界面新聞?dòng)浾?| 孫藝真 杜萌

界面新聞編輯 | 宋燁珺

572家上市公司、總市值高達(dá)5.2萬(wàn)億人民幣、IPO累計(jì)總?cè)谫Y額突破一萬(wàn)億，科創(chuàng)板五周年交出了這樣一份驚人的成績(jī)單。

“創(chuàng)新本質(zhì)上是面向未知領(lǐng)域的探索，只有營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍，才能推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展。這需要各個(gè)方面凝聚共識(shí)，打通堵點(diǎn)卡點(diǎn)。”作為本次共同輪值主席的中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在全球矚目的第十五屆陸家嘴論壇上指出。

就在吳清發(fā)言的當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（簡(jiǎn)稱“八條措施”）。這是在科創(chuàng)板開(kāi)板五周年之際推出的第二輪深化改革的措施，也意味著科創(chuàng)板和注冊(cè)制改革進(jìn)入深水區(qū)。

站在五周年的節(jié)點(diǎn)上，科創(chuàng)板改革再出發(fā)。

科創(chuàng)板IPO總?cè)谫Y額破萬(wàn)億

2019年6月13日，肩負(fù)改革“試驗(yàn)田”和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型兩大使命的科創(chuàng)板正式開(kāi)板。最新數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板現(xiàn)有572家上市公司，總市值合計(jì)高達(dá)5.2萬(wàn)億人民幣，五年來(lái)累計(jì)IPO總?cè)谫Y額突破一萬(wàn)億。

同時(shí)，科創(chuàng)板作為注冊(cè)制改革的試驗(yàn)田，也帶領(lǐng)了其他板塊資本市場(chǎng)的深化改革。五年內(nèi)，科創(chuàng)板為創(chuàng)業(yè)板、主板的注冊(cè)制存量改革平穩(wěn)過(guò)渡和北交所的推出起了示范帶頭作用，為中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)了不斷變革的活力。

上交所理事長(zhǎng)邱勇在本屆陸家嘴論壇上介紹，科創(chuàng)板促進(jìn)了科創(chuàng)企業(yè)的做大做強(qiáng)，從2019年到2023年四年的時(shí)間里，科創(chuàng)板企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別是23%和24%；激發(fā)了創(chuàng)新資本對(duì)科創(chuàng)企業(yè)投入，九成科創(chuàng)板公司在上市前獲得創(chuàng)投資本投資，平均每家獲投約9.3億元。

最新數(shù)據(jù)顯示，新一代技術(shù)、高端設(shè)備制造和生物醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板500多家公司中占比80%；2023年，科創(chuàng)板的公司投入研發(fā)強(qiáng)度為12.2%，是A股公司平均3倍以上。

“科創(chuàng)板對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的意義，不僅在于其融資額和上市家數(shù)，而更在于助推了中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，也更新了我們對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)功能性的認(rèn)識(shí)。”國(guó)金證券投行部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)談到。

回顧科創(chuàng)板五年來(lái)的發(fā)展歷程，上述負(fù)責(zé)人表示，自2003年十六屆三中全會(huì)首次提出建立多層次資本市場(chǎng)體系以來(lái)，深交所中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板陸續(xù)建立，但發(fā)展到后面，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的定位越來(lái)越模糊，直至2019年7月22日科創(chuàng)板鳴鑼開(kāi)市，科創(chuàng)板一直堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)屬性要求和硬科技的底色不放松，反過(guò)來(lái)推動(dòng)了主板及創(chuàng)業(yè)板的定位調(diào)整。

“目前資本市場(chǎng)板塊各具特色企業(yè)各有歸屬，上交所、深交所、北交所三大交易所形成了競(jìng)合發(fā)展的態(tài)勢(shì)，可以說(shuō)科創(chuàng)板的設(shè)立是多層次資本市場(chǎng)最強(qiáng)的助推力，對(duì)于中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展具有里程碑式的意義。”國(guó)金證券投行部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

談到科創(chuàng)板五周年來(lái)的發(fā)展碩果，瑞銀集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁及瑞銀證券董事長(zhǎng)錢于軍評(píng)價(jià)道：“科創(chuàng)板在過(guò)去五年支持了超過(guò)500家科技企業(yè)的發(fā)展，這些企業(yè)在首發(fā)上市后對(duì)研發(fā)的投入顯著增加，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)亦有顯著提升，可以看到，科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)起到了明顯的正面引導(dǎo)和賦能作用?！?/span>

