文｜適道
賣鏟人怕什么？一怕金礦挖不出金子；二怕籃子不夠裝金子；三怕挖礦人自己造鏟子。
這就是英偉達雖貴為新王，但黃仁勛依舊念叨“我們離倒閉還有30天”的原因。
據(jù)The Information報道，老黃在去年圣誕節(jié)前后，和高管們討論了一個嚴峻的問題：如果客戶的數(shù)據(jù)中心空間不夠用，GPU不就變成了擺設(shè)？
會議剛結(jié)束，英偉達開始對云服務(wù)商們“旁敲側(cè)擊”：親，家里空間夠不夠，電力足不足？放得下咱家GPU不？V我證據(jù)展示實力，不然就先不給親安排發(fā)貨了。
隨后，另一個嚴峻的問題又浮現(xiàn)在了老黃眼前：如果投資者不讓客戶燒錢怎么辦？
目前，微軟、Meta、OpenAI、xAI都需要用GPU訓練實驗性的AI模型。但這些模型并不能很快產(chǎn)生收入。投資者不高興，后果很嚴重，結(jié)果就是科技大廠只能少買點GPU。比如今年4月，扎克伯格剛剛承認收入不確定，Meta就股價大跌了。
于是，黃仁勛想到了上一個“鏟子公司”——思科。
同樣是極強確定性；同樣是飛升的股王；同樣有技術(shù)護城河。不同的是，一個崛起于互聯(lián)網(wǎng)時代且已經(jīng)墜落，一個崛起于AI時代，正如日中天。如何避免成為下一個思科，讓這位秀紋身、亮肌肉的花甲老人心事重重。
01 英偉達以攻為守
第一招——鎖喉神功，嚴格分配資源
前段時間，一家規(guī)模不大的云計算公司掌門人侃侃而談：“指望AWS們部署GPU云，就像是走進福特公司，要求他們生產(chǎn)一輛Model Y?！闭l都知道，跟AWS搶云計算是多么地愚蠢。除非你有個好爸爸。而放出如此“狂言”的正是英偉達“好大兒”——CoreWeave。
GPU有多稀缺？堪比盤尼西林。老黃因也一直牢牢地將GPU“分配權(quán)”抓在手中，防止任何一家巨頭囤積過多。傳說中，Oracle創(chuàng)始人Larry Ellison和他的好友Elon Musk，曾在硅谷一家豪華日料餐廳跪求了黃仁勛一小時。
如果你急著用怎么辦？去找我兒子拿貨。
CoreWeave有多豪橫？去年8月，CoreWeave將英偉達H100當?shù)盅浩?，拿到?23 億美元的債務(wù)融資。2022年，公司營收還是2500萬美元，后面憑借租GPU，營收就飆升到4.4億美元。這暴漲出的真金白銀，都是微軟爸爸們含淚交的稅。
巨頭們實在有苦難言，H100還沒分到位，H200又來了，而GB200正在路上。但你又不得不訂。一方面，黃氏定律不是蘋果式“擠牙膏”；另一方面，AI軍備競賽白熱化，自家大模型可不能輸啊。
第二招——三尸腦神丹，強買強賣
強壓之下，必有反抗，更何況是向來不用看人臉色的巨頭。對此，各家或自研算力芯片，或另尋出路，默契地達成了“反英偉達聯(lián)盟”。
黃仁勛的應(yīng)對之策是——搞配貨，賣架子。
英偉達在介紹GB200時，會敦促客戶在數(shù)據(jù)中心換上英偉達的服務(wù)器機架。原因：用上一整套，能夠極大提升GPU性能。
但內(nèi)部人士和一些英偉達客戶認為，如果用這批定制機架，未來改換其他芯片，就會非常地麻煩。
英偉達副總裁Andrew Bell放話：“誰買架子，誰能優(yōu)先獲得GB200?！?/span>
據(jù)悉，微軟跟英偉達已經(jīng)就“架子問題”扯了幾周的頭花。某參與談判的知情人士透露，用上英偉達定制架，微軟就不能絲滑地在不同AI芯片間來回切換了。
顯然，微軟不是第一次吃虧。此前為了拿到優(yōu)先出貨權(quán)，微軟就買了英偉達的網(wǎng)線，而到2023年初算賬時發(fā)現(xiàn)，給英偉達交的錢，居然有1/3都花給了這些“破爛”玩意兒。
目前的結(jié)果是，微軟CEO Satya Nadella和CTO Kevin Scott出馬，得以讓英偉達后退一步，不再強制配貨。
但據(jù)英偉達員工透露，Google和AWS還是敗下陣來，將被迫用上GB200定制架。
另外，需要考慮的是，如果這種“強買強賣”花樣翻新，且變成常態(tài)，就會讓Dell、HPE和Supermicro“躺槍”。
