藍帆醫(yī)療（002382.SZ）2024年6月21日發(fā)布消息稱，2024年6月20日藍帆醫(yī)療接受機構(gòu)調(diào)研，董事、總裁：鐘舒喬；副總裁、董事會秘書：黃婕參與接待，并回答了調(diào)研機構(gòu)提出的問題。
調(diào)研主要內(nèi)容：
一、鐘舒喬先生介紹子公司增資擴股引入外國產(chǎn)業(yè)投資者的情況
公司的全資子公司山東藍帆健康科技有限公司（以下簡稱“山東健康科技”）擬以增資擴股方式引入泰國產(chǎn)業(yè)投資者HuaKeeCo.,Ltd.（以下簡稱“HKG”）。本次投資方擬按照交易前估值人民幣211,645.73萬元以現(xiàn)金方式增資2億美元，HKG將逐步持有山東健康科技40.17%的股份，藍帆醫(yī)療仍持有山東健康科技近60%的股權(quán)，山東健康科技仍將繼續(xù)納入公司合并報表范圍。
在目前的經(jīng)濟形勢下，泰國產(chǎn)業(yè)界投資者HKG選擇藍帆醫(yī)療旗下有競爭力的子公司山東健康科技做長期戰(zhàn)略投資，對手套行業(yè)和資本市場有較大影響，通過本次電話會議給大家介紹下本次交易背景：
第一，公司防護事業(yè)部擁有國內(nèi)5個手套基地和1個越南合作工廠，國內(nèi)基地為2個PVC手套工廠，3個丁腈手套工廠，山東健康科技在2020年12月份開始投資建設“200億支/年高端健康防護丁腈手套項目”，目前已建成“100億支/年高端健康防護丁腈手套項目”，產(chǎn)能規(guī)模、土地、設備、公共設施、輔助設施、燃煤鍋爐指標等配套支持超過200億支手套產(chǎn)能。本次HKG投資入股山東健康科技，主要看中山東健康科技資源稟賦方面的優(yōu)勢，有志于與藍帆醫(yī)療未來在合資公司層面進行長期業(yè)務發(fā)展的開拓和布局。
2億美金的投資有利于山東健康科技未來十年發(fā)展：首先可以繼續(xù)提升產(chǎn)能，手套行業(yè)經(jīng)過幾年的產(chǎn)能過剩低迷期，現(xiàn)在渠道庫存出清，需求旺盛，經(jīng)歷此輪洗牌，行業(yè)集中度得到大幅提升，需求上漲，全球年復合增長率7%-8%；2億美元投資山東健康科技后，隨著產(chǎn)能的繼續(xù)建設，可以降低手套的生產(chǎn)成本，提高山東健康科技的利潤水平。其次，在藍帆醫(yī)療與HKG的談判過程中，地方政府出臺了優(yōu)惠政策吸引外商投資，助力山東健康科技成為全球最有成本優(yōu)勢的手套制造基地之一。
第二，美國貿(mào)易委員會擬對中國出口到美國的醫(yī)療手套加征關(guān)稅，2026年開始實施，稅率從7.5%提高到25%。藍帆醫(yī)療前期為抵御加征關(guān)稅風險做了前瞻性布局：1、中國企業(yè)出口至美國的丁腈手套數(shù)量占出口全球丁腈手套總量的35%左右，公司自身出口至美國的丁腈手套數(shù)量則僅占公司出口全球丁腈手套總量的約25%，對美國市場依賴程度較低，且公司實施市場分散化布局，目前已在歐洲、中東和拉美做了客戶和銷售布局；2、公司未來會走向海外，綜合生產(chǎn)成本因素做產(chǎn)業(yè)布局，公司早在2020年于越南布局了PVC手套生產(chǎn)基地，合理規(guī)避貿(mào)易風險。
第三，HKG是多元性產(chǎn)業(yè)控股集團，涉及造紙、化工、能源等業(yè)務板塊，在全球多個國家有業(yè)務布局，與藍帆醫(yī)療的合作，不止于單一手套業(yè)務層面合作，未來會有更加豐富的合作，共享合作方的產(chǎn)業(yè)資源，實現(xiàn)多個層面的業(yè)務協(xié)同。雙方用了兩年時間思考對彼此的意義和價值，直至今天敲定雙方的產(chǎn)業(yè)資源合作和協(xié)同。
二、互動交流
1、2億美金對毛利率的提升幅度和落地節(jié)奏是什么？
