái),硅料帶動(dòng)整個(gè)光伏主材價(jià)格又經(jīng)歷了幾輪下跌,光伏主材行業(yè)虧損情況,比3月份更為嚴(yán)重。
光伏主材價(jià)格變化;來(lái)源:安泰科、InfoLink
02、歷史不是簡(jiǎn)單的重復(fù)
中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè),已經(jīng)足足有12年沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)現(xiàn)在的行業(yè)性虧損了。
光伏行業(yè)誕生至今也不過(guò)20多年時(shí)間,就好像一位20多歲的健壯青年,渾身洋溢著旺盛的生命力。但與此同時(shí),成長(zhǎng)的煩惱似乎也總伴隨左右。
2011年,美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏發(fā)動(dòng)“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”調(diào)查。無(wú)錫尚德、江西賽維和英利三巨頭,就是倒在那一輪周期里。當(dāng)時(shí)的隆基、晶科、天合、晶澳、阿特斯等企業(yè),在2012年這一年均出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。
但是,當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)和12年前相比,已全然不同。
那時(shí)的中國(guó)光伏還是一位“總角少年”,原料、技術(shù)、市場(chǎng)三頭在外,國(guó)內(nèi)的光伏新增裝機(jī),一年也不過(guò)只有4.5GW——這大約是現(xiàn)在一個(gè)二線小廠的出貨量。或許正因當(dāng)時(shí)的中國(guó)光伏對(duì)于海外市場(chǎng)依存度極強(qiáng),歐美“雙反”才得以重創(chuàng)整個(gè)行業(yè)。
和上一輪的“外因”不同,這一輪更多是“內(nèi)因”。
第一點(diǎn),從外因驅(qū)動(dòng)到內(nèi)因?yàn)橹鳌?/p>
一方面,以中國(guó)光伏為代表的新能源,正成為全球能源轉(zhuǎn)型的主力軍。COP28大會(huì)建立全球共識(shí),到2030年全球光伏裝機(jī)總量還要再增長(zhǎng)兩倍。
另一方面,受中長(zhǎng)期重大利好驅(qū)動(dòng),在地方政府產(chǎn)業(yè)招商優(yōu)惠政策刺激下,在各路資本加持推動(dòng)下,光伏制造業(yè)各環(huán)節(jié)迅速擴(kuò)產(chǎn),導(dǎo)致供需劇烈波動(dòng),導(dǎo)致價(jià)格急遽下跌。
第二,通過(guò)發(fā)展來(lái)解決問(wèn)題。
12年后的今天,中國(guó)光伏已經(jīng)站在產(chǎn)業(yè)鏈的制高點(diǎn),成為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表。現(xiàn)在,中國(guó)光伏已不再仰人鼻息,看人臉色,而且有底氣對(duì)西方一些外部雜音和無(wú)理打壓大聲說(shuō)“不”。但是,這并不意味著我們自身就完全沒(méi)有問(wèn)題。
任何一個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),都會(huì)經(jīng)歷從高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的不同階段。這個(gè)過(guò)程可能有些痛苦,但不瘋魔不成活。
近期,國(guó)家發(fā)展改革委連續(xù)刊發(fā)四篇重磅署名文章,深入全面論述產(chǎn)能現(xiàn)象。這些文章為光伏新能源人全面了解政策提供了依據(jù):
4月30日,《從全球視野和市場(chǎng)規(guī)律出發(fā)客觀辯證看待產(chǎn)能問(wèn)題》;
5月1日,《立足比較優(yōu)勢(shì) 造福世界人民——中國(guó)新能源汽車發(fā)展述評(píng)》
5月2日,《中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展助力全球綠色低碳轉(zhuǎn)型》;
5月3日,《以“產(chǎn)能過(guò)剩”之名行貿(mào)易保護(hù)主義之實(shí)損害全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》
