文|野馬財(cái)經(jīng) 章也 高巖

編輯|武麗娟

云南白藥原董事長王明輝突然辭去所有職務(wù)的謎團(tuán)，在一年之后逐漸被揭開。

近日，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》名記李微敖獨(dú)家報(bào)道稱，云南白藥爆發(fā)“窩案”，公司原董事長王明輝、原首席銷售官、高級(jí)副總裁王錦、原首席運(yùn)營官、高級(jí)副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)尹品耀、原首席人力資源官余娟和原副總裁楊昌紅等五人正在接受調(diào)查。此外，福建的知名富豪、新華都（002264.SZ）實(shí)控人、云南白藥董事、原聯(lián)席董事長陳發(fā)樹也失聯(lián)了。

不過，云南白藥曾對(duì)《魯中晨報(bào)》回應(yīng)，公司沒有收到過任何這方面的信息，上市公司都是按照法律、法規(guī)進(jìn)行信息披露的。

離任前，王明輝一直被看作是云南白藥的“靈魂人物”。在職24年間，他創(chuàng)造性地將白藥概念運(yùn)用到創(chuàng)可貼和牙膏等產(chǎn)品，使云南白藥從一家傳統(tǒng)中藥企業(yè)，成功轉(zhuǎn)型為市值近千億的大健康領(lǐng)軍企業(yè)。

去年3月，王明輝突然請(qǐng)辭，一時(shí)間外界對(duì)此充滿疑惑。原本王明輝第十屆董事長任期應(yīng)到2025年11月，誰料想上任僅四個(gè)月，王明輝就以“個(gè)人原因”請(qǐng)辭所有職務(wù)。

與王明輝同月因個(gè)人原因請(qǐng)辭的，還有公司“銷售一姐”王錦。此外，2024年2月，云南白藥原首席運(yùn)營官、高級(jí)副總裁尹品耀以及首席人力資源官余娟也先后因?yàn)閭€(gè)人原因辭職。

野馬財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，王錦、尹品耀、余娟以及同被調(diào)查的云南白藥原副總裁楊昌紅，全部與王明輝共事多年，是其左膀右臂。在進(jìn)入云南白藥前，王錦曾是掌管昆明制藥廠南方市場(chǎng)的銷售總經(jīng)理，是當(dāng)時(shí)在昆藥主抓銷售的王明輝下屬。而尹品耀在2000年被王明輝挖入云南白藥前，同樣有在昆藥共事的經(jīng)歷。云南白藥收購萬隆控股集團(tuán)后，尹品耀還與王明輝共同擔(dān)任萬隆控股集團(tuán)執(zhí)行董事。

在云南白藥共事超20年的幾位高管，離職前已然是云南白藥元老級(jí)的人物。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年高管年薪，王明輝1053.6萬元、王錦1052.3萬元、尹品耀1053.9萬元、余娟338.5萬元、楊昌紅825.7萬元……他們一同坐擁巨額年薪，一同被調(diào)查，分在云南曲靖、西雙版納等數(shù)個(gè)地方辦理。

眼見他起朱樓，眼見他樓塌了。風(fēng)波中的云南白藥，自貪腐窩案事件發(fā)生后，市值一度蒸發(fā)超60億元。截至5月17日，報(bào)收55.31元/股，市值987億元。

風(fēng)暴眼中的“中藥一哥”，云南白藥，到底發(fā)生了什么？

陳發(fā)樹“混改”入局

王明輝執(zhí)掌云南白藥24年，在任期間，參與并主導(dǎo)了“混改”與收購上海醫(yī)藥股權(quán)兩個(gè)重大資本運(yùn)作項(xiàng)目。

其長江商學(xué)院同學(xué)——有“中國巴菲特”之稱的福建前首富陳發(fā)樹，在“混改”之際，入股云南白藥。陳發(fā)樹持有的新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，是云南白藥除“老東家”云南省國資外（持股25.02%），持股24.25%的第二大股東。

陳發(fā)樹是趁2009年紅塔集團(tuán)聚焦主業(yè)的機(jī)會(huì)，掏了22億元接盤了其持有的云南白藥12.32%的股票入局。但由于紅塔方面有反對(duì)的聲音，遲遲未能過戶。隨后，陳發(fā)樹和紅塔集團(tuán)打起了官司，又陸續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)買入3.34%的云南白藥股票。

2016年至2017年，云南白藥啟動(dòng)“混改”，陳發(fā)樹豪擲253.7億元，持有云南白藥控股股東云南白藥控股有限公司45%的股權(quán)。先后擔(dān)任云南白藥董事、聯(lián)席董事長等職務(wù)；陳發(fā)樹的兒子陳焱輝（85后）也擔(dān)任云南白藥董事，年薪113.09萬元。

