界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

作為全國(guó)八家人民法院證券期貨犯罪審判基地之一，5月16日，上海市第一中級(jí)人民法院（下稱(chēng)“上海一中院”）通報(bào)該院10年來(lái)依法審理的證券期貨犯罪案件情況顯示，2014年-2023年，上海一中院及轄區(qū)法院審結(jié)證券期貨犯罪案件209件，其中內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息犯罪案件22件，利用未公開(kāi)信息交易犯罪41件。

所謂內(nèi)幕交易是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人在內(nèi)幕信息公開(kāi)前，買(mǎi)賣(mài)該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買(mǎi)賣(mài)證券的違法行為。

資本市場(chǎng)的核心功能是用市場(chǎng)化的方法配置社會(huì)資源。投資者作出投資決定，意味著對(duì)企業(yè)的信賴(lài)和對(duì)未來(lái)回報(bào)的期待，這種信賴(lài)和期待必須建立在公開(kāi)、公平、公正，披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的基礎(chǔ)之上。內(nèi)幕交易行為人利用提前掌握的內(nèi)幕信息，在其他投資者通過(guò)公開(kāi)渠道獲知信息之前，搶先買(mǎi)入或賣(mài)出股票等證券非法謀取利益，這種行為直接違反和破壞信息公平原則，本質(zhì)上屬于利用信息優(yōu)勢(shì)竊取非法利益，侵蝕和破壞證券市場(chǎng)“公開(kāi)、公平、公正”的基本原則，嚴(yán)重?fù)p害投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。

然而，打擊內(nèi)幕交易可說(shuō)是一個(gè)世界性難題。上海一中院黨組成員、副院長(zhǎng)徐世亮日前表示，實(shí)施財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)部交易等，離不開(kāi)資金、技術(shù)等黑灰產(chǎn)業(yè)的配合幫助，極易形成產(chǎn)業(yè)鏈。

不少內(nèi)幕信息傳遞等關(guān)鍵環(huán)節(jié)隱蔽，很多時(shí)候內(nèi)幕信息傳遞行為是一個(gè)電話(huà)甚至只是一個(gè)暗示，除非當(dāng)事人承認(rèn)，否則很難取得直接證據(jù)。較之內(nèi)幕信息知情人直接從事內(nèi)幕交易行為，傳遞型內(nèi)幕交易更為隱蔽復(fù)雜，信息擴(kuò)散范圍廣、速度快，影響和危害更為嚴(yán)重。

據(jù)證監(jiān)會(huì)此前分析，從內(nèi)幕信息類(lèi)型上看，從“重災(zāi)區(qū)”上市公司并購(gòu)重組領(lǐng)域，擴(kuò)展到“高送轉(zhuǎn)”、“股權(quán)結(jié)構(gòu)變化”、“重大投資決策”、“重要合同簽訂”、“重大損益發(fā)生”等多個(gè)領(lǐng)域、多個(gè)環(huán)節(jié)。

從傳遞對(duì)象上看，內(nèi)幕信息傳遞對(duì)象“群體化”、“裙帶化”特征明顯，從法定內(nèi)幕信息知情人的直系血親向其他近親屬、朋友、同學(xué)、同事等蔓延，還出現(xiàn)知情人向商業(yè)合作伙伴、子女就讀學(xué)校校長(zhǎng)、開(kāi)辦企業(yè)所在地黨政干部等利益相關(guān)方泄露內(nèi)幕信息供其牟利的案例。一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人也抱著“一夜暴富”的僥幸心理，蓄意打探內(nèi)幕信息并非法牟利。

從傳遞范圍上看，伴隨傳播渠道多元化尤其是網(wǎng)絡(luò)社交工具的普及，多層、多級(jí)、多向傳遞型內(nèi)幕交易日漸增多，內(nèi)幕信息在親屬圈、朋友圈、同事圈等多種熟人圈多鏈條“爆炸式”傳遞，形成一批“窩案”、“串案”，涉案人員數(shù)量及金額也隨之攀升。

展鵬科技（603488.SH）2023年11月17日披露，擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金收購(gòu)領(lǐng)為軍融100%股權(quán)；2023年12月26日，公司以1億元向領(lǐng)為軍融增資及受讓科實(shí)華盈所持股份的方式取得領(lǐng)為軍融11.17%股權(quán)；2024年4月29日盤(pán)后，公司宣布，擬終止前次方案并以現(xiàn)金2.51億元繼續(xù)收購(gòu)領(lǐng)為軍融30.79%股權(quán)。然而，展鵬科技股價(jià)于2024年4月29日尾盤(pán)便大幅上漲，漲幅最高達(dá)7.73%，且最終收漲4.76%；股吧中有投資者在當(dāng)日交易時(shí)段稱(chēng)“今晚發(fā)布重組公告”。

5月16日，展鵬科技回復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)函公告披露，在交易內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，交易對(duì)方直系金屬、公司間接控股股東投資經(jīng)理直系親屬等人員存在買(mǎi)賣(mài)展鵬科技股票的情況，涉及人員包括公司間接控股股東硅谷天堂產(chǎn)業(yè)集團(tuán)投資經(jīng)理盧婧文之直系親屬?gòu)堲斏?、交易?duì)方繆也霖之直系親屬王以文、交易對(duì)方梁智勇之直系親屬梁從甫與唐素珍；其中，交易對(duì)方梁智勇之直系親屬梁從甫、唐素珍在敏感期內(nèi)存在數(shù)十筆頻繁交易行為，且在公司提交本次交易公告當(dāng)日買(mǎi)入公司股票。

