安道麥A（000553.SZ）2024年5月5日發(fā)布消息稱，2024年4月30日安道麥A接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，總裁、首席執(zhí)行官：Steve Hawkins；首席財(cái)務(wù)官：Efrat Nagar；董事會(huì)秘書：郭治；全球投資者關(guān)系總監(jiān)：Rivka Neufeld參與接待，并回答了調(diào)研機(jī)構(gòu)提出的問題。

調(diào)研主要內(nèi)容：

本次業(yè)績說明會(huì)采用網(wǎng)上直播的形式。

公司總裁兼首席執(zhí)行官 Steve 和首席財(cái)務(wù)官 Efrat 首先介紹了公司 2024 年第一季度的業(yè)績情況和業(yè)務(wù)進(jìn)展。隨后管理層回答了投資者關(guān)心的問題，主要問題如下：

1. 公司中國品牌制劑業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)了增長，中國品牌制劑的競爭格局是怎么樣的，相對(duì)原藥是否格局會(huì)好一些？

回復(fù)：我（Steve）前不久剛剛來過中國，在中國期間和國內(nèi)品牌制劑以及原藥團(tuán)隊(duì)分別進(jìn)行了討論。首先，原藥和制劑市場(chǎng)截然不同，而且中國的市場(chǎng)情況和全球也有差異。對(duì)于安道麥來說，在制劑領(lǐng)域我們強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新，布局合理的渠道策略，并關(guān)注整體盈利情況。和中國的團(tuán)隊(duì)一道，我們看到了業(yè)務(wù)取得的進(jìn)展。在原藥端，安道麥更為關(guān)注降低主營業(yè)務(wù)成本，成本改善帶來毛利率的提高對(duì)國外市場(chǎng)來說意義重大，因?yàn)槲覀兇蟛糠肿援a(chǎn)的原藥是用來配置為制劑產(chǎn)品后進(jìn)行銷售，而非單純像其他競爭公司一樣直接銷售原藥。

2. 2024 年第一季度營業(yè)費(fèi)用同比減少的主要原因包括運(yùn)輸與物流成本降低以及匯率走勢(shì)有利，后續(xù)匯率影響該如何展望，假設(shè)美元走強(qiáng)/走弱兩種情景？

回復(fù)：公司營業(yè)費(fèi)用減少，得益于運(yùn)輸和物流成本降低，但也和銷量減少有關(guān)。與此同時(shí)，營業(yè)費(fèi)用的節(jié)降更體現(xiàn)在其他方面。公司自去年開始實(shí)施控費(fèi)計(jì)劃，在本季度，包括人工成本、差旅費(fèi)用、咨詢費(fèi)用在內(nèi)的我們能夠加強(qiáng)管控的維度均實(shí)現(xiàn)費(fèi)用的顯著減少，從而更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)情況。關(guān)于美元對(duì)于公司業(yè)務(wù)的影響，安道麥在全球 50 多個(gè)國家擁有子公司。在每一個(gè)國家，我們基本使用當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行交易，之后再在財(cái)務(wù)報(bào)表上將當(dāng)?shù)刎泿呸D(zhuǎn)換為美元，美元是安道麥的列報(bào)本位幣，轉(zhuǎn)換成人民幣報(bào)表是最后一步。如果美元和當(dāng)?shù)刎泿畔啾茸邚?qiáng)，以美元計(jì)營業(yè)費(fèi)用降低；若美元兌當(dāng)?shù)刎泿抛呷?，則以美元計(jì)營業(yè)費(fèi)用升高。今年第一季度美元走強(qiáng)對(duì)營業(yè)費(fèi)用的影響更加凸顯，安道麥從美元走強(qiáng)帶來的營業(yè)費(fèi)用減少中受益。

3. 極端天氣的影響主要體現(xiàn)在哪些方面？

回復(fù)：極端天氣可能會(huì)引致不同以往的病蟲害發(fā)生，因此在每個(gè)季節(jié)，極端天氣導(dǎo)致的病蟲害后果往往比極端天氣本身更值得關(guān)注?？傮w來看，極端天氣對(duì)殺菌劑和殺蟲劑產(chǎn)品選擇的影響更大，對(duì)除草劑產(chǎn)品的影響稍小，后者較為穩(wěn)定。農(nóng)民的生產(chǎn)活動(dòng)和作物生長情況極易受到天氣制約，而且農(nóng)民也更傾向于在天氣情況好時(shí)進(jìn)行投資，所以天氣之于農(nóng)業(yè)的影響多元復(fù)雜。天氣是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的變量，有時(shí)天氣能推動(dòng)農(nóng)業(yè)發(fā)展，例如高溫潮濕的春季天氣便為果樹生長創(chuàng)造了有利條件；若天氣濕冷，則會(huì)在整體上對(duì)施藥產(chǎn)生負(fù)面影響。天氣是影響農(nóng)業(yè)的關(guān)鍵因素之一。

