九洲集團(tuán)（300040.SZ）2024年6月17日發(fā)布消息稱，2024年6月12日至2024年6月14日，九洲集團(tuán)接受華金證券等機(jī)構(gòu)調(diào)研，董事會(huì)秘書：李真；投資者關(guān)系經(jīng)理：李浩軒參與接待，并回答了調(diào)研機(jī)構(gòu)提出的問題。
調(diào)研機(jī)構(gòu)詳情如下：
周濤/華金證券；王鵬、陳玉杰、陳曦、杜浩東/北京風(fēng)炎私募基金管理有限公司；莊茂偉、崔欣/廣州萬象創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司；孫露/北京產(chǎn)權(quán)交易所；周迪/東方證券；萬知、江維/長城財(cái)富保險(xiǎn)資管；曹志平/金股證券投資咨詢廣東有限公司；鄭奇國/玖金(深圳)投資基金管理有限公司；張雨綺/深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司；李偉/深圳安卓投資有限公司。
調(diào)研主要內(nèi)容：
一、公司情況介紹
哈爾濱九洲集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立于1993年，2010年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼300040.SZ。公司致力于建設(shè)以智慧裝備與技術(shù)為基礎(chǔ)，新能源為大力發(fā)展方向，以建立安全、高效的綜合智慧能源體系為目標(biāo)。依托三十年積累的電氣領(lǐng)域核心技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，2015年以來公司由單純?cè)O(shè)備供應(yīng)商向“制造業(yè)+服務(wù)”方向發(fā)展，逐漸形成“產(chǎn)品+工程設(shè)計(jì)+建設(shè)總包+金融服務(wù)+運(yùn)營維護(hù)”等現(xiàn)代智能制造新模式。公司長期以來積極布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，擁有智能裝備制造、新能源發(fā)電和綜合智慧能源三大業(yè)務(wù)板塊，形成了風(fēng)光新能源+智能裝備制造的雙引擎業(yè)務(wù)格局。
創(chuàng)立以來，公司積累眾多發(fā)展成果。在電氣領(lǐng)域，公司已深耕30年，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及資源。在技術(shù)層面，公司研發(fā)水平行業(yè)領(lǐng)先，擁有專利超過200項(xiàng)。在產(chǎn)品布局方面，產(chǎn)品已覆蓋70余國家及地區(qū)，當(dāng)前公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游融通優(yōu)勢明顯。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，截至2023年底，已并網(wǎng)新能源電站裝機(jī)容量近1GW，在建及開發(fā)中的新能源電站權(quán)益容量近2GW。
二、互動(dòng)問答
1．公司為何選擇出售部分電站的51%股權(quán)的方式與合作方展開股權(quán)合作？
公司與眾央國企合作伙伴的股權(quán)合作模式主要以擇機(jī)出售持有電站控制權(quán)并保留部分權(quán)益的方式進(jìn)行。采取這種模式的原因如下：
-減少單個(gè)項(xiàng)目資本金支出：對(duì)于合作伙伴而言，僅需支付一半的資本金即可控制整個(gè)項(xiàng)目裝機(jī)容量，相同投入在此模式下可實(shí)現(xiàn)控制雙倍裝機(jī)容量。我方出售項(xiàng)目的同時(shí)會(huì)尋求合作伙伴新開發(fā)項(xiàng)目同容量的參股權(quán)，實(shí)現(xiàn)在權(quán)益裝機(jī)容量不減少的情況下回籠部份資金；
-保留發(fā)電收益的同時(shí)回籠現(xiàn)金流(包括應(yīng)收國補(bǔ))，實(shí)現(xiàn)風(fēng)光資源溢價(jià)、EPC價(jià)值和設(shè)備價(jià)值兌現(xiàn)；
-降低資產(chǎn)負(fù)債率，隨著公司新能源發(fā)電板塊的擴(kuò)張和其重資產(chǎn)屬性，負(fù)債率逐漸上升，通過出售部分電站控股權(quán)的形式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目負(fù)債的轉(zhuǎn)移出表，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；
2．公司輸配電設(shè)備制造業(yè)網(wǎng)內(nèi)和網(wǎng)外客戶的占比？
