文|斑馬消費(fèi) 楊偉
如果不出重大意外，中國白酒的座次將在今年改寫。
從趨勢來看，增長更加迅猛的山西汾酒，或于年內(nèi)在營收規(guī)模上反超洋河股份，將延續(xù)十多年的“茅五洋”變成“茅五汾”。
可是，就在重大變化到來前夜，山西汾酒二股東、華潤系華創(chuàng)鑫睿突然宣布減持，讓這一幕重頭戲更具戲劇色彩。
此時(shí)此刻，華創(chuàng)鑫睿為何做出這樣的選擇？洋河股份又是否會(huì)甘愿讓位？
華潤二度減持
昨日，A股白酒板塊最熱門的話題，莫過于華潤系華創(chuàng)鑫睿對山西汾酒（600809.SH）的減持。
華創(chuàng)鑫睿是山西汾酒的第二大股東，是公司2018年混改時(shí)引入的戰(zhàn)略投資人。山西汾酒蒸蒸日上，各大機(jī)構(gòu)都強(qiáng)烈推薦，大股東為何在這時(shí)選擇了減持？各方都需要仔細(xì)掂量。
對此，華創(chuàng)鑫睿在減持計(jì)劃中有自己的解釋。
截至目前，華創(chuàng)鑫睿持有山西汾酒1.36億股，占公司總股本的11.16%。該公司由華潤創(chuàng)業(yè)和聯(lián)和基金分別持股80.62%和19.38%。
根據(jù)聯(lián)和基金相關(guān)合作協(xié)議，面臨基金到期退出的安排，需要減持其間接持有的山西汾酒股份。因此，華創(chuàng)鑫睿擬通過大宗交易，減持不超過800萬股。以5月21日山西汾酒的收盤價(jià)計(jì)，這800萬股的市值超過20億元。
在減持公告中，華潤創(chuàng)業(yè)表示，對山西汾酒的發(fā)展前景信心堅(jiān)定，對公司長期價(jià)值高度認(rèn)可。將通過華創(chuàng)鑫睿繼續(xù)持有山西汾酒股份，沒有減持計(jì)劃。
即便如此，減持公告一出，還是引起了市場情緒的極大波動(dòng)。昨日開盤，山西汾酒即大跌超過3%，盤中雖有小幅拉升，但全天仍下跌1.22%，領(lǐng)跌A股白酒板塊，市值一天蒸發(fā)40億元。
事實(shí)上，這已不是華創(chuàng)鑫睿首次減持山西汾酒。2023年三季度，就通過大宗交易減持了270萬股，套現(xiàn)數(shù)億元。當(dāng)時(shí)，其所持山西汾酒股票，剛過協(xié)議約定的60個(gè)月限售期。因?yàn)闇p持新規(guī)尚未出臺(tái)，減持行為并未公告。那次的默默減持，大概率也是因?yàn)槁?lián)和基金到期退出的相關(guān)安排。
如果按照聯(lián)和基金持有華創(chuàng)鑫睿的股份計(jì)算，后續(xù)或還會(huì)進(jìn)一步減持間接持有山西汾酒股份。
成功的投資
華潤創(chuàng)業(yè)是華潤集團(tuán)綜合消費(fèi)品及零售服務(wù)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，旗下?lián)碛衅【啤⑹称?、飲料三大業(yè)務(wù)板塊。其中，華潤啤酒是中國最大的啤酒生產(chǎn)和銷售企業(yè)；怡寶是純凈水細(xì)分賽道的龍頭。
可是過去，在具有中國特色且極具成長性的白酒領(lǐng)域，一直是華潤的一個(gè)空白區(qū)域。
2018年，山西汾酒推進(jìn)混改，需要一個(gè)實(shí)力強(qiáng)勁，具有廣闊視野的合作方，共同推動(dòng)公司更快速地實(shí)施全國化戰(zhàn)略。華潤無疑是一個(gè)很好的選擇。
當(dāng)年2月，汾酒集團(tuán)將所持山西汾酒11.45%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給華創(chuàng)鑫睿，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)為52.04元，總對價(jià)51.6億元。