科創(chuàng)板在支持科技自立自強(qiáng)等方面發(fā)揮著日益重要的作用，同時(shí)也面臨多方面壓力和挑戰(zhàn)。

“上市公司財(cái)務(wù)造假是監(jiān)管執(zhí)法一以貫之的重點(diǎn)，也是當(dāng)前市場(chǎng)非常關(guān)注的問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)正在會(huì)同相關(guān)部門進(jìn)一步構(gòu)建綜合懲防體系，強(qiáng)化窗口時(shí)間管理，鼓勵(lì)‘吹哨人‘舉報(bào)，壓實(shí)投行審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。對(duì)于‘造假者’和‘配合的造假者’將立即查處，對(duì)涉及犯罪的堅(jiān)決追究刑事責(zé)任?！弊C監(jiān)會(huì)主席吳清在本次陸家嘴論壇上強(qiáng)調(diào)。

今年以來(lái)，監(jiān)管部門不斷加強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)板公司的全鏈條監(jiān)管，落實(shí)監(jiān)管要“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角。

6月，由于思爾芯在公告的證券發(fā)行文件中編造重大虛假內(nèi)容，《招股說(shuō)明書(shū)》涉及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載，上交所對(duì)思爾芯予以5年內(nèi)不接受發(fā)行人提交的發(fā)行上市申請(qǐng)文件的紀(jì)律處分。

這是注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，交易所開(kāi)出的首單對(duì)IPO發(fā)行人處以5年內(nèi)不接受申請(qǐng)文件的紀(jì)律處分。今年2月，該公司及相關(guān)責(zé)任人被證監(jiān)會(huì)處以1650萬(wàn)元罰款。

在思爾芯被罰之前，上市公司澤達(dá)易盛、紫晶存儲(chǔ)的IPO發(fā)行文件因存在重大財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)先前分別對(duì)兩家公司及責(zé)任人處以1.42億元、9071萬(wàn)元罰款。

值得關(guān)注的是，最新發(fā)布的“八條措施”進(jìn)一步明確，加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管。落實(shí)監(jiān)管要“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角，從嚴(yán)打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等市場(chǎng)亂象，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，更加有效保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

談到下一步工作，邱勇表示：“作為交易所，接下來(lái)有兩個(gè)方面重要的使命是值得我們?nèi)ミM(jìn)一步落實(shí)。一是，怎么增強(qiáng)市場(chǎng)的包容性，支持科技創(chuàng)新；二是，怎么加大監(jiān)管力度，來(lái)保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，尤其是打假防假，促進(jìn)資本市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)?！?/span>

科創(chuàng)板“硬科技”定位再?gòu)?qiáng)化

本次“八條措施”，提出進(jìn)一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑凇鞍藯l措施”發(fā)布后僅一日，上交所受理了新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)首家科創(chuàng)板企業(yè)的IPO申請(qǐng)。

“八條措施”從強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位、開(kāi)展深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)、優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度、更大力度支持并購(gòu)重組、完善股權(quán)激勵(lì)制度、完善交易機(jī)制、加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管、積極營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)等八個(gè)方面做了規(guī)定，要求深入實(shí)施“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)，加強(qiáng)投資者教育服務(wù)。

國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰解讀“新八條”指出，科創(chuàng)板設(shè)立5年來(lái)，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的改革效應(yīng)不斷放大?！?span>吳清主席強(qiáng)調(diào)將積極創(chuàng)造條件吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資‘募投管退’全鏈條優(yōu)化支持政策，可以說(shuō)，科創(chuàng)板更負(fù)重任?！焙魏７逭J(rèn)為。

國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)指出，科創(chuàng)板改革八條措施從發(fā)行、交易、再融資、減持、退市等多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行重新優(yōu)化，查缺補(bǔ)漏，規(guī)范運(yùn)行，對(duì)過(guò)去五年中暴露的問(wèn)題提出了針對(duì)性的解決方案。

“監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)做真正的‘交易撮合者’，而不是‘文件起草員’。這給券商科創(chuàng)板并購(gòu)業(yè)務(wù)打了一劑強(qiáng)心劑！在IPO業(yè)務(wù)放緩的形勢(shì)下，券商可將更多精力投入科創(chuàng)板并購(gòu)業(yè)務(wù)中?！眹?guó)金證券上述人士進(jìn)一步指出，“八條措施”明確支持科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合；提高并購(gòu)重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)；豐富并購(gòu)重組支付工具，開(kāi)展股份對(duì)價(jià)分期支付研究。此次政策對(duì)并購(gòu)重組著墨頗多，在并購(gòu)標(biāo)的、支付方式等方面都進(jìn)一步放開(kāi)制度約束。

國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板改革八條措施進(jìn)一步提升了優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市的制度包容性。

