文|融中財(cái)經(jīng)
俗話說“亂世藏金,盛世賞玉”。黃金往往在系統(tǒng)性危急時(shí)刻表現(xiàn)更為亮眼。
面對(duì)這兩年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,全球主權(quán)財(cái)富機(jī)構(gòu)們也開始積極調(diào)整策略,加大對(duì)固定收益、新興市場(chǎng)、另類投資,特別是黃金資產(chǎn)的配置力度。
根據(jù)最新數(shù)據(jù),2024年一季度全球黃金需求總量(包含場(chǎng)外交易)同比增長(zhǎng)3%至1238噸,是自2016年以來最強(qiáng)勁的一季度需求表現(xiàn)。且參與黃金行動(dòng)的不僅僅是各國(guó)央行,還有各類主權(quán)財(cái)富基金。其中,阿塞拜疆共和國(guó)國(guó)家石油基金每年購(gòu)買3噸黃金,新加坡金融管理局與哈薩克斯坦在3月份一起增加了4噸黃金儲(chǔ)備。而早在去年,俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金就上調(diào)了黃金投資上限至40%,澳大利亞主權(quán)基金也在其投資組合中納入黃金以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
在全球化的背景下,各國(guó)政府設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金用于投資和管理國(guó)家資產(chǎn),這些基金的運(yùn)作和投資策略對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。黃金往往能夠長(zhǎng)期保值,無論是在現(xiàn)貨市場(chǎng)還是ETF市場(chǎng)都具有高流動(dòng)性。
特別是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài),投資環(huán)境極端復(fù)雜,各方面投資渠道受到壓抑,投資者們紛紛選擇減少其他投資,降低消費(fèi)支出,以求在風(fēng)暴中穩(wěn)住陣腳。對(duì)于創(chuàng)建一種在不同經(jīng)濟(jì)狀況下表現(xiàn)搶眼的穩(wěn)健投資組合,黃金的配置似乎對(duì)他們發(fā)揮著重要作用。換句話說,通脹環(huán)境下,黃金是很好的對(duì)沖工具,能夠提供投資組合的多元化以及長(zhǎng)期價(jià)值。
01 俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金,曾大幅上調(diào)黃金投資上限
外資動(dòng)向,一般被視為“投資風(fēng)向標(biāo)”。
過去20年,全球經(jīng)濟(jì)可謂見證了一類新的關(guān)鍵角色的崛起——國(guó)家主權(quán)投資基金,堪稱投資市場(chǎng)的絕對(duì)“正規(guī)軍”,他們資金雄厚、出手闊綽,集合了全世界最聰明的大腦在全球范圍內(nèi)進(jìn)行最優(yōu)化的大規(guī)模資產(chǎn)配置,他們往往追求長(zhǎng)期性和穩(wěn)健性收益,以便能夠成功穿越經(jīng)濟(jì)周期。這些主權(quán)投資基金有著不同的資金來源,服務(wù)于不同的目標(biāo),卻具有一個(gè)共同的特點(diǎn),那就是無論是從管理規(guī)模還是地域分布來看,它們都在快速地?cái)U(kuò)張。但是,受到通脹、加息及地緣政治等多重因素影響,這幾年全球經(jīng)濟(jì)一直處于弱復(fù)蘇狀態(tài),投資環(huán)境極端復(fù)雜,各方面投資渠道受到壓抑,回報(bào)率偏低,這些主權(quán)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也遭遇逆風(fēng)期,特別是2022年平均回報(bào)為-3.5%,10年來首次未能負(fù)回報(bào)。這里我們后面詳細(xì)再談。
為了降低投資風(fēng)險(xiǎn),主權(quán)財(cái)富基金通常會(huì)進(jìn)行多元化投資,包括在不同資產(chǎn)類別、行業(yè)和地區(qū)之間分散投資。當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍處于調(diào)整期,國(guó)際金價(jià)卻一路飆升,彰顯出強(qiáng)勁的韌性。這便影響了主權(quán)基金們的投資決策。
2023年,俄羅斯表示清空主權(quán)財(cái)富基金所有歐元份額,僅保留黃金、盧布和人民幣。為了確保資本的充足靈活性,該主權(quán)財(cái)富基金還曾上調(diào)人民幣黃金投資上限至40%。俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金的主要目標(biāo)是穩(wěn)定和支持國(guó)家養(yǎng)老金系統(tǒng),以及在危機(jī)時(shí)期彌補(bǔ)預(yù)算赤字,對(duì)黃金的青睞也是與其穩(wěn)定性息息相關(guān)。
