界面新聞記者 | 郭凈凈 尹靖霏
6月19日下午3點，退市商城(600306.SH)的股價定格在0.29元，這是上市近24年的沈陽商業(yè)城股份有限公司留給A股的最后交易印記。
這家以百貨業(yè)經(jīng)營為主的公司曾是A股有名的“不死鳥”，過往多次披星戴帽，又憑借賣資產(chǎn)保命，但這次，它沒能“重生”。
不過，沈陽商業(yè)城在退市的路上并不孤單。界面新聞統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，2024年已明確退市命運的A股公司（含B股）數(shù)量達46家，逼近此前兩年的全年退市規(guī)模（2022年、2023年分別為47家、46家）。
“A股當前處于陣痛期，強退市監(jiān)管機制必須做。”中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬對界面新聞直言，我們只能這樣做，對于那些造假或欺詐上市的公司，必須要采用嚴刑峻法手段，把市場清理干凈?！?strong>但這個過程最重要的是要把握好資本市場平穩(wěn)發(fā)展的速度和投資者能夠承受的力度。”
加快淘汰節(jié)奏
退市商城、正源股份已確定將分別于6月26日、6月27日從A股退市。據(jù)此，2024年以來，A股退市公司將增至14家。此前，有世茂集團、貴人鳥、泛?？毓傻?2家公司完成退市。
當前，A股退市機制仍以強制退市為主。2012年以來，退市制度先后經(jīng)歷了六次大的改革，已經(jīng)建立了財務類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等4類強制退市指標體系；其中，近年來1元面值退市成為退市主流。
界面新聞統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，2024年已明確退市命運的A股公司（含B股）數(shù)量達46家，逼近此前兩年的全年退市規(guī)模（2022年、2023年分別為47家、46家）。
多位長期關注中國資本市場的經(jīng)濟學家對界面新聞強調(diào)，當前增加市場淘汰出清是必然之舉?！安贿@樣做，我們還有別的選擇嗎？”劉紀鵬對界面新聞指出，從方向上看，要嚴刑峻法、大力整治，這是毋庸置疑的，必須要過這一關，“不能讓那些騙子公司繼續(xù)在市場上鬼混了?！?/span>
4月30日，深滬交易所發(fā)布《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等9項規(guī)則。其中，《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》嚴格強制退市標準，堅決出清不合格上市公司。
- 本次新規(guī)擴大了重大違法強制退市適用范圍，增加一年嚴重造假、多年連續(xù)造假退市情形。對“連續(xù)兩年虛假記載金額合計達到5億元以上，且超過該兩年披露合計金額的50%”的造假退市指標進行修改，區(qū)分一年、連續(xù)兩年、連續(xù)三年及以上三個層次：一年為虛假記載金額“2億元且占比30%”；連續(xù)兩年為“合計3億元且占比20%”；連續(xù)三年及以上被認定虛假記載即退市，堅決打擊惡性和長期系統(tǒng)性財務造假。
- 新增三項規(guī)范類退市情形。第一，新增控股股東大額資金占用且不整改退市，即“公司被控股股東（無控股股東，則為第一大股東）或者控股股東關聯(lián)人非經(jīng)營性占用資金的余額達到2億元以上或者占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值的30%以上，被中國證監(jiān)會責令改正但未在要求期限內(nèi)完成整改的”。第二，新增多年內(nèi)控非標意見退市，連續(xù)兩年內(nèi)控非標或未按照規(guī)定披露內(nèi)控審計報告實施*ST，第三年內(nèi)控非標或未按照規(guī)定披露內(nèi)控審計報告即退市。第三，新增控制權無序爭奪退市，增加一類“信息披露或者規(guī)范運作重大缺陷”情形，即“公司出現(xiàn)控制權無序爭奪，導致投資者無法獲取公司有效信息”。
