文 | 債市觀察 李非林
屋漏偏逢連夜雨，頂著“重慶首家上市民營企業(yè)”光環(huán)的迪馬股份（600565.SH）已連續(xù)虧損三年，而就在前天又官宣了債務爆雷的消息。
5月6日晚，重慶迪馬實業(yè)股份有限公司((簡稱“迪馬股份”）發(fā)布了一條債券未能按期償付本息的公告。
迪馬股份表示，因公司銷售及回款下降，流動性緊張等綜合因素，未能按期足額償付本息，因此，該債券已發(fā)生實質違約。
圖源：公司公告
今日收盤，迪馬股份股價為0.95元/股，自5月6日起，已連續(xù)三天低于1元/股，總市值為24億元，距最高市值335億，跌幅達92.84%。
01、4.5億債券違約，大股東迎來重整進展
據了解，該筆違約的債券“21迪馬01”是迪馬股份于2021年4月29日發(fā)行，資金用途為住房租賃項目建設及支出、償還有息債務。到期日為2024年4月30日，發(fā)行規(guī)模4.5億元，票面利率7%，此次違約的債券托管量為3.26億元。
對于該筆債券違約，迪馬股份回應，將加快推進債務化解工作，爭取盡快完成債券償付。同時也將爭取與金融機構溝通尋求債務展期等支持。
但雪上加霜的是，迪馬股份還發(fā)了一條可能退市的風險提示性公告，公告顯示，因迪馬股份在5月6日的收盤價為0.95元/股，首次低于人民幣1元/股。如觸發(fā)“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1 元”的交易類強制退市情形，則會被上交所終止上市。
因此，迪馬股份的股票簡稱也變更為了“ST迪馬”。
值得注意的是，就在迪馬股份被業(yè)績虧損、債券違約等一系列組合拳打的分身乏力之際，其控股大股東重慶東銀控股集團有限公司（簡稱“東銀控股”）的重組進展傳來利好消息，東銀控股將引入國資戰(zhàn)投，這也意味著東銀控股歷經五年多的重組有了實質性進展。
據最新消息，5月8日傍晚，迪馬股份發(fā)布公告稱大股東東銀控股被債權人申請重整，若重整順利實施，將提升東銀控股的持續(xù)經營能力，也有利于迪馬控股的經營發(fā)展，這對于迪馬股份也無疑是一個利好消息。
圖源：公告
02、短期借款103億，賬面現金僅有13億
公開資料顯示，迪馬股份是國內領先的上市實業(yè)集團，創(chuàng)立于1997年，2002年在上海證券交易所上市，是重慶市第一家民營上市企業(yè)，中國特種車行業(yè)第一家上市公司。創(chuàng)始人兼實控人是哥哥羅韶宇，掌權人是妹妹羅韶穎。羅韶宇是重慶知名富豪，早在2006年，重慶有7名富豪入圍福布斯富豪榜，羅韶宇就是其一。
迪馬股份依靠做專用車起家，旗下包括三大業(yè)務板塊：工業(yè)、地產和產發(fā)。其中重慶房企東原房地產開發(fā)集團有限公司（簡稱“東原地產”）是其全資控股子公司。
4月29日晚，迪馬股份發(fā)布年報及一季度報，年報顯示2023年度營收為183.01億元，同比下降19.69%；歸母凈利潤-36.51億元，今年一季度的虧損額為1.43億元。
談到虧損的原因，迪馬股份稱受房地產行業(yè)整體市場持續(xù)下行影響，公司房地產部分項目銷售價格下降，計提了資產信用減值損失總額為-29.11 億元，
截止一季度末，資產負債端，迪馬股份總資產為 522.48 億元，總負債443.23億元，資產負債率達84.83%。
服務買方投資者的第三方評級機構邦得數字（北京）科技有限公司（簡稱“Bond邦得”）分析稱，迪馬股份目前全部有息債務規(guī)模156.33億元，剔除預收賬款后的資產負債率為82.98%，排序位于民營房企靠后位置，債務負擔很重，且逐年加重，其中短期債務占比已逐年攀升至82.94%，債務期限結構很差。
