文｜涌流商業(yè)
騰訊大股東、全球最大的技術投資者之一Prosus將在7月1日迎來新任首席執(zhí)行官。
6月24日，47歲的巴西人、新CEO Fabricio Bloisi在業(yè)績會首秀，闡述關于減持騰訊、AI投資等的最新態(tài)度。
Prosus和母公司Naspers因為騰訊而被中國投資者認識。2001年，南非公司Naspers斥資3400萬美元收購了騰訊1/3的股份，多年來這筆投資變成了數(shù)千億美元、價值超過了Naspers本身。
這支持Prosus成為全球知名的消費互聯(lián)網(wǎng)公司和技術投資者?，F(xiàn)在，Naspers專注于在線廣告、食品配送、支付和金融科技、教育技術領域建立業(yè)務。
Prosus的國際投資組合遍布全球，包括拉丁美洲食品配送公司iFood、Delivery Hero，印度的Swiggy，以及教育軟件公司SkillSoft和Stack Overflow等。它還擁有美團和食品配送公司DoorDash、攜程等的股份。
新CEO Fabricio Bloisi就來自iFood，這家巴西公司于2013年被Prosus收購，去年iFood剛剛實現(xiàn)盈利。
Fabricio Bloisi被寄希望于在人工智能時代制定新的公司路線，他接替了臨時首席執(zhí)行官Ervin Tu，后者有軟銀和高盛背景、在前任CEO Bob van Dijk離職后管理了集團半年多。Ervin Tu將繼續(xù)擔任總裁和首席投資官。
來自南非的Naspers已經(jīng)有109歲了，這次管理層變動正值公司處于十字路口：一方面要努力使電子商務業(yè)務和投資盈利，一方面要努力縮小其股票價值與騰訊持股之間的差距。新CEO Bloisi需要在大膽創(chuàng)新與合理而安穩(wěn)的投資之間取得平衡，安撫投資者。
對于與騰訊的關系，Prosus管理層表示仍舊自豪于成為騰訊創(chuàng)始股東，并計劃在很長一段時間內(nèi)保持重要股東的地位。
同時，Bloisi也表示，只要Naspers和Prosus的股價相對于相關權益的資產(chǎn)凈值相比、折價仍然很高，股票回購就會繼續(xù)；而持續(xù)回購的資金來自于對騰訊股票的穩(wěn)定拋售。
檢討
Prosus是一家成長型投資公司，如前任CEO Bob van Dijk所承認，公司的模式在科技界并不常見，與其他風投不同，它不需要將資金返還給投資者；它可以長期支持企業(yè)，并且真正經(jīng)營著其中一些企業(yè)，擁有“運營商的DNA”。
由于在騰訊的成功，Prosus投資到各種科技企業(yè)，從電子商務到食品配送，從遠程學習到分類廣告；其中大部分位于新興市場，眾多科技企業(yè)中最有價值的是外賣平臺iFood。
但同時，Prosus錯過了生成式AI的新浪潮，雖然眼下正在利用AI技術改善運營，還沒有自己的生成式AI業(yè)務。
Bloisi在iFood取得了成功，投資者希望他能把經(jīng)驗推廣到Prosus的五花八門的投資組合中。否則，它最好的投資仍舊是自家大幅折價的股票，近年來它持續(xù)出售騰訊股票、回購自家股票；已經(jīng)回購自家超過1/5的股票，讓每股賬面價值提高了8%。
業(yè)績會首秀，Bloisi表達信心，但同時也指出問題所在。
“過去一個月我沒有休假，一直在與大家交談、參加會議，真正地解了公司的運作方式?，F(xiàn)在我比一個月前（宣布認命時）更加興奮，非常有信心，我們擁有大量資產(chǎn)，可以讓我們在未來幾年繼續(xù)增長，并實現(xiàn)盈利增長。”
“好的方面是，我們有驚人的潛力。我訪問了許多公司，看到了一些肯定會讓集團進一步發(fā)展的東西?！彼c名表揚了在印度、羅馬尼亞投資的潛力，OLX（分類廣告）的人工智能應用等。
“但更重要的是，也有一些壞消息，這同時也是機會——我們今天沒有充分利用生態(tài)系統(tǒng)。我們擁有所有這些優(yōu)質資產(chǎn)，但我們沒有確保分享知識，沒有確保我們在人工智能領域所做的工作對所有人都可用；或者我們在一個國家的生態(tài)系統(tǒng)中所做的工作、對所有其他投資也都可用?！?/p>
Bloisi解釋了自己CEO旅程的優(yōu)先事項，他會把創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新和文化放在第一優(yōu)先級，同時強調(diào)會加大對盈利增長的關注。而至于更多細節(jié)內(nèi)容，如重組結構，將在年底前再進一步討論。
“首先，更新創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)文化。Prosus和Naspers的故事激勵著我的一件事是，我們一直是一家在創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新、變革、創(chuàng)造新業(yè)務和重塑自我方面投入大量資金的公司。我有信心進一步推動創(chuàng)新，為公司創(chuàng)造很多收益。”
