文|子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠

編輯|馮羽

美編|倩倩

審核|頌文

近期，廣州中望龍騰軟件股份有限公司（下稱“中望軟件”）實(shí)際控制人、董事長杜玉林完成了501.65萬元的增持計(jì)劃。雖然實(shí)控人在增持，但依舊難以掩蓋公司經(jīng)營業(yè)績不佳的困境。

自2021年上市以來，中望軟件連續(xù)兩年扣非后凈利潤虧損。若不是政府補(bǔ)貼金額較大，公司歸母凈利潤也將連續(xù)兩年虧損。值得注意的是，中望軟件收入占比超80%以上的標(biāo)準(zhǔn)通用軟件業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)99.37%，比“酒王”貴州茅臺(tái)還高出7個(gè)百分點(diǎn)。

即便如此，中望軟件扣非后凈利潤依舊連續(xù)兩年虧損，公司的錢究竟花到哪兒去了？為何會(huì)在如此高毛利率情況下接連虧損？

此外，中望軟件上市超募資金大部分用于理財(cái)，公司股價(jià)較巔峰時(shí)跌近80%，也讓眾多投資者損失慘重。實(shí)控人增持，中望軟件究竟能否扭轉(zhuǎn)頹勢？

1、業(yè)績靠政府補(bǔ)貼，扣非后凈利潤連續(xù)兩年虧損

公開資料顯示，中望軟件成立于1998年，公司前身為中望有限，由中望商業(yè)、杜玉林、李紅、李軍共同以貨幣方式出資成立。

成立初期，中望軟件便從事工業(yè)軟件開發(fā)。2002年中望軟件開始由應(yīng)用軟件開發(fā)商向CAD（計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)）平臺(tái)軟件提供商轉(zhuǎn)型，并推出自主研發(fā)的CAD平臺(tái)軟件。

該軟件主要用途是利用計(jì)算機(jī)及圖形設(shè)備幫助工業(yè)部門設(shè)計(jì)人員進(jìn)行設(shè)計(jì)工作。初期，中望軟件專注于2D CAD軟件的研發(fā)與銷售工作。

借助該款產(chǎn)品，中望軟件在業(yè)內(nèi)擁有了一定的知名度。不過與國外同類型產(chǎn)品相比，2D CAD存在API接口完備度不足、生態(tài)系統(tǒng)落后等缺點(diǎn)。

2010年，中望軟件通過收購VX公司進(jìn)軍3D CAD軟件，使得公司產(chǎn)品在航空航天、船舶制造等高端制造業(yè)占據(jù)一席之地。

隨著公司主要產(chǎn)品覆蓋越來越多的行業(yè)，中望軟件收入開始快速增長。2014年。中望軟件收入僅為1.13億元，到2023年中望軟件收入增長至8.28億元，年復(fù)合增長率為24.77%。由于業(yè)務(wù)發(fā)展較為順利，中望軟件2021年在科創(chuàng)板順利上市。

雖然過去兩年中望軟件收入仍在增長，但實(shí)際經(jīng)營利潤并不理想。

2023年，中望軟件實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.28億元，同比增長37.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6140.64萬元，同比增長922.84%。

值得注意的是，雖然公司歸母凈利潤大增，但扣非后凈利潤卻在虧損，2023年中望軟件扣非后凈利潤為-7774.02萬元。

這意味著，2023年中望軟件日常經(jīng)營實(shí)際上處于虧損之中。之所以能實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤盈利6140.64萬元，與政府補(bǔ)助和理財(cái)有很大關(guān)系。

2023年，中望軟件計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額高達(dá)9649.76萬元，金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益為6571.06萬元，僅這兩項(xiàng)為公司帶來了1.6億元以上的額外收入。

2022年也是如此，當(dāng)年中望軟件政府補(bǔ)助及金融資產(chǎn)變動(dòng)損益收入分別為2062.66萬元、6172.35萬元，兩項(xiàng)合計(jì)為公司帶來超8200萬元收入?？鄢墙?jīng)常損益帶來的收入，2022年中望軟件扣非凈利潤虧損6771.16萬元。

有意思的是，2021年上市以前，中望軟件扣非凈利潤連續(xù)6年盈利。2021年完成上市后，中望軟件2022年及2023年扣非后凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，這也意味著近兩年中望軟件經(jīng)營并不十分順利。

2、核心產(chǎn)品毛利率超茅臺(tái)，公司股價(jià)跌超77%

「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，中望軟件在主營業(yè)務(wù)毛利率非常高的背景下，扣非后凈利潤連續(xù)虧損。從產(chǎn)品來看，中望軟件收入主要由標(biāo)準(zhǔn)通用軟件、外購軟硬件、定制軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)收入四部分構(gòu)成。

其中標(biāo)準(zhǔn)通用軟件為中望軟件最大收入來源，2023年中望軟件該產(chǎn)品收入高達(dá)6.99億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例84.49%。值得注意的是，2023年公司標(biāo)準(zhǔn)通用軟件毛利率高達(dá)99.37%。作為對(duì)比，被稱為“酒王”的貴州茅臺(tái)2023年毛利率為91.96%。

在擁有如此之高的產(chǎn)品毛利率背景下，中望軟件扣非后凈利潤依舊虧損讓人匪夷所思。

年報(bào)顯示，中望軟件標(biāo)準(zhǔn)通用軟件主要以2D CAD、3D CAD軟件銷售為主。由于這兩款產(chǎn)品是中望軟件早些年研發(fā)、推出的產(chǎn)品，因此這兩款產(chǎn)品日常銷售不涉及到直接的材料費(fèi)用和人工成本，因此毛利率較高。