4. 公司預(yù)計(jì)全球農(nóng)化行業(yè)何時(shí)可以見底向上？

回復(fù)：安道麥和同業(yè)公司一樣，都希望行業(yè)能夠盡快觸底反彈，但這是很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。我（Steve）不久前剛?cè)ミ^中國，在未來幾個(gè)月內(nèi)情況有顯著改善的跡象不明顯。有一些宏觀特征是比較類似的，如農(nóng)民端仍然保持高于平均水平的盈利能力，而需求情況各地區(qū)有所不同，取決于當(dāng)?shù)厍蓝巳齑娴倪M(jìn)展和由此引發(fā)的觀望態(tài)度。目前還沒有看到整體市場(chǎng)明顯反轉(zhuǎn)的跡象，2024年是轉(zhuǎn)型過渡之年，整體需求回歸正?？赡芤?nbsp;2025 年。

5. 公司目前庫存水平如何，與公司認(rèn)為合理的庫存天數(shù)相比差距還有多大？

另外，公司的庫存天數(shù)水平和其他的跨國公司相比是否存在差異？預(yù)計(jì)后續(xù)的變動(dòng)情況？

回復(fù)：和去年同時(shí)點(diǎn)相比，公司存庫水平顯著減少 7 億美元，相較 2023年末亦顯著減少，現(xiàn)在已經(jīng)非常接近安道麥的合理庫存天數(shù)。在庫存天數(shù)上，安道麥和其他公司的可比性不大，因?yàn)槊考夜镜倪\(yùn)營布局均有不同。在公司的“逆轉(zhuǎn)計(jì)劃”中，就包括原藥和制劑生產(chǎn)端的管理優(yōu)化，從而降低庫存天數(shù)，同時(shí)更好地滿足終端市場(chǎng)的需求。

6. 公司回款情況如何？特別是南美區(qū)，是否有壞賬風(fēng)險(xiǎn)？

回復(fù)：回款關(guān)系到現(xiàn)金流。安道麥嚴(yán)格管理客戶回款，這也為公司現(xiàn)金流的改善做出了貢獻(xiàn)。在南美，天氣情況給當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)帶來一定的挑戰(zhàn)，但得益于公司在銷售回款上的嚴(yán)格管控，我們目前沒有發(fā)現(xiàn)重大壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

7. 公司在一季度虧損了，今年剩下三個(gè)季度的經(jīng)營管理計(jì)劃和重點(diǎn)是什么？

回復(fù)：我們?cè)跇I(yè)績材料中詳細(xì)介紹了“逆轉(zhuǎn)計(jì)劃”的五大要素，該計(jì)劃自今年初啟動(dòng)，目前正在有序推進(jìn)中，專注于改善業(yè)務(wù)質(zhì)量。介紹中講到的五大要素會(huì)是管理團(tuán)隊(duì)的關(guān)注重點(diǎn)，公司設(shè)有專門辦公室跟進(jìn)計(jì)劃的執(zhí)行進(jìn)展。期待在接下來各季度同各位投資者分享安道麥“逆轉(zhuǎn)計(jì)劃”取得的積極成果。

8. 現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入 4 月，中國市場(chǎng)的用藥需求相較于以往有什么樣的變化嗎？

整體的去庫進(jìn)度如何？另外，近期以廣州為代表的地區(qū)出現(xiàn)了較為明顯的極端天氣，是否對(duì)相應(yīng)的植保需求和去庫進(jìn)度造成負(fù)面影響？

回復(fù)：新一年的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)剛剛啟動(dòng)，剛才介紹了北半球農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)進(jìn)展，而業(yè)務(wù)規(guī)模同樣可觀的南半球市場(chǎng)需要等到下半年。所以要判斷全球總體情況為時(shí)尚早，各地區(qū)有較多變動(dòng)因素和情況差異，包括渠道、天氣、農(nóng)民的需求等等。不過，正如我剛剛介紹過，中國區(qū)品牌制劑業(yè)務(wù)開了個(gè)好頭，為公司聚焦差異化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)崛起釋放了積極的信號(hào)。但是，我仍要強(qiáng)調(diào)判斷全年總體形勢(shì)為時(shí)尚早，管理層在全力支持各個(gè)區(qū)域的團(tuán)隊(duì)，著力落實(shí)全年的戰(zhàn)略執(zhí)行。

9. 公司 2023 年第四季度和 2024 年第一季度的制劑均價(jià)都出現(xiàn)了同比較大幅度的下跌。制劑價(jià)格的波動(dòng)相較于原藥價(jià)格是有所后置的，目前原藥價(jià)格基本企穩(wěn)，公司如何看待制劑端價(jià)格后續(xù)的走勢(shì)？何時(shí)能看到企穩(wěn)的跡象？