陳發(fā)樹在云南白藥收購萬隆控股一事中，也扮演了重要角色。2017年4月，云南白藥旗下清逸堂與萬隆控股共同在中國香港建立合營公司；陳發(fā)樹作為清逸堂的股東之一，持有清逸堂25%的股份。同年9月，通過吸收合并資本運(yùn)作，云南白藥持有萬隆控股29.59%股份，成為其第一大股東。

緣何收購萬隆控股？云南白藥解釋為——“提升國際化水平，進(jìn)軍工業(yè)大麻業(yè)務(wù)”。

財(cái)報(bào)顯示，萬隆控股為香港聯(lián)交所上市公司，公司主要業(yè)務(wù)為投資控股，主要從事放債業(yè)務(wù)、貨品及商品以及大麻二酚（CBD）萃取物貿(mào)易業(yè)務(wù)。

大麻二酚（CBD）是最著名的大麻素之一，研究表明，CBD具有潛在的治療價(jià)值，可以用來減少炎癥、緩解肌肉痙攣、減輕某些精神疾病，并減少癲癇發(fā)作，還具有抗氧化能力。

但在國內(nèi)，2021年5月，國家藥監(jiān)局發(fā)布《化妝品禁用原料目錄》，明令禁止使用大麻二酚。

在國內(nèi)工業(yè)大麻提取物下游市場(chǎng)“夭折”的情況下，王明輝曾在業(yè)績會(huì)上向投資者解釋稱：“公司對(duì)工業(yè)大麻的定位，是面向海外市場(chǎng)，主要是聚焦醫(yī)用、藥用方面?！?/p>

2021年11月，云南白藥以白藥香港為要約人，繼續(xù)要約收購萬隆控股股份，交易對(duì)價(jià)0.285港元/股，總計(jì)約12.78億港元。而在該次交易之前，云南白藥及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有萬隆控股30.46%的股份。在白藥香港發(fā)出要約后，2022年1月獲得萬隆控股48.11%股份的“接納股份”。如此一來，云南白藥方面持股占萬隆控股的78.56%。

這使得公眾持股降至21.44%，不符合最低公眾持股25%的規(guī)定。

此后，新華長城集團(tuán)通過定向增發(fā)的形式，增加了公眾持股量，提高至25.5%，云南白藥收購事項(xiàng)才終于達(dá)到合規(guī)要求。

大費(fèi)周折收購的萬隆控股，并未給云南白藥帶來有關(guān)工業(yè)大麻的大額收入。反倒讓云南白藥損失超11億元。

2023年3月，云南白藥計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備為5.79億元，主要為要約收購萬隆控股產(chǎn)生的商譽(yù)減值；因萬隆控股部分借款人違約，云南白藥還計(jì)提萬隆控股其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備5.38億元。

值得一提的是，在云南白藥發(fā)起全面要約收購時(shí)，工業(yè)大麻業(yè)務(wù)并不是萬隆控股的主要業(yè)務(wù)。萬隆控股的主營業(yè)務(wù)占比為貨物和92.6%的商品貿(mào)易、7.2%放債以及0.2%的大麻二酚（CBD）萃取物貿(mào)易。盡管云南白藥布局工業(yè)大麻多年，相關(guān)產(chǎn)品仍難尋蹤影。

虧損11億元收購萬隆控股，則被《每日經(jīng)濟(jì)新聞》質(zhì)疑，王明輝、陳發(fā)樹遭調(diào)查與此有關(guān)，甚至涉嫌國有資產(chǎn)流失。

此外，云南白藥近年四處“撒幣”的投資策略，也被認(rèn)為與王明輝長江商學(xué)院同學(xué)——“股神”陳發(fā)樹擔(dān)任董事、聯(lián)席董事長有關(guān)。其中大額投資就包括：對(duì)伊利股份投資8.9億元；對(duì)恒瑞醫(yī)藥投資4.3億元；對(duì)小米集團(tuán)投資16.3億元。

收購“云南白藥創(chuàng)可貼” 利益小團(tuán)體“內(nèi)訌”

王明輝遭調(diào)查、陳發(fā)樹“失聯(lián)”，最直接的原因竟然與小小的“云南白藥創(chuàng)可貼”有關(guān)。

2003年8月，昆明華立集團(tuán)成立了一家做創(chuàng)可貼的公司，因?yàn)榻?jīng)營不善尋找“接盤俠”，2004年底，云南白藥投資100萬入股，持股5%。隨后，杭州六方科技出資889.63萬元、上海云博生物公司出資635.45萬元，分別買下了昆明華立35%、25%的股權(quán)。

