文|雷達財經 肖灑

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有著“眼科茅”之稱的愛爾眼科，再次啟動大舉并購。

5月31日盤后，愛爾眼科公告稱，公司審議通過了《關于收購重慶眼視光、周口愛爾等52家醫(yī)療機構部分股權的議案》，交易金額合計13.44億元。

公告稱，本次交易有利于盡快完善區(qū)域市場布局，形成規(guī)模效應，進一步深化在全國各地的“分級連鎖”體系，鞏固和提升公司的領先地位。

雷達財經注意到，這對于在收并購上習慣了大手筆的愛爾眼科來說，只是常規(guī)操作。據不完全統計，加上此次并購，2021年至今愛爾眼科累計公告收購149家醫(yī)療機構股權，總交易金額超過52.9億元。

在此類并購的加持下，愛爾眼科實現了跨越式發(fā)展，市值在最高時接近4000億元。但與此同時，愛爾眼科也積累了巨大的商譽，截至今年一季度末公司商譽為65.64億元。有測算認為，此次收購估計會產生約12億商譽。據此計算，公司商譽將升至77.64億元。

除此之外，愛爾眼科迅速擴張背后，也存在著管理問題。如2020年發(fā)生的“武漢抗疫醫(yī)生艾芬眼病診治事件”、“為沖業(yè)績動員員工做屈光手術事件”等，讓愛爾眼科深陷輿論漩渦。

近期，還有媒體報道稱愛爾眼科行政處罰達三四百例。截至目前，愛爾眼科總市值約1122億元，市值較2021年7月初高點蒸發(fā)超2700億。

一口氣“吃下”52家醫(yī)院部分股權

民營眼科龍頭愛爾眼科又有大動作。

根據公告，公司于5月31日召開第六屆董事會第二十二次會議，審議通過《關于收購重慶眼視光、周口愛爾等 52 家醫(yī)療機構部分股權的議案》，本次交易以自有資金支付，交易合計金額為 13.44億元。

愛爾眼科表示，為抓住醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的良好機遇，公司需要進一步深化“分級連鎖”發(fā)展模式，逐步實現“橫向成片、縱向成網”的拓展，加快完善網點布局，擴大市場覆蓋范圍。

公司擬通過本次交易收購多家眼科醫(yī)院，加快全國網絡建設步伐，完善網點布局，為公司持續(xù)、快速、健康發(fā)展提供堅實的基礎，加強與鞏固自身眼科醫(yī)療市場的領先地位。

且本次交易不構成關聯交易，不構成重大資產重組。本次交易未達到股東大會議事范圍，經公司董事會審議批準后即可實施。

公告顯示，本次交易中的交易對方分別為湖南亮視晨星醫(yī)療產業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、南京愛爾安星眼科醫(yī)療產業(yè)投資中心（有限合伙）、蕪湖遠翔天祐投資管理中心（有限合伙）等6家機構，其共同特點是其中5家機構的有限合伙人為愛爾眼科全資子公司拉薩亮視創(chuàng)業(yè)投資有限公司，另外一家的有限合伙人為公司全資子公司山南智聯醫(yī)療信息科技有限公司。

愛爾眼科稱，并購重組是上市公司做大做強、加快布局的重要途徑。自上市以來，公司在自身積極尋求行業(yè)并購標的的同時，自 2014 年起陸續(xù)參與設立了多支產業(yè)基金，也為公司儲備了大量優(yōu)質眼科醫(yī)院項目，并極大地規(guī)避了各類潛在并購風險。

通過少量自有資金參與設立并購基金，從而撬動產業(yè)資本實現快速擴張，已是愛爾眼科的“拿手好戲”。

據西南證券相關研報統計，設立產業(yè)基金前，愛爾眼科擴張的年復合增長率為16%；設立產業(yè)基金后，2014年-2020年每年新增醫(yī)院數量年復合增長率為41.1%，增幅遠高于設立產業(yè)基金之前。