另外，迪馬股份2023年末現金及現金等價物余額為僅為13億元，一年內到期的銀行借款和其他借款合計達 103.66 億元，償債壓力很大。
圖源：公司年報
截止2023年末，迪馬股份已到期尚未完成展期的借款本金合計19.5億元。除本次官宣爆雷的“21迪馬01”債券外，4月30日還有一筆租賃債賬面金額為 4.3億元也已到期。
融資方面，從現金流來看，2021年至今，迪馬股份現金凈增加額均為負值，分別為-20.76億元、-20.32億元以及-11.65億元，且自2021年4月以來，公司未發(fā)行公開債，融資渠道受限，融資壓力也是不小。
值得注意的是，羅韶宇實控的東銀控股是迪馬股份的大股東，東銀控股早前在2017年曾爆發(fā)債務危機，逾期債務超過百億元，此后東銀控股便在債務重組的道路上艱難前行。
2022年8月12日，迪馬股份曾披露，東銀控股所持有全部公司股份已被司法輪候凍結。現如今東銀控股及一致行動人合計持有的迪馬股份43.12%的股份均處于質押及凍結狀態(tài)。
不過，據東銀控股官微消息，東銀控股的重組傳來新進展，重慶一家地方國企重慶市江南城市建設發(fā)展（集團）有限公司（簡稱：“江南集團”）有意成為東銀控股的戰(zhàn)略投資者。5月7日，雙方已簽訂了《戰(zhàn)略投資框架協議》，根據協議，江南集團會參與東銀控股的重整程序，在成為東銀控股股東后，將進一步整合相關產業(yè)鏈資源，同時加大對東銀核心業(yè)務資金和資源的投入，提升東銀集團的經營業(yè)績和行業(yè)地位。
眼前迪馬股份的財務危機較重，大股東迎來實力國企戰(zhàn)投，對于迪馬股份來說也是打來一只強心針。
對于江南集團入主東銀控股的消息，Bond邦得表示，國企后期進入后，是否會對東銀控股加大資源和資金的注入，能否幫助東銀控股及迪馬股份脫困仍需關注。
03、偏愛地產，連虧三年
事實上，迪馬股份是一家典型的家族企業(yè)，公司掌權人羅韶穎1998年從美國留學歸來后，最初并未在家族企業(yè)工作，而是先后做了國泰證券投資銀行部項目主辦、華夏證券投資銀行部業(yè)務董事。直到2003年，她才被哥哥羅韶宇召回重慶，隨即于2004年轉入東原地產。
至此，羅韶穎開啟了其長達18年的地產生涯。
對于房地產領域，羅韶穎毫不掩飾她的野心，并在2018年提出三年沖千億，更是在多個公開場合提到要“保三爭二”。
“東原的目標一直沒有變，即保住前三十的位置，同時努力爭取前二十?！?020年9月，羅韶穎在接受《每日經濟新聞》專訪時表示。在她看來，地產還是要爬到那個山頂，到那個高度才安全。
羅韶穎的擔憂不無道理，在迪馬股份的整體營收中，地產業(yè)務有著舉足輕重的作用。
2020年，在迪馬股份209.74億元的總營收中，房地產業(yè)及物業(yè)服務的營收為195.77億元，占比高達93.34%。
進入2021年，羅韶穎的一系列舉措更加凸顯了地產業(yè)務在集團中的重要地位。
2021年3月，羅韶穎同時提名何虎、張愛明、陳涵為迪馬股份副總裁，并兼任東原地產副總裁。同期，迪馬股份還宣布2021年拿地計劃：將投入不超過300億元獲取土地儲備。
一向積極樂觀的羅韶穎或許很難預料到，很快房地產市場將迎來拐點，求穩(wěn)將成為下半場的主旋律。
2021年，追求規(guī)模的迪馬股份遭遇了來上市以來的首次虧損，凈利潤為-19.18億元，而2020年同期為盈利20.76億元。
在迪馬股份2022年的新春年會上，東原地產表示，集團正艱難穿行于房地產行業(yè)的下行周期中。