微調(diào)
近期公司基于賬面價值的折價依然在30%以上，除非Prosus提高內(nèi)部收益率，否則幾乎沒有理由投資自己股票以外的東西。管理層的目標是實現(xiàn)20%以上的內(nèi)部收益率，但現(xiàn)實還遠低于此。
2024年報顯示，Prosus在改善電子商務投資組合的業(yè)績方面取得進展，實現(xiàn)了有史以來的首次年度盈利；但風投業(yè)務中衡量業(yè)績的關鍵指標——內(nèi)部收益率僅為4%，這與20%的目標相差不少，公司承認這一結果不能令人滿意。
業(yè)績會上，管理層對如何實現(xiàn)20%以上的收益率做出解釋。
總裁兼首席投資官Ervin Tu表示，他們已經(jīng)改變了投資方式，比如團隊構成、激勵機制、討論交易的流程、組織機構，目的是增強實力，打造能夠產(chǎn)生這一回報水平的世界級投資業(yè)務。
“我們現(xiàn)有的投資組合也需要大量修復，才能回到與20%相稱的水平。我們專注于修復和改進，并為進行新的投資做好準備?！?/p>
Prosus的投資方向悄然變化：以往尤其專注于新興市場、消費互聯(lián)網(wǎng)，而近期風投業(yè)務中，有若干不同以往的案例，進入了醫(yī)療保健、生物技術領域。
Ervin Tu承認了策略有所變化：我們現(xiàn)在使用“增長市場”這個詞的次數(shù)多于“新興市場（EM）”，因為增長發(fā)生在傳統(tǒng)的EM地區(qū)，也發(fā)生在其他地方，公司需要不斷變化來尋找新的增長領域，確實正在探索健康科技和其他領域。
Prosus上個財年最大的亮點是，電子商務業(yè)務提早半年扭虧為盈。
截至3月底的2024財年，Prosus集團虧損1.18億美元，較對上年度虧損5.86億美元大幅收窄近80%，收入增長19%至54.6億美元。期內(nèi)，集團綜合電商業(yè)務首次盈利，利潤3800萬美元，主要貢獻來自下半年度，電子商務業(yè)務收入增長19%。
這得益于分類廣告、外賣、支付和金融科技等核心業(yè)務的效率提升，以及成本的進一步降低。
總裁兼首席投資官Ervin Tu將綜合電商部門的首次盈利描述為“偉大的里程碑”，該部門多年來一直虧損。
所有細分市場都得到了改善。最大的分類廣告部門交易利潤從5600萬美元增加到1.72億美元，食品配送業(yè)務首次實現(xiàn)年度盈利。
支付和金融科技板塊以及電子零售板塊大幅減少虧損，損失分別降至3100萬美元和3500萬美元。
支付和金融科技部門主要受其在印度的業(yè)務驅動，管理層暗示新財年將出現(xiàn)巨大增長，因為它在財年結束后獲得了印度央行的關鍵性批準，“PayU的核心PSP（支付服務）和信貸業(yè)務帶來了強勁的收入和規(guī)模的擴大?！?/p>
PayU在2024財年的合并收入同比增長22%至11億美元。印度是其PSP業(yè)務的最大市場，貢獻了46%的核心PSP收入和60%的TPV。PayU于2024年4月獲得印度儲備銀行（RBI）的原則授權，作為支付聚合商運營，開始招募新商家。
騰訊仍然是集團的核心。Prosus的股權收入（主要來自騰訊）為28億美元，出售騰訊股票的收益超過50億美元。
減持
Prosus將繼續(xù)回購股票，資金來自對騰訊股票的穩(wěn)定拋售，縮小集團股價相對于其資產(chǎn)估值的差距。
他們自2022年6月起無上限減持騰訊，回購計劃推出至今已為股東創(chuàng)造320億美元價值，讓每股資產(chǎn)凈值提升8%。2023年年底，集團在騰訊的持股比例降至25%以下，低于2022年開始逐步出售時的29%。
目前Prosus持有的騰訊股票價值超過1000億美元。新CEO Bloisi談騰訊，“我對騰訊的投資充滿熱情。我們長期以來一直在支持他們，將繼續(xù)與騰訊合作，同時也將繼續(xù)致力于與中國合作伙伴合作?！?/p>
Prosus也持有美團和攜程的股份。管理層將美團視為混合資產(chǎn)，一是由于它是上市公司、屬于金融資產(chǎn)，二是Prosus旗下有龐大的食品配送業(yè)務，在學習美團，“我們欽佩和尊重他們管理公司的方式，它是全球領先的食品配送運營商之一，我們可以在生態(tài)系統(tǒng)最廣泛的意義上進行合作?！?/p>
Prosus對食品配送相關業(yè)務遍及全球57個市場，包括拉丁美洲的iFood、印度的Swiggy（正在申請IPO）以及在50多個國家和地區(qū)開展業(yè)務的Delivery Hero；Prosus也是相關業(yè)務商Flink、Foodics、Oda和Sharebite等的積極投資者。
對于減持騰訊和回購，Bloisi表示，他對320億美元的回購成果滿意，不會對當前資本配置策略進行重大改變。