業(yè)績方面，根據公告，這次擬并購的52 家標的醫(yī)院 2023 年整體收入 9.54億元，相較 2022 年的7.53億元增長 26.67%。

愛爾眼科認為，通過本次并購，將具有較大發(fā)展?jié)摿Φ牡厥屑墶⒖h級醫(yī)院納入到上市公司體系，能夠不斷提高公司整體盈利能力。

國泰君安研報指出，52家標的醫(yī)療機構2022年合計實現營業(yè)收入7.53億元，凈利潤虧損6427萬元；2023年合計實現營業(yè)收入9.54億元，凈利潤盈利1631萬元，凈利率1.71%；標的醫(yī)院大多2017-2020年開業(yè)，由并購產業(yè)基金培育，已經形成較好的發(fā)展基礎，22年盈利7家，23年盈利23家，處于快速成長期。

頻頻并購商譽不斷攀升

愛爾眼科的創(chuàng)始人、董事長為現年59歲的陳邦。2024年胡潤全球富豪榜上，陳邦以650億元財富上榜，被認為是湖南首富。

梳理陳邦的過往創(chuàng)業(yè)歷史，其經歷可謂豐富。公開資料顯示，1965年，陳邦出生在湖南長沙南門口一個軍人的家庭。17歲時他入伍當兵，但20歲考上軍校卻被查出紅綠色盲，軍旅生涯就此結束。

轉業(yè)后，陳邦曾在國企、民營企業(yè)工作。幾年磨練后，他決定自主創(chuàng)業(yè)。

90年代初期，陳邦來到海南做椰汁批發(fā)生意，賺了人生第一桶金。后又投身當時火熱的海南房地產開發(fā)大潮，不過在1994年趕上海南地產泡沫破滅，陳邦的生意遭遇失敗。

為了逆風翻盤，陳邦不斷尋找新的機會。有消息稱，一位靠給醫(yī)院租賃眼科治療儀器為生的鄰居，給了其進入醫(yī)療領域的啟示。

因此，1997年陳邦拿出3萬元積蓄，承包了長沙市第三醫(yī)院的眼科科室，從國外引進設備和技術，開展起近視檢查和常規(guī)近視手術的業(yè)務。

依靠公立醫(yī)院的優(yōu)勢資源，陳邦幾年時間再一次完成了資本積累。

但好景不長，2000年國家開始大力整治公立醫(yī)院“院中院”。在此背景下，陳邦決定嘗試以合作模式與單位合資成立連鎖醫(yī)院，“愛爾”眼科醫(yī)院就此誕生。

此后，在資本的支持下，愛爾眼科持續(xù)擴張，至2009年上市時在全國已擁有19家連鎖醫(yī)院。

上市后，愛爾眼科走上了一條并購驅動增長的道路。從2014年起，公司陸續(xù)參與成立多支并購基金，通過用少量自有資金撬動大規(guī)模的產業(yè)資本。

據統計，從2014年到2021年，愛爾眼科參與了13家產業(yè)并購基金的設立，累計出資僅20.869億元，但卻募集了高達219.2億元的并購基金。

這些基金主要的投資標的，是各種體制外眼科醫(yī)院。被收購后的醫(yī)院，交給愛爾眼科經營，待標的達到一定盈利能力后，愛爾眼科再進行收購。

憑借這樣的連環(huán)操作，愛爾眼科實現快速擴張。

雷達財經根據過往公告統計，算上本次交易，僅2021年至今，愛爾眼科已累計公告收購149家醫(yī)療機構部分股權，總交易金額超過52.9億元。

根據2023年年報，目前愛爾眼科已是全球規(guī)模最大的眼科連鎖醫(yī)療機構。且在境外市場，公司也有布局。截至去年底，公司境外已布局131 家眼科中心及診所。

