文|投資界PEdaily 周佳麗

2024迄今最大募資出現(xiàn)了。

投資界獲悉，銀湖資本（Silver Lake）最新宣布，旗下第七只旗艦基金Silver Lake Partners VII 已完成募集205億美元（約合人民幣1480億元），締造自家史上最大的一只旗艦基金。

成立于1999年，銀湖資本活躍于PE圈，至今已掌管1020億美元的資產規(guī)模（約合人民幣7300億元）。尤其在Buyout領域，銀湖資本當年近250億美元收購戴爾，至今依舊經典。在中國，銀湖資本設有香港辦公室，低調卻時有出手。

頗為意外的是，這次新基金宣布——重點轉向大并購，停止少數(shù)股權投資。對此，銀湖資本聯(lián)席CEO Greg Mondre闡釋其中邏輯：

“The returns are substantially higher when the bets are bigger.”（賭注越大，回報就越高）

剛剛，一筆1400億募資出爐，只做大并購

這也是銀湖資本史上最大的一筆募資。

眼下全球養(yǎng)老基金縮小基金投資規(guī)模從而加劇了募資難。據(jù)悉，本只基金集結了包括美洲、亞太地區(qū)和歐洲、中東以及非洲地區(qū)的公共和企業(yè)養(yǎng)老基金、主權財富基金、保險公司、捐贈基金、基金會以及家族辦公室等豐富多元的有限合伙人。

“我們非常感謝每一位投資者，無論是新投資者還是回歸投資者，感謝他們對Silver Lake 的信心，”聯(lián)合首席執(zhí)行官Egon Durban和Greg Mondre代表公司管理合伙人在一份聲明中表示。

而最大變化是，新基金的投資策略進行了一次大調整。

Egon Durban在接受《金融時報》采訪時表示，他們正在重新定位銀湖的投資組合，原因在于他們發(fā)現(xiàn)基金中大型投資表現(xiàn)更佳，而在疫情期間進行的一些少數(shù)股權投資則不盡如人意。

“我們正在簡化我們的投資策略，理清日程表，并將團隊的注意力完全集中在重要的關鍵事情上?！便y湖資本首席CEO Egon Durban補充說。

總結下來，這家超級PE將放棄少數(shù)股權投資，專注于大型Buyouts。

其實銀湖已經這樣干了。就在一個月前，他們宣布收購全球體育和娛樂公司Endeavor——以130億美元的股權價值和250億美元的綜合企業(yè)價值將其私有化，締造了十年來最大一筆PE私有化交易。在此之前，銀湖資本已經是Endeavor最大的投資股東，擁有約31%的流通股，直到去年底開始制定將Endeavour私有化的方案。

算下來，這位PE圈老手在一年多里還霸氣成交了7筆收購交易，包括：125億美元的全現(xiàn)金收購美國軟件集團Qualtrics、21.3億歐元純現(xiàn)金收購德國企業(yè)軟件公司Software AG等等，平均每筆交易規(guī)模達35億美元，堪稱私募股權行業(yè)最活躍的收購者之一。

執(zhí)掌7300億，曾押注阿里大賺一筆

銀湖資本的故事始于20多年前。

1999年，四位來自硅谷和華爾街的頂尖精英在VC云集的硅谷沙丘路上，發(fā)起創(chuàng)立了銀湖資本。短短幾個月，這家新銳基金便收獲23億美元的初始資金，引來了包括比爾·蓋茨、戴爾公司創(chuàng)始人邁克爾·戴爾、甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森等科技傳奇人物的出資。

有人這樣形容當時的盛況：“稍微觀察一下，你就會發(fā)現(xiàn)硅谷和華爾街的每個人都投資了銀湖?！?/p>

這離不開背后精英且背景多元的四位初代創(chuàng)始人，他們畢業(yè)于頂尖學府，職業(yè)生涯大多從科技創(chuàng)業(yè)或科技投資開始，且互有交叉。遺憾的是，后來四人分道揚鑣。如今，銀湖資本兩位聯(lián)席CEO為Egon Durban和Greg Mondre，兩人皆在成立之初就加入銀湖。

