文|動脈網(wǎng)
6月20日，滬深交易所分別新增受理一家企業(yè)的上市申請；6月21日，北交所又受理了3家企業(yè)的IPO申請。此時，距離上交所、深交所的上一次受理記錄已過去了半年。
截至6月26日，一周時間里三大交易所共受理了17家企業(yè)的IPO申請，其中北交所就受理了15家企業(yè)，二級市場積極信號明顯。
IPO受理恢復(fù)一周以來，三大交易所受理的企業(yè)情況，資料來源：各交易所官網(wǎng)
值得欣喜的是，在IPO受理恢復(fù)一周的首批企業(yè)中，已經(jīng)出現(xiàn)了醫(yī)療健康企業(yè)的身影，即6月26日愛舍倫在北交所的IPO申請已變更為受理狀態(tài)。愛舍倫主要從事應(yīng)用在專業(yè)康復(fù)護(hù)理與醫(yī)療防護(hù)領(lǐng)域的一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2023年公司營業(yè)收入5.75億元。
過去一年的時間里，醫(yī)療IPO處于低迷狀態(tài)，在這一市場環(huán)境下，愛舍倫也已成為2024年以來首家IPO申請獲受理的醫(yī)療企業(yè)。這個開在年中的頭，可極大提升行業(yè)的IPO信心。
巧合的是，6月26日，2024年首個口腔IPO誕生——愛迪特在創(chuàng)業(yè)板IPO，是上半年以來成功在A股上市的為數(shù)不多的企業(yè)之一，同樣為行業(yè)增添了信心。
醫(yī)療IPO冰點(diǎn)后的零突破
自 2023年8月證監(jiān)會宣布階段性收緊IPO節(jié)奏后，IPO準(zhǔn)入愈發(fā)嚴(yán)格，IPO申報(bào)受理、上會等都明顯減緩。2024年上半年，這一節(jié)奏仍在延續(xù)。
具體到醫(yī)療健康領(lǐng)域，截至2024年6月26日，上半年10余家公司成功上市，其中僅有愛迪特、海昇藥業(yè)等5家在A股上市。
與此同時，大批量“撤單”伴隨出現(xiàn)。
據(jù)動脈網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年上半年，A股三大交易所約有30多家醫(yī)療健康相關(guān)企業(yè)撤回材料，IPO審核終止。這些企業(yè)中，既有生物醫(yī)藥創(chuàng)投圈的明星企業(yè)，曾獲多家知名機(jī)構(gòu)投資，廣泛布局創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)；也有經(jīng)營多年且已形成一定收入規(guī)模的公司。
終止企業(yè)在“撤單”前多數(shù)已走到問詢階段，從獲受理時間來看，排隊(duì)時間在一年左右；個別企業(yè)即使在已排隊(duì)近兩年、距上市僅一步之遙的情況下，也撤回了申請。
新上市數(shù)量少，終止數(shù)量激增，申報(bào)受理又一度停滯，醫(yī)療IPO狀況似乎已跌至冰點(diǎn)。
在IPO節(jié)奏放緩期間，監(jiān)管部門對發(fā)行上市規(guī)則等進(jìn)行了完善。2024年4月，國務(wù)院出臺《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，要求嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度；提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴(kuò)大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面。
此后，證監(jiān)會、滬深交易所相繼發(fā)布了配套制度規(guī)則，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市門檻大幅提高。
多位醫(yī)療健康投資人表示，在更高的上市標(biāo)準(zhǔn)下，醫(yī)療企業(yè)IPO之路主要卡在業(yè)績表現(xiàn)、成長性、合規(guī)性等問題上。
“細(xì)看IPO審核問詢的要點(diǎn)，監(jiān)管部門重點(diǎn)圍繞創(chuàng)新和增長兩大焦點(diǎn)來進(jìn)行，從板塊定位、賽道定位、市場空間、持續(xù)經(jīng)營能力、核心專利技術(shù)等問題展開?！备咛丶淹顿Y副總經(jīng)理于建林談到，另一個新變化是，監(jiān)管部門對推廣銷售費(fèi)用的合理性、合規(guī)性更為重視。
當(dāng)然，IPO冰點(diǎn)并非僅體現(xiàn)在醫(yī)療健康行業(yè)。據(jù)三大交易所披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，共有200多家企業(yè)終止審核；其中6月最為密集，截至6月25日已有多達(dá)90家企業(yè)更新為終止審核狀態(tài)。
2024年以來三大交易所終止審核的企業(yè)數(shù)量（截至6月25日），數(shù)據(jù)來源：各交易所官網(wǎng)
對醫(yī)療健康企業(yè)來說，其經(jīng)營具有投入高、周期長、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，產(chǎn)品上市后的商業(yè)化階段，進(jìn)院、應(yīng)用等環(huán)節(jié)需要合規(guī)進(jìn)行，同時還與支付體系的完善息息相關(guān)。行業(yè)特性決定了醫(yī)療IPO的冰點(diǎn)更為突出。
與此同時，也有投資人認(rèn)為，與其說當(dāng)前的狀態(tài)是“冰點(diǎn)”，不如說是回到了幾年前更為冷靜的市場狀態(tài)。