“此措施是對(duì)近一段時(shí)間以來(lái)市場(chǎng)質(zhì)疑聲的直接回應(yīng)，明確了未盈利科技企業(yè)不等同于‘差企業(yè)’?！?他指出，“加大科創(chuàng)板精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市的力度，是科創(chuàng)板改革再出發(fā)的標(biāo)志性舉措之一。此舉助力未盈利企業(yè)持續(xù)開(kāi)展研發(fā)、參與國(guó)際科技競(jìng)爭(zhēng)，也將進(jìn)一步改善資本市場(chǎng)上市公司結(jié)構(gòu)和整體面貌?！?/span>

上述人士進(jìn)一步指出，此次在科創(chuàng)板試點(diǎn)調(diào)整最高報(bào)價(jià)剔除比例為3%，是在現(xiàn)行規(guī)則框架下結(jié)合市場(chǎng)形勢(shì)經(jīng)研究評(píng)估作出的制度優(yōu)化措施，該措施體現(xiàn)了監(jiān)管層在尊重市場(chǎng)正常博弈的同時(shí)，劍指非理性報(bào)價(jià)行為，“調(diào)整后預(yù)計(jì)可進(jìn)一步剔除部分策略性報(bào)價(jià)的投資者，并對(duì)買方整體報(bào)價(jià)心理產(chǎn)生影響，有助于減少網(wǎng)下投資者‘搭便車’報(bào)高價(jià)沖動(dòng)，將推動(dòng)新股合理定價(jià)?！?/span>

國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“八條措施”優(yōu)化了科創(chuàng)板上市公司融資制度，推動(dòng)再融資儲(chǔ)架發(fā)行試點(diǎn)案例率先在科創(chuàng)板落地。再融資儲(chǔ)架發(fā)行模式帶有“頻次高、金額少”的特征，和新質(zhì)生產(chǎn)力需求相適應(yīng)，減少因募集資金多導(dǎo)致的資金閑置問(wèn)題，也兼顧了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的壓力考慮。

“再融資的儲(chǔ)架發(fā)行有望在滬深交易所真正落地，必將為滬深交易所再融資制度帶來(lái)深遠(yuǎn)的積極影響。”上述人士坦言。

民生證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)指出，此次出臺(tái)的科創(chuàng)板的8條措施有三大亮點(diǎn)，一是提升制度包容性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市，二是深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)，能夠引入更多耐心資本，三是優(yōu)化融資制度，更大力度支持并購(gòu)重組，有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)做實(shí)做強(qiáng)。

“此前未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市在制度層面已經(jīng)落地，但是實(shí)踐中仍然具有相對(duì)較大的難度，此次深改八條明確表明‘支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市’，提升了制度的包容性，未盈利優(yōu)質(zhì)企業(yè)在科創(chuàng)板上市的通道得到進(jìn)一步的明確保障，更加契合新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)特點(diǎn)，非常有利于促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展?！泵裆C券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

科技投資信仰更堅(jiān)定

5年來(lái)，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的改革效應(yīng)不斷放大。在科創(chuàng)板參與門檻較高的背景下，公募基金已成為個(gè)人投資者布局科創(chuàng)板的重要賽道之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，目前公募已經(jīng)持有565家科創(chuàng)板公司，持倉(cāng)總市值超過(guò)7600億元，是2019年公募“科創(chuàng)板投資元年”的30多倍。

截至6月18日，僅科創(chuàng)主題基金就有112只，合計(jì)規(guī)模為2251.09億元。從投資類型來(lái)看，被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品最多達(dá)到了76只，主要以科創(chuàng)50ETF、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF為主。截至6月18日，規(guī)模在100億元以上的科創(chuàng)主題基金分別為華夏上證科創(chuàng)板50ETF、易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF、易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接，資產(chǎn)凈值規(guī)模分別為729.32億元、352.16億元、119.6億元。

以一些科創(chuàng)3年封閉混合的主題基金為例，該類產(chǎn)品股票資產(chǎn)投資比例為基金資產(chǎn)的0%-100%，采用封閉運(yùn)作形式，是市場(chǎng)上少數(shù)能夠直接參與科創(chuàng)板IPO戰(zhàn)略配售的公募基金。這為個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板提供了有效通道，公募管理人憑借其定價(jià)能力，有望幫助投資者進(jìn)一步把握科創(chuàng)板紅利。

嘉實(shí)基金大科技研究總監(jiān)王貴重認(rèn)為，科創(chuàng)板開(kāi)板五周年以來(lái)，中國(guó)的科技創(chuàng)新投資目前正在經(jīng)歷AIOT（以人工智能為核心的軟硬件）的階段，AI是新的科技起點(diǎn)，正從弱人工智能向強(qiáng)人工智能的邁進(jìn)。未來(lái)AI將和萬(wàn)物結(jié)合，現(xiàn)在已經(jīng)在結(jié)合且進(jìn)展神速。