- 就財務類退市指標調(diào)整，此次提高虧損公司營業(yè)收入退市指標，將其“凈利潤為負+營業(yè)收入”中的營業(yè)收入從“1億元”提高至“3億元”，加大力度淘汰缺乏持續(xù)經(jīng)營能力公司；將“利潤總額”納入“虧損”考量，修改后的組合指標為利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負值，且營業(yè)收入低于3億元（創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板為低于1億元）。此外，對財務類*ST公司引入財務報告內(nèi)部控制審計意見退市情形。
- 在交易類退市指標方面，此次提高A股公司市值退市指標。將主板A股（含A+B股）市值標準從現(xiàn)行“3億元”提高至“5億元”；純B股市值退市指標本次不作調(diào)整，維持“3億元”不變。
原首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝認為，A股退市公司出清加速，并不是說監(jiān)管在加速踩油門出清上市公司。“關于退市的監(jiān)管規(guī)則都是陸續(xù)出臺的，只是現(xiàn)在執(zhí)行較為嚴格罷了，退市政策僅是客觀上加速了退市節(jié)奏。當前資本市場建設已經(jīng)相對成熟，不能避免或延遲有問題的上市公司退市?！?/span>
目前已明確退市命運的公司中，*ST三盛（300282.SZ）等8家公司處于退市整理期。ST迪馬（600565.SH）、*ST巴安（300262.SZ）等15家公司已收到交易所下發(fā)的終止上市事先告知書。
建車B(200054.SZ)因5月17日至6月14日連續(xù)20個交易日收盤市值低于3億元，成為第一家因市值不達標、觸及交易類退市指標的上市公司。
中銀絨業(yè)（000982.SZ）、*ST洪濤（002325.SZ）、ST長康（002435.SZ）等9家上市公司已鎖定面值或市值退市命運。其中，中銀絨業(yè)于5月24日至6月21日收盤價連續(xù)20個交易日低于1元，*ST深天（000023.SZ）自6月4日至今已連續(xù)13個交易日收盤市值均低于3億元。根據(jù)相關規(guī)定，若因觸及交易類強制退市情形而終止上市的，公司股票將不進入退市整理期。
此外，因面值或市值存在退市風險的還有*ST美訊(600898.SH)、廣匯汽車（600297.SH）、嶺南股份（002717.SZ）等9家上市公司。
加快市場淘汰出清節(jié)奏，離不開持續(xù)的強監(jiān)管。界面新聞粗略統(tǒng)計顯示，截至6月22日，2024年以來累計約110家上市公司被實施退市風險警示或其他風險警示，近70家上市公司收到證監(jiān)會下發(fā)的立案調(diào)查告知書，超600家公司陸續(xù)收到證監(jiān)會、交易所等監(jiān)管部門下發(fā)的各類行政處罰。此外，上交所、深交所合計向約300家A股公司發(fā)出約330份年報問詢函（含上交所26份、深交所主板144份、創(chuàng)業(yè)板161份）。
已鎖定退市命運的ST愛康可謂近期監(jiān)管核查的典型風險股。該公司于2011年8月在深交所上市，曾經(jīng)是光伏制造板塊細分領域的龍頭企業(yè)。ST愛康上市以來累計實現(xiàn)凈利潤-31.3億元，累計現(xiàn)金分紅僅2.12億元。來自Wind的另一組數(shù)據(jù)則顯示，ST愛康上市13年多來累計募資額約98.64億元，包含直接融資62.3億元、間接融資36.34億元。該公司實控人鄒承慧家族賺得“盆滿缽滿”，僅2015年至2022年就減持累計套現(xiàn)超20億元，持股比例從最初的43.63%降至2024年3月31日的6.4%。