拉長時間線可以發(fā)現(xiàn)，2021年A股新增上市公司達(dá)到頂峰，有500多家，其中醫(yī)療健康企業(yè)50多家。2022年起，隨著整體平臺性的變化，無論是總案例數(shù)還是醫(yī)療健康的案例數(shù)，都快速下降。
盡管如此，在A股市場常態(tài)化情況下，醫(yī)療健康行業(yè)IPO仍保持著一定體量，2023年達(dá)到21家，與2019年之前的常態(tài)化年份相比，數(shù)量并不算少。
近十年來A股新增上市公司情況，資料來源：證監(jiān)會、choice
如果把A股數(shù)據(jù)與港股市場對比，可以發(fā)現(xiàn)港股在2019年-2023年也經(jīng)歷了類似的波動，2023年起進(jìn)入相對清淡的狀態(tài)。
此外，上市標(biāo)準(zhǔn)提高后，對于終止IPO的企業(yè)來說，及時撤回材料也是一種及時止損的選擇，可節(jié)省成本為后續(xù)上市之路做準(zhǔn)備。
總的來說，如何看待醫(yī)療健康企業(yè)IPO狀況階段性低迷？回答這一問題無法一概而論，需要結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)與周期，以及二級市場整體狀況，以更理性的眼光來看待。但可以肯定的是，如今醫(yī)療IPO受理情況突破了2024年以來“0”的狀態(tài)，令行業(yè)振奮。
仍被支持上市，創(chuàng)新要求提高
IPO之路不暢，意味著上市募資渠道受阻，一級市場也面臨企業(yè)融資難和投資機(jī)構(gòu)募資難、退出難的現(xiàn)狀。面對上市標(biāo)準(zhǔn)變化及一系列連鎖反應(yīng)，醫(yī)療健康領(lǐng)域采取了多種措施來應(yīng)對。
于建林了解到，目前許多企業(yè)正在積極修煉內(nèi)功，調(diào)整業(yè)務(wù)策略。比如，以往一家企業(yè)恨不得把管線做得越多越好，但現(xiàn)在大家意識到，管線大而全不一定有意義，要瘦身和聚焦，把真正具備臨床核心價(jià)值的管線保留住，非核心管線該砍掉的砍掉、該推遲的推遲，如果能license out就更好了?！拔覀円蚕Ｍ髽I(yè)做好銷售策略的改變，牢牢抓住對外BD的機(jī)會，比如專利權(quán)出讓、管線權(quán)益出讓、合作開發(fā)、股權(quán)出讓等種種方式，走出國門，到國際市場上去曝光，增加交易機(jī)會。”
資金策略上，在積極將融資渠道多元化的同時，想辦法延長現(xiàn)金流?！霸谫Y本泡沫時期，有的企業(yè)為了上市，一方面大規(guī)模引進(jìn)管線，一方面大規(guī)模引進(jìn)跨國企業(yè)高管，配置豪華的管線和管理團(tuán)隊(duì)。在現(xiàn)金流緊張的情況下，首先離開的可能就是這些高管，用人方面還是需要務(wù)實(shí)?！?/p>
不過，無論如何，醫(yī)療健康企業(yè)階段性“無產(chǎn)品、無營收、無利潤”的“三無”現(xiàn)象難以避免，產(chǎn)品研發(fā)、注冊上市、商業(yè)化等各環(huán)節(jié)的法規(guī)制度也必須遵守。在這些大前提下，醫(yī)療IPO仍受監(jiān)管部門的支持。
以科創(chuàng)板為例，過去幾年里，一批醫(yī)療健康企業(yè)享受到科創(chuàng)板紅利，自2019年科創(chuàng)板開板以來，已有近40家相關(guān)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。據(jù)了解，科創(chuàng)板在審企業(yè)也以新一代信息技術(shù)和生物產(chǎn)業(yè)為主。
科創(chuàng)板的一大亮點(diǎn)便是第五套標(biāo)準(zhǔn)允許未盈利企業(yè)上市。2024年，證監(jiān)會再次明確了科創(chuàng)板未盈利企業(yè)上市的相關(guān)事項(xiàng)。2024年4月印發(fā)的《關(guān)于資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》指出，將優(yōu)化科技型企業(yè)上市融資環(huán)境，依法依規(guī)支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市。
只是在另一方面，上述措施發(fā)布半個月后，《關(guān)于修改〈科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）〉的決定》發(fā)布，提高了對擬上市企業(yè)在研發(fā)投入、發(fā)明專利數(shù)量及營業(yè)收入復(fù)合增長率方面的要求。
《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》主要修改內(nèi)容，資料來源：證監(jiān)會
新指引將最近三年研發(fā)投入金額由原來的“累計(jì)在6000萬元以上”調(diào)整為“累計(jì)在8000萬元以上”，將原來的“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)明專利5項(xiàng)以上”調(diào)整為“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利7項(xiàng)以上”，將最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率由原來的“達(dá)到20%”調(diào)整為“達(dá)到25%”；將“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)的發(fā)明專利（含國防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”調(diào)整為“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)，并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利（含國防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”。