公司輸配電設(shè)備銷售收入中網(wǎng)內(nèi)收入占比約30%，網(wǎng)外客戶收入占比約70%，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)是制造業(yè)板塊的主要客戶之一，我司是國網(wǎng)和南網(wǎng)的合格供應(yīng)商（固體絕緣開關(guān)柜和箱式變電站等系列產(chǎn)品）。
3．公司裝備制造板塊2023年績下滑的原因。
主要是因?yàn)橛唵沃芷诘母?dòng)和收入確認(rèn)的時(shí)間錯(cuò)配造成。首先是裝備制造業(yè)板塊大量訂單簽訂于2023年第三季度末和第四季度，當(dāng)年沒有達(dá)到收入確認(rèn)的條件；其次是2022年的哈爾濱地鐵訂單導(dǎo)致基數(shù)較大，在剔除該影響后制造業(yè)收入基本與去年持平。
4．公司裝備制造板塊當(dāng)前盈利水平如何？
公司輸配電設(shè)備板塊毛利率水平為20%左右，在扣除集團(tuán)管理費(fèi)用（包括總部辦公大樓固定資產(chǎn)折舊）后制造業(yè)板塊凈利率約為5%左右。
5．公司電網(wǎng)設(shè)備制造業(yè)務(wù)有怎樣的未來定位？
公司已經(jīng)有30年的電網(wǎng)設(shè)備制造經(jīng)驗(yàn)，自創(chuàng)立以來一直以制造業(yè)為根本。作為多年來的核心板塊和發(fā)展基石，公司將發(fā)力提高產(chǎn)能利用率，推動(dòng)裝備制造業(yè)務(wù)的增長：
-加大市場和營銷投入：公司從2023年年末在北京開始組建全新的大客戶銷售團(tuán)隊(duì)，發(fā)力向大客戶和集團(tuán)型客戶銷售；
-提升研發(fā)水平和產(chǎn)品競爭力：公司于2023年底在江蘇揚(yáng)中建立了新的研發(fā)中心，并將在產(chǎn)品研發(fā)方面持續(xù)投入，力爭提高產(chǎn)品的競爭力；
-整合集團(tuán)資源，拉動(dòng)設(shè)備銷售：公司已經(jīng)開始利用集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)板塊建立的眾多良好合作伙伴關(guān)系，積極與眾多能源行業(yè)央國企進(jìn)行深度合作，拓展設(shè)備銷售市場，推動(dòng)輸配電裝備業(yè)務(wù)增長。
6．公司制造業(yè)板塊的海外業(yè)務(wù)布局如何？
公司產(chǎn)品目前主要跟隨總包方的方式出口，公司會(huì)持續(xù)對(duì)海外機(jī)會(huì)保持關(guān)注，并將緊跟國家戰(zhàn)略，擇機(jī)拓展海外市場。
7．2022年~2024年公司應(yīng)收款中新能源補(bǔ)貼情況如何？
截至2024年3月31日，未發(fā)放的新能源補(bǔ)貼總計(jì)7.43億元，補(bǔ)貼已在陸續(xù)回款中。
8．公司2024年電力設(shè)備訂單的預(yù)計(jì)增速水平如何？
公司2023年智能裝配制造業(yè)務(wù)收入有所下降，相比之下今年一季度的制造業(yè)訂單實(shí)現(xiàn)了較高的增速。公司管理層設(shè)定了詳細(xì)的銷售計(jì)劃及目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的銷售策略，本年一季度訂單量超額完成了計(jì)劃。
9．公司去年收入利潤有一定程度下滑的原因。
2023年度凈利潤下降的主要原因?yàn)樯套u(yù)減值計(jì)提的資產(chǎn)減值損失增加及綜合智慧能源業(yè)務(wù)發(fā)電毛利減少所致。其中，生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)帶來的影響較大。收入下降的主要原因一方面在于部分電站的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，截至2023年底，公司作為少數(shù)股東持有49%股權(quán)的新能源電站項(xiàng)目有12個(gè)，規(guī)模共計(jì)754.75MW；另一方面在智能裝配制造板塊，2023年訂單簽約流程延后所致。
10．生物質(zhì)發(fā)電虧損的原因如何？公司將如何改善其盈利水平。
主要由于生物質(zhì)電廠的運(yùn)營特性，受制于機(jī)組并網(wǎng)后的調(diào)試停機(jī)，秸稈燃料的配比優(yōu)化、燃料的摻雪/含水等運(yùn)營和技術(shù)方面的障礙，導(dǎo)致生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目停機(jī)技改時(shí)間長。
加上生物質(zhì)項(xiàng)目運(yùn)營固定成本較高，停機(jī)導(dǎo)致發(fā)電時(shí)間減少導(dǎo)致了收入未達(dá)到預(yù)期水平，進(jìn)而造成虧損情況；公司會(huì)通過精細(xì)化運(yùn)營管理、控制燃料成本、增加非電收入等方式在2024年減虧，爭取2024年扭虧。也不排除對(duì)生物質(zhì)電站項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以進(jìn)一步優(yōu)化公司現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
