文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
中藥龍頭云南白藥近期不太平。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)日前報(bào)道稱，云南白藥爆發(fā)窩案，原董事長(zhǎng)王明輝、原首席運(yùn)營(yíng)官兼高級(jí)副總裁尹品耀等5位公司曾任高管，從2023年年初至2024年年初，因涉及同一事項(xiàng)先后被紀(jì)委監(jiān)委部門帶走調(diào)查。
隨后多家媒體跟進(jìn)報(bào)道了這一事件，受此影響云南白藥股價(jià)連續(xù)下跌。
目前，云南白藥方面對(duì)此消息未有回應(yīng)。有接近公司的人士向媒體稱，王明輝的確在接受調(diào)查，案由或涉及云南白藥收購(gòu)萬隆控股（現(xiàn)名“云白國(guó)際”）時(shí)，造成國(guó)有資產(chǎn)流失等。
也有媒體報(bào)道，王明輝等高管被查的原因之一，與云南白藥旗下一款明星產(chǎn)品——云南白藥創(chuàng)可貼相關(guān)，涉及罪名包括貪污等。與此同時(shí)，來自福建的知名富豪、新華都實(shí)際控制人、云南白藥董事陳發(fā)樹亦涉入王明輝等人案件之中，長(zhǎng)時(shí)間“失聯(lián)”。
從2004年起，王明輝執(zhí)掌云南白藥19年，被外界視為公司的“靈魂人物”，但其任內(nèi)云南白藥也因收購(gòu)上市公司、成立私募基金一系列操作，被外界質(zhì)疑是“不務(wù)正業(yè)”。2023年3月王明輝因個(gè)人原因，辭去云南白藥一切職務(wù)。
此外，云南白藥在過去幾年給人的印象之一是“沉迷炒股”，并導(dǎo)致業(yè)績(jī)坐上過山車。而公司大筆開展證券投資，也被認(rèn)為與福建前首富陳發(fā)樹有關(guān)，其歷任云南白藥聯(lián)席董事長(zhǎng)、現(xiàn)任董事。
在重回主業(yè)后，云南白藥2023年和今年一季度業(yè)績(jī)重歸增長(zhǎng)。不過公司過度依賴云白白藥牙膏這一大單品，如何尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)，是擺在公司管理層面前的現(xiàn)實(shí)課題。
王明輝陳發(fā)樹均遭調(diào)查
回顧云南白藥的發(fā)展歷史，王明輝無疑是一位關(guān)鍵人物。
公開資料顯示，王明輝1962年4月出生，云南曲靖羅平人，畢業(yè)于云南大學(xué)涉外經(jīng)濟(jì)專業(yè)，曾任大理賓川縣醫(yī)藥公司主持工作副經(jīng)理，昆明制藥廠計(jì)劃經(jīng)營(yíng)科副科長(zhǎng)，以及昆明制藥股份有限公司董事、副總裁等職務(wù)。
1993年，云南白藥成為了云南省第一家A股上市公司，彼時(shí)公司以云南白藥散劑和膠囊為公司核心產(chǎn)品。
但隨著美國(guó)強(qiáng)生公司進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)，并帶來了邦迪創(chuàng)可貼這種革命性的產(chǎn)品，致使云南白藥散劑的銷量銳減，公司陷入危機(jī)。
1999年5月，37歲的王明輝臨危受命，出任云南白藥董事、總裁。王明輝在后來接受采訪時(shí)表示，當(dāng)時(shí)白藥的確是遇到了一些困難，“那時(shí)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)入了瓶頸期，銷售顯得疲軟。在鼎盛時(shí)期，白藥散劑一度賣到幾千萬瓶，1999年銷量卻只有數(shù)百萬瓶，市場(chǎng)急劇萎縮?！?/p>
2004年5月，王明輝出任云南白藥董事長(zhǎng)兼總裁。次年，云南白藥提出了著名的“穩(wěn)中央，保兩翼”戰(zhàn)略，即以云南白藥系列產(chǎn)品為主，大力發(fā)展透皮產(chǎn)品和健康產(chǎn)品，云南白藥創(chuàng)可貼和牙膏大放異彩。
在王明輝的主持下，云南白藥先后確立“新白藥，大健康”戰(zhàn)略，幾經(jīng)改革后從一家年?duì)I收規(guī)模約2億元、凈利潤(rùn)僅有3000余萬元的地方藥企，成長(zhǎng)為截至2022年?duì)I收超360億元、凈利潤(rùn)30億元的中藥行業(yè)龍頭。