2007年，云南白藥以2727.38萬元的價(jià)格，收購了上述兩家公司合計(jì)60%股權(quán)。一買一賣之間，兩家公司背后的股東獲益1202.3萬元。

而據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，在兩家公司里，王明輝持股34%、楊昌紅持股20%、尹品耀持股11.5%、王錦持股11.5%、余娟持股11.5%、趙勇持股11.5%。除趙勇外，其余5人也是此次遭調(diào)查的5位高管。

而趙勇也是“窩案”爆發(fā)的關(guān)鍵人物。趙勇簡(jiǎn)歷顯示，其出生于1972年，清華大學(xué)工商管理碩士，歷任上海云南白藥透皮技術(shù)公司總經(jīng)理助理、總經(jīng)理、云南白藥副總經(jīng)理。趙勇一直負(fù)責(zé)的主要業(yè)務(wù)就是從昆明華立集團(tuán)收購來的云南白藥創(chuàng)可貼，原本也是王明輝極為信賴的高管。

與王明輝蹊蹺提前離任類似，趙勇本應(yīng)在2012年4月才任期結(jié)束，卻在2011年7月9日，“因工作變動(dòng)”，提前辭職。

在陳發(fā)樹參與“混改”的關(guān)鍵時(shí)期，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，趙勇要求王明輝等高管兌現(xiàn)一筆500萬的“承包款”，并以舉報(bào)王明輝等人2007年通過收購公司股權(quán)獲益一事相威脅。王明輝等人原本拒絕了趙勇的要求，打算退回個(gè)人收益，并報(bào)警。但是陳發(fā)樹為保證“混改”順利完成，拿出了部分資金，再加上王明輝等人拿出的個(gè)人收益，滿足了趙勇的這一訴求。

但在2023年以來的云南省對(duì)云南白藥原高管團(tuán)隊(duì)的調(diào)查中，趙勇索要“承包款”的行為，被認(rèn)為涉嫌敲詐勒索；而王明輝、楊昌紅、尹品耀、王錦、余娟等人向云南白藥溢價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)之事，則被認(rèn)為涉嫌貪污。由此東窗事發(fā)。

不過，變成云南白藥全資子公司的白藥無錫，自2008年至2015年，給上市公司累計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤超過1.92億元，“明星產(chǎn)品”云南白藥創(chuàng)可貼占止血類創(chuàng)可貼66%的市場(chǎng)份額。

“華為系”高管入局 牙膏不如醫(yī)美香？

在王明輝離職后，云南白藥董事長一職空缺近一年之久，期間一直由法定代表人、董事、首席執(zhí)行官（總裁）董明代為履行。

董明在2021年3月進(jìn)入云南白藥擔(dān)任首席執(zhí)行官一職，并于2022年11月成為云南白藥法定代表人。在此之前，董明在華為工作21年，擔(dān)任過華為中國區(qū)副總裁等職位。

從華為跳槽到云南白藥的，不止董明一人。

2022年6月，在董明的舉薦下，馬加出任云南白藥首席財(cái)務(wù)官（CFO）。在此之前，馬加是華為中國區(qū)首席財(cái)務(wù)官，履歷中與董明多有重疊。

該職位在馬加就任前，空缺近5個(gè)月之久。消息人士稱，云南白藥也是多方考察，才定下馬加為其尋覓多時(shí)的高管人選。

此外，在董明“牽線”下，云南白藥聘任趙英明擔(dān)任首席商務(wù)官、高級(jí)副總裁。趙英明曾服務(wù)過王府井百貨集團(tuán)、茂業(yè)集團(tuán)、京東集團(tuán)等大型企業(yè)，來到云南白藥前，在京東集團(tuán)任副總裁。

“華為系”出身的高管，接替王明輝提攜的“老臣”，開啟“新云南白藥”時(shí)代。

在馬加入職云南白藥僅一個(gè)月后，2022年7月，云南白藥與華為在福州簽訂《人工智能藥物研發(fā)全面合作協(xié)議》。雙方在AI、藥物研發(fā)領(lǐng)域開展廣泛的交流和合作，包括但不限于大小分子設(shè)計(jì)、相關(guān)病癥、數(shù)據(jù)庫開發(fā)等。

用AI技術(shù)輔助藥物研發(fā)，是云南白藥圍繞“1+4+1”戰(zhàn)略做發(fā)展的轉(zhuǎn)型方式之一。其中最后一個(gè)“1”即為數(shù)字化技術(shù)，云南白藥希望把包括以人工智能為主的新技術(shù)引入到研發(fā)、經(jīng)營等各個(gè)環(huán)節(jié)。這也是多位“華為系”高管加入云南白藥的原因之一。