5月6日，因最近三年凈利潤為負且被會計師出具公司持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性以及內(nèi)部控制為否定意見的審計報告，ST愛康被實施其他風險警示。此前4月中旬，該公司還在互動平臺回復投資者稱“目前公司不存在被ST的風險”。時隔半個多月便“打臉”爆雷，該公司近28萬戶股東遭“悶殺”（截至5月20日仍有27.68萬股股東）。5月6日至6月18日，該股票連續(xù)31個交易日跌停，股價已累計20個交易日跌破1元。6月21日，ST愛康收到深交所下發(fā)的終止上市事先告知書。
瀕臨退市之際，ST愛康及實際控制人鄒承慧因涉嫌信息披露違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。對此，上海明倫律師事務所王智斌律師表示，涉嫌信披違規(guī)的公司，不能一退了之，監(jiān)管部門對ST愛康的立案調(diào)查是這一監(jiān)管政策的又一例證。
6月19日，證監(jiān)會主席吳清在2024陸家嘴論壇上強調(diào)，對各類證券違法犯罪行為要依法從嚴打擊，切實維護市場的公開公平公正。
資金“逃離”風險股
強退市監(jiān)管環(huán)境下，投資者也在加速“逃離”相關高風險股。
東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，“4.30退市新規(guī)”施行以來，ST股票普遍大跌。截至2024年6月22日，滬深兩市合計有159只風險警示股票，5月以來股價累計下跌的有131只，只有23只ST股票股價上漲。其中，41只風險警示股票5月以來股價跌超50%，退市園城5月以來股價累計跌96.34%，退市商城、退市碳元跌近85%。
此外，5月以來合計31個交易日中，累計跌停超15個交易日的風險警示股票有36只，其中*ST超華、ST長康全部處于跌停狀態(tài)，ST億利、ST愛康、ST富通、ST聯(lián)絡、*ST中潤累計跌停30個交易日及以上，*ST美吉、ST陽光、ST航高、ST新綸累計跌停28個交易日。
6月第一周，ST板塊跌停潮達到高峰。其中，6月3日至6月7日，日均跌停的ST股票約50只左右，6月6日近百只ST股逼近跌停線。
從資金流向來看，主力資金正在加速“逃離”ST板塊，5月1日至6月2日，159只風險警示股票的主力資金凈流出額累計69.91億元。具體來看，159只風險警示股票中，124只獲主力資金凈流出，主力資金凈流出額累計77.44億元；其中，ST康美（600518.SH）、*ST銀江（300020.SZ）期間主力資金凈流出分別是4.96億元、4.64億元。這期間，僅31只風險警示股票獲主力資金凈流入，主力資金凈流入額累計7.53億元，ST新潮（600777.SH）、*ST亞星（600213.SH）累計凈流入額分別是1.52億元、0.98億元。
中國市場學會金融委員付立春對界面新聞表示，當前監(jiān)管規(guī)則越來越完善，退市要求更加全面細致、執(zhí)行起來也更加嚴格，“目前市場行情出現(xiàn)機構性分化情況，投資者對于保值的要求越來越高，部分優(yōu)質(zhì)上市公司的市值、股價就表現(xiàn)比較理想，有些觸及監(jiān)管紅線、在經(jīng)營層面不具備持續(xù)經(jīng)營能力或出現(xiàn)重大變故問題的上市公司就面臨更多挑戰(zhàn)和風險?！?/span>
“隨著監(jiān)管力度加強，近年來，炒殼、借殼上市等投資思路早有改變。目前這種投資思路已經(jīng)完全不適合中小投資者了。”從業(yè)20余年的前基金管理人對界面新聞指出，在沒有信息優(yōu)勢和機會減少的情況下，大部分投資者現(xiàn)在也不太敢參與這種“尋寶游戲”，“這也是市場教育出來的結果?，F(xiàn)在部分投資者都成了‘驚弓之鳥’。隨著監(jiān)管力度加強，不少公司違法違規(guī)行為被查處，他們就很擔心買到這種突然暴雷的股票。”