2023年3月6日，云南白藥公告稱，公司董事長(zhǎng)王明輝因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司第十屆董事會(huì)董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務(wù)。
據(jù)此前公告，王明輝執(zhí)掌云南白藥已近20年，其突然離職，引發(fā)外界猜想。
如今來看，這次頗為突然的離職，原因逐漸浮出水面。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)上述報(bào)道稱，彼時(shí)，從醫(yī)藥行業(yè)及云南政界、商界得到傳聞稱，王明輝是因涉案而被云南省紀(jì)委監(jiān)委部門帶走調(diào)查的。
而據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞從接近云南白藥的知情人士處獲悉，王明輝被調(diào)查或是因其在云南白藥收購(gòu)萬隆控股時(shí)涉及轉(zhuǎn)移國(guó)有資產(chǎn)、造成國(guó)有資產(chǎn)流失等。前述每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道顯示，在云南白藥收購(gòu)萬隆控股時(shí)，陳發(fā)樹也參與其中，目前也在接受調(diào)查。
公開資料顯示，云南白藥和萬隆控股的交集始于2017年。當(dāng)年2月23日，萬隆控股與云南白藥清逸堂實(shí)業(yè)有限公司成立一間合營(yíng)公司，以就后者的產(chǎn)品及其他個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品于東盟國(guó)家之市場(chǎng)發(fā)展展開合作。同年9月，云南白藥控股有限公司（云南白藥原控股股東，下稱“白藥控股”）花費(fèi)2億認(rèn)購(gòu)萬隆控股非公開發(fā)行股份，以16.67%的持股比例，成為萬隆控股主要股東。
同是在2017年，白藥控股完成增資引進(jìn)戰(zhàn)略投資者新華都和江蘇魚躍，股權(quán)變更為云南省國(guó)資委、新華都及江蘇魚躍分別持股45%、45%、10%。
其中，新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)作為增資方，花費(fèi)253.7億元入股白藥控股。
2018年6月，白藥控股法定代表人變?yōu)殛惏l(fā)樹。
2018年11月1日晚，云南白藥發(fā)布了吸收合并白藥控股的預(yù)案。交易完成后，白藥控股作為被合并方將予以注銷，白藥控股將實(shí)現(xiàn)整體上市。據(jù)報(bào)道，吸收合并白藥控股，由陳發(fā)樹建議。
2019年7月初，云南白藥完成吸收白藥控股。本次交易中，白藥控股將按照上述評(píng)估結(jié)果實(shí)施定向減資，經(jīng)交易各方協(xié)商一致， 本次吸收合并的交易對(duì)價(jià)將以扣除白藥控股定向減資影響后的評(píng)估值為基礎(chǔ)確定，白藥控股扣除定向減資影響后的評(píng)估值為510.28億元。
通過吸收合并白藥控股，云南白藥持有萬隆控股29.59%的股份，成為其第一大股東。
2018年年底，A股市場(chǎng)掀起了工業(yè)大麻熱潮，多家上市公司加快布局。2019年10月，云南白藥通過認(rèn)購(gòu)可換股債券方式向萬隆控股輸血7.3億港元，后者擬用于工業(yè)大麻和CBD相關(guān)的業(yè)務(wù)發(fā)展。
2021年11月4日晚間，云南白藥披露，公司孫公司白藥香港將作為要約人，對(duì)港交所上市的萬隆控股集團(tuán)（下稱“萬隆控股”）除公司自身及其一致行動(dòng)人以外的所有股東（下稱“獨(dú)立股東”）持有股份發(fā)出強(qiáng)制性全面現(xiàn)金要約。
本次要約于2022年1月18日下午4:00截止（且要約期未修訂或延長(zhǎng)），要約人及其一致行動(dòng)人士已持有的股份合并計(jì)算后，要約人及其一致行動(dòng)人士共持有萬隆控股50.66億股股份，占萬隆控股全部已發(fā)行股份的78.56%。因此，不符合《香港聯(lián)合交易所有限公司證劵上市規(guī)則》所規(guī)定的最低公眾持股量需達(dá)到25%的要求。隨后，要約人進(jìn)行整改，截至2022年6月9日，公眾持股上升至25.5%。
