文｜雷達財經(jīng) 李亦輝

編輯 | 深海

2023年，國內(nèi)農(nóng)牧行業(yè)繼續(xù)面臨巨大挑戰(zhàn)，同時涉足飼料、生豬養(yǎng)殖的新希望也難以幸免。

近日，新希望發(fā)布2023年年報，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1417.03億元，同比增加0.14%；實現(xiàn)凈利潤2.49億元，同比增加117.07%。

對比來看，這一利潤規(guī)模，遠不及新希望巔峰期2019年50.4億元的凈利潤。但值得關注的是，在超長豬周期底部，且在眾多豬企陷入虧損的情況下，新希望反而成為行業(yè)里少數(shù)的盈利企業(yè)。

不過，從扣非凈利潤看，2023年新希望的扣非凈利潤為-46.08億元，上年同期為-8.93億元。按調(diào)整后數(shù)據(jù)，加上今年一季度扣非虧損19.35億元，2021年以來新希望扣非凈利潤累計虧損達153.57億元。

去年，新希望對主業(yè)進行調(diào)整，后續(xù)將專注在飼料、養(yǎng)豬兩大核心板塊，但目前公司面臨著豬價持續(xù)磨底和飼料原料價格持續(xù)走高兩大挑戰(zhàn)。此外，截至今年一季度末，新希望的負債率也來到歷史新高的74.03%。

2021年至今扣非累計虧損近154億

去年國內(nèi)生豬行情低迷，眾多養(yǎng)殖豬企紛紛進入虧損轉(zhuǎn)態(tài)。

其中就養(yǎng)豬三大龍頭牧原股份、溫氏股份和新希望而言，表現(xiàn)各不相同。財報顯示，2023年，牧原股份營業(yè)收入為1108.61億元，同比下降11.19%；歸母凈利潤為-42.63億元，上年同期為132.66億元，由盈轉(zhuǎn)虧；扣非凈利潤為-40.26億元，同比下降130.90%。

2023年，溫氏股份實現(xiàn)營業(yè)收入899.02億元，同比增加7.40%。凈利潤為-63.9億元，上年同期為52.89億元，同樣由盈轉(zhuǎn)虧；扣非凈利潤為-64.52億元，同比下降229.91%。

新希望于4月29日晚發(fā)布2023年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收1417.03億元，同比增加0.14%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.49億元，減虧幅度117.07%。

對比歷史數(shù)據(jù)，2023年也是新希望在連續(xù)兩年虧損后，重回盈利軌道。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年和2022年，公司歸母凈利潤分別為-95.9億元、-14.6億元。

分行業(yè)來看，作為飼料行業(yè)的龍頭老大，2023年公司內(nèi)外銷飼料銷量合計達2876萬噸，相當于全國總產(chǎn)量的8.9%；實現(xiàn)營業(yè)收入 812.79 億元，同比增長2.65%，占總營收的比重為57.36%。

新希望早在 1999 年成為率先“出?！钡闹袊暳掀髽I(yè)，在越南建立了第一家海外飼料公司，至今已經(jīng)在15個國家和地區(qū)經(jīng)營著60多家分子公司。報告期內(nèi)，公司海外市場表現(xiàn)不俗，海外市場營收200.78億元，同比增加15.67%。

生豬養(yǎng)殖方面，公司從 2016 年開始大力發(fā)展養(yǎng)豬業(yè)務。2019-2020年，新希望大幅增加養(yǎng)豬投入。此輪擴張過后，2022年全年生豬出欄數(shù)達到1462萬頭，2023 年進一步提升至 1768 萬頭，位居全國第三。

但因平均豬價較低，2023年公司生豬銷售實現(xiàn)營業(yè)收入 213.02 億元，營收同比降低 4.89%，營收占比15.03%。

2023年，新希望在食品業(yè)務剝離后，將屠宰業(yè)務劃入豬產(chǎn)業(yè)事業(yè)群。報告期內(nèi)，公司共屠宰生豬396萬頭，同比增長36%；實現(xiàn)營業(yè)收入70.58億元，同比增長為6.01%。

在公司另兩大業(yè)務白羽肉禽業(yè)務、食品深加工業(yè)務方面，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營業(yè)收入194.15 億元、46.14 億元，同比增長6.98%、10.05%。

整體上，新希望在去年凈利潤實現(xiàn)扭虧，但公司扣非凈利潤仍虧損46.08億元，上年同期為虧損8.93億元。

過去幾年，公司的扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)虧損。2023年年報顯示，由于會計政策的變更，新希望追溯調(diào)整以前年度會計數(shù)據(jù)，調(diào)整后2021年至2023年扣非凈利潤分別虧損79.21億元、8.93億元和46.08億元。

2024年第一季度，新希望繼續(xù)錄得虧損，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入239.08億元，同比下降29.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤-19.34億元，虧損同比增加14.75%；扣非凈利潤-19.35億元，虧損同比增加12.39%。

以此計算，2021年至2024年第一季度，公司扣非凈利潤累計虧損達153.57億元。

債務高企，“瘦身”聚焦主業(yè)

值得關注的是，作為公司兩大營收支柱的飼料和畜養(yǎng)殖業(yè)務，當前均面臨著挑戰(zhàn)。

根據(jù)財報披露，飼料原料成本通常占飼料總成本的 90%以上。在過去，飼料業(yè)務占公司營收的比重較大，但由于飼料原料價格的波動還可以部分向下游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)傳導，緩解原料價格上漲帶來的壓力。

然而，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)務在公司營收中的占比較大，原料價格上漲對公司整體經(jīng)營成本的影響有所增大。

