文|公司研究室酒業(yè)組 淮上月
近日,A股白酒上市公司年報披露結(jié)束。
從2023年業(yè)績表現(xiàn)看,貴州茅臺(600519.SH)行業(yè)老大寶座穩(wěn)如泰山,五糧液(000858.SZ)亞軍地位也依然穩(wěn)固,但白酒老三卡位戰(zhàn),洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)與瀘州老窖(000568.SZ)激戰(zhàn)正酣。
不過,業(yè)內(nèi)人士坦言,從近幾年財務(wù)數(shù)據(jù)看,洋河正被汾酒與瀘州老窖全面超越,這場卡位戰(zhàn)年內(nèi)就會見分曉。
事實上,洋河股份總市值早就被山西汾酒與瀘州老窖甩在身后,相差上千億。令人驚訝的是,截至5月8日收盤,這家名義上的白酒老三,總市值1445億元,當天古井貢酒總市值1467億,竟然已被后者反超,淪為行業(yè)第六。
業(yè)內(nèi)人士坦言,照這種趨勢下去,洋河股份白酒老三的地位真的懸了!
1.洋河總營收暫時領(lǐng)先,增速被汾酒、瀘州老窖連續(xù)5年超越
近兩年,能讓洋河股份保持行業(yè)老三的關(guān)鍵財務(wù)指標,幾乎只剩下年度總營收了。不過,山西汾酒、瀘州老窖的總營收正快速追上。
數(shù)據(jù)顯示,2023年,洋河股份的總營收331.3億元,依然保持行業(yè)老三。與此同時,山西汾酒的年度營收319.3億元,瀘州老窖的年度營收302.3億元。這樣一來,行業(yè)TOP5公司中,同時有3家躋身300億陣營。
換句話說,從2024年開始,洋河、汾酒與瀘州老窖的營收競爭,已基本站在了同一起跑線上。
(數(shù)據(jù)來源:上市公司財報,下同)
不過,這是從靜態(tài)角度看;如果從年度營收同比增速上看,洋河股份近5年其實早已落后于山西汾酒與瀘州老窖。。
財報數(shù)據(jù)顯示,2019—2023年間,洋河股份年度營收增速分別是:-4.28%、-8.76%、20.14%、18.76%、10.14%。同期,山西汾酒的營收增速為:25.92%、17.63%、42.75%、31.26%、21.8%,可謂全面碾壓洋河股份。
與此同時,瀘州老窖的年度營收增長率是:21.15%、5.28%、23.96%、21.71%、20.34%,同樣全面超過洋河。
受疫情影響,2019、2020年,洋河股份營收下滑厲害,連續(xù)兩年負增長;但山西汾酒依然保持兩位數(shù)增長;瀘州老窖2020年營收出現(xiàn)大幅下滑,但增速依然為正,同比增長5.28%。
2021年,這3家頭部白酒增速都快步恢復(fù),之后同步出現(xiàn)下滑。即便如此,山西汾酒、瀘州老窖的年度增速,依舊年年超過洋河股份。
業(yè)內(nèi)人士分析,如果按目前這種增速態(tài)度,那么,山西汾酒總營收2024年就將超越洋河股份,到時候,洋河保持了多年的行業(yè)季軍地位恐怕就將失去。
2.洋河凈利潤增速4年低于10%,連續(xù)5年被山西汾酒、瀘州老窖碾壓
按照白酒行業(yè)習慣,評估一家企業(yè)行業(yè)排名,總是以年度總營收作為主要標準。不過,對于白酒投資者來說,營收固然重要,利潤也不可或缺。畢竟,對于白酒這種傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)來說,利潤不盡人意,那就是只賺吆喝不賺錢。
財報數(shù)據(jù)顯示,2019年-2020年,洋河股份的年度總利潤在3家競品中排名第一,分別是73.83億元、74.82億元。
2021年,瀘州老窖的年度凈利潤79.56億,超過洋河股份4.48億,此后連續(xù)兩年超過對方,2023年利潤總額已超過其32.3億元。
