界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

5月28日，昭衍新藥就2023年的業(yè)務(wù)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)、生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)、存貨和預(yù)付款情況答復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)函。

2023年，昭衍新藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.76億元，同比增長(zhǎng)4.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.97億元，同比減少63.04%。值得注意的是，這是2015年以來(lái)，昭衍新藥的凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑。昭衍新藥解釋這是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降和生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)引起。這一變動(dòng)立馬引起了上交所注意，發(fā)函對(duì)昭衍新藥進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。

5月29日，昭衍新藥A股和H股股價(jià)均下跌。截至收盤(pán)，昭衍新藥A股報(bào)15.44元/股，跌2.15%；H股報(bào)8.65港元/股，跌1.14%。目前，昭衍新藥A股和H股的市值較巔峰時(shí)期都縮水了八成左右。

具體來(lái)看，2023年，昭衍新藥的藥物非臨床研究服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.09億元，毛利率43.22%，同比減少5.09%；臨床服務(wù)及其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6342萬(wàn)元，毛利率21.18%，同比減少10.52%；實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ凸?yīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收406萬(wàn)元，毛利率36.06%，同比增加10.39%。

臨床服務(wù)和實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ凸?yīng)的毛利率雖有變化，但是營(yíng)收占比小，對(duì)昭衍新藥的業(yè)績(jī)影響可以忽略。而藥物非臨床研究服務(wù)是昭衍新藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要以研究大分子生物藥為主，使用非人靈長(zhǎng)類(lèi)實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，即?shí)驗(yàn)用猴開(kāi)展實(shí)驗(yàn)。但是自2019年到2023年第一季度，受到國(guó)內(nèi)創(chuàng)新生物藥研發(fā)需求激增但供給有限影響，非人靈長(zhǎng)類(lèi)實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ唾Y源緊張，并且價(jià)格瘋漲。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2017年國(guó)內(nèi)食蟹猴的平均市場(chǎng)價(jià)格為1.38萬(wàn)元/只，截至2020年9月30日的9個(gè)月價(jià)格為4.2萬(wàn)元/只，2022年最高價(jià)接近19萬(wàn)元/只。

昭衍新藥表示，公司該類(lèi)實(shí)驗(yàn)的周期通常在6至12個(gè)月，且該業(yè)務(wù)是在專(zhuān)題完成及服務(wù)成果的控制權(quán)轉(zhuǎn)移給客戶(hù)時(shí)確認(rèn)收入，所以公司實(shí)驗(yàn)開(kāi)展至完結(jié)確認(rèn)收入會(huì)有較為固定的周期性，2023年業(yè)績(jī)主要源于2022年度和2023年上半年開(kāi)始執(zhí)行的專(zhuān)題，該期間實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ蛢r(jià)格處于高位。再加上人力成本上漲、2023年受行業(yè)投融資熱度減弱以及醫(yī)藥市場(chǎng)需求增速放緩等影響，銷(xiāo)售訂單的利潤(rùn)空間被壓縮，但是實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ蛢r(jià)格和人力成本上漲不能完全傳導(dǎo)給客戶(hù)。種種因素疊加，昭衍新藥業(yè)務(wù)毛利率下降，業(yè)績(jī)隨之下滑。

與昭衍新藥處于同一行業(yè)的美迪西的臨床前研究業(yè)務(wù)毛利率也在下滑。2023年，美迪西臨床前研究業(yè)務(wù)的毛利率30.53%，同比下降16.5%，年報(bào)顯示其業(yè)績(jī)下滑主要源于受醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，訂單價(jià)格下降，部分訂單延遲執(zhí)行，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入規(guī)模同比減少。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)驗(yàn)室運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、固定資產(chǎn)折舊，以及人力成本等相關(guān)費(fèi)用有所增加，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本同比增加，所以毛利率降幅明顯。

昭衍新藥業(yè)績(jī)下滑的另一個(gè)重要原因即生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)， 2023年該變動(dòng)給公司帶來(lái)2.67億元的凈損失。作為一家臨床前CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）企業(yè)，生物資產(chǎn)是其開(kāi)展臨床前研發(fā)活動(dòng)的重要原材料。這里的生物資產(chǎn)指的就是實(shí)驗(yàn)用猴。

上交所曾對(duì)另一家CRO企業(yè)益諾思的實(shí)驗(yàn)用猴供應(yīng)狀況、價(jià)格及變化情況等提出問(wèn)詢(xún)。益諾思表示，實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格變動(dòng)會(huì)影響其服務(wù)價(jià)格和生產(chǎn)成本，從而影響毛利率。

囤猴這筆生意如今看來(lái)讓昭衍新藥栽了跟頭，但是為了保證實(shí)驗(yàn)猴供應(yīng)和儲(chǔ)備，其他CRO企業(yè)如藥明康德、康龍化成都曾大手筆囤猴，在猴價(jià)高峰期也給這些囤猴的企業(yè)帶來(lái)紅利。

2019年藥明康德收購(gòu)了廣東春盛猴場(chǎng)；2021年康龍化成收購(gòu)了肇慶創(chuàng)藥、康瑞泰，2022年收購(gòu)了安凱毅博；2022年，昭衍新藥斥資18億元收購(gòu)了廣西瑋美生物和云南英茂生物。不過(guò)，與前兩家公司相比，昭衍新藥囤猴正好趕在了猴價(jià)最高點(diǎn)，實(shí)驗(yàn)用猴的價(jià)格在2022年大幅度上漲并見(jiàn)頂。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2022年一季度末以來(lái)，實(shí)驗(yàn)用猴的主要品種食蟹猴的價(jià)格上漲至15萬(wàn)元/只左右。對(duì)比其2019年下半年1.5萬(wàn)元-2萬(wàn)元/只的價(jià)格出現(xiàn)三年內(nèi)翻10倍的景象。2021年和2022年，昭衍新藥的生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為1.25億元、3.33億元，合計(jì)約4.58億元。

2023年，實(shí)驗(yàn)用猴的價(jià)格開(kāi)始下跌。2023年11月，湖北天勤實(shí)驗(yàn)動(dòng)物科技有限公司以13只實(shí)驗(yàn)猴147.1萬(wàn)元的價(jià)格中標(biāo)中國(guó)科學(xué)院武漢病毒研究所實(shí)驗(yàn)猴采購(gòu)項(xiàng)目。按此數(shù)據(jù)計(jì)算，折合一只實(shí)驗(yàn)猴的價(jià)格約為11.3萬(wàn)元。這相比巔峰時(shí)期的猴價(jià)已經(jīng)跌去三分之一。

昭衍新藥答復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)表示，從2024年一季度來(lái)看，實(shí)驗(yàn)用猴的市場(chǎng)價(jià)格已呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，但由于非人靈長(zhǎng)類(lèi)生物資產(chǎn)繁殖周期長(zhǎng)，整體上仍呈現(xiàn)出供給不足的態(tài)勢(shì)，目前市場(chǎng)價(jià)格與2018-2019年間水平相比仍處于高位，需求端大多采取觀望態(tài)勢(shì)，所以市場(chǎng)價(jià)格仍存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，但下跌幅度可能會(huì)有所放緩。 

4月30日，昭衍新藥公布2024年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，同比下降12.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.72億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。報(bào)告期內(nèi)，生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)凈虧損為2.84億元。值得注意的是，2024年第一季度的生物資產(chǎn)貶值給昭衍新藥帶來(lái)的損失已經(jīng)超過(guò)了2023年一整年的損失。