文｜涌流商業(yè)
騰訊大股東、全球最大的技術(shù)投資者之一Prosus將在7月1日迎來新任首席執(zhí)行官。
6月24日，47歲的巴西人、新CEO Fabricio Bloisi在業(yè)績(jī)會(huì)首秀，闡述關(guān)于減持騰訊、AI投資等的最新態(tài)度。
Prosus和母公司Naspers因?yàn)轵v訊而被中國(guó)投資者認(rèn)識(shí)。2001年，南非公司Naspers斥資3400萬美元收購(gòu)了騰訊1/3的股份，多年來這筆投資變成了數(shù)千億美元、價(jià)值超過了Naspers本身。
這支持Prosus成為全球知名的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司和技術(shù)投資者?，F(xiàn)在，Naspers專注于在線廣告、食品配送、支付和金融科技、教育技術(shù)領(lǐng)域建立業(yè)務(wù)。
Prosus的國(guó)際投資組合遍布全球，包括拉丁美洲食品配送公司iFood、Delivery Hero，印度的Swiggy，以及教育軟件公司SkillSoft和Stack Overflow等。它還擁有美團(tuán)和食品配送公司DoorDash、攜程等的股份。
新CEO Fabricio Bloisi就來自iFood，這家巴西公司于2013年被Prosus收購(gòu)，去年iFood剛剛實(shí)現(xiàn)盈利。
Fabricio Bloisi被寄希望于在人工智能時(shí)代制定新的公司路線，他接替了臨時(shí)首席執(zhí)行官Ervin Tu，后者有軟銀和高盛背景、在前任CEO Bob van Dijk離職后管理了集團(tuán)半年多。Ervin Tu將繼續(xù)擔(dān)任總裁和首席投資官。
來自南非的Naspers已經(jīng)有109歲了，這次管理層變動(dòng)正值公司處于十字路口：一方面要努力使電子商務(wù)業(yè)務(wù)和投資盈利，一方面要努力縮小其股票價(jià)值與騰訊持股之間的差距。新CEO Bloisi需要在大膽創(chuàng)新與合理而安穩(wěn)的投資之間取得平衡，安撫投資者。
對(duì)于與騰訊的關(guān)系，Prosus管理層表示仍舊自豪于成為騰訊創(chuàng)始股東，并計(jì)劃在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持重要股東的地位。
同時(shí)，Bloisi也表示，只要Naspers和Prosus的股價(jià)相對(duì)于相關(guān)權(quán)益的資產(chǎn)凈值相比、折價(jià)仍然很高，股票回購(gòu)就會(huì)繼續(xù)；而持續(xù)回購(gòu)的資金來自于對(duì)騰訊股票的穩(wěn)定拋售。
檢討
Prosus是一家成長(zhǎng)型投資公司，如前任CEO Bob van Dijk所承認(rèn)，公司的模式在科技界并不常見，與其他風(fēng)投不同，它不需要將資金返還給投資者；它可以長(zhǎng)期支持企業(yè)，并且真正經(jīng)營(yíng)著其中一些企業(yè)，擁有“運(yùn)營(yíng)商的DNA”。
由于在騰訊的成功，Prosus投資到各種科技企業(yè)，從電子商務(wù)到食品配送，從遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)到分類廣告；其中大部分位于新興市場(chǎng)，眾多科技企業(yè)中最有價(jià)值的是外賣平臺(tái)iFood。
但同時(shí)，Prosus錯(cuò)過了生成式AI的新浪潮，雖然眼下正在利用AI技術(shù)改善運(yùn)營(yíng)，還沒有自己的生成式AI業(yè)務(wù)。
Bloisi在iFood取得了成功，投資者希望他能把經(jīng)驗(yàn)推廣到Prosus的五花八門的投資組合中。否則，它最好的投資仍舊是自家大幅折價(jià)的股票，近年來它持續(xù)出售騰訊股票、回購(gòu)自家股票；已經(jīng)回購(gòu)自家超過1/5的股票，讓每股賬面價(jià)值提高了8%。
業(yè)績(jī)會(huì)首秀，Bloisi表達(dá)信心，但同時(shí)也指出問題所在。
“過去一個(gè)月我沒有休假，一直在與大家交談、參加會(huì)議，真正地解了公司的運(yùn)作方式?，F(xiàn)在我比一個(gè)月前（宣布認(rèn)命時(shí)）更加興奮，非常有信心，我們擁有大量資產(chǎn)，可以讓我們?cè)谖磥韼啄昀^續(xù)增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。”
“好的方面是，我們有驚人的潛力。我訪問了許多公司，看到了一些肯定會(huì)讓集團(tuán)進(jìn)一步發(fā)展的東西?！彼c(diǎn)名表揚(yáng)了在印度、羅馬尼亞投資的潛力，OLX（分類廣告）的人工智能應(yīng)用等。
“但更重要的是，也有一些壞消息，這同時(shí)也是機(jī)會(huì)——我們今天沒有充分利用生態(tài)系統(tǒng)。我們擁有所有這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但我們沒有確保分享知識(shí)，沒有確保我們?cè)谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域所做的工作對(duì)所有人都可用；或者我們?cè)谝粋€(gè)國(guó)家的生態(tài)系統(tǒng)中所做的工作、對(duì)所有其他投資也都可用?！?/p>
Bloisi解釋了自己CEO旅程的優(yōu)先事項(xiàng)，他會(huì)把創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新和文化放在第一優(yōu)先級(jí)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)會(huì)加大對(duì)盈利增長(zhǎng)的關(guān)注。而至于更多細(xì)節(jié)內(nèi)容，如重組結(jié)構(gòu)，將在年底前再進(jìn)一步討論。