但在大手筆并購的同時，也給公司帶來了巨額商譽。同花順iFinD數據顯示，截至一季度末，愛爾眼科商譽為65.64億元，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

而且本次收購的52家醫(yī)院，也將給公司帶來商譽。群益證券的王睿哲在研報中認為，公司此次收購合計作價約 13.4 億元，收購項目股權比例從 45%至 83%不等。若按照 52 個項目作為整體計算，對應 2023 年股權比例營收約 6.6 億元，凈利潤約 1536 萬（其中約 28 家凈利潤為負），凈資產約 2.1 億（其中約 16 家凈資產為負）。

王睿哲指出，按 13.4 億元收購作價計，52 家公司作為整體，PS 估值低于上市公司，但 PE 及 PB 層面高于上市公司。此外，此次收購估計會產生約 12 億商譽。

商譽不斷增加之下，愛爾眼科開始計提商譽減值準備。財報顯示，截至2023年末，愛爾眼科商譽減值準備期末余額為15.32億元，當期的商譽減值損失3.84億元。

屢次被罰股價大跌

除了商譽減值壓力，愛爾眼科還面臨著管理風險。

新京報稱，2020年發(fā)生的“武漢抗疫醫(yī)生艾芬眼病診治事件”、“為沖業(yè)績動員員工做屈光手術事件”等，讓愛爾眼科深陷輿論漩渦。

就在去年12月，一則醫(yī)生手術中捶擊患者的爆料把愛爾眼科推上熱搜。21日夜間，愛爾眼科醫(yī)院集團在微博發(fā)布聲明稱，涉事醫(yī)生粗暴對待患者的行為，已嚴重違反醫(yī)療機構從業(yè)人員行為規(guī)范。集團已于21日下午免去貴港愛爾CEO職務，暫停院長（即手術醫(yī)生）職務，兩人均接受進一步調查。

同一時間，貴港愛爾眼科醫(yī)院被曝有“中秋外聯明細表”相關文件，涉及42名公職人員以及59000元額度的購物卡。對此，貴港紀委回應擬對該院“中秋外聯明細表”開展核查。

另據羊城晚報近期報道，愛爾眼科還身背大量行政處罰。該媒體通過“企查查”查詢到，愛爾眼科的行政處罰數量超過400例。一家數據平臺工作人員表示，這些信息來源于國家企業(yè)信用信息公示系統。

從公開信息來看，這些被處罰事項涉及違法廣告、醫(yī)療事故、商業(yè)賄賂等。

比如，2023年10月30日，四川省成都市青羊區(qū)市場監(jiān)管局依法對成都愛爾眼科醫(yī)院有限公司擅自使用第31屆世界大學生運動會標志的違法行為作出行政處罰，罰款3000元。

天眼查顯示，去年12月27日，白山愛爾眼科醫(yī)院有限公司發(fā)生因發(fā)生醫(yī)療事故，被警告，停業(yè)整頓七天。

今年2月1日，桂林愛爾眼科醫(yī)院有限公司因違反醫(yī)療機構管理條例條例，被桂林市衛(wèi)生健康委員會罰款10萬元。處罰事由顯示，當事人未經衛(wèi)生行政部門備案擅自開展義診診療活動；安排未取得醫(yī)師資格的醫(yī)學專業(yè)畢業(yè)生獨立從事義診診療活動，為群眾實施白內障篩查。

4月18日，平南愛爾眼科醫(yī)院有限公司因使用非衛(wèi)生技術人員羅某某在該醫(yī)院特殊檢查室從事眼科醫(yī)療檢查工作，被貴港市衛(wèi)生健康委員會罰款3.7萬元。

另外，近期無錫愛爾眼科醫(yī)院有限公司因涉及商業(yè)賄賂行為及其從屬，被無錫市市場監(jiān)督管理局罰款20萬元、沒收違法所得3.19萬余元。

二級市場上，2021年7月初以來，愛爾眼科的股價跌幅超70%，市值縮水超2700億元。