不過，這項(xiàng)收購(gòu)，給公司帶來了一個(gè)坑。
在2022年年報(bào)中，云南白藥計(jì)提各類信用減值損失和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總額為13.89億元。其中，計(jì)提的萬隆控股其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備5.38億元。商譽(yù)減值準(zhǔn)備為5.79億元，主要為要約收購(gòu)萬隆控股產(chǎn)生的商譽(yù)減值。
不過，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)在另一則報(bào)道中，給出了調(diào)查的另一個(gè)原因。5月8日至5月16日，數(shù)位知情者向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者介紹：王明輝等高管被查的原因之一，與云南白藥集團(tuán)股份有限公司旗下一款明星產(chǎn)品——云南白藥創(chuàng)可貼相關(guān)，涉及罪名包括貪污等。與此同時(shí)，陳發(fā)樹亦涉入王明輝等人案件之中，長(zhǎng)時(shí)間“失聯(lián)”。
“炒股巨虧”或激化矛盾
在云南白藥吸收合并白藥控股過程中扮演重要角色的陳發(fā)樹，于2019年8月順利出任云南白藥聯(lián)席董事長(zhǎng)，后在2022年11月7日任期滿離任。而在擔(dān)任公司聯(lián)席董事長(zhǎng)期間，陳發(fā)樹對(duì)云南白藥的證券投資產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，2019年10月25日，港股上市公司中國(guó)抗體上市前夕獲得來自老牌民族藥企云南白藥，以基石投資者的身份認(rèn)購(gòu)公司5000萬美元(約3.5億元人民幣) 股份，這也是云南白藥首次參與基石投資。
截至2019年，云南白藥使用了72億元進(jìn)行證券投資，公司該年證券投資盈利2.77億元。
2020年12月29日，云南白藥在公告中透露，公司董事會(huì)授權(quán)董事長(zhǎng)/聯(lián)席董事長(zhǎng)陳發(fā)樹牽頭組建投資執(zhí)行團(tuán)隊(duì)、制定執(zhí)行具體投資運(yùn)作方式。
截至2020年年末，云南白藥共動(dòng)用138.33億元進(jìn)行投資，公司該年證券投資收益達(dá)22.01億元。
但好景不長(zhǎng)，受市場(chǎng)下行影響，2021年和2022年，公司證券投資虧損分別為19.81億元和6.1億元。一時(shí)之間，云南白藥公司深陷“癡迷于炒股、不務(wù)正業(yè)”的輿論漩渦之中。
“地方意圖和資本意圖不同，這是內(nèi)部矛盾的核心?！薄睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道指出，2021年和2022年云南白藥因炒股巨虧后，公司和陳發(fā)樹面臨的爭(zhēng)議都達(dá)到了頂點(diǎn)。在2021年，一位接近云南白藥方面的人士曾向每經(jīng)透露，“混改”后，地方政府的意圖越來越式微。而云南白藥這些“老人”被調(diào)查，跟公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置有很大關(guān)系。
而陳發(fā)樹也于2022年11月7日屆滿離任聯(lián)席董事長(zhǎng)，被選舉為董事。
目前，陳發(fā)樹仍留在云南白藥的高管名單中。根據(jù)2023年年報(bào)，陳發(fā)樹、陳焱輝父子均為云南白藥董事。2024年一季報(bào)顯示，陳發(fā)樹控股的新華都集團(tuán)持股24.25%，仍為云南白藥第二大股東。
實(shí)際上，陳發(fā)樹早在云南白藥之前便揚(yáng)名整個(gè)資本市場(chǎng)。公開資料顯示，陳發(fā)樹1961年出生于福建安溪縣祥華鄉(xiāng)福洋村。由于家境困難，他小學(xué)四年級(jí)便輟學(xué)了。
離開學(xué)校后，他通過倒賣木材攢下人生的第一桶金。有了原始積累，陳發(fā)樹深耕百貨零售，創(chuàng)立了新華都百貨，新華都集團(tuán)也由此誕生。
