文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯|胡芳潔
5月24日，廣東匯成真空科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“匯成真空”）將開(kāi)啟新股申購(gòu)，公司即將在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
此次IPO，匯成真空的承銷(xiāo)保薦機(jī)構(gòu)為東莞證券，公司預(yù)計(jì)募集資金2.35億元，主要用于研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目、真空鍍膜研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
匯成真空資本市場(chǎng)沖擊之路，可謂是一波三折。早在2021年12月，深交所創(chuàng)業(yè)板就已經(jīng)受理匯成真空的上市申請(qǐng)，經(jīng)過(guò)兩次中止審查以及多輪問(wèn)詢(xún)后，匯成真空終于迎來(lái)首發(fā)注冊(cè)申請(qǐng)獲批準(zhǔn)，并于5月16日發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書(shū)。
公司本次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量2500萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例為25%。申購(gòu)日期為5月24日。
上市發(fā)行公告顯示，本次發(fā)行價(jià)格為12.20元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為16.31倍，低于中證指數(shù)有限公司2024年5月21日（T-3日）發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率27.32倍。
圖 / 匯成真空公告
值得一提的是，作為蘋(píng)果的供應(yīng)商之一，匯成真空尚難擺脫對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的依賴(lài)。此外，匯成真空不僅曾經(jīng)存在對(duì)賭協(xié)議引發(fā)股份補(bǔ)償?shù)那闆r，而且目前還有多起訴訟尚未了結(jié)。
01 兄弟姐妹四人攜手，對(duì)賭協(xié)議曾失敗
匯成真空成立于2006年，是一家以真空鍍膜設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及其技術(shù)服務(wù)為主的真空應(yīng)用解決方案供應(yīng)商。
2006年7月28日，李秋霞和李龍發(fā)共同成立了匯成真空前身匯成有限，注冊(cè)資本為30萬(wàn)元，其中李秋霞出資21萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的70%，李龍發(fā)出資9萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的30%。
圖 / 匯成真空招股書(shū)
值得一提的是，匯成真空在創(chuàng)立之初就存在股權(quán)代持的“基因”。公司實(shí)際創(chuàng)始人為羅志明、李志榮、李志方，由于對(duì)外開(kāi)展業(yè)務(wù)便利性的需要，三人一致決定由李秋霞、李龍發(fā)代為持有匯成有限股權(quán)并登記為公司股東。直到2012年8月，公司才將代持解除。
2019年7月，匯成有限整體變更為股份有限公司，整體變更前，匯成有限的注冊(cè)資本為678.23萬(wàn)元，整體變更后，匯成真空的注冊(cè)資本為7500萬(wàn)元。
截至招股書(shū)簽署之日，匯成真空的實(shí)際控制人為李志榮、羅志明、李志方、李秋霞。李志榮、羅志明分別直接持有公司30.52%、20.46%的股份，李志方、李秋霞直接及間接持有公司13.63%、7.51%的股份，四人為同胞兄弟姐妹。
圖 / 匯成真空招股書(shū)
為吸引外部投資，匯成真空及實(shí)際控制人申報(bào)上市前與部分股東曾簽訂對(duì)賭協(xié)議，約定中包含業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償、股份回購(gòu)、股東特殊權(quán)利條款等安排。
其中，公司2017年引入投資人鵬晨創(chuàng)智、朱雪松、西藏佳得加、夏侯早耀、深圳寧濛瑞，新增股東以50.52元/注冊(cè)資本的價(jià)格認(rèn)繳匯成有限新增的73.64萬(wàn)元注冊(cè)資本，合計(jì)投資額3720萬(wàn)元。
各方約定匯成真空2017年、2018年凈利潤(rùn)分別不低于3750萬(wàn)元、4100萬(wàn)元。
圖 / 匯成真空問(wèn)詢(xún)函回復(fù)
2018年，公司又引入投資人南山架橋、鵬晨源拓、夏侯早耀、深圳寧濛瑞，約定新增股東以108.37元/注冊(cè)資本的價(jià)格認(rèn)繳匯成有限新增64.59萬(wàn)元注冊(cè)資本，合計(jì)投資額7000萬(wàn)元。
各方約定公司2018年-2020年凈利潤(rùn)分別不低于5000萬(wàn)元、6500萬(wàn)元、8000萬(wàn)元。
圖 / 匯成真空問(wèn)詢(xún)函回復(fù)
此外，李志榮與馬巍簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，李志榮以500萬(wàn)元的價(jià)格將其持有的匯成有限0.75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬巍，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為108.37元/注冊(cè)資本。同樣對(duì)公司2018年-2020年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)及業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任做了約定。
然而，匯成真空并未達(dá)成約定業(yè)績(jī)。
2017年和2018年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2173.90萬(wàn)元、2321.53萬(wàn)元，與業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)相差1576.10萬(wàn)元、1778.47萬(wàn)元。