此前凈利潤一直落后于洋河股份的山西汾酒,2023年度凈利潤104.4億元,超過洋河股份4.2億。
也就是說,截至2023年底,洋河股份凈利潤已被瀘州老窖、山西汾酒這2家甩在后面。
如果從動態(tài)角度分析,事實上,早在2019年,瀘州老窖、山西汾酒的凈利潤同比增速就遠遠高于洋河股份,而且連續(xù)5年保持這種態(tài)勢。
2019-2023年間,洋河股份凈利潤增速分別為:-9.02%、1.35%、0.34%、24.91%、6.8%。從數(shù)據(jù)上看,1年負增長,1年低于1%,2年低于10%,只有2022年增速達到兩位數(shù)。因此,從凈利潤增速看,洋河股份近5年很不盡人意。
圈內(nèi)人士坦言,最近這5年,與兩家主要競爭對手相比,洋河股份不僅營收增長一般,凈利潤增速更堪憂,與山西汾酒、瀘州老窖簡直就不在一個量級。
3.近5年洋河凈利率保持在30%左右,先后被瀘州老窖、山西汾酒反超
在白酒TOP5公司中,除了貴州茅臺,瀘州老窖的毛利率一直高于其他4家。這一點,在3家競品的財報數(shù)據(jù)上,看得非常清楚。2019-2023年間,洋河股份與山西汾酒的毛利率一直相差不大,都在75%上下徘徊。
從盈利能力指標來看,與毛利率相對固化相比,這3家競品的凈利率指標的變化更大。
財報顯示,2019-2023年間,洋河股份的凈利率一直保持在30%左右山西汾酒、瀘州老窖的凈利率,則是連續(xù)4年增長。
2019年,山西汾酒的凈利率僅17.79%,遠低于洋河股份。不過,經(jīng)過連續(xù)4年增長后,2023年,這家公司的凈利率達到32.76%,反超洋河股份2.51個百分點。
至于瀘州老窖的凈利率,除了2019年略低于洋河股份外,從2020年起就開始超過對方,此后3年,一直保持壓倒性優(yōu)勢,2022、2023年,連續(xù)2年超過洋河股份10個百分點。
此外,從3家競品公司銷售費率的變化上,也能一斑窺豹,側(cè)面透露洋河股份毛利率、凈利率近5年的態(tài)勢。
財報數(shù)據(jù)顯示,2019年,洋河股份的銷售費用占比最低,僅11.64%;同期,山西汾酒21.39%,瀘州老窖26.47%。從那以后,山西汾酒、瀘州老窖這個數(shù)據(jù)逐年降低,而洋河股份卻反其道而行之。
2023年,洋河股份銷售費率16.26%,反過來高于山西汾酒的10.37%,瀘州老窖的13.15%。
4.總市值被古井貢反超,洋河股份白酒老三地位懸了?
事實上,作為上市公司,投資者早已對白酒TOP5公司做出自己的選擇。
數(shù)據(jù)顯示,截至2023年底,A股白酒上市公司TOP5總市值排序為:貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份。其中,洋河股份為1655億元,瀘州老窖2641億元,山西汾酒2815億元。
在TOP5白酒頭部公司中,洋河股份總市值已經(jīng)淪為末位,且與兩家競品公司已經(jīng)拉開很大檔次,相差近千億元。
(數(shù)據(jù)來源:東方財富)
從市值增長角度看,2019-2023年間,山西汾酒一騎絕塵,市值漲幅高達581.83%;瀘州老窖、貴州茅臺也在200%以上;五糧液增長114.9%;洋河股份僅有13.87%。
5年周期,基本上反映了基金為主的機構(gòu)投資者對一家上市公司的投資態(tài)度。顯然,市場已對A股白酒頭部公司的價值做出了評判。
令人驚訝的是,截至2024年5月8日收盤,洋河股份總市值1445億元,古井貢酒總市值1467億,洋河竟然已被后者反超,淪為行業(yè)第六。
業(yè)內(nèi)人士坦言,這種趨勢如果延續(xù)下去,洋河股份白酒老三的地位真的懸了!