此外,澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金也早就將目光轉(zhuǎn)向黃金,以對(duì)沖滯脹風(fēng)險(xiǎn)。2022年底該基金指出,未來全球投資者可能會(huì)面臨低增長(zhǎng)、高失業(yè)率、高通脹的挑戰(zhàn)。為了讓其投資組合更具防御性,更好地抵抗通脹,澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金加入了黃金。
來源:澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金2022年12月投資組合報(bào)告
歐洲太平洋資本CEO彼得·希夫(Peter Schiff)近期在媒體平臺(tái)持續(xù)表示,美國(guó)現(xiàn)有的通脹水平會(huì)使得美元繼續(xù)貶值,而美元貶值將繼續(xù)作為黃金價(jià)格的保障。同時(shí),彼得·希夫認(rèn)為,黃金和白銀市場(chǎng)具備爆炸性上漲條件,鼓勵(lì)投資者“把握有史以來最大的貴金屬牛市”。彼得·希夫也被稱為“金蟲”,曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)2008年美國(guó)金融危機(jī)。
有分析指出,外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整,增加了全球財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的需求。這是為了對(duì)沖美元未來可能的幣值不穩(wěn)定所采取的策略。目前美債長(zhǎng)期走低而收益率持續(xù)攀升,美國(guó)財(cái)政赤字問題不斷加劇。市場(chǎng)預(yù)期,為了解決財(cái)政赤字缺口,未來財(cái)政赤字貨幣化的情況將進(jìn)一步擴(kuò)張,從而影響美元的幣值穩(wěn)定。這種影響如同多米諾骨牌效應(yīng),使得美元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)的財(cái)富收益都會(huì)不同程度地縮水。在這個(gè)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值愈發(fā)凸顯。所以,全球市場(chǎng)上相當(dāng)一部分投資者進(jìn)行了資產(chǎn)配置的調(diào)整。
黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的天然屬性,自然而然地成為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息帶來的美元走弱的替代品。其實(shí)反過來講,正是這些國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金的投資策略面臨調(diào)整,通脹再次回升對(duì)美股構(gòu)成中期利空,全球市場(chǎng)相當(dāng)一部分投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整,而黃金有望在通脹環(huán)境中獲得絕對(duì)和相對(duì)收益。在此過程中,特別是相當(dāng)一部分與中國(guó)經(jīng)貿(mào)合作較為密切的中東國(guó)家和東南亞國(guó)家,越來越多地將人民幣作為一種安全資產(chǎn),不斷增加人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重。
02 全球主權(quán)財(cái)富機(jī)構(gòu),近十年首次負(fù)回報(bào)
“添金加銀”的背后隱藏著人們面對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟無處安放的投資熱情。這也就是前文我們提到的這些主權(quán)財(cái)富投資基金投資回報(bào)的問題。
通過景順對(duì)管理21萬億美元資產(chǎn)的全球主權(quán)財(cái)富機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示,2022年主權(quán)財(cái)富機(jī)構(gòu)整體回報(bào)為-3.5%,這是自2013年開始統(tǒng)計(jì)以來首次錄得負(fù)回報(bào)。沙特阿拉伯公共投資基金(PIF)報(bào)告稱,2022年其投資活動(dòng)整體虧損約110億美元,而2021年盈利190億美元。
其他主權(quán)財(cái)富機(jī)構(gòu)也受到通脹、借貸成本以及俄烏沖突后果的影響。新加坡國(guó)有投資公司淡馬錫也罕見出現(xiàn)凈虧損。淡馬錫的年報(bào)顯示,在截至2023年3月31日的2023財(cái)政年度中,其股東總回報(bào)為-5.07%,是2016年以來表現(xiàn)最差的一年。2022財(cái)年的回報(bào)率為5.8%。
當(dāng)然也有賺錢的,全球最大的主權(quán)財(cái)富基金挪威主權(quán)財(cái)富基金表示,由于科技股大幅飆升,該基金在2023年全年的投資收益率為16.1%,實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的22220億克朗(約合2130億美元)的利潤(rùn)。但其實(shí)也是在2022年的時(shí)候,該基金全年損失了創(chuàng)紀(jì)錄的1.64萬億克朗(約合1644億美元),投資回報(bào)率為-14.1%,其中股票回報(bào)率為-15.3%,固定收益投資回報(bào)率-12.1%?;鸸芾砣伺餐y行投資管理公司將其歸因于當(dāng)時(shí)“非常不尋常”的市場(chǎng)狀況。