圖 / 匯成真空問(wèn)詢(xún)函回復(fù)
此外，2018年-2020年，公司加上股份支付費(fèi)用的凈利潤(rùn)分別為4468.76萬(wàn)元、2765.16萬(wàn)元和4736.29萬(wàn)元，與業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)相差531.24萬(wàn)元、3734.84萬(wàn)元和3263.71萬(wàn)元。
圖 / 匯成真空問(wèn)詢(xún)函回復(fù)
由于公司并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議中的業(yè)績(jī)約定，因此，匯成真空需要根據(jù)相關(guān)約定對(duì)投資人進(jìn)行賠償，合計(jì)現(xiàn)金補(bǔ)償金額為5088.10萬(wàn)元。
鑒于現(xiàn)金補(bǔ)償金額較大，實(shí)際控制人短期內(nèi)籌措資金壓力較大，后經(jīng)股東協(xié)商，將上述現(xiàn)金補(bǔ)償方案確定的補(bǔ)償金額，換算成以實(shí)際控制人持有的發(fā)行人股份進(jìn)行補(bǔ)償，投資者獲償股份數(shù)量總計(jì)2543845股，獲償股份比例為3.38%。
圖 / 匯成真空問(wèn)詢(xún)函回復(fù)
匯成真空過(guò)高估計(jì)了自己的盈利水平，不僅在業(yè)績(jī)上沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，而且還進(jìn)一步補(bǔ)償了股份，實(shí)控人持股數(shù)量也進(jìn)一步下降。
2021年8月17日，李志榮將其所持有匯成真空的121.44萬(wàn)股股份分別轉(zhuǎn)讓給夏侯早耀、朱雪松、西藏佳得加、鵬晨創(chuàng)智、南山架橋、鵬晨源拓和馬??；羅志明將其所持81.40萬(wàn)股分別轉(zhuǎn)讓給深圳寧濛瑞和南山架橋，李志方將其所持有51.55萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給南山架橋。
圖 / 匯成真空招股書(shū)
可見(jiàn)，失敗的對(duì)賭協(xié)議讓匯成真空付出不少代價(jià)。
02 營(yíng)收增速乏力，依賴(lài)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈
匯成真空的主要產(chǎn)品和服務(wù)為真空鍍膜設(shè)備以及配套的工藝服務(wù)，應(yīng)用于消費(fèi)電子、其他消費(fèi)品、工業(yè)品、科研院所等。
2017年，匯成真空成為富士康供應(yīng)商，2018年發(fā)展成為捷普科技和蘋(píng)果供應(yīng)商。
目前，匯成真空主要客戶包括富士康、比亞迪、蘋(píng)果公司、捷普等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，隨著上市流程的推進(jìn)，即將成為又一家“果鏈”上市公司。
雖然背靠蘋(píng)果等企業(yè)，公司營(yíng)收增幅近年來(lái)卻出現(xiàn)明顯的下滑。
2021年-2024年一季度，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為5.34億元、5.71億元、5.22億元和7170.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率分別為36.13%、6.86%、-8.53%和1.22%，2021年-2023年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率處于連年下滑狀態(tài)。
圖 / Wind（單位：萬(wàn)元）
招股書(shū)顯示，2020年-2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），公司前五名客戶合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入分別為1.96億元、3.50億元、3.45億元和1.06億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為49.95%、65.56%、60.48%和42.34%，占比較高。
圖 / 匯成真空招股書(shū)
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，匯成真空的前五大客戶中，捷普、富士康都屬于蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈公司。
報(bào)告期內(nèi)，匯成真空對(duì)蘋(píng)果公司、富士康、捷普、米亞在內(nèi)的蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈廠商的合計(jì)銷(xiāo)售額分別為9968.70萬(wàn)元、2.87億元、2.03億元和3575.83萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.41%、53.77%、35.64%和14.31%。
圖 / 匯成真空招股書(shū)
同期，來(lái)自蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈廠商的毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額比例分別為36.74%、61.95%、49.74%和22.97%。
匯成真空來(lái)自蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈廠商的銷(xiāo)售收入和毛利占比較高，對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈公司存在一定依賴(lài)。
圖 / 匯成真空招股書(shū)
作為目前全球消費(fèi)電子行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，蘋(píng)果品牌智能手機(jī)等產(chǎn)品出貨量大，市場(chǎng)占有率高，故其對(duì)真空鍍膜設(shè)備等的需求量較大。
