文|天下網(wǎng)商
百年老字號(hào)同仁堂，又在籌備上市了。
《天下網(wǎng)商》獲悉，北京同仁堂醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)）計(jì)劃在香港主板進(jìn)行首次公開募股。目前包括發(fā)行人境內(nèi)外律師、保薦人團(tuán)隊(duì)、行業(yè)顧問(wèn)、財(cái)經(jīng)印刷商等核心中介團(tuán)隊(duì)已公示中標(biāo)候選人。
據(jù)企查查，中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司中標(biāo)同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)港交所上市綜合服務(wù)，中標(biāo)金額300萬(wàn)元；安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所中標(biāo)股改及其他審計(jì)服務(wù)項(xiàng)目，中標(biāo)金額378萬(wàn)元；上市發(fā)行人和保薦人律師服務(wù)分別由北京天元、北京漢坤律師事務(wù)所中標(biāo)。
同仁堂公示中標(biāo)候選人（圖源 企查查）
作為同仁堂旗下全資二級(jí)集團(tuán)，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)在2019年正式掛牌，重點(diǎn)布局醫(yī)養(yǎng)大健康領(lǐng)域，這是同仁堂“1+N”大健康產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)版圖中的一環(huán)。
養(yǎng)老是個(gè)前景廣闊的產(chǎn)業(yè)，這些年吸引了眾多入局者。天眼查數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)擁有養(yǎng)老相關(guān)企業(yè)36.2萬(wàn)家，2023年新增注冊(cè)企業(yè)7.2萬(wàn)家，增速25.7%。從成立時(shí)間來(lái)看，成立于1到5年的企業(yè)占比最高，達(dá)到48.2%。
但養(yǎng)老是個(gè)難做的生意。無(wú)論是跨界的保險(xiǎn)公司，還是投資機(jī)構(gòu)下注的養(yǎng)老院，亦或是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)探索的新模式，目前還未出現(xiàn)成功的盈利樣板。
同仁堂，這家創(chuàng)辦于1669年、距今已走過(guò)355年的老字號(hào)，能為行業(yè)帶來(lái)新的想象力嗎？
5年投資上億，“同仁堂”又要IPO了
百年企業(yè)同仁堂，或?qū)碛械谒募疑鲜泄尽?/p>
此前，同仁堂、同仁堂科技、同仁堂國(guó)藥已經(jīng)陸續(xù)上市，三家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以中醫(yī)藥為主，而同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)以“醫(yī)療+養(yǎng)老”為主業(yè)務(wù)。
2019年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)正式掛牌時(shí)，提出以醫(yī)療、養(yǎng)老、內(nèi)購(gòu)電商、培訓(xùn)、膳食五大業(yè)務(wù)為核心，目標(biāo)是五年內(nèi)規(guī)模成長(zhǎng)到50億級(jí)別。
在同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)的規(guī)劃中，同仁堂醫(yī)療體系將與社區(qū)生活館、城郊康養(yǎng)中心、城區(qū)康復(fù)護(hù)理中心三大業(yè)態(tài)相配合，覆蓋高中低端不同功能層次。同時(shí)實(shí)現(xiàn)“居家—社區(qū)（社區(qū)醫(yī)院、診所和康養(yǎng)生活館、社區(qū)養(yǎng)老站）—機(jī)構(gòu)（中醫(yī)院和康養(yǎng)綜合體）”全覆蓋醫(yī)養(yǎng)模式。
這不是一個(gè)容易達(dá)成的目標(biāo)，為此同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)一直在努力加快布局相關(guān)業(yè)務(wù)。據(jù)公開資料，掛牌當(dāng)年，同仁堂粹和康養(yǎng)中心的北京雁棲湖近郊康養(yǎng)中心、吉林長(zhǎng)白山旅居康養(yǎng)中心、北京首師大社區(qū)康養(yǎng)中心陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)。
隨后幾年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)在全國(guó)范圍內(nèi)，展開了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的收購(gòu)行動(dòng)。
2022年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)對(duì)位于華東地區(qū)的中醫(yī)老字號(hào)——義烏三溪堂旗下的中醫(yī)保健院、國(guó)藥館項(xiàng)目做了股權(quán)并購(gòu)，其中，三溪堂中醫(yī)保健院占地面積超2萬(wàn)平方米，中西醫(yī)設(shè)施及科室完備；三溪堂國(guó)藥連鎖則擁有6家中醫(yī)分館，業(yè)務(wù)涉及藥品零售、中醫(yī)醫(yī)療、針灸推拿等。
同年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)花費(fèi)6139萬(wàn)元，從總公司同仁堂收下北京市第二中醫(yī)醫(yī)院49%股權(quán)與同仁堂南三環(huán)中路藥店49%股權(quán)。