文章指出:
“近期,國(guó)內(nèi)外各方面關(guān)注中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能相關(guān)問(wèn)題。對(duì)此,我們要堅(jiān)持以市場(chǎng)眼光和全球視野,從經(jīng)濟(jì)規(guī)律出發(fā),客觀、辯證看待。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,判斷相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)能是否過(guò)剩,關(guān)鍵要看全球市場(chǎng)的需求和未來(lái)發(fā)展?jié)摿ΑV袊?guó)出口電動(dòng)汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品等,不僅豐富了全球供給,緩解了全球通脹壓力,也為全球應(yīng)對(duì)氣候變化和綠色低碳轉(zhuǎn)型作出巨大貢獻(xiàn)?!?/p>
4月30日,在通威股份業(yè)績(jī)交流會(huì)上,公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,硅料產(chǎn)量到2024年底或?qū)⑦_(dá)到220萬(wàn)噸,但是仍要對(duì)市場(chǎng)的變化和發(fā)展充滿信心。根據(jù)該公司內(nèi)部預(yù)測(cè),隨著光伏制造成本持續(xù)下降以及全球范圍內(nèi)光伏發(fā)電占比的迅速提升,光伏制造的需求,也有可能在很短時(shí)間內(nèi)提升到TW時(shí)代。這種情況,在2025、2026年就有可能發(fā)生。
的確如此。一個(gè)例證是,多年以來(lái)關(guān)于全球光伏裝機(jī)的預(yù)測(cè)就沒(méi)有準(zhǔn)過(guò),大多時(shí)候都是現(xiàn)實(shí)大大超出預(yù)期。因?yàn)椋瑢?duì)于光伏這樣一個(gè)滲透率還不高的產(chǎn)業(yè)而言,需求的大爆發(fā),經(jīng)常超乎想象。
不管怎樣,這是一個(gè)高速發(fā)展、在二三十年內(nèi)還看不到天花板的行業(yè)。我們不應(yīng)因?yàn)槊媲坝龅揭恍├щy就過(guò)度悲觀。
中國(guó)光伏企業(yè)的規(guī)模、實(shí)力與創(chuàng)新力不可阻擋,全球能源轉(zhuǎn)型的大勢(shì)不可阻擋,全球化專業(yè)分工與合作的客觀市場(chǎng)規(guī)律與現(xiàn)實(shí)也同樣不可阻擋。
03、靠什么穿越周期
即使在一片愁云慘淡中,也總會(huì)有企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青。前面提到的通威股份,今年一季度出現(xiàn)了虧損。但是很少有人知道,通威自2004年上市至今的20年中,在所有的會(huì)計(jì)年度,從未發(fā)生過(guò)一次虧損。
在一些中型光伏企業(yè)身上,我們還能找到很多案例。比如,橫店?yáng)|磁、林洋能源,等等,這些公司自從上市至今,莫說(shuō)從來(lái)沒(méi)在一個(gè)年份虧過(guò)錢,就是具體到任何一個(gè)季報(bào),也都沒(méi)有發(fā)生過(guò)虧損。他們是怎樣做到的?這值得深入研究。做企業(yè),究竟是要做強(qiáng),還是要做大,這也同樣值得深入思考。
光伏新能源產(chǎn)業(yè),正在進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,比拼的已經(jīng)不再是增長(zhǎng)的速度有多快,而是公司的過(guò)冬棉襖有多厚,抗風(fēng)險(xiǎn)能力有多強(qiáng)。
光伏大洗牌仍在深化,趕碳號(hào)發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律性的東西,在此稍作總結(jié),并與大家探討:
腳踏實(shí)地賺辛苦錢,遠(yuǎn)比冒險(xiǎn)激進(jìn)賺差價(jià)更重要;
對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的認(rèn)知與精準(zhǔn)判斷,遠(yuǎn)比只會(huì)埋頭拉車干活更重要;
在很多大事大非的事情上,比如技術(shù)路線,比如投融資的時(shí)點(diǎn)節(jié)奏,選擇往往比努力更重要;