然而，作為“果鏈”中的一環(huán)，匯成真空也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。如未來(lái)公司無(wú)法在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備制造商中持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，無(wú)法繼續(xù)維持與蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的合作關(guān)系，則公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到較大影響。
除此以外，若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，蘋(píng)果公司的產(chǎn)品市場(chǎng)需求出現(xiàn)下滑，則可能影響蘋(píng)果系列產(chǎn)品的銷(xiāo)量，進(jìn)而影響匯成真空等上游設(shè)備供應(yīng)商的市場(chǎng)需求，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。
值得一提的是，5月7日，Counterpoint發(fā)布報(bào)告顯示，2024年第一季度，全球智能手機(jī)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)6%，出貨量達(dá)到2.969億部。其中，三星取代蘋(píng)果，成為全球智能手機(jī)出貨量最多的廠商，市場(chǎng)份額達(dá)到20%。由于上一季度庫(kù)存大量積壓，蘋(píng)果出貨量同比下降13%。
圖 / 新京報(bào)
蘋(píng)果能否一直保持全球“龍頭老大”地位不得而知，而面對(duì)出貨量減少的情況，匯成真空能否降低“果鏈”依賴(lài)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還需公司在今后提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不斷拓展新客戶。
03 專(zhuān)利糾紛尚未完結(jié)
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，匯成真空訴訟“纏身”，且不少訴訟尚未了結(jié)。
招股書(shū)顯示，匯成真空與光馳科技（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海光馳”）合資設(shè)立子公司匯馳真空，后期雙方因?yàn)榻?jīng)營(yíng)問(wèn)題產(chǎn)生糾紛。
上海光馳認(rèn)為匯成真空、實(shí)際控制人羅志明、李志榮違反了合資合同、收購(gòu)協(xié)議的約定及觸發(fā)股權(quán)收購(gòu)條件，于2022年3月對(duì)匯成真空及羅志明、李志榮向中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提起仲裁。
2022年4月，匯成真空就受讓上海光馳所持有匯馳真空49%的股權(quán)向上海光馳一次性支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2177.36萬(wàn)元。
2022年9月5日，匯成真空、李志榮、羅志明與上海光馳就上述仲裁案件達(dá)成和解并簽署《和解協(xié)議》，匯成真空向上海光馳轉(zhuǎn)賬2100萬(wàn)元，作為仲裁糾紛的和解補(bǔ)償金。
圖 / 匯成真空問(wèn)詢(xún)函回復(fù)
然而，匯成真空與上海光馳的矛盾并沒(méi)有就此結(jié)束。
2023年6月30日，上海光馳再次向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提交申請(qǐng)文件，以缺乏新穎性、創(chuàng)造性為由，請(qǐng)求國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局宣告匯成真空所擁有的三項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利（ZL202022607247.3、ZL202022607248.8、ZL202022600965.8）無(wú)效。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，相關(guān)專(zhuān)利權(quán)無(wú)效宣告請(qǐng)求正在審查過(guò)程中。
雖然匯成真空在招股書(shū)中表示，如果上述專(zhuān)利被宣告無(wú)效，不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響，不會(huì)對(duì)本次發(fā)行上市構(gòu)成法律障礙。但是如若上海光馳在日后繼續(xù)向匯成真空提起訴訟，公司仍將會(huì)面臨不少麻煩。
此外，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，匯成真空仍存在兩起訴訟糾紛尚未完結(jié)。
2023年8月3日，贛州寶明向贛州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)人民法院提起訴訟，主張匯成真空逾期交貨以及交付的鍍膜設(shè)備出現(xiàn)損壞，但一直未能維修至正常使用狀態(tài)，從而導(dǎo)致設(shè)備至今無(wú)法正常生產(chǎn)，致使合同目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)，請(qǐng)求法院判決解除合同，判令公司承擔(dān)違約責(zé)任和賠償損失總計(jì)約201萬(wàn)元，以及返還已支付的貨款595萬(wàn)元。
截至招股書(shū)簽署之日，贛州寶明已經(jīng)提起上訴，案件正在審理當(dāng)中。
另一起案件是繁楓于2023年10月向上海市金山區(qū)人民法院提起訴訟，主張匯成真空、常州市樂(lè)萌壓力容器有限公司、太倉(cāng)旋壓五金制品有限公司共同構(gòu)成了對(duì)其商業(yè)秘密的侵害行為。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該糾紛案件尚未開(kāi)庭審理，但匯成真空中國(guó)銀行東莞分行賬戶的300萬(wàn)元資金被凍結(jié)。
未來(lái)匯成真空能否勝訴，還需進(jìn)一步觀察。上市后，匯成真空又能否采取措施降低相關(guān)訴訟風(fēng)險(xiǎn)，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。