11．公司基于資產(chǎn)負(fù)債率考量會(huì)把一些在建新能源電站項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓，未來是否會(huì)持續(xù)這種“獲得電站指標(biāo)-建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”的滾動(dòng)模式？
公司會(huì)繼續(xù)與眾多央國企伙伴開展風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目的股權(quán)合作（包括出售老項(xiàng)目的控股權(quán)、合作開發(fā)新的項(xiàng)目），在保持新能源項(xiàng)目權(quán)益裝機(jī)容量不減少的情況下，根據(jù)新并網(wǎng)規(guī)模，擇機(jī)擇時(shí)出售部分自持項(xiàng)目的控股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)光資源溢價(jià)、設(shè)備價(jià)值和EPC價(jià)值。同時(shí)，公司仍將力爭保留已出售風(fēng)光電站的日常運(yùn)維，圍繞新能源發(fā)電拓展相關(guān)的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
12．公司新能源發(fā)電的項(xiàng)目儲(chǔ)備情況如何？
公司目前在建和已拿到指標(biāo)容量有1GW，正在開發(fā)階段的項(xiàng)目容量約2GW-3GW。這些在手項(xiàng)目指標(biāo)和儲(chǔ)備項(xiàng)目足夠在未來3至5年為公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)板塊提供持續(xù)的增長，公司一季度末的泰來九洲100MW風(fēng)電項(xiàng)目已經(jīng)完成并網(wǎng)發(fā)電。
13．虛擬電廠領(lǐng)域布局及未來規(guī)劃
虛擬電廠是公司智能配電網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)的組成部分之一，是未來智能電網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)能源未來發(fā)展關(guān)鍵技術(shù)，公司正在籌建自己的虛擬電廠，將自己現(xiàn)持有和未來持有的分布式電源、儲(chǔ)能系統(tǒng)、可控負(fù)荷、智慧供熱、充電網(wǎng)路等源網(wǎng)荷儲(chǔ)聚合和協(xié)調(diào)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)作為一個(gè)特殊電廠參與電力市場和電網(wǎng)運(yùn)行的電源協(xié)調(diào)管理系統(tǒng)，但現(xiàn)在虛擬電廠相關(guān)政策、技術(shù)方案和盈利模式都還處于探索階段。
14．未來幾年資本開支計(jì)劃及融資安排
公司短期內(nèi)資金來源主要依賴銀行長期貸款資本開支主要用于擴(kuò)大新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模，包括自主開發(fā)、與央企合作開發(fā)等模式。同時(shí)也將利用出售電站股權(quán)的方式回籠部分資金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)?？傮w來看，通過多種方式平衡投融資，確保新能源業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。
15．電力體制改革帶來的補(bǔ)貼退坡影響
公司已在2020年底后新能源光伏及風(fēng)電項(xiàng)目從有國補(bǔ)過渡到平價(jià)上網(wǎng)模式，新增項(xiàng)目無需依賴國家補(bǔ)貼。取消補(bǔ)貼反而有利于產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，公司平價(jià)項(xiàng)目現(xiàn)金流狀況優(yōu)于有補(bǔ)貼時(shí)期。雖然之前項(xiàng)目仍存在一定補(bǔ)貼拖欠，但國家可再生能源基金規(guī)模保持不變，加上新增平價(jià)項(xiàng)目無需發(fā)放補(bǔ)貼，拖欠金額將逐步消化，對(duì)公司影響將逐步減小。
16．河南業(yè)務(wù)及訂單情況
公司電力設(shè)備制造布局全國，河南等地區(qū)都有一定業(yè)務(wù)，主要是向當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司和工礦企業(yè)等用電大戶出售輸變電及電力自動(dòng)化等設(shè)備。公司暫未在當(dāng)?shù)亻_發(fā)新能源發(fā)電項(xiàng)目。
未來如有適合機(jī)會(huì)，不排除在當(dāng)?shù)赝卣剐履茉礃I(yè)務(wù)。