答復要點：（1）提升產(chǎn)能規(guī)模有利于單箱制造成本的下降；（2）地方政府給予了政策和項目方面很大支持，有利于降成本增效益；（3）外資的引入，有利于全球化產(chǎn)業(yè)布局，展開面向未來的新發(fā)展方向。
未來山東健康科技不止是手套制造公司，在新產(chǎn)品、新業(yè)務和新地域上，都不排除布局的可能性。
2、山東健康科技后續(xù)生產(chǎn)、銷售和產(chǎn)能布局定位是什么？
答復要點：公司目前的訂單飽滿，早已達到滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，生產(chǎn)線滿負荷運行。公司未來資本支出會主要集中在山東健康科技，可能在海外資源稟賦較好的國家做產(chǎn)業(yè)布局。
3、假如公司在海外布局手套產(chǎn)業(yè)，請問可以降低哪方面的成本？如果針對美國市場出口的手套生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至海外工廠，對國內(nèi)工廠產(chǎn)能利用率有什么影響？
答復要點：海外工廠選址需要考慮多重因素，比如原材料受輸送距離影響，就人力成本方面來說，東南亞國家人力成本普遍低于國內(nèi)；另外，目前手套行業(yè)整體投資成本處于較低水平，因而建成之后的手套產(chǎn)能單箱折舊也較低；能源成本方面，不同能源如燃煤鍋爐、天然氣、生物質(zhì)等對成本有較大不同影響。在海外談判時，對方會根據(jù)公司實力、投資規(guī)模等來決定土地面積、價格、所得稅稅率等。如果公司出口手套生產(chǎn)基地在海外也做布局，可以更好規(guī)避關(guān)稅和貿(mào)易風險，提升公司業(yè)績表現(xiàn)。
4、泰國產(chǎn)業(yè)投資者HKG本次交易對山東健康科技投前估值為21.16億元，主要考慮因素是什么？
答復要點：HKG按照2023年末賬面凈資產(chǎn)對山東健康科技進行了估值，本次估值結(jié)果位于合理水平。目前手套行業(yè)處于產(chǎn)能出清階段，投資建設成本相對較低，并且此次引入泰國產(chǎn)業(yè)投資者具有十分顯著的協(xié)同效應。
5、請問公司相比于泰國本土手套企業(yè)的競爭力如何？為何HKG選擇公司進行投資？
答復要點：從手套行業(yè)全球產(chǎn)能布局來看，泰國位于第三，中國和馬來西亞排名靠前，并且泰國本土手套企業(yè)在丁腈手套生產(chǎn)上的優(yōu)勢不明顯，其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在乳膠手套生產(chǎn)上。中國乳膠手套產(chǎn)能較小，主要產(chǎn)能是PVC手套和丁腈手套，馬來西亞也以丁腈手套生產(chǎn)為主。HKG選擇公司進行投資主要是“人和”，雙方談判交流過程長達兩年，在洽談過程中逐步深入了解，雙方理念和價值觀高度一致，認為投資合作可以將公司的盈利能力、資產(chǎn)和業(yè)務規(guī)模提升到更高的程度。另外，此次投資不同于傳統(tǒng)意義上的財務投資，而是雙方把各自資源貢獻出來，共同將公司推上一個新高度。HKG在美國、歐洲和日本等地有許多合資公司，具有豐富的投資經(jīng)驗，公司不是傳統(tǒng)意義上理解的因為缺錢而融資，而是站在更高產(chǎn)業(yè)布局和更好發(fā)展角度上的“人和”和“資和”。
6、請問本次戰(zhàn)略合作對可轉(zhuǎn)債評級和兌付有什么影響？