從財(cái)報(bào)上來看，中望軟件連年虧損與其費(fèi)用快速增長有很大關(guān)系，尤其是研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用的增長，直接影響了公司盈利能力。

2020年，中望軟件研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用為3.33億元，占公司營業(yè)收入比例為72.96%，2023年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)占公司營業(yè)收入比例高達(dá)99.63%。

對(duì)于公司費(fèi)用的持續(xù)提升，中望軟件曾在招股書中表示，公司產(chǎn)品使用授權(quán)為永久授權(quán)模式。該模式下，需要不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行迭代升級(jí)，另外市場推廣投入也需要持續(xù)增加，這將導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增長。

不過企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是盈利，研發(fā)費(fèi)用及銷售費(fèi)用占公司營業(yè)收入比例高達(dá)99.63%，導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損是否合適還有待商榷。

不可否認(rèn)的是，自2021年中望軟件完成上市以來，不管是經(jīng)營還是股價(jià)，公司表現(xiàn)不盡如人意。

經(jīng)營上，2022年、2023年中望軟件已經(jīng)連續(xù)兩年扣非后凈利潤虧損，累計(jì)扣非后虧損金額超1.4億元。2024年一季度，中望軟件扣非后凈利潤再度虧損7829萬元。兩年多的時(shí)間里，中望軟件扣非后虧損2.24億元。

值得注意的是，2015年至2021年，中望軟件累計(jì)扣非后凈利潤為3.58億元。這也意味著，僅2年多的時(shí)間里，公司扣非后凈利潤已經(jīng)虧損掉前六年累計(jì)扣非后凈利潤的62%以上。

上市后扣非后利潤連續(xù)下滑，對(duì)于公司股價(jià)打擊也較大。2021年，中望軟件以150.5元/股的價(jià)格發(fā)行了1548.6萬股，募資總額為23.3億元，其發(fā)行市盈率高達(dá)119.49倍，扣除發(fā)行費(fèi)用，中望軟件上市超募了15.8億元。

根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，由于超募上市保薦券商華泰證券拿走了1.32億元保薦費(fèi)。上市當(dāng)天中望軟件股價(jià)漲幅超170%。

2021年7月，中望軟件股價(jià)開始見頂。截至5月30日，中望軟件股價(jià)報(bào)收75.29元/股，較巔峰期跌幅超77%（由于公司2022年、2023年進(jìn)行過高送轉(zhuǎn)，因此股價(jià)均以復(fù)權(quán)后價(jià)格計(jì)算）。

從結(jié)果來看，中望軟件上市，公司募集了20多億資金，華泰證券分走了1.32億元保薦費(fèi)。過后，中望軟件扣非后盈利能力下滑，股價(jià)大跌，上市公司、保薦機(jī)構(gòu)皆大歡喜，唯有股民在“風(fēng)中凌亂”。

3、超募資金用來理財(cái)，公司回購金額誠意不足

有意思的是，由于大額超募，中望軟件甚至不知道資金該如何使用。

在招股書中，中望軟件原計(jì)劃募資6.01億元，募資投向主要用于二維CAD及三維CAD平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目及研發(fā)子項(xiàng)目，此外公司還計(jì)劃籌建新一代三維CAD圖形平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目及國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目建設(shè)。

最后，中望軟件實(shí)際募資金額高達(dá)為23.31億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為21.79億元。

2021年4月20日，中望軟件公告將15.78億元的超募資金中的4.74億元用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2021年8月5日，中望軟件公布了募集資金使用計(jì)劃，除使用部分資金投入項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)性外，公司將16.29億元募集資金用于購買理財(cái)。

2021年底，中望軟件交易性金融資產(chǎn)便高達(dá)19.59億元。所謂交易性金融資產(chǎn)，是指企業(yè)打算通過積極管理和交易以獲取利潤的債權(quán)證券和權(quán)益證券。企業(yè)通常會(huì)頻繁買賣這類證券以期在短期價(jià)格變化中獲取利潤。

而中望軟件2021年高達(dá)19.59億元的交易性金融資產(chǎn)，主要是公司使用募集資金購買了部分理財(cái)所致。

此后，中望軟件一直將募集閑置資金用來購買理財(cái)，2022年、2023年中望軟件交易性金融資產(chǎn)分別為19.94億元、15.97億元。

大規(guī)模購買理財(cái)也為中望軟件帶來了可觀收入，2021年至2023年中望軟件持有金融資產(chǎn)帶來的收益分別為4670.13萬元、6172.35萬元、6571.06萬元。也正是因?yàn)橛羞@筆收入，才抵消了部分公司經(jīng)營虧損。

花費(fèi)如此大的精力，中望軟件得以成功上市，由于市場認(rèn)可公司獲得了15.8億元的超募金額。

但拿到超募資金，中望軟件似乎不知如何在日常經(jīng)營中使用，以此來扭轉(zhuǎn)自身經(jīng)營不利的局面，相反卻將大量資金放在銀行吃利息。

在股價(jià)大幅下跌期間，中望軟件宣布了1500萬元至3000萬元的回購，與公司募集資金與閑置資金相比顯得杯水車薪。雖然實(shí)控人近兩次累計(jì)增持超1500萬元，但依然未能將中望軟件股價(jià)救出底部。

對(duì)于中望軟件而言，即使經(jīng)營業(yè)績不佳，由于IPO上市超募的資金，公司現(xiàn)金流不會(huì)有任何問題。但上市次年便業(yè)績變臉，股價(jià)連續(xù)大跌，也讓公司高市盈率發(fā)行以及超募15.8億元顯得格外刺眼。