回復(fù)：首先，原藥價(jià)格與終端市場(chǎng)農(nóng)民購買植保產(chǎn)品的價(jià)格并非完全掛鉤。剛剛提到去年一季度很多制劑產(chǎn)品的銷售價(jià)格仍處于歷史性高位，因此今年一季度的銷售價(jià)格是與歷史峰值相比較。目前渠道采購時(shí)觀望心態(tài)嚴(yán)重，新增采購依然困難，也就是說我們的客戶需求仍然疲軟。市場(chǎng)需要農(nóng)民盈利條件良好，各地區(qū)天氣條件理想，渠道改變觀望采購，會(huì)對(duì)制劑的總體價(jià)格趨勢(shì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，當(dāng)然每個(gè)地區(qū)情況會(huì)有不同。目前中國市場(chǎng)出口渠道內(nèi)的原藥庫存仍然居高，在這些庫存被全球市場(chǎng)消化前，制劑價(jià)格可能不會(huì)出現(xiàn)明顯變化。好消息是原藥價(jià)格走低利好我們的成本，在銷售價(jià)格保持穩(wěn)定的情況下，利潤率將有所提升，這是我們今年希望取得的成果。

10. 目前多個(gè)大噸位原藥產(chǎn)品包括草甘膦、嘧菌酯、吡唑醚菌酯、甲維鹽、阿維菌素等價(jià)格都有所反彈，請(qǐng)問公司對(duì)多個(gè)終端市場(chǎng) Q2 和全年如何展望？

回復(fù)：目前中國原藥和渠道庫存仍處高位，觀望采購心態(tài)仍占主流。待觀望心態(tài)轉(zhuǎn)變轉(zhuǎn)為積極采購，生產(chǎn)商消化原藥存貨，屆時(shí)我們將看到市場(chǎng)需求的演化。

11. 公司的管理費(fèi)用在第一季度同比增長，而研發(fā)費(fèi)用下滑，從哪些指標(biāo)能進(jìn)一步看到公司的管理優(yōu)化和業(yè)務(wù)質(zhì)量提升？

回復(fù)：關(guān)于安道麥內(nèi)部如何衡量業(yè)務(wù)質(zhì)量提升，首先體現(xiàn)在毛利率，今年第一季度毛利率同比提升了；同時(shí)，我們還衡量 EBITDA 利潤率、生成的現(xiàn)金流以及凈利潤。正是出于提升業(yè)務(wù)質(zhì)量的目標(biāo)，2024 年員工的績效指標(biāo)和薪酬都與業(yè)務(wù)質(zhì)量提升的相關(guān)指標(biāo)掛鉤。

12. 公司如何展望 2024 年植保市場(chǎng)？與之前的預(yù)測(cè)相比，當(dāng)前展望是否有所改善/惡化？什么樣的信號(hào)（例如價(jià)格上漲、去庫存結(jié)束）是好轉(zhuǎn)的預(yù)兆？

回復(fù)：我們需要看到渠道客戶庫存減少，重新采購并建構(gòu)庫存。過去一年來整個(gè)行業(yè)都在密切觀察。我們認(rèn)為 2024 年是過渡之年，部分市場(chǎng)的渠道存貨已達(dá)到合理水平，而另一些市場(chǎng)的渠道庫存則未有實(shí)質(zhì)變化，今年還有三個(gè)季度來觀察整體市場(chǎng)是否迎來轉(zhuǎn)變。我們關(guān)注的是渠道客戶是否開始重新積累庫存。因此，我們認(rèn)為 2024 年是過渡之年，預(yù)計(jì) 2025 年有望恢復(fù)供需平衡的常態(tài)。

13. 公司差異化產(chǎn)品在市場(chǎng)的接受度以及增速如何？

回復(fù)：差異化產(chǎn)品的平均毛利率高于安道麥的總體毛利率均值，剛才提到毛利率是“逆轉(zhuǎn)計(jì)劃”中衡量業(yè)務(wù)質(zhì)量改善的指標(biāo)之一。我們希望在未來三年將差異化產(chǎn)品在總體產(chǎn)品線中的占比翻番，也就是我們說的提升產(chǎn)品組合質(zhì)量。根據(jù)我對(duì)歐洲、印度、巴西以及中國的考察來看，這些重點(diǎn)市場(chǎng)對(duì)公司的差異化產(chǎn)品反饋相當(dāng)積極。未來數(shù)年中，我們還將在重點(diǎn)市場(chǎng)推出多個(gè)差異化產(chǎn)品，譬如此前在歐洲市場(chǎng)上市的差異化谷物殺菌劑。公司扭轉(zhuǎn)勢(shì)頭正逢其時(shí)，市場(chǎng)需求有望在 2025 年恢復(fù)積極勢(shì)頭，而我們的聚焦點(diǎn)就在于找準(zhǔn)需求契機(jī)，在正確的市場(chǎng)投放切合需求的產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)安道麥的逆轉(zhuǎn)戰(zhàn)略。