江蘇證監(jiān)局5月16日通報(bào)，在通潤(rùn)裝備（002150.SZ）控制權(quán)轉(zhuǎn)讓及重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，吳旭杭與內(nèi)幕信息知情人、此次重組項(xiàng)目牽頭人、愛(ài)奇投資顧問(wèn)合伙人俞某華存在聯(lián)絡(luò)、接觸，此后交易“通潤(rùn)裝備”的行為明顯異常且不能作出合理解釋?zhuān)`反《證券法》規(guī)定，構(gòu)成內(nèi)幕交易違法情形。江蘇證監(jiān)局決定對(duì)吳旭杭沒(méi)收違法所得3527.15萬(wàn)元，并處罰款7054.29萬(wàn)元；吳旭杭合計(jì)被罰沒(méi)超1億元。

5月7日晚間消息，ST陽(yáng)光（600220.SH）控股股東陽(yáng)光集團(tuán)行政處罰事先告知書(shū)，陽(yáng)光集團(tuán)涉嫌內(nèi)幕交易海潤(rùn)光伏股票案已由中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查完畢，其被處以2.32億元罰款?；仡櫰饋?lái)，2010年，陽(yáng)光集團(tuán)旗下公司紫金電子入股海潤(rùn)光伏并成其控股股東；2011年，海潤(rùn)光伏借殼申龍高科登陸上交所；2014年12月22日，三年限售期一過(guò)，紫金電子及其一致行動(dòng)人楊懷進(jìn)、吳艇艇開(kāi)始連續(xù)減持。彼時(shí)，海潤(rùn)光伏的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，公司股價(jià)也處于階段性低位；但2015年1月22日，紫金電子、九潤(rùn)管業(yè)及楊懷進(jìn)均提議，以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股；這一消息推動(dòng)下，到當(dāng)年4月15日，海潤(rùn)光伏股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，最高觸及4.93元/股。

2017年，證監(jiān)會(huì)開(kāi)出罰單顯示，作為海潤(rùn)光伏董事長(zhǎng)，楊懷進(jìn)將2014年度業(yè)績(jī)預(yù)虧的信息與前兩大股東溝通，在前兩大股東利用內(nèi)幕信息減持之前，向其建議發(fā)布與海潤(rùn)光伏基本面不符的高送轉(zhuǎn)預(yù)案預(yù)披露公告；2014年底，海潤(rùn)光伏相關(guān)高管及股東已知悉海潤(rùn)光伏當(dāng)年業(yè)績(jī)暴雷的情況，但在內(nèi)幕消息公開(kāi)前，九潤(rùn)管業(yè)共計(jì)減持套現(xiàn)13.13億元，避損6194.07萬(wàn)元，且存在利用他人賬戶(hù)過(guò)橋減持的情況；此外，海潤(rùn)光伏高管楊懷進(jìn)、周宜可、張永欣以及九潤(rùn)管業(yè)實(shí)控人任向東也借機(jī)大筆減持海潤(rùn)光伏股票。

4月19日，證監(jiān)會(huì)披露的行政處罰決定書(shū)顯示，張志勇作為時(shí)任數(shù)知科技董事長(zhǎng)、法定代表人，系作為法定內(nèi)幕信息知情人，積極組織推動(dòng)實(shí)施涉及BBHI約60億元商譽(yù)減值相關(guān)事宜，內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，張志勇通過(guò)股價(jià)打折方式，大宗交易賣(mài)出“數(shù)知科技”1970萬(wàn)股，成交金額1.24億元，違法所得為502.7萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)對(duì)張志勇沒(méi)收違法所得502.70萬(wàn)元，并處以3016.18萬(wàn)元的罰款，合計(jì)罰沒(méi)3518.87萬(wàn)元，并對(duì)其采取終身市場(chǎng)禁入措施。

可以看到，近年來(lái)，監(jiān)管方面對(duì)于內(nèi)幕交易的處罰力度持續(xù)加重。然而，資本市場(chǎng)中的內(nèi)幕交易違法違規(guī)行為卻仍屢屢出現(xiàn)，投資者直觀感覺(jué)對(duì)內(nèi)幕交易查處打擊力度還不夠。這其中一個(gè)重要原因是，與內(nèi)幕交易對(duì)市場(chǎng)造成的危害，特別是違法犯罪分子獲取的不法收益相比，對(duì)內(nèi)幕交易違法犯罪的打擊和制裁力度還不足以震懾不法分子。

上海一中院5月16日發(fā)布《內(nèi)線交易類(lèi)證券期貨犯罪案件審判白皮書(shū)》顯示，從納入統(tǒng)計(jì)的22件案件所涉37名被告人的量刑看，刑罰結(jié)構(gòu)以主刑即自由刑加罰金刑處罰為主，資格刑的適用近乎“缺席”，且罰金刑方面除拒不認(rèn)罪的被告人通常以二倍違法所得為標(biāo)準(zhǔn)判罰外，普遍以違法所得一倍為判罰標(biāo)準(zhǔn)，占比59.5%，虧損的被告人甚至酌情判處較低罰金，占比21.6%。

上述法院認(rèn)為，在當(dāng)前“零容忍”的打擊態(tài)勢(shì)和2020年新《證券法》大幅度提高內(nèi)幕交易違法成本將罰款上限從原來(lái)違法所得5倍直接提升到10倍的背景下，在司法審判中也需要大幅度提高內(nèi)幕交易違法成本。

5月17日，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)印發(fā)《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問(wèn)題的意見(jiàn)》提出，依法從嚴(yán)從快從重查處財(cái)務(wù)造假、侵占上市公司資產(chǎn)、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)和證券欺詐等違法犯罪案件。加大查處力度，堅(jiān)持應(yīng)移盡移、當(dāng)捕則捕、該訴則訴，嚴(yán)格控制緩刑適用，加大財(cái)產(chǎn)刑適用和執(zhí)行力度，最大限度追贓挽損，完善全鏈條打擊、全方位追責(zé)體系。