界面新聞?dòng)浾?| 張藝

承載著比音勒芬（002832.SZ）“百年老店”愿景的總部基地項(xiàng)目揭開(kāi)了面紗。

6月5日晚間，比音勒芬公告，公司計(jì)劃投資建設(shè)比音勒芬灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地（全文稱總部基地），加快新零售產(chǎn)業(yè)布局。預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資不超23億元，資金來(lái)源為自有或自籌資金。

需要注意的是，數(shù)十億元的投資項(xiàng)目不需要提交股東大會(huì)審議，董事會(huì)即可決策。

盡管比音勒芬過(guò)往財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)秀，現(xiàn)金流也充沛，但作為輕資產(chǎn)的服飾企業(yè)，進(jìn)行如此大手筆的固定資產(chǎn)投資也被投資者質(zhì)疑。

自拿地后，投資者便對(duì)蓋樓一事十分關(guān)注，在比音勒芬5月的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，建總部一事頻頻被問(wèn)起。此次投資金額披露后，6月6日公司股價(jià)低開(kāi)低走，全日下跌3.43%，收于29.80元/股。

投建新總部的必要性也值得商榷。比音勒芬四年前才進(jìn)駐新總部，在公司人員數(shù)量未有大幅度提升的基礎(chǔ)上，在房地產(chǎn)市場(chǎng)下行之時(shí)，再斥巨資建新總部，是否必要。

“公司已充分考慮過(guò)了?！北纫衾辗胰耸炕貞?yīng)界面新聞稱，上次搬新總部時(shí)，公司體量已經(jīng)發(fā)展得足夠大了。公司不是做房地產(chǎn)，建總部是公司發(fā)展后的需要。

為達(dá)成“百年老店”的目標(biāo)，比音勒芬一手蓋樓，一手拿下國(guó)際品牌。公司去年購(gòu)買(mǎi)兩個(gè)海外品牌，分別定位重奢和輕奢，其中一個(gè)對(duì)標(biāo)BURBERRY。操盤(pán)品牌同樣需要前期投入大量資金。多線并舉之下，比音勒芬如何做到不對(duì)公司的正常運(yùn)營(yíng)及現(xiàn)金流產(chǎn)生影響？

不差錢(qián)但分紅不大方

比音勒芬灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地承載著公司“全球百年知名企業(yè)，百年知名品牌集團(tuán)”的愿景。

公告顯示，總部基地項(xiàng)目所在地為廣州市番禺區(qū)化龍鎮(zhèn)HL18BJ-03地塊四，公司已于2022年12月購(gòu)買(mǎi)取得該地塊使用權(quán)，土地成交金額2.09億元，該地塊屬于一類工業(yè)用地。

項(xiàng)目地塊可建設(shè)用地面積91,839平方米，擬分三期逐步建設(shè)投入使用。

總部基地項(xiàng)目籌劃功能眾多。公告顯示，比音勒芬擬將其打造成國(guó)際時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部、國(guó)際時(shí)尚發(fā)布中心、高端面料研發(fā)中心、智能板房中心（板房庫(kù)）、檢測(cè)中心、小型智能生產(chǎn)車間（專業(yè)制造T恤）、公司品牌博物館、直播等新零售運(yùn)營(yíng)中心、員工健身運(yùn)動(dòng)中心。

公開(kāi)資料顯示，比音勒芬去年12月已動(dòng)工建設(shè)總部大樓，但相關(guān)公告遲遲未披露，投資者對(duì)此頗為關(guān)心。

今年5月9日的業(yè)績(jī)會(huì)上，關(guān)于總部大樓的投資事項(xiàng)被多位投資者問(wèn)起，關(guān)注得最多的是投資金額多大，資金來(lái)源如何，龐大的資金投入是否影響公司現(xiàn)金流，是否會(huì)降低公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）。彼時(shí)公司未有回應(yīng)。

此次公告顯示，項(xiàng)目資金將按建設(shè)進(jìn)度分期逐步投入，預(yù)計(jì)8至10年建設(shè)完成。

“公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，現(xiàn)金流較為充裕，公司將根據(jù)建設(shè)進(jìn)度分期逐步投入，本事項(xiàng)不會(huì)影響公司正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不會(huì)對(duì)公司當(dāng)期和未來(lái)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大不利影響?！北纫衾辗冶硎?。