今年2月，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)又花費(fèi)9100萬(wàn)元，買下萬(wàn)承志堂旗下子公司上海承志堂70%股權(quán)。這家中醫(yī)門診醫(yī)院位于上海市徐匯區(qū)，以中醫(yī)腫瘤、中醫(yī)糖尿病、中醫(yī)婦科、中醫(yī)針灸推拿四大科室為特色專科。
至此，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)已經(jīng)在醫(yī)療領(lǐng)域控股投資了10多家中醫(yī)診療機(jī)構(gòu)，托管了北京市10多家社區(qū)醫(yī)院，還合作共建了貴州畢節(jié)七星關(guān)中醫(yī)婦幼保健院，輻射北京、上海、廣州、重慶、浙江等地。
除了在線下四處布局，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院“同仁堂中醫(yī)”也在2022年上線運(yùn)營(yíng)，全面啟動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)”診療業(yè)務(wù)。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已覆蓋全國(guó)24個(gè)城市，上線等級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)12家。
從線上到線下，大型醫(yī)院到社區(qū)診療機(jī)構(gòu)，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)初步建起了覆蓋全國(guó)的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)，這也是支撐同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)上市的重要資產(chǎn)。
目前來(lái)看，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)、劃轉(zhuǎn)、托管等資本方式初步完成了醫(yī)療體系布局，接下來(lái)將重點(diǎn)推進(jìn)“中醫(yī)+養(yǎng)老”模式，這是同仁堂在醫(yī)養(yǎng)領(lǐng)域的關(guān)鍵一戰(zhàn)。
原材料暴漲300%，同仁堂急需第二增長(zhǎng)曲線
同仁堂迫切需要在中醫(yī)藥業(yè)務(wù)之外，探索一個(gè)全新業(yè)務(wù)。
今年1月30日，同仁堂體系內(nèi)三家上市公司——同仁堂股份、同仁堂科技、同仁堂國(guó)藥，股價(jià)遭遇了同步的顯著下跌。這一波動(dòng)的直接原因是同仁堂在前一天晚間發(fā)布了2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，從公告數(shù)據(jù)推出，其第四季度收入、利潤(rùn)雙雙大幅下跌，這一消息迅速在市場(chǎng)中引起了連鎖反應(yīng)。
同仁堂系公司在同一天股價(jià)集體下跌，直接反映出同仁堂體系一榮俱榮、一損俱損的現(xiàn)狀。
同仁堂一年內(nèi)股價(jià)走勢(shì)
從業(yè)務(wù)來(lái)看，三家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售傳統(tǒng)中成藥和部分保健品，其中同仁堂股份以傳統(tǒng)老一線品種為主，同仁堂科技以新一線品種為主，同仁堂國(guó)藥則以安宮牛黃系列和保健品（靈芝、高麗參等）為主。
值得注意的是，安宮牛黃系列作為同仁堂現(xiàn)金牛產(chǎn)品，三家上市公司均在生產(chǎn)售賣。某種意義上，安宮牛黃系列產(chǎn)品的營(yíng)收對(duì)于公司的資產(chǎn)回報(bào)率、業(yè)績(jī)情況有重要影響。
2023年，安宮牛黃丸核心原料天然牛黃價(jià)格暴漲，1月每公斤天然牛黃價(jià)格還在50萬(wàn)元左右，11月每公斤天然牛黃價(jià)格已經(jīng)飆升至140萬(wàn)元左右。到了2024年1月，每公斤天然牛黃價(jià)格已經(jīng)來(lái)到160萬(wàn)元的關(guān)卡。
中藥材原材料的暴漲，直接導(dǎo)致2023年同仁堂股份公司營(yíng)業(yè)成本增加19.62%，至94.14億元，營(yíng)業(yè)成本增幅超過(guò)營(yíng)收增幅；毛利率也被壓縮1.51%至47.29%。
同仁堂科技同樣因原材料價(jià)格上漲等因素，2023年毛利率為42.04%，同比下降1.22%；凈利率為14.65%，同比下降2.07%，毛利率及凈利率均創(chuàng)下近5年來(lái)的新低。
除了面對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，同仁堂還需面對(duì)質(zhì)量管理、研發(fā)創(chuàng)新等方面的難題。
2018年末，江蘇電視臺(tái)都市頻道，曝光同仁堂集團(tuán)下屬子公司同仁堂蜂業(yè)委托生產(chǎn)企業(yè)回收過(guò)期蜂蜜的違規(guī)行為。隨后，同仁堂蜂業(yè)被罰1420萬(wàn)元，市場(chǎng)監(jiān)管總局還撤回了同仁堂“中國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)”稱號(hào)。
受“蜂蜜事件”影響，此后3年同仁堂業(yè)績(jī)均處于下滑態(tài)勢(shì)，市值也被片仔癀反超。
此外，這些年同仁堂因產(chǎn)品稀缺性和差異化不足備受爭(zhēng)議，因此一直在積極尋找跨界增長(zhǎng)點(diǎn)，比如2001年成立同仁本草亞洲護(hù)膚中心，進(jìn)軍藥妝領(lǐng)域；2016年，推出同仁堂涼茶；2020年，推出中藥養(yǎng)生咖啡；2022年，賣起養(yǎng)生奶茶……
在跨界業(yè)務(wù)的領(lǐng)域探索中，同仁堂邁入了藥妝、咖啡、奶茶等新興市場(chǎng)。這些市場(chǎng)提供了廣闊的發(fā)展空間，但也面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局。作為跨界者，同仁堂很難做出些許成績(jī)。