從主要飼料原料價格來看，2023年受各種因素影響，全球農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)較大波動，玉米、小麥等整體上相比 2020 年之前幾年仍處于較高位置。

此外，隨著新希望的生豬外銷量增加，目前養(yǎng)豬業(yè)務在公司整體營收與利潤中的占比貢獻更大。但在2023年，國內(nèi)生豬價格全年低迷，均價僅在 15 元/公斤左右，為 2020 年以來最低的一年。

為此，公司開展進口低價原料采購和小麥、高粱、糙米等替代原料采購工作，并希望在畜禽價格下行周期里，憑借上游飼料、中游養(yǎng)殖和下游屠宰的布局，緩解畜禽價格波動對公司營收和利潤水平的影響。

而除了承受豬周期壓力之外，新希望的負債情況也不容樂觀。財報顯示，2022年、2023年和2024年一季度末，公司資產(chǎn)負債率分別為68.02%、72.28%、74.03%。

據(jù)財報顯示，截至今年一季度，新希望的總負債為938.6億元，其中短期借款188.67億元，一年內(nèi)到期的非流動負債86.47億元，對應貨幣資金為109.37億元。

中證鵬元評級認為，新希望在豬價高位期間（2018-2021年）擴張節(jié)奏較為激進，2022年后債務增速放緩，但杠桿率仍較牧原股份、溫氏股份更高。

為緩解資金緊張情況，新希望在2023年4月向關聯(lián)方成都天府興新鑫農(nóng)牧科技有限公司轉(zhuǎn)讓7個豬場項目公司，金額13.17億元。

2023年12月，新希望以27億元的交易價格向中牧集團轉(zhuǎn)讓子公司中新食品（禽產(chǎn)業(yè)主體）51%股權(quán)，以約15億元的交易價格將子公司德陽公司（食品深加工運營主體）67%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海南晟宸（公司關聯(lián)方）。

兩大股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新希望回籠資金約42億元，對應的也將白羽肉禽、食品加工板塊剝離出上市公司報表。后續(xù)新希望將專注在飼料、養(yǎng)豬兩大核心板塊。

出售資產(chǎn)“瘦身”之外，新希望還擬通過定增計劃籌措資金。

2023年12月，公司發(fā)布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預案，擬募集資金總額不超過73.5億元（含），其中擬用于豬場生物安全防控及數(shù)智化升級項目36.46億元，收購控股子公司少數(shù)股權(quán)項目15.00億元，償還銀行債務22.04億元。

最新披露的年報顯示，本方案經(jīng)公司股東大會審議通過后，尚需報深交所審核并報中國證監(jiān)會注冊。

出海養(yǎng)豬計劃遭遇挫折

國內(nèi)市場之外，迄今為止，新希望集團拓展海外市場已有20多年，并在飼料領域取得一定成效。

此前，新希望在投資者互動平臺表示，海外飼料業(yè)務主要集中在越南、印尼、孟加拉、埃及等。養(yǎng)豬業(yè)務在越南有少量布局。

財報中公司也表示，新希望在印尼、越南、菲律賓等國家的飼料銷量均進入行業(yè)前四。

在飼料領域擁有多年“出?！苯?jīng)驗的新希望，曾希望將養(yǎng)豬業(yè)務復制到越南等國家。但如今看來，進展并不算順利。

據(jù)媒體公開報道，2017年開始，新希望就已經(jīng)在謀劃在越南養(yǎng)豬，主要是看中了當?shù)叵M需求的增長，以及生豬養(yǎng)殖的市場集中度不斷提升和對環(huán)保重視帶來的行業(yè)整合機會。

2019年4月，新希望集團與越南清化省政府、平福省政府、平定省政府簽署了總投資額為11.47億元人民幣的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)豬項目合作協(xié)議。項目計劃于2021年底完工，建成后將每年最多為越南提供93萬頭的生豬。

據(jù)第一財經(jīng)報道，2019年8月，新希望首個海外生豬項目在越南平福省完成驗收，這是越南當?shù)刈畲蟮膯误w豬場，設計母豬存欄1.35萬頭，商品豬年出欄30萬頭，并計劃當年11月投產(chǎn)。

報道還稱，根據(jù)計劃，越南之外，新希望六和還將推動在印度尼西亞的禽類養(yǎng)殖項目。同時，隨著海外市場環(huán)境發(fā)生變化，新希望重新審視海外發(fā)展模式，并調(diào)整為從分散的海外布局轉(zhuǎn)向聚焦少數(shù)國家，從基礎的飼料業(yè)務轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)鏈為基礎的競爭模式。

然而，即便在越南市場上，新希望的養(yǎng)豬業(yè)務的進展也沒有想象中順利。

界面新聞報道稱，近期，新希望的子公司平定新希望決定結(jié)束其在平定省的高科技養(yǎng)豬場項目。據(jù)越南媒體《越南投資評論》于今年4月19日報道，平定省當?shù)卣残汲坊馗呖萍拣B(yǎng)豬項目的決定。

據(jù)悉，這一投資項目的終止是由于程序過于復雜和環(huán)保爭議。平定新希望在富美縣的實施高科技養(yǎng)豬場項目，曾由于環(huán)境問題被附近的居民提出一些關于建筑材料運輸損壞當?shù)氐缆凡a(chǎn)生大量灰塵的投訴。

在業(yè)內(nèi)人士看來，豬企出海養(yǎng)殖并不是件容易的事，其中如土地、環(huán)保、飼料原料、市場拓展、保護主義、消費傳統(tǒng)等，比制造業(yè)出海面臨的問題還要復雜得多。