23億元是一筆不小的投入，相當(dāng)于公司過(guò)去三年的利潤(rùn)之和。不過(guò)，若是分期投入，對(duì)豪氣的比音勒芬來(lái)說(shuō)，也并不難。

主打高爾夫服飾的比音勒芬上市以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，在資本市場(chǎng)上有著“服飾茅”之稱。

2017年至2021年，11部門(mén)連續(xù)五年聯(lián)合部署開(kāi)展了高爾夫球場(chǎng)清理整治“回頭看”工作。截至2021年底，全國(guó)已累計(jì)關(guān)停球場(chǎng)259個(gè)，占全部球場(chǎng)的37.6%。

然而，五年的高爾夫球場(chǎng)清理整治期和三年“口罩期”均未能對(duì)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)曲線產(chǎn)生波動(dòng)，公司連續(xù)13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

2024年一季度，比音勒芬實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.68億元，同比增長(zhǎng)17.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比增長(zhǎng)20.43%。

從披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，比音勒芬并不差錢(qián)。截至2024年一季度末，比音勒芬賬面貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計(jì)約34億元。且公司短期借款、長(zhǎng)期借款均為零。

公司現(xiàn)金流充沛，去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12.96億元，今年一季度為5.44億元。

因此，若分期至8至10年投入，平攤至每年投入2.30億元至2.88億元之間，對(duì)比音勒芬來(lái)說(shuō)資金壓力并不算太大。

蓋樓一擲千金，分紅卻不大方。

比音勒芬上市以來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.35億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅14.51億元，平均分紅率35.08%。這一水平在A股市場(chǎng)上居中，得益于公司在2023年大幅提升分紅率，拉高年平均水平。

比音勒芬2023年現(xiàn)金分紅5.70億元，股利支付率超過(guò)了60%；但此前分紅率并不高，2021年和2022年現(xiàn)金分紅均為1.71億元，股利支付率不超過(guò)30%。

截至2023年末，公司期末未分配利潤(rùn)高達(dá)33.15億元。

在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，不少投資者關(guān)注分紅一事?！罢?qǐng)對(duì)應(yīng)新的國(guó)九條的要求，增加對(duì)投資者的回報(bào)，把以前年度的累計(jì)的未分配利潤(rùn)分配回報(bào)給投資者，采取回購(gòu)注銷或者特別分紅的方式?！庇型顿Y者稱。

如今看來(lái)，留存的資金將部分被拿來(lái)蓋新總部。

未來(lái)幾年能否保持去年的高比例分紅？此次總部基地項(xiàng)目的開(kāi)建會(huì)否影響到未來(lái)的分紅呢？

“這方面的擔(dān)心也是有道理的?！睂?duì)此比音勒芬回應(yīng)界面新聞稱：“不過(guò)，在分紅方面，公司已經(jīng)明確拿出態(tài)度給大家看了，我們肯定想創(chuàng)造更好的業(yè)績(jī)回饋給投資人?！?/p>

有必要建新總部嗎？

雖不差錢(qián)，但從比音勒芬自身的輕資產(chǎn)屬性來(lái)看，新總部基地的投資是否有必要。

首先，輕資產(chǎn)企業(yè)為何大舉進(jìn)行固定資產(chǎn)投入？

比音勒芬是一家服飾企業(yè)，目前旗下?lián)碛斜纫衾辗抑鳂?biāo)、比音勒芬高爾夫品牌、威尼斯狂歡節(jié)品牌以及2023年新收購(gòu)的國(guó)際奢侈品牌CERRUTI 1881和KENT＆CURWEN。

輕資產(chǎn)模式是比音勒芬的優(yōu)勢(shì)之處。公司官網(wǎng)顯示，公司開(kāi)展產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，將貨物生產(chǎn)外包。目前公司生產(chǎn)基地主要分布在韓國(guó)、越南等國(guó)家地區(qū)。

在這種經(jīng)營(yíng)模式之下，比音勒芬銷售毛利率較高，近三年均超過(guò)75%。

固定資產(chǎn)投資在很長(zhǎng)一段時(shí)間難看到收益，輕資產(chǎn)模式企業(yè)拿出巨額資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投入是否必要？

其次，四年前才總部喬遷，又要建樓？

比音勒芬官網(wǎng)顯示，公司2020年搬至新的總部比音勒芬商業(yè)辦公樓，不到4年時(shí)間，再規(guī)劃建設(shè)一個(gè)新的總部基地，必要性何在？