答復要點：公司資產(chǎn)負債表具有足夠厚重的深度和能力，此次HKG2億美元的增資以及前期藍帆柏盛10億元的投資，都是在資本市場極度寒冷的情況下完成的，本質(zhì)上都體現(xiàn)了公司資產(chǎn)負債表的深度。例如公司的上海科創(chuàng)總部大樓即將投用，未來具有很高的市場公允價值；并且藍帆柏盛估值也非常清晰，不少醫(yī)療器械公司和機構(gòu)投資者也與我們進行過洽談，高度認可藍帆柏盛的價值。公司實際控制人在體外有非上市的資產(chǎn)，其具有較大的利潤規(guī)模和體量，可以為上市公司保駕護航。公司目前各個板塊的業(yè)務已處于反轉(zhuǎn)的態(tài)勢，整體業(yè)績、現(xiàn)金流等各方面都在好轉(zhuǎn)。
7、請問龍山基地剩下的“100億支/年”丁腈手套生產(chǎn)線目前的投產(chǎn)進度和資本開支具體情況怎么樣？美國加征關(guān)稅如果在2026年實施，公司在海外地區(qū)是否有具體的擴產(chǎn)規(guī)劃？如何跟HKG的資源優(yōu)勢結(jié)合起來？以及對比同行業(yè)其他公司，公司在海外擴產(chǎn)的優(yōu)勢是什么？
答復要點：目前公司在國內(nèi)的產(chǎn)能規(guī)模是比較合適的。山東健康科技目前的滾存利潤加上2億美元的增資，預估可以新建100-150億支/年的生產(chǎn)線。產(chǎn)能建設不是一蹴而就，一次性手套行業(yè)新增產(chǎn)量逐步被增量訂單消化后才能再繼續(xù)新增產(chǎn)線。公司未來新增建設的手套產(chǎn)線也會考慮增加各種品類的手套，分散風險。
海外地區(qū)選址，公司優(yōu)先考慮在資源稟賦上具備顯著成本優(yōu)勢的地區(qū)，像勞動力成本、建設成本以及能源成本盡可能都比較低。在海外地區(qū)擴充產(chǎn)線主要也是應對各種風險因素的必要舉措。
8、請問HKG投資是否可以和公司的心腦血管業(yè)務協(xié)同發(fā)展，或者創(chuàng)新其他業(yè)務？
答復要點：HKG是一家全球化、多元化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)集團公司，在多個業(yè)務板塊和產(chǎn)業(yè)鏈上布局，實力雄厚。如有恰當時機，公司將會與HKG探討更多業(yè)務層面上的合作，不僅包括公司的產(chǎn)品在泰國市場份額如何擴大，也包括和泰國本土醫(yī)療器械業(yè)務潛在的創(chuàng)新發(fā)展。
9、如何看待一次性手套的成長性？從未來全球一次性手套行業(yè)的供應和需求的角度，是否會再次出現(xiàn)供應大于需求的情況？
答復要點：目前一次性手套行業(yè)產(chǎn)能還處在逐步出清的階段，前幾年跟風建廠的小生產(chǎn)商由于缺乏運營經(jīng)驗而陸續(xù)關(guān)閉。目前來說，頭部企業(yè)有繼續(xù)搶奪市場份額的能力和需求，都是在現(xiàn)有產(chǎn)能滿產(chǎn)全銷的基礎(chǔ)上才考慮逐步新建產(chǎn)能，因此不同企業(yè)存在極大分化重要。
10、請問公司上?？苿?chuàng)總部預計何時投產(chǎn)？在公司財務報表是體現(xiàn)在在建工程科目還是已經(jīng)轉(zhuǎn)固？是否有融資計劃？
答復要點：目前該項目在財務報表上還體現(xiàn)在在建工程。上?？苿?chuàng)總部已于2024年6月15日舉行了封頂儀式，預計將在2025年度建設完成。是否證券化有將根據(jù)實際情況考慮，現(xiàn)在還不明確。
11、請問一年內(nèi)到期的長期借款截至目前的續(xù)貸進展如何？
答復要點：2023年末一年內(nèi)到期的長期借款主要包括：（1）向ChinaCITICBankInternationalLimited（中信國際銀行）申請的1.2億歐元借款，由于借款到期日為2024年3月，所以公司在2023年報中將其在一年內(nèi)到期的非流動負債中列示。2024年一季度，公司和中信國際簽署貸款協(xié)議，將該筆借款中的9,000萬歐元展期2+1年，在2024年4月完成了貸款協(xié)議的提款，同時歸還了3,000萬歐元。（2）向世界銀行集團國際金融公司（IFC）申請的5,000萬歐元借款，由于公司的流動比率不滿足借款合同的要求，公司嚴格按照會計準則規(guī)定將其重分類至“一年內(nèi)到期的長期借款”，公司正在與IFC積極協(xié)商取得豁免函，目前按照與IFC商議的進度有序進行。