如此，英偉達不僅得罪了甲方，還會搶乙方的飯。四面樹敵真不容易，也難怪老黃“黃袍加身”，但憂心忡忡。
第三招——小無相功，模仿造云
除了扶持CoreWeave等小規(guī)模云計算服務(wù)商當“干兒子”，英偉達也在自己造云。
去年3月的GTC 2023大會上，老黃首次發(fā)布了云產(chǎn)品DGX Cloud，用戶可以用月租的方式，在本地或者本地數(shù)據(jù)中心獲取英偉達的AI產(chǎn)品與服務(wù)，直接與自己的客戶——微軟、AWS“開撕”。
DGX Cloud何嘗不是另一種形式的“配貨”，因為它是托管在別人家的云平臺上。也就是說，英偉達是AWS們和AI公司之間的“二道販子”。面對這么霸道的協(xié)議，一開始AWS誓死不從，但最后還是被迫接受了。
到去年年底，英偉達云業(yè)務(wù)的貢獻了約10億美元，大概是公司總收入的1%。相比之下，去年GPU可是賣出了475億美元。
雖然DGX Cloud不那么賺錢，卻不失為一條好“退路”。前英偉達高管、現(xiàn)任創(chuàng)投公司Playground Global合伙人Sasha Ostojic表示，云和軟件業(yè)務(wù)每年能夠產(chǎn)生數(shù)十億美元，這點沒有被大家充分認識。他補充道：英偉達擁有“所有的杠桿”來發(fā)展與其芯片互補的服務(wù)。
而且，DGX Cloud還能幫助其他客戶過渡到新一代芯片。例如軟件制造商ServiceNow，過去一直為自己的數(shù)據(jù)中心購買英偉達服務(wù)器，現(xiàn)在則是直接從英偉達租用服務(wù)器。
實際上，去年秋季，老黃就開始考慮自己搞數(shù)據(jù)中心來發(fā)展DGX Cloud，以此繞開其他云服務(wù)商。最近，英偉達還挖到了Meta的Alexis Black Bjorlin來負責云業(yè)務(wù)，但不清楚要不要開搞。
英偉達的銷售人員已經(jīng)全方位刺探情報。他們在賣芯片給現(xiàn)有客戶時，都會發(fā)出疑問三連：芯片賣給誰？具體有何用途？租賃協(xié)議長啥樣？
老黃之心，路人皆知，正如他所言講：“我的目標是，世界上所有的公司……都會在英偉達AI Enterprise上運行?！?/span>
02 最怕重蹈覆轍
話說回來，老黃能如此緊張，以及他緊張的“點”，都和著名“鏟子公司”思科（Cisco）的墜落有關(guān)。那么，英偉達和思科有多么像呢？
英偉達主打AI公司必備的GPU，而思科主打交換機和路由器，這也是所有互聯(lián)網(wǎng)公司的必備硬件。
上世紀90年代早期，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)被投資者認定為未來趨勢。彼時，應(yīng)用層還沒有出現(xiàn)太多水花，而“賣鏟子”的思科便成了最大受益公司。
從1990年上市以來，一直到2000年，思科幾乎年年股價翻倍，10年間年化增長為104%。一度成為美股市值最大的公司，超過5000億美元。即便到了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫前夕，公司也保持超40%的增長。同時，思科的毛利率常年維持在65%以上。
當時，華爾街將微軟，英特爾和思科稱為wintelco，他們認為這三家公司將會徹底統(tǒng)治整個互聯(lián)網(wǎng)時代——微軟搞軟件，英特爾搞芯片，而思科將會主導互聯(lián)網(wǎng)的硬件和網(wǎng)絡(luò)市場。
思科的flop，要從2000年初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫說起。
2000年3月，一些小型互聯(lián)網(wǎng)公司相繼暴雷，低迷的情況因現(xiàn)有公司涌入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域而加劇。大家節(jié)衣縮食，整體行業(yè)需求放緩，很多互聯(lián)網(wǎng)公司在財報中指出，將縮減未來采購硬件的規(guī)模。