此后，山西汾酒開啟復(fù)興計(jì)劃，在高端化和全國化的雙輪驅(qū)動(dòng)之下，迎來了長達(dá)數(shù)年的高速增長期。
2018年，公司中高價(jià)白酒收入為57.39億元，占公司酒類業(yè)務(wù)收入的61.66%，到2023年，這兩組數(shù)字分別提升至232.03億元和73.10%，同期，中高價(jià)白酒毛利率從75.18%升至84.09%。
汾酒是中國清香型白酒國家標(biāo)準(zhǔn)的制定者，1915年拿到巴拿馬萬國博覽會(huì)甲等大獎(jiǎng)?wù)?，是獲此殊榮的唯一中國白酒品牌。
旗下杏花村，更有杜牧的“借問酒家何處有，牧童遙指杏花村”，為其悠久的歷史背書。
然而，在很長一段時(shí)間里，山西汾酒并沒有真正走向全國市場。直到2019年，公司省外市場收入實(shí)現(xiàn)59.60億元，以不到2億元的微弱優(yōu)勢首次超過山西省內(nèi)。2023年，公司省外市場收入達(dá)196.59億元，占比公司酒類收入的61.93%。
2018年-2023年，山西汾酒營收規(guī)模連續(xù)突破百億、200億和300億元大關(guān)，歸母凈利潤也在2023年突破百億大關(guān)。
期間，公司股價(jià)也迎來了大漲。以5月21日收盤價(jià)計(jì)算，華創(chuàng)鑫睿投資山西汾酒，浮盈超過300億元。
山西汾酒之后，華潤又投資金種子酒和金沙酒業(yè)，但均未能續(xù)寫成功。
座次或?qū)⒋笞?/h4>
過去，中國白酒行業(yè)素有“茅五劍”的說法，后來，隨著劍南春的相對沒落，洋河取而代之，2010年行業(yè)三強(qiáng)變成了“茅五洋”。
茅臺(tái)和五糧液，在中國白酒的地位，幾乎無法撼動(dòng)，行業(yè)老三就變成了行業(yè)爭奪的重頭戲。山西汾酒和瀘州老窖（000568.SZ），都是這一把交椅的有力爭奪者。從趨勢來看，這一行業(yè)座次的重大變化，可能就會(huì)在今年產(chǎn)生。
2023年，洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖的營業(yè)收入分別為331.3億元、319.3億元和302.3億元，洋河暫時(shí)領(lǐng)先，但三家公司之間的差距已不太大?？墒?，在增長速度上，山西汾酒和瀘州老窖已遠(yuǎn)超洋河股份。
事實(shí)上，從歸母凈利潤的指標(biāo)來看，瀘州老窖已在2022年，以103.7億元反超洋河10億元，2023年以132.5億元繼續(xù)領(lǐng)跑。
2023年，山西汾酒也追了上來，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤104.4億元，蓋過了洋河股份一頭。
今年一季度，山西汾酒繼續(xù)保持超過20%的增長水平，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.4億元，而洋河股份的增長率僅為8.03%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.5億元，雙方的收入差距進(jìn)一步縮小。
在上周舉行的年度股東大會(huì)上，山西汾酒再次強(qiáng)調(diào)，2024年將力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長20%左右。從最近三年公司的發(fā)展趨勢來看，這一目標(biāo)很有希望達(dá)成。
據(jù)媒體報(bào)道，洋河股份（002304.SZ）給2024年設(shè)定的營收增長目標(biāo)為5%-10%。即便順利達(dá)成目標(biāo)上限，洋河也會(huì)在年終，將行業(yè)老三的位置，拱手讓予更加激進(jìn)的山西汾酒。
廣大的白酒投資者，早已著手用自己賬戶中的錢，為趨勢投票。5月21日收盤，山西汾酒、瀘州老窖和洋河股份的市值，分別為3188億元、2821億元和1459億元。