以上兩筆借款都是在2023年12月31日根據(jù)會計準則的要求進行的重分類，目前沒有還款壓力。
12、若公司未來在海外布局手套生產(chǎn)基地，成本上會有什么優(yōu)勢？
答復要點：成本主要包含：原材料、人工、制造費用、能源、折舊攤銷等，上述因素因選址不同情況也不同，海外如東南亞地區(qū)人工成本低，能源成本要看當?shù)卣试S使用的是煤炭、生物質(zhì)還是天然氣，且工廠選址還需注意與丁腈膠乳等原材料的運送港口距離，簡而言之，去海外選址建廠，公司會遵循成本優(yōu)勢的核心邏輯，為公司謀求利益最大化。而且由于潛在關(guān)稅問題，在售價上海外工廠會顯著優(yōu)于國內(nèi)。
13、目前公司股價和可轉(zhuǎn)債價格都比較低，大股東是否有回購計劃？
答復要點：股價是二級市場投資者交易出來的，二級市場的投資者因為對公司缺乏直觀了解而給出估值折價，此次一級市場的投資者用2億美金投入了公司的一個子公司，正是關(guān)注到公司良好的基本面和發(fā)展前景，彰顯了公司實際投資價值。
關(guān)于大股東是否有回購計劃，未來如有達到信披標準的事項，公司會及時公告。
14、請問公司非公開發(fā)行A股股票項目目前進度怎樣？
答復要點：公司非公開發(fā)行A股股票項目已經(jīng)過了股東大會審批的有效期，暫時不會繼續(xù)進行。
15、公司目前銀行授信額度有多少？已使用了多少？
答復要點：截至2023年末，公司累計獲得授信額度是46億，剩余的可使用額度是22億。
16、公司是否會突破《募集說明書》關(guān)于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格不得低于最近一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)值的限制，繼續(xù)下修轉(zhuǎn)股價？
目前大股東持股比例并不高，對于可轉(zhuǎn)債持續(xù)轉(zhuǎn)股進一步稀釋股權(quán)比例會有擔心嗎？
答復要點：通過股東大會審批和監(jiān)管機構(gòu)的審批，繼續(xù)下修轉(zhuǎn)股價格具有可操作性。公司對可轉(zhuǎn)債持開放態(tài)度，包括下調(diào)轉(zhuǎn)股價、修改債券《募集說明書》條款等措施都在公司考慮范圍之內(nèi)。
控股股東持股比例會有所下降，但不會影響控股股東的控股權(quán)。
三、鐘舒喬先生進行總結(jié)
2024年預計將是藍帆醫(yī)療的轉(zhuǎn)折之年，業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢比較明確，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流和資本開支都有詳細規(guī)劃，公司與HKG的合作也證明了公司產(chǎn)業(yè)和資本運營的能力。
與公司管理層的感受不同，資本市場對藍帆醫(yī)療的認識不是特別清晰，因此現(xiàn)階段給與的估值相對較低，請大家繼續(xù)關(guān)注公司后續(xù)發(fā)展，在合法合規(guī)的前提下，公司會積極幫助投資者發(fā)現(xiàn)公司的長期投資價值，持續(xù)加強與資本市場和媒體的溝通，提升公司的知名度和透明度，讓更多的投資者能注意到公司、關(guān)注到公司良好的基本面和發(fā)展前景，以期實現(xiàn)與公司價值相匹配的市值目標。