一位持有退市公司股票的投資者對界面新聞直言，“肯定擔心遇到退市股，很擔心財務造假等問題，我們中小投資者獲取信息的渠道就是業(yè)績報表和公司公告，連這兩個渠道都是假的話，怎么能看出問題避雷呢？中小投資者無法預知上市公司等的違規(guī)違法行為，只能被動承受，我們肯定不希望碰到退市股，但是信息太不對稱了?！?/span>
最近兩周，ST板塊個股表現(xiàn)走向分化，“跌者恒跌”，個別風險股股價回升。界面新聞統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月10日至6月21日，159只風險警示股票中，68只股價呈現(xiàn)上漲趨勢，81只仍持續(xù)走低。
“殼股”還有價值嗎？
退市危機來臨時，部分上市公司開始緊急“自救”，但成功者寥寥。
- 6月18日，*ST巴安努力19天，還是在最后10分鐘功虧一簣。6月5日，股價已跌至0.48元/股的*ST巴安突然開始拉升，于6月5日至7日連收三個漲停板，并于6月11日繼續(xù)漲超15%。到6月17日，*ST巴安股價拉升至0.85元/股，若6月18日再漲超18%將擺脫退市命運。然而，6月18日最后10分鐘，該公司走向20%跌停，收盤價0.68元/股，鎖定退市命運。
- *ST美訊6月5日收盤總市值2.91億元，跌破3億元關口；其收盤價于6月6日跌破1元。6月11日盤后，該公司宣布，鑒于股價近期大幅下跌，控股股東關聯(lián)方國美信科技有限公司計劃10個交易日內(nèi)合計增持200萬元至400萬元。消息一出，*ST美訊股價持續(xù)5個漲停板，將股價拉升至6月18日的1.11元/股，市值升至3.17億元。但隨后該公司股價仍波動下滑，其6月21日收盤價1.05元，市值29965萬元，再次低于3億元市值退市紅線。
- ST迪馬自5月24日起開始低于1元/股。6月13日午間，ST迪馬官微突然稱，重慶市政府當天召開專題協(xié)調(diào)會，全力支持推動東銀集團、迪馬股份戰(zhàn)略重整工作。消息發(fā)布后不久，ST迪馬快速拉至漲停，并在隨后兩個交易日連續(xù)漲停，股價一度回升至0.99元/股。但6月19日，該股票再次跌停至0.94元/股。當晚公司公布總裁羅韶穎300萬至500萬元增持計劃，這并未進一步刺激其股價。到6月21日，ST迪馬收盤價連續(xù)20個交易日低于1元，觸及交易類退市指標，遭上交所下發(fā)擬終止上市事先告知書。
- 從事建筑裝飾業(yè)務的*ST洪濤也試圖“自救”。該公司已連續(xù)4年虧損，2020年至2023年及2024年一季度分別虧損3.5億元、2.2億元、7.1億元、14.04億元、9857.15萬元；其2023年年報被出具無法表示意見的審計報告。6月21日，*ST洪濤收盤價0.48元/股，連續(xù)15個交易日低于1元，存在可能因股價低于面值被終止上市的風險。
6月14日午間，*ST洪濤微信公眾號發(fā)布未公開信息，據(jù)傳與增持有關，刺激當日股價出現(xiàn)“地天板”走勢，但隨即又“天地板”結束。6月17日凌晨，該公司一連發(fā)布10條公告，涉及控股股東或變更、總裁辭職等事宜；公司將與贏古能源簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，控股股東變更為贏古能源，實際控制人變更為陳秀花、唐碧琦。該公司因此遭深交所下發(fā)關注函、監(jiān)管函。
6月17日下午，*ST洪濤實控人、董事長劉年新發(fā)表公開信稱，“本人及家人親屬為公司多次提供財務資助5億元左右，提供了超過10余億元的擔保，為洪濤集團提供財務資助的資金大部分來自于股票質(zhì)押及房產(chǎn)抵押，本人已瀕臨傾家蕩產(chǎn)”“2023年度審計報告的‘無法保留意見’（無法發(fā)表意見）是無法接受的，個人不存在惡意退市的主觀和故意?！?/span>