再次，員工人數(shù)并未大幅增加。

比音勒芬截至2020年末員工總?cè)藬?shù)2838人，到2023年末增長(zhǎng)至3672人。員工人數(shù)雖增加了834人，增幅約30%，但增加的多為銷售人員。

比音勒芬的員工構(gòu)成中有超八成為銷售人員。其銷售人員從2020年的2366人增加至3035人，增加了669人。

銷售人員的增加與比音勒芬開(kāi)店數(shù)增加相關(guān)。公司2019年末終端銷售門(mén)店894家，直營(yíng)店441家；2023年末增至1255家，直營(yíng)店607家。

這些銷售人員多分布在全國(guó)各地的銷售網(wǎng)點(diǎn)，而非總部基地，大舉蓋樓是否有必要？

“公司是有戰(zhàn)略考慮的，已經(jīng)充分考慮過(guò)了?！北纫衾辗胰耸炕貞?yīng)界面新聞稱，上次搬新總部時(shí)，公司體量已經(jīng)發(fā)展得足夠大了?，F(xiàn)在600多人辦公，面積2.4萬(wàn)平方米，包括了辦公地、板房、餐廳、展廳、會(huì)議中心等。

此外，在房地產(chǎn)市場(chǎng)下行期，比音勒芬反向參與投資，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)前景如何？總部基地項(xiàng)目雖與比音勒芬同位于廣州市番禺區(qū)，但所在地周邊均為工業(yè)用地，房?jī)r(jià)并不高。

對(duì)此，上述人士稱，需求的本質(zhì)不同。“公司不是做房地產(chǎn)，沒(méi)有交易買(mǎi)賣，不會(huì)賺差價(jià)。我們是自己公司發(fā)展后的需要。”

兩大海外品牌開(kāi)拓期需要資金

為達(dá)成“全球百年知名企業(yè)”的目標(biāo)，比音勒芬近年大動(dòng)作頻頻，存在大量資本支出預(yù)期。

在2023年6月比音勒芬20周年慶典上，比音勒芬董事長(zhǎng)謝秉政發(fā)布集團(tuán)未來(lái)十年戰(zhàn)略方案，表示“集團(tuán)未來(lái)十年?duì)I收以10倍增長(zhǎng)為目標(biāo)，營(yíng)收總規(guī)模超300億，并瞄準(zhǔn)500億進(jìn)軍”。

具體至每個(gè)品牌，到2033年，其中CERRUTI 1881超過(guò)50億元，KENT&CURWEN超過(guò)30億元，比音勒芬高爾夫超過(guò)50億元，比音勒芬主標(biāo)超過(guò)150億元，威尼斯做到20億元。

對(duì)這收購(gòu)的兩大海外品牌，比音勒芬寄予厚望，稱這是為公司“打造全球奢侈品集團(tuán)奠定基礎(chǔ)”。

一舉收購(gòu)易，長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)難。尤其是在當(dāng)下消費(fèi)日趨理性之時(shí)，中高端定位的消費(fèi)市場(chǎng)如何破局更難。

新品牌定位如何？謝秉政公開(kāi)表示，CERRUTI 1881品牌定位重奢，價(jià)格對(duì)標(biāo) BURBERRY 和杰尼亞，采用大店模式，產(chǎn)品包括西服、奢華定制、奢華休閑、奢華男女裝運(yùn)動(dòng)、鞋履等品類。

而KENT&CURWEN延續(xù)英倫紳士風(fēng)格和板球運(yùn)動(dòng)DNA，打造輕奢設(shè)計(jì)師品牌，瞄準(zhǔn)年輕人市場(chǎng)，品牌對(duì)標(biāo)Ami等。

“新品牌正在積極布局中，公司總部已設(shè)立國(guó)際事業(yè)部?！睒I(yè)績(jī)交流會(huì)上，比音勒芬高層稱。公司還在法國(guó)巴黎重新組建兩大品牌總部，成立巴黎研發(fā)中心，打造產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)及品牌運(yùn)營(yíng)國(guó)際團(tuán)隊(duì)。其中，KENT＆CURWEN品牌新品2024年秋冬將率先亮相。

誠(chéng)然，對(duì)這些奢侈品牌的布局都需要不小的投入，更需要管理層巨大的精力投入。在多重重大投資需求之下，比音勒芬能否延續(xù)此前的增長(zhǎng)趨勢(shì)呢？還需要時(shí)間檢驗(yàn)。