羅韶穎表示，地產行業(yè)就像一個人，現在正在經歷他的中年危機?！霸賯鹘y的生意，哪怕過去熟得不能再熟的事情，可能得找新的方法去做。而一些新的行業(yè)也同時正在野蠻生長，快速崛起、震蕩。沒有人能夠保證一次過就順利找對新的路。”
探索新路的迪馬股份在2022年也進行了管理團隊的調整。先是2022年5月，副總裁張愛明正式從該職位上離任；再到2022年8月，副總裁何虎也宣布辭職。至此，羅韶穎2022年提名的三位新高管僅剩下陳涵一位。
圖源：公司公告
“企業(yè)高管變動主要為個人發(fā)展要求，與公司業(yè)務發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃無關?！钡像R股份介紹。
不過，在兩位高管退場的期間，迪馬產發(fā)聯合創(chuàng)始人、CEO王磊則拿下接力棒，成為迪馬股份新的副總裁。
迪馬產發(fā)是迪馬股份自2019年獨立的新業(yè)務孵化平臺，既有從原有地產、工業(yè)衍生出來的新業(yè)務產業(yè)社區(qū)、醫(yī)療康養(yǎng)等，也有如文體娛樂等全新獨立業(yè)務線。截至2021年，已經形成迪馬創(chuàng)智、迪馬常青社、迪馬數科三大業(yè)務板塊。
“未來，迪馬產發(fā)將持續(xù)依托兩大主營業(yè)務的核心技術與資源優(yōu)勢，做好迪馬股份產業(yè)發(fā)展投資的“第三核”?！边@是迪馬股份對產發(fā)業(yè)務的期待。
陳霄表示，迪馬股份在雙主業(yè)之外，積極發(fā)展新的增長曲線，實現多領域和多業(yè)態(tài)組合，能對企業(yè)未來業(yè)績增長以及長遠發(fā)展提供重要助力。
但令人遺憾的是，迪馬股份孵化的新業(yè)務并沒能挽回其業(yè)績虧損的頹勢，自2021年首虧后，迪馬連續(xù)三年歸母凈利潤均為負，且虧損額逐年增長，到2023年合計虧損已達92.01億元。
談及業(yè)績虧損之下的應對措施，迪馬股份指出，在當下大環(huán)境嚴峻的情況下，迪馬股份各業(yè)務板塊均在努力應對市場風險，克服各種困難，絕不躺平退縮，扎扎實實把把自己的業(yè)務做好的同時，尋找新的突破點。
在房地產業(yè)務銷售下降及回款壓力下，會持續(xù)通過展期、降息及先本后息等方式，保持流動性穩(wěn)定，在巨大流動性壓力下，努力穩(wěn)定生產經營，全力保證項目交付進度和交付品質，以保障財務安全。
另外幾大業(yè)務板塊也有所布局。迪馬股份表示，迪馬工業(yè)專用車穩(wěn)定國內市場的同時，逐步聚焦海外，挖掘和探索重點市場，在智能制造業(yè)務領域布局“出?！?，并持續(xù)賦能智慧民生服務，從“重轉輕”尋求突破，拓展建銷服業(yè)務，致力于維持信用穩(wěn)定，全力保障流動性安全。
據了解，2023年，迪馬股份已正式布局海外市場，產品受到海外客戶的一致認可，澳汀清潔機器人產品已出口至新加坡、中國香港、中國臺灣、澳大利亞、沙特等地區(qū)。近年來，迪馬股份持續(xù)向產業(yè)鏈上下游進行多元化布局，目前形成了智能智造、城市運營和智慧民生三大業(yè)務板塊，專注科技與民生，為城市生活提供綜合解決方案。
“一個公司是否能夠長遠生存下來，核心在于公司的內在價值和業(yè)績，相信隨著未來公司同比減虧、經營面改善等努力，市場會給到一個更客觀的股價判斷?！钡像R股份在公開平臺表示。
然而擺在迪馬股份眼前的迫切要解決的債務難題和可能面臨退市的風險，讓迪馬股份來不及喘息，你認為迪馬股份能順利度過難關，迎來曙光嗎？歡迎評論區(qū)留言討論。