界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕
年內(nèi)公募化進(jìn)程審批“停滯”之際，界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，券商資管正借道私募FOF發(fā)力主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年前5個(gè)月，券商集合理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行207只，其中，僅券商系私募FOF就發(fā)行117只，同比增長(zhǎng)56%，發(fā)行量已超2023全年券商私募FOF發(fā)行總量（206只）的半數(shù)。
今年4月，券商發(fā)行41只私募FOF產(chǎn)品，近五年首次單月發(fā)行量超過(guò)40只。
“自去年以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致單一資產(chǎn)以及單一策略產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳，F(xiàn)OF通過(guò)多元資產(chǎn)、多策略的組合配置方式，能夠更好的適應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境，平滑投資者收益。”滬上某券商分析師向界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>
FOF，也即fund of funds（基金中的基金），按照管理人可以劃分為由公募基金公司管理的公募FOF，以及銀行、券商、信托、三方、私募管理的私募FOF，私募FOF以非公開(kāi)發(fā)行方式面向合格投資人進(jìn)行發(fā)售。
受資管新規(guī)影響，近年來(lái)，券商整體資管規(guī)模仍處下降態(tài)勢(shì)。盡管券商資管規(guī)模同比降幅在逐年減小，但公募牌照下發(fā)審批的放緩以及無(wú)牌照券商大集合產(chǎn)品相繼到期，也在倒逼券商資管另謀出路，彌補(bǔ)因整改導(dǎo)致的空白區(qū)間。
界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，實(shí)際上，從2021年起，券商私募FOF發(fā)行量便迎來(lái)爆發(fā)，2018年到2023年各年總發(fā)行量分別為63只、121只、125只、228只、191只和206只。
而就今年情況看，從發(fā)行主體看，wind顯示，2024年1-5月份，華泰資管、海通資管和國(guó)泰君安資管發(fā)行的私募FOF量已達(dá)21只、20只和19只，分列券商私募FOF發(fā)行量前三；華寶證券、銀河金匯資管以及華鑫證券發(fā)行量也均超5只，較去年同期均實(shí)現(xiàn)擴(kuò)量。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、界面新聞?wù)?/figcaption>
華泰資管官微顯示，截至2024年一季度末，公司私募FOF業(yè)務(wù)整體規(guī)模已突破300億元，較2022年底增長(zhǎng)59%，創(chuàng)下該項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模歷史新高。
除大券商資管背靠母公司資源發(fā)力私募FOF外，一些中小券商也將FOF作為券商資管的轉(zhuǎn)型發(fā)力點(diǎn)。
其中，在2023年報(bào)當(dāng)中便有超10家券商在2023年業(yè)務(wù)回顧或未來(lái)展望中提及FOF業(yè)務(wù)，諸如第一創(chuàng)業(yè)、方正證券、紅塔證券、世紀(jì)證券、國(guó)新證券（原華融證券）、華林證券、中原證券等目前均無(wú)券商資管子公司。
此外，華源證券、大同證券、北京高華證券以及誠(chéng)通證券（原新時(shí)代證券）等年內(nèi)均為首次發(fā)行私募FOF。
“今年以來(lái)，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)以及強(qiáng)監(jiān)管之下，券商發(fā)力主動(dòng)管理變得越發(fā)艱難。尤其是對(duì)于沒(méi)有公募牌照，沒(méi)有基金投顧牌照，投研能力也較弱的‘三無(wú)’券商來(lái)說(shuō)，發(fā)力私募FOF是必然選擇，不僅可以提高收入，也能彌補(bǔ)因沒(méi)有公募牌照而導(dǎo)致的產(chǎn)品缺口。”在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)。
華泰資管指出，證券公司固有稟賦和FOF產(chǎn)品天然契合——券商熟知FOF產(chǎn)品的各類底層資產(chǎn)，同時(shí)擁有大量熟悉客戶需求的投顧人員，可以更好地搭建財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的紐帶，促進(jìn)FOF投研團(tuán)隊(duì)的建議觸達(dá)客戶。
從資金端來(lái)看，金融監(jiān)管研究院研究員蒲江弢近期提到，券商資管的資金來(lái)源主要是銀行和理財(cái)，以及保險(xiǎn)，這部分資金對(duì)于凈值的穩(wěn)定性具有較高的要求，因此券商資管發(fā)展FOF更能滿足客戶需求，擴(kuò)大其市場(chǎng)。
“發(fā)行FOF并不需要那么強(qiáng)的投研能力，對(duì)于管理人的擇時(shí)能力要求也不高，中小券商只要能選擇好底層標(biāo)的就可以。而對(duì)投資人而言，不少私募FOF門(mén)檻也較低，40萬(wàn)就可以起投。在當(dāng)前的市場(chǎng)及監(jiān)管環(huán)境下，私募FOF或仍將保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。”上述業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步提到。
“FOF業(yè)務(wù)成為多家券商重點(diǎn)布局的業(yè)務(wù)之一，也是證券公司進(jìn)入權(quán)益賽道、分享量化私募紅利的一種路徑?！币灿腥A南某券商人士分析。
從投資范圍看，界面新聞?dòng)浾吡私獾?，相比于公募FOF底層資產(chǎn)只能投向公募基金，私募FOF的底層資產(chǎn)限制更少、選擇性更多。
據(jù)國(guó)華匯金FOF研究院介紹，穿透子基金來(lái)看，公募FOF主要投資標(biāo)的為股票、債券、貨幣等，無(wú)法投資商品類資產(chǎn)，且不能投資于私募產(chǎn)品；相對(duì)而言，私募FOF的投資范圍更廣泛，股票、債券、商品及衍生品均可以配置，可以從真正意義上實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置。
而除了傳統(tǒng)私募、公募基金外，上述券商業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人向記者指出，今年還有券商設(shè)立了專門(mén)投資于信托計(jì)劃或保險(xiǎn)資管計(jì)劃的FOF產(chǎn)品。
從投資類型看，年內(nèi)新成立的券商私募FOF以混類型居多，占比接近7成，共計(jì)81只；債券型私募FOF累計(jì)成立32只，占比27.35%；股票型FOF和另類投資型FOF發(fā)行量分別為2只和1只。
值得一提的是，盡管年內(nèi)券商私募FOF發(fā)行量“小爆”，但業(yè)績(jī)層面，受近期極端行情影響，存量券商私募FOF成績(jī)難言出眾，超額收益“寥寥”。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月11日收盤(pán)，有數(shù)據(jù)可查的470只券商FOF型私募產(chǎn)品（分級(jí)產(chǎn)品分開(kāi)統(tǒng)計(jì)，下同）今年以來(lái)平均收益率僅-0.61%，僅跑贏股票類券商集合理財(cái)產(chǎn)品（-1.13%），不敵混合類（0.23%）、債券型（1.17%）、QDII類（0.82%）等券商集合理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)也未能跑贏公募類FOF產(chǎn)品（0.17%）。
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不過(guò)，拉長(zhǎng)維度看，與公募FOF產(chǎn)品相比，券商私募FOF仍具有比較優(yōu)勢(shì)，尤其在權(quán)益市場(chǎng)層面，wind顯示，股票類券商私募FOF和混合類券商私募FOF在近一年以及成立以來(lái)兩個(gè)維度上，業(yè)績(jī)均優(yōu)于公募FOF產(chǎn)品。