正值20世紀90年代末科技熱潮的鼎盛時期，風險投資家們正瘋狂追逐初創(chuàng)公司。彼時投資人想要進入科技領域，基本上要么購買上市科技公司的股票，要么通過風險投資入股初創(chuàng)公司。

但銀湖資本開辟了一條新的路徑——只做成熟的科技公司的后期投資及杠桿收購，投入數(shù)十億美元收購被低估的科技公司。彼時他們認為，在科技領域有大量健康的公司，它們的增長速度遠遠高于想象，但卻完全不受市場的重視。

收購戴爾，便是他們的得意之作，2013年，銀湖資本聯(lián)合戴爾公司創(chuàng)始人邁克爾·戴爾將戴爾公司私有化，交易金額高達250億美元，是金融危機以來美國市場上最大一樁杠桿收購。兩年后的2015年10月，銀湖資本和戴爾聯(lián)手，以670億美元收購了計算機存儲巨頭EMC，成為當時有記錄以來最貴科技收購案。

蹤跡覆蓋全球，銀湖資本擁有一支遍布北美、歐洲和亞洲的專業(yè)團隊。而在中國，銀湖資本也設有香港辦公室，風格低調，至今出手了攜程、阿里巴巴、螞蟻集團、口碑網、滴滴出行、商湯科技、便利蜂等中國知名企業(yè)。

阿里是銀湖在中國最成功的投資之一。2011年和2012年，銀湖資本先后出資阿里巴巴，累計投資額5億美元。2014年，阿里巴巴在紐交所成功IPO，首日上市交易市值達驚人的2310億美元。彼時外媒報道，銀湖當時持有股價價值超過50億美元?？梢哉f，銀湖大賺了一筆。

這筆投資也使得背后投資人Kenneth Hao處在核心位置。曾領導銀湖對阿里巴巴、螞蟻等的投資，并主導銀湖亞洲辦事處的設立等，Kenneth Hao現(xiàn)已是銀湖資本的董事長兼管理合伙人。

“賭注越大，回報越高”，拉開大并購序幕

即便如此，銀湖依舊在反思。

2021年疫情期間，銀湖資本進行了一些規(guī)模較小的少數(shù)增長型投資，所產生的資產僅占銀湖投資組合資產凈值的3%左右。

在本周三的年度會議上，銀湖資本對這一系列少數(shù)股權的交易判定為“遺憾”。誠如LP的評價：“在2022年某個時候，他們意識到自己偏離了自己最擅長的領域?！?/p>

少數(shù)股權投資表現(xiàn)不及預期，銀湖資本緊急剎車，并在這次募集新基金時強調，將重新聚焦在自己擅長的領域——收購。

“當我們進行大型投資時，我們才處于最佳狀態(tài)，”Greg Mondre總結。

縱觀銀湖資本歷史，他們更擅長于高復雜性、高信念的大規(guī)模收購型投資，且此類交易都為LP帶去了豐厚的利潤。

而銀湖最賺錢的投資都發(fā)生在Buyout上。尤其是當年聯(lián)合戴爾收購EMC（新公司名為：戴爾科技），更是產生了超700億美元的收益，據(jù)悉銀湖資本還持有著戴爾約100億美元價值的股份。而去年博通收購VMware，則為銀湖的LP帶回超70億美元的回報。2023年至今，基于已簽署的所有交易，銀湖資本預計可向LP分配約200億美元。

“當賭注越大時，回報就會越高?！闭鏕reg Mondre所說的那樣。在2022年底，銀湖團隊達成一個共識——科技估值下降，這是進行大規(guī)模收購的好時機。

這一思路無疑也給大洋彼岸的中國私募股權投資行業(yè)帶來借鑒意義。一級市場IPO潮水退去，投資人在積極求變，一個漸漸形成的觀點是——或許眼下更大的機會在并購。

大并購的征途悄然開始。