業(yè)內(nèi)分析，云南白藥希望把自己的內(nèi)部經(jīng)營管理進(jìn)行數(shù)字化提升，同時(shí)對(duì)外也想通過數(shù)字化進(jìn)行突破口或者實(shí)現(xiàn)業(yè)績的增長點(diǎn)。

據(jù)了解，董明到云南白藥是由王明輝提名的。在董明加入前，云南白藥曾對(duì)其考察過很長時(shí)間。從華為過來的人，主要負(fù)責(zé)的是新業(yè)務(wù)。

比如，董明負(fù)責(zé)的“醫(yī)美等新業(yè)務(wù)”，是云南白藥在口腔與新零售之外，極為看重的第二增長曲線。

隨著“顏值經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，藥企跨界醫(yī)美賽道越來越頻繁。中研普華研究院撰寫的《2024-2029年醫(yī)美產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》顯示，中國醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模在2030年有望達(dá)到1.3萬億元。另據(jù)艾瑞咨詢研究，非手術(shù)類醫(yī)美有望成為主力。

而近年來，云南白藥也盯上了“顏值經(jīng)濟(jì)”。2018年12月，云南白藥與北京工商大學(xué)、北京科技大學(xué)聯(lián)合組建了東亞肌膚健康研究中心……

2019年9月，云南白藥與日本化妝品牌POLA合作開發(fā)植物護(hù)膚；

并與歐姆龍合作，2021年11月，發(fā)布云南白藥首款A(yù)I 肌膚個(gè)性化定制系統(tǒng)“MIS-UNIQ”，將AI智能應(yīng)用在肌膚管理中；

2021年12月，云南白藥宣布向下屬公司云臻增資5億元，大力進(jìn)軍醫(yī)美領(lǐng)域。

云臻公司將作為云南白藥醫(yī)美布局的執(zhí)行單位，計(jì)劃一年內(nèi)在北京、上海開設(shè)8家醫(yī)療門診部機(jī)構(gòu)。

然而，截至目前，僅上海和昆明有2家醫(yī)美診所云臻妮進(jìn)入營業(yè)階段。在某點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站上，僅有的幾條點(diǎn)評(píng)里，有上海的消費(fèi)者表示，該店開在一座小洋樓里，環(huán)境不錯(cuò)。另一位則稱，同項(xiàng)目價(jià)格約比市面上貴1.5倍，“服務(wù)是全上海最好的，價(jià)格也是全上海最貴的”。

目前該項(xiàng)目仍處于投入期，盈利時(shí)間還未可知。

醫(yī)美市場(chǎng)魚龍混雜，雖有云南白藥金字招牌加持，又砸下5億元走高端醫(yī)美路線，被寄予厚望的云臻公司能否在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中趟出一條路？

除了醫(yī)美診所，在5月份上海舉辦的中國品牌博覽會(huì)上，云南白藥攜醫(yī)療器械品牌泰邦與美膚品牌采之汲的多款新品亮相，泰邦推出了熱敷蒸汽眼罩、泰邦運(yùn)動(dòng)衛(wèi)士乳膏與噴霧，采之汲則推出了3款國潮護(hù)膚精華、面膜等。

云南白藥創(chuàng)新的動(dòng)作不少，但雷聲大雨點(diǎn)小。雖有醫(yī)藥品牌的優(yōu)勢(shì)，可能否撬動(dòng)醫(yī)美這塊大蛋糕，還需時(shí)間檢驗(yàn)。

除了牙膏和創(chuàng)可貼，云南白藥真的很需要接棒的“爆品”。

放眼市場(chǎng)，2023年，白云山（600332.SH）、云南白藥（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）分別實(shí)現(xiàn)營收752.75億元、391.11億元、100.58億元，凈利潤分別為42.59億元、41.23億元和27.97億元。

不過，二級(jí)市場(chǎng)上卻呈現(xiàn)了截然相反的局面，營收為三者榜首的白云山成了最后一名，市值僅530億元，“老三”片仔癀則一躍成了老大，擁有1430億元的市值，云南白藥為987億元。

執(zhí)掌云南白藥24年，根深蒂固的“靈魂人物”落馬，一眾“老臣”出局，“華為系”高管上位，新官是否能帶領(lǐng)云南白藥重返“中藥一哥”的寶座，還有待時(shí)間的考驗(yàn)。

你買過云南白藥的產(chǎn)品嗎？如何看待現(xiàn)在這場(chǎng)窩案？評(píng)論區(qū)聊聊吧！