界面新聞記者 | 紀(jì)瑤

目前，全球主要市場經(jīng)濟(jì)增長有所改善但節(jié)奏不一。

相較此前強(qiáng)勁態(tài)勢，美國經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，歐元區(qū)正重新加速復(fù)蘇，亞洲部分出口主導(dǎo)國家表現(xiàn)優(yōu)異。

即將步入下半年，全球市場將如何變幻？景順資產(chǎn)管理認(rèn)為，降息節(jié)奏是未來最重要影響因素之一。當(dāng)前，部分經(jīng)濟(jì)體已開啟寬松步伐，而美聯(lián)儲降息預(yù)期卻一再推遲，6月的議息會議展現(xiàn)鷹派姿態(tài)，這或?qū)е赂鞯貐^(qū)市場表現(xiàn)進(jìn)一步分化。

聚焦亞洲地區(qū)，得益于“春斗”薪資增長，提振消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)活動，日本經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計得到進(jìn)一步改善；隨著房地產(chǎn)穩(wěn)定措施和制造業(yè)出口助推，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計將繼續(xù)保持活力。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭在近期舉辦的景順2024年中全球投資展望線上媒體交流會上，從宏觀觀點、市場觀點及市場啟示三個方面對下半年全球投資進(jìn)行了分析。

趙耀庭觀察到，全球經(jīng)濟(jì)增長處于低于趨勢增長的溫和狀態(tài)。由于全球經(jīng)濟(jì)增長、通脹及貨幣政策走向趨勢的分化，市場主旋律和投資風(fēng)向每隔幾個月便會輪動。

目前，抗通脹表現(xiàn)呈現(xiàn)出分化，中國等地區(qū)長期處于較低通脹，歐美處于高通脹環(huán)境，美國和歐洲抗通脹節(jié)奏不同。歐洲通脹率下降速度快于其他國家或地區(qū)，當(dāng)前歐洲央行已宣布降息。這一定程度上意味著全球緊縮政策高峰期已過，全球?qū)捤芍芷陂_始，金融條件總體放寬有利于包括高收益?zhèn)约肮善钡蕊L(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)。

美國抗通脹步伐慢于歐洲。美國第一季度的通脹壓力高于預(yù)期，近月CPI數(shù)據(jù)顯示，通脹減弱。當(dāng)下歐洲央行已經(jīng)開始降息，美聯(lián)儲降息是遲早的。今年下半年，最需關(guān)注的貨幣政策數(shù)據(jù)點是抗通脹的進(jìn)展。

貨幣政策方面，趙耀庭預(yù)計在年底之前美聯(lián)儲將降息兩次，但首次降息時間不太可能早于9月份。最近聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議的點陣圖顯示，今年可能只有一次降息，少于三月份預(yù)期的三次。然而，未來2年半的降息次數(shù)預(yù)期并未改變，仍為9次。這表明美聯(lián)儲啟動降息的時間有所推后，但次數(shù)不會顯著變化。未來兩年半時間內(nèi)，美聯(lián)儲會大幅下調(diào)政策利率。

美國市場更青睞強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲第一次降息的時間并不重要。市場將不斷重新定價抗通脹進(jìn)程、首次降息時間、經(jīng)濟(jì)增長及其分化，這些也都是導(dǎo)致市場主旋律和投資風(fēng)向每隔兩三個月便輪動的主要原因。

趙耀庭還解釋了當(dāng)前美聯(lián)儲鷹派姿態(tài)蘊(yùn)含的風(fēng)險，以及未來美聯(lián)儲降息對對全球市場的影響。

美聯(lián)儲降息預(yù)計會對全球外匯市場產(chǎn)生最大的影響，尤其是對日元，目前，美元和日元間的利差非常大。

美聯(lián)儲降息會對風(fēng)險資產(chǎn)帶來影響，當(dāng)前美股表現(xiàn)強(qiáng)勁得益于經(jīng)濟(jì)基本面整體改善和高利率。而降息之后，美國經(jīng)濟(jì)增長將放緩。美國債券市場并不穩(wěn)定，美聯(lián)儲降息必然會對美國債券市場產(chǎn)生影響。

而目前，美聯(lián)儲展現(xiàn)鷹派姿態(tài)是亞洲市場面臨的一個風(fēng)險之一。亞洲市場并不面臨經(jīng)濟(jì)通脹問題，經(jīng)濟(jì)增長乏力時，應(yīng)該通過降息提振。但亞洲市場需要尋求匯率平衡，避免貨幣貶值。假如未來一段時間內(nèi)美聯(lián)儲不降息，以現(xiàn)在的利率抗通脹，那么對于亞洲市場來講是一個風(fēng)險。

值得注意的是，鷹派姿態(tài)后，美股仍創(chuàng)下新高。趙耀庭認(rèn)為，未來降息后的緊縮環(huán)境下，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)基本面的改善，美股仍有上漲空間，尤其是AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

看好中國及新興市場。趙耀庭表示，中國市場股票當(dāng)前估值相對于歷史市盈率非常有吸引力。從中國企業(yè)盈利的角度來看，盈利預(yù)期上調(diào)。隨著企業(yè)盈利重新加速增長，預(yù)計未來外國投資者會更加有信心。從明年的盈利增長來看，目前中國股票的估值較低，盈利預(yù)期有些過于保守。

此前AH股反彈較快，當(dāng)下震蕩是重新調(diào)整，也給予投資者時間以評估未來基本面的驅(qū)動因素。未來是否還會繼續(xù)上漲取決于政府對房地產(chǎn)限購政策是否做出改變，還有未來如何吸納市場供應(yīng)等。預(yù)計未來一段時間將看到中國進(jìn)一步的財政和貨幣刺激政策，力度可能不及去年，仍會推動經(jīng)濟(jì)增長。

日本經(jīng)濟(jì)未來有較可持續(xù)的增長動力。一方面，日本的通脹在過去幾十年中保持在較低水平；另一方面，日本股票的估值目前非常具有吸引力。日本央行最近發(fā)布聲明，宣布維持基準(zhǔn)利率不變。但尤其是在日元疲軟的情況下，日本央行是否會出手干預(yù)值得留意。還需關(guān)注日本央行的購債計劃及其對債券市場的影響。

印度方面，從投資角度來看，更青睞印度債券。印度股票估值和美股估值一樣，均處于高水平。整體而言，印度經(jīng)濟(jì)基本面正在改善，GDP增長強(qiáng)勁，加之人口紅利等因素，印度將在全球經(jīng)濟(jì)增長中扮演重要角色。