修改后的科創(chuàng)屬性評價(jià)指引強(qiáng)化了衡量科研投入、科研成果和成長性的關(guān)鍵指標(biāo)，以進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報(bào)企業(yè)質(zhì)量，推薦真正具有關(guān)鍵核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)在科創(chuàng)板上市。同時，新的評價(jià)指引在發(fā)明專利應(yīng)用中，強(qiáng)調(diào)了“能夠產(chǎn)業(yè)化”，還重點(diǎn)關(guān)注擬上市企業(yè)的科技成果轉(zhuǎn)化能力。
過去10年里，我國生物醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展，但整體而言，那些研發(fā)周期相對較短、風(fēng)險(xiǎn)較低、投入較少的跟隨性創(chuàng)新比較受歡迎。時至今日，生物醫(yī)藥在基礎(chǔ)理論、底層關(guān)鍵技術(shù)、生物信息資源積累等方面仍存在欠缺，原始創(chuàng)新仍是短板。從長遠(yuǎn)來看，未上市企業(yè)應(yīng)更加重視那些未被滿足的臨床需求，進(jìn)行差異化的管線布局，力爭細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的源頭創(chuàng)新。
因此，上市標(biāo)準(zhǔn)更高、監(jiān)管趨嚴(yán)，除了從業(yè)績層面提升上市公司質(zhì)量之外，也體現(xiàn)了支持行業(yè)創(chuàng)新的本質(zhì)并未改變。對IPO生態(tài)而言，優(yōu)勝劣汰趨勢下，優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新企業(yè)能獲得更多融資機(jī)會，獲得進(jìn)一步發(fā)展。
北交所熱度高，按下屬于醫(yī)療的重啟鍵
再來看IPO的整體情況，截至6月20日，滬深北三大交易所合計(jì)有400多家IPO在審企業(yè)，其中已過會29家，提交注冊21家。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次上市制度的完善進(jìn)程已告一段落，后續(xù)IPO或?qū)⒅鸩匠B(tài)化。
可以看到，IPO受理恢復(fù)后，北交所受理數(shù)量最多，6月21日至6月26日，每個工作日均有新增受理，26日的新增數(shù)量更是高達(dá)6家；醫(yī)療IPO受理的重啟，也正是來自北交所。
2023年9月1日，北交所“深改19條”正式發(fā)布，明確對已經(jīng)具備上市條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，在符合北交所市場定位前提下，允許其首次公開發(fā)行并在北交所上市。截至目前，北交所上市門檻也未進(jìn)行實(shí)質(zhì)性調(diào)整。
在上市標(biāo)準(zhǔn)整體提高的背景下，北交所為大批創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了一個新的上市選擇，其具有包容度高、時間表緊湊可控、審核速度快的鮮明特點(diǎn)，動脈網(wǎng)在近期訪談中也了解到，北交所已經(jīng)成為醫(yī)療健康企業(yè)、投資人心目中的理想上市地。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來共有30家企業(yè)輔導(dǎo)完畢，其中擬登陸北交所的有26家，占比超八成。動脈網(wǎng)了解到，近期有愛得科技、愛舍倫、珈創(chuàng)生物等醫(yī)療健康企業(yè)的北交所上市申請通過輔導(dǎo)驗(yàn)收，通過輔導(dǎo)驗(yàn)收意味著可以申報(bào)北交所上市；其中，愛舍倫IPO申請已獲受理。
此外，愛得科技主要從事以骨科耗材為主的醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品包括脊柱類、創(chuàng)傷類、運(yùn)動醫(yī)學(xué)等骨科醫(yī)用耗材以及用于傷口療愈的創(chuàng)面修復(fù)產(chǎn)品。據(jù)愛得科技披露的數(shù)據(jù)，公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6455萬元，凈利潤1632萬元。
珈創(chuàng)生物為生物制品企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研院所提供細(xì)胞檢定、病毒清除工藝驗(yàn)證服務(wù)；公司披露信息顯示，2023年，珈創(chuàng)生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.32億元，凈利潤4662萬元。
接下來，還有哪些企業(yè)的IPO將被受理？是否還會出現(xiàn)在當(dāng)下最熱門的北交所？這些都值得期待。
無論如何，在國家鼓勵新質(zhì)生產(chǎn)力、創(chuàng)新藥、生物制造等的大環(huán)境下，積極的變化一定會到來，只是陣痛難以避免，從業(yè)者能做的唯有扎實(shí)耕耘、靜待花開。
參考資料：
上海證券報(bào)：超八成完成輔導(dǎo)驗(yàn)收企業(yè)擬在北交所IPO