“該計劃是我們提高股東回報的關鍵部分……將繼續(xù)執(zhí)行回購計劃。在過去兩年創(chuàng)造了320億美元的價值，這是一大筆錢。（當前）一個機會是，我們還有折價，有400-500億美元可以利用。創(chuàng)造價值、減少折價，我們會實現(xiàn)這一目標的。
集團CFO Basil Sgourdos給出了操作宗旨，“會根據(jù)歐洲MAR法規(guī)（市場濫用監(jiān)管條例）所能購買的最高限來推動回購步伐。如我們之前所說，只要折扣幅度很大，我們就會維持這種狀態(tài)。這就是我們的意圖，我們會持續(xù)下去。當然，這是通過每次出售一點騰訊股份來在Prosus層面籌集資金的?！?/p>
新管理層的當務之急還有補課AI。
總裁兼首席投資官Ervin Tu評論道：“AI仍然是重中之重……它有助于我們努力建立和投資下一波技術領導者。”
新CEO Bloisi來自拉丁美洲食品配送公司iFood，他以此為例強調(diào)AI應用?！爱斘覀冋務撌称放渌蜁r，我們可以將數(shù)據(jù)用于物流，甚至預測需求。我們知道人們會訂購什么、什么時候訂購，以及在訂購之前，他們想要什么。這種數(shù)據(jù)對于提高效率非常有價值，我們的重點不是出售這些數(shù)據(jù)，而是通過新技術提供世界上最好的產(chǎn)品?！?/p>
“僅iFood每月就有3000萬客戶。在OLX，每月有超過1億人使用我們的服務。在客戶支持方面，我們可以以更快的答案、更好的客戶體驗、更高的分數(shù)來支持更多的人，而且成本要低得多……僅iFood一家就節(jié)省了1億美元在促銷、客戶支持、物流和營銷方面的開支?！?/p>
Bloisi希望在7-8月確保所有生態(tài)系統(tǒng)公司、投資或控股的公司都以相同水平使用AI技術。
歸零
Prosus一直在尋求關注騰訊以外的投資回報，這些投資涵蓋支付、在線分類廣告和其他諸多業(yè)務。Prosus在去年iFood實現(xiàn)盈利后，今年的目標是實現(xiàn)綜合電子商務資產(chǎn)的盈利——已經(jīng)實現(xiàn)。
Bloisi在業(yè)績會上總結：“如果我們有一家好公司，我們的意圖是繼續(xù)投資或加大投資。如果我們有一家不好的公司，我們會停止投資或出售公司。我們希望能更多地區(qū)分如何對待好公司和壞公司?！?/p>
Prosus在一筆糾結許久的投資中抽身，6月24日宣布將對印度教育科技公司Byju's的持股價值歸零。后者一度估值高達220億美元，Prosus自2018年以來向Byju's投入5.36億美元，最多時持有它9.6%的股份。
前任CEO Bob van Dijk任上的國際擴張中，對印度投資了數(shù)十億美元，對象包括外賣應用Swiggy和在線教育科技公司Byju's。
在2018年投資Byju's后，Bob van Dijk夸獎后者：其核心數(shù)字學習產(chǎn)品、為學齡兒童提供直播或錄制的視頻課程是“一項有吸引力的業(yè)務，在印度市場發(fā)揮著重要作用”。騰訊也投資了Byju's。
作為印度最有價值的初創(chuàng)公司，Byju's利用在疫情期間從風投手中籌集的20多億美元投資和貸款來進行收購，想一躍成為全球教育科技巨頭。但過度擴張和疫情后市場的萎縮，Byju's債務危機爆發(fā)。
除了收購帶來的資金消耗外，Byju's自身的現(xiàn)金消耗也很快，公司花費數(shù)百萬美元用于營銷，例如贊助印度板球隊；2020-2021年的業(yè)務推廣費用接近3億美元。
這種情況下，Byju's直到2022年9月才公布2020-2021財年的經(jīng)審計賬目，披露了約5.6億美元的虧損。
Prosus極為不滿，指責Byju's管理層“經(jīng)常無視”其建議。矛盾最激烈的一周內(nèi)，Byju's的審計師和三名董事相繼辭職。Prosus的代表是三名董事之一，另外兩位是紅杉印度和Meta創(chuàng)始人馬克·扎克伯格慈善基金的代表。
Prosus逐漸減持、下調(diào)了這部分投資的估值、直至歸零?！拔覀冎詫懴翨yju's，主要是因為我們對公司的財務狀況、負債和未來前景的信息不足。“Prosus管理層表示。
2024年，Byju's進行了一次配股，公司估值不足2.5億美元，約為巔峰時的1/100。
6月26日，彭博引述知情人消息：印度政府經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)Byju's的公司治理存在失誤，但排除了財務欺詐行為的存在；印度企業(yè)事務部長達一年的調(diào)查沒有發(fā)現(xiàn)任何不當行為的證據(jù)，例如抽取資金或操縱財務賬戶。
這一結果尚未經(jīng)由官方公布。Prosus在年報中其他綜合收益中確認了4.93億美元的公允價值虧損。