此時，Nortel，Juniper，Lucent等互聯(lián)網(wǎng)硬件提供商的業(yè)績開始大幅下滑，但思科的業(yè)績幾乎沒有受到任何影響，依舊保持60%以上的增速。
當時有分析師將“思科現(xiàn)象”解釋為技術(shù)壁壘，這讓他們在艱難環(huán)境中搶走了對手的市場份額。而這也“騙過了”思科的管理層，他們一邊告訴華爾街，自己很樂觀，沒有看到任何需求放緩的跡象；一邊加快采購設(shè)備，繼續(xù)增加庫存。
兩個季度后，思科的股價直接暴跌了60%。隨后幾年，思科的硬件也被同行廣泛復(fù)制，導致其銷售額始終難回巔峰。
總結(jié)，思科flop緣于管理層在互聯(lián)網(wǎng)泡沫中進行了“傲慢”決策。
但黃仁勛一點都不傲慢，他可是將“公司要倒閉”掛在嘴邊的人。
因此，英偉達真正要面對的問題只剩下兩個。
第一個問題，AI需求會是泡沫嗎？
根據(jù)“華爾街TMT之王”Coatue的觀點，AI不僅不是炒作，而且黃金時代還沒來。
炒作有三大特征：1、入賬價值與投資不符，1990年代的光纖；2、高估技術(shù)發(fā)展的時間和能力，自動駕駛；3、技術(shù)尚未成熟導致缺乏普遍的實用性，量子計算。
一方面，大多數(shù) AI 投資聚焦在模型層面（60%），入賬價值已經(jīng)顯現(xiàn)。另一方面，AI應(yīng)用層正在迸發(fā)巨大機遇，各個領(lǐng)域證明了其實用性。開發(fā)人員使用CopilotGithub節(jié)省了55%時間；在 Runway 上編輯視頻節(jié)約了90%的時間等等。即便處于早期階段，有60%的企業(yè)都計劃采用AI。此外，以新技術(shù)在美國達到50%用戶滲透率的時間對比，PC用了20年，互聯(lián)網(wǎng)用了12年，智能手機用了6年，而生成式AI大概只用3年。
但如果我們反過來想，這個“炒作”的定義對于“鏟子”公司略為寬泛。
打個比方，你能說互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是炒作嗎？一方面，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)從真正冒頭到泡沫破裂可是用了10年；另一方面，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，行業(yè)在未來20多年間，可是得到了充分發(fā)展。但就是那么一小段“泡沫”時光，能讓一個如日中天的鏟子公司奄奄一息。
這也印證了老黃的擔心——LLM回報不確定，投資者不讓客戶燒錢怎么辦？
正如當年很多互聯(lián)網(wǎng)公司拼命囤貨，高價搶購思科的硬件；如今，英偉達的GPU也被炒成了“盤尼西林”。需要防范的是，如果AI應(yīng)用賺不到錢，一些非理性的需求就會消散，勢必會影響英偉達的王座。
從這個層面講，黃仁勛的“嚴格分配”確實行之有效。
第二個問題，對手能力如何？
AMD集CPU和GPU于一身；英特爾作為x86架構(gòu)的奠基人，如今也涉足AI加速卡領(lǐng)域。但它們目前只是拿不到英偉達的“備選”，屬于虎視眈眈，但不造成實際威脅的對手。
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根據(jù)彭博社推測，在英偉達最新季度的總營收中，微軟貢獻15%，Meta貢獻13%，AWS和Alphabet分別貢獻了6%。
雖然這些貢獻半壁江山的客戶，在自研芯片方面尚未對英偉達產(chǎn)生威脅，但大家卻存在一個共識：“英偉達不會永遠在大規(guī)模訓練和推理芯片市場占據(jù)壟斷地位?！?/span>
正如思科當年一騎絕塵的技術(shù)優(yōu)勢，英偉達現(xiàn)在也是。但如果拉長周期，技術(shù)護城河還能流淌多久？比如5年后，10年后？畢竟思科可是笑傲了10年。需要思考的是：當AI訓練需求見頂，推理需求大幅提升時，市場是否還會如此渴求英偉達；當行業(yè)普遍技術(shù)提升到一定門檻，物美價廉的硬件是否更受歡迎？
黃仁勛曾講到：“為了食物而奔跑，或者為了不被他人當食物而奔跑。無論哪一種情況，都要保持奔跑。”或許，一直加速前進的英偉達，將會跑贏風險。