文 | 翠鳥資本
路博邁基金，其母公司Neuberger Berman成立于1939年，屬于國(guó)際資管圈的老牌勁旅。
其在華首只獨(dú)資公募產(chǎn)品“路博邁護(hù)航一年持有期債券基金”，運(yùn)作至今已1年有余，而其投資業(yè)績(jī)讓基民“汗顏”。
直至今日，連一個(gè)百分點(diǎn)的收益都沒有為客戶賺到。然而，操盤的基金經(jīng)理有著“豐富的職業(yè)履歷”。
更何況，過去一年可謂中國(guó)債券的牛市，為何這只產(chǎn)品踏空了？
外資背景人士掌舵
據(jù)公開資料，這只債券產(chǎn)品成立時(shí)有兩位基金經(jīng)理，均為留美博士。
一位是汝平，他擁有物理博士學(xué)位，曾任職于美國(guó)摩根士丹利投資管理公司、摩根士丹利華鑫基金、景順長(zhǎng)城基金、上海富誠(chéng)海富通資產(chǎn)管理、銀河基金。
另一位是周平，他擁有會(huì)計(jì)學(xué)博士教育背景，有著曾駐紐約經(jīng)歷，曾隸屬于路博邁全球總部，主攻量化多資產(chǎn)及量化股票投資。
值得注意的是，自今年3月末起，路博邁副總經(jīng)理魏曉雪也加入基金經(jīng)理的名單。這位女性基金經(jīng)理主打權(quán)益投資，她能起到什么作用，還需要觀察。
跑輸債券指數(shù)
該基金的名字，有點(diǎn)迷惑性，讓人以為就是純債產(chǎn)品。
其實(shí)不然。
先來看看風(fēng)險(xiǎn)收益特征的表述，即“其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)期收益水平高于貨幣市場(chǎng)基金，低于混合型基金及股票型基金” 。
然而，產(chǎn)品說明書對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)描述中，包含十個(gè)百分點(diǎn)的權(quán)益指數(shù)，涉及中證800指數(shù)和恒生指數(shù)。
看到這里，投資者對(duì)此只一年封閉產(chǎn)品的特點(diǎn)，或許有了“更新”認(rèn)識(shí)。
來看看戰(zhàn)績(jī)吧！
據(jù)天天基金網(wǎng)，截至今年5月16日，產(chǎn)品凈值為1.0064，近一年收益為0.73%，同期中證全債指數(shù)錄得6.11%的收益。截至2024年3月31日，該基金A份額的規(guī)模為15.04億元。
一年的光景，這只產(chǎn)品足足跑輸了債券指數(shù)6個(gè)百分點(diǎn)。
實(shí)際上，基民一個(gè)自然年的投資成本也不低，這只產(chǎn)品征收0.7%/年的管理費(fèi)，以及0.15%/年的托管費(fèi)。
然而，直至今日，這只債券產(chǎn)品收益都沒有創(chuàng)造出1%的正收益。
另據(jù)天天基金網(wǎng)，上述基金C份額資產(chǎn)規(guī)模為11.43億元（截至今年一季度末）。
收益去哪兒了？
投資者的資金封閉一年，最后得到的收益還不如國(guó)債基金。
那么，這家外資機(jī)構(gòu)拿著基民的錢，買了什么？
先來看看一季報(bào)基金經(jīng)理的復(fù)盤：
有如下關(guān)鍵文字：“一季度債券組合的主要操作是降低組合權(quán)益?zhèn)}位，特別是大幅降低了可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位，在3月份基金開放期為應(yīng)對(duì)贖回降低組合杠桿，同時(shí)維持組合久期?！?/p>
簡(jiǎn)而言之，基金經(jīng)理此前買了兩種“股性”十足的資產(chǎn)，一個(gè)是純股票，另一個(gè)是可轉(zhuǎn)債。
波動(dòng)自然比純債高，而且更談不上固定收益。
再來看一組數(shù)據(jù)：今年一季度末，股票和債券投資比例分別為1.85%和89.99%，而去年四季度末依次為5.63%和90.29%。
而去年二季度末之際，上述產(chǎn)品股票直投比例達(dá)到11.8%。
短短一年時(shí)間，股票直投比例顯著下降。
顯而易見，基金經(jīng)理將權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)，帶入了這只產(chǎn)品，碰上了同期A股的大起大落，凈值曲線自然大開大合。
然而，博邁的基金經(jīng)理對(duì)股票的熱情并未就此減退，最新稱“我們?nèi)匀粓?jiān)持均衡配置的思路，既包括絕對(duì)收益導(dǎo)向的紅利策略，也兼顧彈性較高的成長(zhǎng)策略” 。
一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)藏其中、彈性高的權(quán)益資產(chǎn)，自然會(huì)繼續(xù)對(duì)凈值曲線造成干擾。
固有資金申贖
路博邁官網(wǎng)稱，路博邁的價(jià)值觀認(rèn)為只有員工的利益與客戶利益高效保持一致，才能實(shí)現(xiàn)投資管理長(zhǎng)久共贏。
在資管行業(yè)中，基金管理人與客戶的利益一致，主要表現(xiàn)在前者是否拿出真金白銀進(jìn)行投資。
截至2024年一季度末，路博邁使用自有資金持有的上述產(chǎn)品份額，占基金總份額比例為1.2096%。
（如上圖）今年一季度，路博邁進(jìn)行申購(gòu)和贖回的操作，但依然是凈申購(gòu)的狀態(tài)。
這里涉及一個(gè)關(guān)鍵問題，值得探討。
公募機(jī)構(gòu)與持有人利益相一致，前者投入資金占份額多大比例，才能說明“真心實(shí)意”？?jī)H僅1%多一點(diǎn)的比例，是否能充分證明管理團(tuán)隊(duì)的誠(chéng)意？
畢竟過去一年，中國(guó)市場(chǎng)最大亮點(diǎn)是債券牛市，而路博邁的外資背景人士帶領(lǐng)投資者完美踏空了這波行情。
接下來，何去何從成為關(guān)鍵看點(diǎn)。