但醫(yī)養(yǎng)領(lǐng)域不同，同仁堂擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，憑借傳承百年的中醫(yī)藥資源，同仁堂具備與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)深度融合的獨(dú)特條件。
更關(guān)鍵的是，當(dāng)前中國(guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段，尚未形成具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)巨頭。同仁堂若能充分發(fā)揮在中醫(yī)藥領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合現(xiàn)代養(yǎng)老服務(wù)的創(chuàng)新模式，有可能在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中占據(jù)一席之地。
大生意也難做
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是個(gè)大生意，但不一定是個(gè)好生意。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，中國(guó)60歲及以上人口達(dá)2.9億，占總?cè)丝诒戎剡_(dá)21.1%。其中65歲及以上人口超2.1億，總?cè)丝诒戎剡_(dá)15.4%。
老有所養(yǎng)、老有所醫(yī)成為重要命題。因此，眾多企業(yè)都在逐漸從單一的養(yǎng)老照護(hù)向“醫(yī)療+養(yǎng)老”結(jié)合模式轉(zhuǎn)變，提供包括基本醫(yī)療、康復(fù)治療、長(zhǎng)期護(hù)理等在內(nèi)的一站式服務(wù)。
以較早入局該賽道的大型會(huì)員制養(yǎng)老機(jī)構(gòu)親和源為例，上線即推出了24小時(shí)專業(yè)護(hù)工、專職醫(yī)生服務(wù)。在其宣傳海報(bào)中，清晰寫著提供家庭醫(yī)生、慢病管理、醫(yī)療協(xié)助、康復(fù)理療、綠色通道和自助護(hù)理六大特色醫(yī)養(yǎng)服務(wù)，但這些服務(wù)價(jià)格不菲。
《天下網(wǎng)商》查詢位于上海的親和源迎豐老年公寓得知，如果老人想入住該公寓，最低僅床位費(fèi)就要4800元/月起，如果老人不能自理，每月護(hù)理費(fèi)起步價(jià)5000元，單月收費(fèi)區(qū)間在6800-18000 元。
可即便收取如此高昂的費(fèi)用，親和源還是陷入了虧損困境。創(chuàng)始人奚志勇也因未能完成業(yè)績(jī)承諾被告上法庭。
據(jù)宜華健康（親和源母公司）公布的2018、2019年年報(bào)顯示，親和源2018年?duì)I收約2.78億元，成本約2.43億元，凈利潤(rùn)約3415萬(wàn)元；2019年?duì)I收約2.19億元，成本約3.15億元，凈虧損9619萬(wàn)元。
親和源多個(gè)項(xiàng)目醫(yī)療配套遇阻，是2019年業(yè)績(jī)大幅下滑的重要原因。據(jù)悉，親和源上海、杭州、青島等項(xiàng)目未能如期開辦內(nèi)設(shè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，直接造成部分已入駐客戶流失。
其他高端養(yǎng)老社區(qū)的日子也不好過(guò)。主打“保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)”的泰康養(yǎng)老2023年四季度償付能力報(bào)告顯示，2023年，公司全年累計(jì)凈虧損9.75億元，與2022年10.28億元的凈利潤(rùn)相比大幅轉(zhuǎn)虧，同比下降194.8%。
運(yùn)營(yíng)成本高企、以及高端養(yǎng)老高消費(fèi)門檻，成了利潤(rùn)增長(zhǎng)的攔路虎。為了維持業(yè)務(wù)發(fā)展，今年4月泰康集團(tuán)擬向泰康養(yǎng)老增資20億元，這是自去年4月、8月獲得注資以來(lái)，泰康養(yǎng)老又一次獲得增資。
如果不是有泰康集團(tuán)這一強(qiáng)大后盾的支持，泰康養(yǎng)老或許已難以維系。
相較親和源、泰康養(yǎng)老的跨界入局，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)有傳承百年的中醫(yī)體系，這是其他養(yǎng)老社區(qū)無(wú)法比擬的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
為此，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)依托中醫(yī)院資源，推出了中醫(yī)特色的“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”服務(wù)體系，目的是通過(guò)中醫(yī)健康管理、中醫(yī)慢病康復(fù)、樂(lè)活養(yǎng)生養(yǎng)老、失能失智照護(hù)四大服務(wù)，以“療程+課程+旅程”的服務(wù)模式，為老年人提供康養(yǎng)服務(wù)。
同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)規(guī)劃，先立足一線城市，再輻射新一線宜居城市，逐步搭建全國(guó)連鎖中醫(yī)特色健康養(yǎng)老服務(wù)體系。這是一個(gè)較為穩(wěn)妥的擴(kuò)張策略。
不容忽視的是，醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)雖然是個(gè)萬(wàn)億大賽道，但目前尚未跑通“新模式”、且有賴于入局者長(zhǎng)期重資產(chǎn)的投入，可見這也是一門難做的生意。
今后，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)倡導(dǎo)的“中醫(yī)+養(yǎng)老”的特色模式，在市場(chǎng)中潛力如何，能否成為奪取市場(chǎng)份額的有效引擎，這一切還需經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證。