挪威主權(quán)財(cái)富基金的成功,不僅僅體現(xiàn)在其龐大的規(guī)模上,更在于它能夠在全球范圍內(nèi)進(jìn)行有效投資并取得穩(wěn)健回報(bào)的能力。該基金規(guī)模龐大,管理著超過1萬億美元的資產(chǎn),其投資遍布全球,包括股票、債券、房地產(chǎn)和私募股權(quán)等多種資產(chǎn)類別。
主權(quán)財(cái)富基金因?yàn)樗鼈兊娜蝿?wù)是將政府盈余收入用于投資,為現(xiàn)在和將來的一代代人創(chuàng)造財(cái)富,所以更注重回報(bào)。因此,主權(quán)財(cái)富基金的投資指導(dǎo)方針更加靈活,可以承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),投資更廣泛的資產(chǎn)類別,以獲得更高的回報(bào)。通過分析他們的資產(chǎn)配置,不難發(fā)現(xiàn),出于分散投資和追求更高收益率的需要,這些主權(quán)基金具有全球資產(chǎn)配置的偏好和優(yōu)勢(shì),并以美元資產(chǎn)為主。但是,過去十年,這些全球主權(quán)財(cái)富基金的平均收益率在6.5%。
從另一角度看,其他領(lǐng)域的投資所帶來的投資回報(bào),相比黃金還是差了一些。以加拿大養(yǎng)老基金來看,公司主要投資六大資產(chǎn)類別,公開市場(chǎng)股權(quán)、私募股權(quán)、固定收益、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、信用等。其中占比最高的是私募股權(quán),其次是公開市場(chǎng)股權(quán),然后才是信用和固定收益等。
人們普遍認(rèn)為主權(quán)財(cái)富基金不投資黃金,但這幾年其實(shí)越來越多的機(jī)構(gòu)跡象顯示,許多主權(quán)財(cái)富基金確實(shí)已將黃金納入其投資組合,用來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散、資本保值和其他目的。世界黃金協(xié)會(huì)研究員阿蒂加斯接受媒體采訪時(shí)也表示,“盡管主權(quán)財(cái)富基金的需求相對(duì)較低,但它代表了官方需求的新來源。黃金是一種非常強(qiáng)大的多元化投資工具。政府、中央銀行和官方機(jī)構(gòu)購(gòu)買黃金也不僅是為了貨幣目的?!?/p>
雖然各國(guó)央行每個(gè)月都自愿向國(guó)際貨幣基金組織(IMF)報(bào)告其包括黃金在內(nèi)的國(guó)際儲(chǔ)備,但主權(quán)財(cái)富基金其實(shí)并沒有全球報(bào)告義務(wù)。因此,主權(quán)財(cái)富基金對(duì)其投資活動(dòng)的披露和細(xì)節(jié)公開程度存在很大差異。不過還是會(huì)有基金遵守《圣地亞哥原則》(一套適用于主權(quán)財(cái)富基金的自愿性指導(dǎo)原則),透過這些機(jī)構(gòu)的跡象可以看到,許多主權(quán)財(cái)富基金確實(shí)已將黃金納入其投資組合,用來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散、資本保值和其他目的。
以阿塞拜疆國(guó)家石油基金(SOFAZ)為例,其是主權(quán)財(cái)富基金中與眾不同的一個(gè)存在,不僅在年報(bào)中公布審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表,還在其網(wǎng)站上公布所有其他相關(guān)財(cái)務(wù)信息,包括每季度持有的黃金。該基金也在其網(wǎng)站上明確闡述了其黃金投資政策。2012年,為了實(shí)現(xiàn)多元化投資,阿塞拜疆國(guó)家石油基金開始購(gòu)買實(shí)物黃金——倫敦交割標(biāo)準(zhǔn)金條。在中斷四年之后,該基金在2018年第二季度恢復(fù)了對(duì)黃金的儲(chǔ)備,隨后又對(duì)2019年投資政策進(jìn)行了修訂,將黃金配置的上限從5%提升至10%,規(guī)定最大上偏差為3%。截至2020年第二季度,阿塞拜疆國(guó)家石油基金的投資組合中包含的黃金數(shù)量已達(dá)101.8噸,占總資產(chǎn)管理規(guī)模的13.6%。
主權(quán)財(cái)富基金的動(dòng)向被視為觀察外資的重要窗口之一。事實(shí)上,這兩年包括中東土豪阿布達(dá)比投資局、科威特政府投資局等主權(quán)財(cái)富基金不斷通過QFII渠道增持A股上市公司。
那么作為投資策略的一部分,黃金可以發(fā)揮什么作用?在股市波動(dòng)增大、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控等因素的影響下,越來越多的投資者已經(jīng)開始將黃金納入投資組合。黃金日益成為更加重要的資產(chǎn)配置類別。也是早在2022年,主權(quán)財(cái)富基金就創(chuàng)下了購(gòu)買黃金的最高紀(jì)錄。他們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到,黃金不僅可以作為財(cái)富的儲(chǔ)存手段,還可作為投資組合的一部分,平衡風(fēng)險(xiǎn)。