在經(jīng)營(yíng)管理上,對(duì)于企業(yè)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力,遠(yuǎn)比趕工期、搶進(jìn)度、盲目降本更重要。
舉兩個(gè)例子。
“垂直一體化”,在當(dāng)下其實(shí)就需要重新審視。
垂直一體化,從本質(zhì)上看是上一輪光伏周期鮮明的特征。在光伏行業(yè)高增長(zhǎng)時(shí)代,任何一個(gè)環(huán)節(jié)的“卡脖子”,都有可能會(huì)對(duì)下游企業(yè)造成不利影響。垂直一體化的底層邏輯在于,消除企業(yè)自身供應(yīng)鏈瓶頸的同時(shí),任何一個(gè)環(huán)節(jié)的緊缺,都有可能成為公司賺錢的價(jià)值洼地。事實(shí)也證明,哪個(gè)環(huán)節(jié)緊缺,一體化企業(yè)就從哪個(gè)環(huán)節(jié)上賺錢。
現(xiàn)在的問(wèn)題是,哪個(gè)環(huán)節(jié)都不缺了。
在階段性全產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)剩背景下,還有哪個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品和服務(wù),下游客戶是花錢也買不到的呢?我們甚至可以設(shè)想,如果一體化企業(yè)外采/委外加工的硅片、電池片的價(jià)格,比自己生產(chǎn)還要更便宜的話,在這個(gè)微利時(shí)代,企業(yè)會(huì)做出怎樣的選擇呢?
所以,這一輪輸?shù)脩K的,有不少都是一體化程度高的企業(yè)。你說(shuō),選擇更重要,還是努力更重要?
供需結(jié)構(gòu)的改變,顛覆了現(xiàn)有規(guī)則。就像電子支付的普及,在惠及百姓的同時(shí),竟然解決了一些社會(huì)治安問(wèn)題——沒(méi)有人帶現(xiàn)金出門,導(dǎo)致街上的扒手都失業(yè)了。
市場(chǎng)的本質(zhì)就是供需。我們?nèi)詮墓┬枞胧炙伎籍?dāng)下面臨的問(wèn)題。
全球化能力,已經(jīng)成為光伏企業(yè)在2024年以及未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間的勝負(fù)手。
中國(guó)光伏制造企業(yè),參與的是全球化的分工與合作,而不僅僅針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)。從這個(gè)角度看,全球化能力對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)就從來(lái)不是一道選擇題。
在貿(mào)易保護(hù)主義盛行的當(dāng)下,中國(guó)光伏企業(yè)如何從產(chǎn)品行銷全球,轉(zhuǎn)變?yōu)槿a(chǎn)業(yè)鏈出海,融入當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)與社區(qū),成為每一個(gè)重要市場(chǎng)中的企業(yè)公民?這一點(diǎn)上,成功的案例不勝枚舉,星巴克、麥當(dāng)勞……
在15家光伏主材上市企業(yè)中,毛利率最高的一家,竟然是阿特斯。這家公司給人的印象是四平八穩(wěn),在光伏行業(yè)中鮮有紀(jì)錄是由阿特斯創(chuàng)造的。但是,這并不妨礙其脫穎而出。憑借在北美市場(chǎng)的持續(xù)深耕,阿特斯在2024年一季度實(shí)現(xiàn)了17.75%的毛利潤(rùn)率。
類似的例子,還有市值規(guī)模上逆襲隆基綠能的陽(yáng)光電源。炸裂的業(yè)績(jī)背后,其實(shí)是陽(yáng)光電源在北美、歐洲等海外市場(chǎng)持續(xù)多年的努力。
風(fēng)電領(lǐng)域的獨(dú)角獸——遠(yuǎn)景能源,也是一個(gè)非常成功的全球化樣本。遠(yuǎn)景能源海外市場(chǎng)的風(fēng)機(jī)出貨量,比金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能和三一重能三家企業(yè)加起來(lái)還要多。
當(dāng)然,全球化能力的養(yǎng)成,絕非一日之功。多年以前,趕碳號(hào)就職于一家大型民營(yíng)投資集團(tuán)。這家企業(yè)的一位大佬常說(shuō):做企業(yè),一定要做對(duì)的事,難的事,需要時(shí)間積累的事。