持有這些公司股票的投資者不僅經(jīng)歷了大悲大喜，也意識到此前堅守的投資理念失效了。
“隨著‘炒殼’等概念被強監(jiān)管，不少經(jīng)營不善的所謂殼公司無法通過重組等方式來逃避退市。”一位曾有審計從業(yè)經(jīng)歷的投資者對界面新聞坦言，“此前投資者普遍追捧重組概念股、小盤股，主要是追逐這些股票的高成長空間?，F(xiàn)在投資邏輯已經(jīng)變了，拿不準后續(xù)投資思路是怎么樣的方向。”
某位持有中期退股票的投資者對界面新聞稱，“很多殼公司曾經(jīng)也是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，比如中國中期近10年進行了7、8次重組，投資者抱著重組必成的信念守候10多年，看著這家公司從一只績優(yōu)股變成別人眼中的垃圾空殼，最后受傷害的也是這些長久持股的中小投資者?！?/span>
投資者保護賠償
目前，擬退市或處于退市邊緣的上市公司在投資者保護機制上，并不能讓投資者滿意。
當被問及是否有安排投資者保護賠償措施，ST高升證券部人士對界面新聞表示，公司屬于面值退市，不屬于重大違法類退市情形，不需要對投資者進行賠償；后續(xù)收到深交所的退市決定書，公司會發(fā)相關的退市安排公告。因5月8日至2024年6月4日期間連續(xù)二十個交易日的每日股票收盤價均低于1元，*ST高升于6月6日收到深交所下發(fā)的擬終止上市事先告知書；截至3月31日，該公司股東總戶數(shù)18525戶。
即將告別A股的退市商城，截至3月31日股東戶數(shù)是8593戶。該公司證券部告訴界面新聞，退市這事對全體股東都是很大的損失，對公司大股東而言可能損失更大?！拔覀冎耙才^，不想讓公司退市，但最后還是無法避免退市的結局。我們是正常退市，也沒有什么違法行為，對普通投資者不負有賠償義務。之前年報被出具無法表示意見主要是黃金營收存疑。當時審計機構的審計很嚴格，要我們提供相關購買方的聯(lián)系方式或訪談，但行業(yè)的人或者去過商場的人都很了解，這個要求我們是很難完成的?！?/span>
朗源股份（300175.SZ）于6月3日收到深交所年報問詢函，被要求說明在其控股子公司廣東優(yōu)世聯(lián)合控股集團連續(xù)四年造假的情況下，公司是否觸及風險警示、退市規(guī)定。朗源股份證券部對界面新聞稱，四年財務造假是否會導致公司退市，是否會對中小投資者進行賠付，請以公司問詢函回復為準。截至3月31日，該公司股東總戶數(shù)是19027戶。
6月26日，退市同達將結束其A股最后一個交易日，截至3月31日的股東總戶數(shù)是7456戶。該公司中小股東代表郭慶輝對界面新聞表示，我們是愿意和公司、大股東及管理層一起努力改善公司局面的。“希望上市公司、大股東及管理層能夠給出一個比較明確的態(tài)度，或者對上市公司的未來經(jīng)營計劃。目前，中小投資者想要去了解、支持并參與上市公司經(jīng)營管理等渠道都是不暢通的?！?/span>
“當前中小投資者的賠償和救濟制度還沒有完全跟上?！敝袊嗣翊髮W原副校長、國家金融研究院院長吳曉求對界面新聞表示。
銀河證券原首席經(jīng)濟學家、中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院首席經(jīng)濟學家劉鋒對界面新聞表示，在退市機制實施的同時，投資者保護機制也應該配套進行完善，相關政策要有可操作性，要讓上市公司有可操作性，讓股東有可操作性，要讓投行、會計師、律師等中介機構有可操作性，讓參與各方都能夠很明白地操作。應該進一步細化投資者保護的具體操作，寫清楚怎么保護投資者。
6月19日，證監(jiān)會主席吳清在2024陸家嘴論壇上強調(diào)，投資者是市場之本，堅持把保護投資者貫穿于資本市場制度建設和監(jiān)管執(zhí)法全過程。
可以看到，在退市強監(jiān)管中，A股生態(tài)正加速變化。