此后，掘金紫金礦業(yè)，從實(shí)業(yè)到投資的轉(zhuǎn)變，是幫助陳發(fā)樹實(shí)現(xiàn)財(cái)富躍升的關(guān)鍵。公開報(bào)道顯示，2000年，陳發(fā)樹聯(lián)手老鄉(xiāng)柯希平為初創(chuàng)的紫金礦業(yè)提供工程施工服務(wù)，9月陳發(fā)樹入股紫金礦業(yè)，持股20.19%，成為紫金礦業(yè)第二大股東。
2003年，紫金礦業(yè)在港交所上市；2008年，紫金礦業(yè)和新華都先后在A股上市，陳發(fā)樹的個(gè)人財(cái)富水漲船高。2009年的福布斯中國(guó)富豪榜中，48歲的陳發(fā)樹以218.5億元的財(cái)富，成為了當(dāng)年的福建首富。
接下來，陳發(fā)樹在A股市場(chǎng)越戰(zhàn)越勇。先后參與投資青島啤酒、云南白藥、隆基股份、中國(guó)中免等多家知名企業(yè)，均獲利頗豐，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“中國(guó)巴菲特”。
“聚焦主業(yè)”后業(yè)績(jī)復(fù)蘇
值得關(guān)注的是，在遭遇炒股“滑鐵盧”之后，云南白藥宣布“金盆洗手”。
今年1月17日，云南白藥發(fā)布的投資者調(diào)研會(huì)議記錄顯示，在進(jìn)一步聚焦主業(yè)、謹(jǐn)慎投資的原則下，在進(jìn)一步聚焦主業(yè)、謹(jǐn)慎投資的原則下，公司已于2023年三季度退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，并計(jì)劃于2024年不再開展二級(jí)市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)。
告別炒股后，云南白藥的業(yè)績(jī)也重回增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入391.11億元，同比增長(zhǎng)7.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)40.94億元，同比增長(zhǎng)36.41%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)37.64億元，同比增長(zhǎng)16.45%。
相比之下，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑49.17%，2022年扣非凈利潤(rùn)同比下滑3.23%。
與此同時(shí)，云南白藥拿出凈利潤(rùn)的9成向股東分紅。根據(jù)分紅預(yù)案，公司每10股派息20.77元，分紅總額37.06億元，占2023年歸母凈利潤(rùn)比例90.53%（分紅預(yù)案尚需股東大會(huì)審議）。
截至2023年末，云南白藥交易性金融資產(chǎn)余額減少93.82%至1.49億元，主要是因本期處置了小米集團(tuán)股票投資及全部基金投資。
2024年一季度，云南白藥延續(xù)了增長(zhǎng)勢(shì)頭，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.74億，同比增長(zhǎng)2.49%；歸母凈利潤(rùn)17.02億元，同比增長(zhǎng)12.12%。
需要注意的是，年報(bào)顯示去年醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)在實(shí)現(xiàn)營(yíng)收244.9億元，為云南白藥主要收入來源；但以云南白藥牙膏為核心產(chǎn)品的子公司云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司的凈利潤(rùn)為約20億，占到其2023年整體利潤(rùn)的將近50%。
根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2023年云南白藥牙膏國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額 24.60%，繼續(xù)保持市場(chǎng)份額第一。然而，目前牙膏市場(chǎng)增長(zhǎng)遇到了天花板，尼爾森數(shù)據(jù)顯示2023年國(guó)內(nèi)牙膏市場(chǎng)整體銷售規(guī)模為298.94億元，較上年同比下滑4.56%。
在此背景下，云南白藥也亟需在牙膏之外找到下一個(gè)大單品。