03 全球央行都在買黃金,中國(guó)人3個(gè)月買了900億黃金
市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)走高的情況下,在眾多全球投資機(jī)構(gòu)中,全球各國(guó)央行將黃金視作負(fù)收益?zhèn)臐撛谕顿Y替代品,成為大手筆持續(xù)購(gòu)入黃金的主要力量。
從去年五月份開始,國(guó)內(nèi)和國(guó)際黃金價(jià)格就開始上漲表演,最近更是連續(xù)數(shù)周持續(xù)創(chuàng)歷史新高,引發(fā)全球市場(chǎng)和投資人關(guān)注,特別是受到大資本和全球央行的追捧。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年一季度全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告,一季度央行購(gòu)金同比增長(zhǎng)超140%,達(dá)到289.72噸的歷史高位。
值得注意的是,其中中國(guó)人民銀行作為黃金大買家,一季度繼續(xù)購(gòu)入27噸,黃金儲(chǔ)備增至2262噸,連續(xù)六個(gè)季度增加。在金價(jià)飆升的助力下,目前黃金占中國(guó)人民銀行外匯儲(chǔ)備總額的4.6%,為歷史最高水平。與此同時(shí),中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF表現(xiàn)不俗,流入量領(lǐng)跑亞洲。而在消費(fèi)市場(chǎng),中國(guó)黃金消費(fèi)量同比激增超過80%,達(dá)到了驚人的900噸,創(chuàng)下2013年以來的一季度最佳表現(xiàn)。
黃金不僅是珍貴金屬,更是一種重要的投資和儲(chǔ)備資產(chǎn)。在過去三年全球疫情的沖擊下,許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)都遭受了重創(chuàng),而黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn),其價(jià)值在不確定性中得到了凸顯。此外,隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,通脹預(yù)期的上升也為黃金的投資需求提供了動(dòng)力。而黃金價(jià)格受到包括美元匯率、通脹率、利率以及供需關(guān)系等多種因素影響,尤其是全球央行的規(guī)?;?gòu)金行為也在助漲黃金價(jià)格。
有趣的是,世界黃金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師Louise Street指出,今年一季度,隨著金價(jià)飆升,中國(guó)和印度等市場(chǎng)的投資需求反而大幅增長(zhǎng)。東西方投資者的行為趨勢(shì)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。如果黃金價(jià)格未來幾個(gè)月趨于平穩(wěn),2024年黃金的回報(bào)率可能比年初預(yù)期高得多。
金融市場(chǎng),充斥著巨額財(cái)富的誘惑,好似一座驚險(xiǎn)刺激的游樂場(chǎng)。全球銀行業(yè)危機(jī)乍起、國(guó)際大資本博弈之際,喜憂參半的“黃金”時(shí)代亦若隱若現(xiàn)。過去20年,隨著外匯儲(chǔ)備的大幅增長(zhǎng),各國(guó)央行日益將儲(chǔ)備分為兩種投資組合,一個(gè)專門用于滿足潛在短期流動(dòng)性需求的投資,一個(gè)作為未來“戰(zhàn)備基金”的長(zhǎng)期投資組合。
德意志銀行認(rèn)為,長(zhǎng)期以來黃金被邊緣化,但2024年可能將成為黃金投資時(shí)代的開端。黃金將從一種通脹對(duì)沖和儲(chǔ)備資產(chǎn),轉(zhuǎn)型為家庭和機(jī)構(gòu)配置的一種主流資產(chǎn)。高盛首席執(zhí)行官所羅門更是直言,預(yù)計(jì)到2025年,將有更多主權(quán)財(cái)富基金和養(yǎng)老金進(jìn)入黃金市場(chǎng),這預(yù)示著黃金資產(chǎn)將出現(xiàn)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
在2024年的全球經(jīng)濟(jì)激流中,黃金投資策略顯然更具確定性和安全邊際,不僅專家普遍看漲金價(jià),更有央行和市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的所有金融人似乎都對(duì)黃金時(shí)代充滿了憧憬。黃金是非常好的避險(xiǎn)資產(chǎn),但是黃金價(jià)格的上漲并不意味著它是一種無風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。2024年,黃金會(huì)是你的資產(chǎn)配置選擇嗎?