作為一線投資經(jīng)理，又如何進(jìn)行科技創(chuàng)新方面的投資？王貴重表示，自己一直以來(lái)堅(jiān)信科技投資信仰：相信只有科技能夠指數(shù)級(jí)地做大蛋糕；相信優(yōu)秀企業(yè)家的價(jià)值創(chuàng)造；相信未來(lái)會(huì)更好。“目前科技投資的整體架構(gòu)分為底層的基礎(chǔ)設(shè)施、芯片層、服務(wù)器層，云層，再到上面的大模型、專用模型，最后到各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用，未來(lái)需要在整體的研究圖譜中密切跟蹤各個(gè)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)度?！?/span>

招商基金認(rèn)為，在投資者利益保護(hù)方面，一方面完善科創(chuàng)板上市公司與投資者之間的利益共享機(jī)制，另一方面強(qiáng)調(diào)繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并營(yíng)造良好的市場(chǎng)生態(tài)。將鼓勵(lì)并完善科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)制度，進(jìn)一步增進(jìn)與投資者的利益綁定，使之更好地作用于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。市場(chǎng)監(jiān)管方面則主要分為對(duì)市場(chǎng)交易機(jī)制的監(jiān)管和對(duì)上市公司的監(jiān)管。

科創(chuàng)板未來(lái)面臨哪些新變化

站在科創(chuàng)板五周年節(jié)點(diǎn)上展望未來(lái)，市場(chǎng)人士指出，科創(chuàng)板將受益于更加規(guī)范的市場(chǎng)秩序，未來(lái)或?qū)⒏劢褂谌绾挝齼?yōu)質(zhì)公司及篩選有潛力科創(chuàng)企業(yè)。

多家受訪券商都提及，行業(yè)研究對(duì)于把握科創(chuàng)板定位有著重要引領(lǐng)作用。

國(guó)金證券投行部相關(guān)人士對(duì)界面新聞表示，新質(zhì)生產(chǎn)力為投行的業(yè)務(wù)研究提出了新的課題，這要求投行項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)不僅是像以前項(xiàng)目承做過(guò)程中要懂法律、懂財(cái)務(wù)，更要懂行業(yè)、懂業(yè)務(wù)、懂國(guó)家科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略，要求投行真正沉浸到行業(yè)研究中去，這實(shí)際上對(duì)投行的知識(shí)體系及業(yè)務(wù)組織模式均提出了更高的要求。

民生證券投行部相關(guān)負(fù)責(zé)人也提到，自科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，民生證券保薦了32家科創(chuàng)板企業(yè)，在投資、投研相關(guān)專家的協(xié)同和加持下，公司投行團(tuán)隊(duì)綜合能力不斷提高，深入了解和學(xué)習(xí)各高科技和戰(zhàn)略新興行業(yè)，對(duì)企業(yè)是否擁有關(guān)鍵核心技術(shù)有了更精準(zhǔn)的判斷。

“就券商投行而言，助力新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，就是要以‘科技創(chuàng)新’這個(gè)核心為抓手，重點(diǎn)服務(wù)于具有科技創(chuàng)新特征的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及未來(lái)產(chǎn)業(yè)?！眹?guó)金證券投行部相關(guān)人士表示，在考察科創(chuàng)板公司時(shí)，我們堅(jiān)持兩個(gè)重點(diǎn)關(guān)注，一是重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的科技創(chuàng)新特征，二是重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和成長(zhǎng)性。

談到科創(chuàng)板的未來(lái)機(jī)遇，瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍分析稱，從政策環(huán)境來(lái)說(shuō)，新“國(guó)九條”的推出，有利于深化資本市場(chǎng)改革，為資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展提供有力保障。“在這樣的政策環(huán)境下，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，將受益于更加規(guī)范的市場(chǎng)秩序和更加透明的信息披露，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更加公平、公正的融資環(huán)境?！睂O利軍表示。

從全球趨勢(shì)而言，他認(rèn)為，人工智能、芯片制造等高科技領(lǐng)域是目前整個(gè)國(guó)際社會(huì)的熱門話題，科創(chuàng)板上市公司無(wú)疑是其中最亮眼最具有潛力脫穎而出的企業(yè)。

孫利軍表示，科創(chuàng)板起點(diǎn)較高，是推行注冊(cè)制的先鋒軍，因此大家對(duì)科創(chuàng)板的期望也較高：“如何持續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)上市公司上市，篩選出真正具有潛力的科創(chuàng)企業(yè)，并通過(guò)這些企業(yè)的后續(xù)健康可持續(xù)增長(zhǎng)，讓投資人在資本市場(chǎng)上實(shí)實(shí)在在的提升獲得感，是科創(chuàng)板和所有板塊資本市場(chǎng)都需要面臨的挑戰(zhàn)?！?/span>