“首先，更新創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)文化。Prosus和Naspers的故事激勵(lì)著我的一件事是，我們一直是一家在創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新、變革、創(chuàng)造新業(yè)務(wù)和重塑自我方面投入大量資金的公司。我有信心進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)新，為公司創(chuàng)造很多收益?！?/p>
微調(diào)
近期公司基于賬面價(jià)值的折價(jià)依然在30%以上，除非Prosus提高內(nèi)部收益率，否則幾乎沒有理由投資自己股票以外的東西。管理層的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)20%以上的內(nèi)部收益率，但現(xiàn)實(shí)還遠(yuǎn)低于此。
2024年報(bào)顯示，Prosus在改善電子商務(wù)投資組合的業(yè)績(jī)方面取得進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)了有史以來的首次年度盈利；但風(fēng)投業(yè)務(wù)中衡量業(yè)績(jī)的關(guān)鍵指標(biāo)——內(nèi)部收益率僅為4%，這與20%的目標(biāo)相差不少，公司承認(rèn)這一結(jié)果不能令人滿意。
業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層對(duì)如何實(shí)現(xiàn)20%以上的收益率做出解釋。
總裁兼首席投資官Ervin Tu表示，他們已經(jīng)改變了投資方式，比如團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、激勵(lì)機(jī)制、討論交易的流程、組織機(jī)構(gòu)，目的是增強(qiáng)實(shí)力，打造能夠產(chǎn)生這一回報(bào)水平的世界級(jí)投資業(yè)務(wù)。
“我們現(xiàn)有的投資組合也需要大量修復(fù)，才能回到與20%相稱的水平。我們專注于修復(fù)和改進(jìn)，并為進(jìn)行新的投資做好準(zhǔn)備?！?/p>
Prosus的投資方向悄然變化：以往尤其專注于新興市場(chǎng)、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，而近期風(fēng)投業(yè)務(wù)中，有若干不同以往的案例，進(jìn)入了醫(yī)療保健、生物技術(shù)領(lǐng)域。
Ervin Tu承認(rèn)了策略有所變化：我們現(xiàn)在使用“增長(zhǎng)市場(chǎng)”這個(gè)詞的次數(shù)多于“新興市場(chǎng)（EM）”，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)發(fā)生在傳統(tǒng)的EM地區(qū)，也發(fā)生在其他地方，公司需要不斷變化來尋找新的增長(zhǎng)領(lǐng)域，確實(shí)正在探索健康科技和其他領(lǐng)域。
Prosus上個(gè)財(cái)年最大的亮點(diǎn)是，電子商務(wù)業(yè)務(wù)提早半年扭虧為盈。
截至3月底的2024財(cái)年，Prosus集團(tuán)虧損1.18億美元，較對(duì)上年度虧損5.86億美元大幅收窄近80%，收入增長(zhǎng)19%至54.6億美元。期內(nèi)，集團(tuán)綜合電商業(yè)務(wù)首次盈利，利潤(rùn)3800萬美元，主要貢獻(xiàn)來自下半年度，電子商務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)19%。
這得益于分類廣告、外賣、支付和金融科技等核心業(yè)務(wù)的效率提升，以及成本的進(jìn)一步降低。
總裁兼首席投資官Ervin Tu將綜合電商部門的首次盈利描述為“偉大的里程碑”，該部門多年來一直虧損。
所有細(xì)分市場(chǎng)都得到了改善。最大的分類廣告部門交易利潤(rùn)從5600萬美元增加到1.72億美元，食品配送業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。
支付和金融科技板塊以及電子零售板塊大幅減少虧損，損失分別降至3100萬美元和3500萬美元。
支付和金融科技部門主要受其在印度的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，管理層暗示新財(cái)年將出現(xiàn)巨大增長(zhǎng)，因?yàn)樗谪?cái)年結(jié)束后獲得了印度央行的關(guān)鍵性批準(zhǔn)，“PayU的核心PSP（支付服務(wù)）和信貸業(yè)務(wù)帶來了強(qiáng)勁的收入和規(guī)模的擴(kuò)大?！?/p>
PayU在2024財(cái)年的合并收入同比增長(zhǎng)22%至11億美元。印度是其PSP業(yè)務(wù)的最大市場(chǎng)，貢獻(xiàn)了46%的核心PSP收入和60%的TPV。PayU于2024年4月獲得印度儲(chǔ)備銀行（RBI）的原則授權(quán)，作為支付聚合商運(yùn)營(yíng)，開始招募新商家。
騰訊仍然是集團(tuán)的核心。Prosus的股權(quán)收入（主要來自騰訊）為28億美元，出售騰訊股票的收益超過50億美元。
減持
Prosus將繼續(xù)回購(gòu)股票，資金來自對(duì)騰訊股票的穩(wěn)定拋售，縮小集團(tuán)股價(jià)相對(duì)于其資產(chǎn)估值的差距。
他們自2022年6月起無上限減持騰訊，回購(gòu)計(jì)劃推出至今已為股東創(chuàng)造320億美元價(jià)值，讓每股資產(chǎn)凈值提升8%。2023年年底，集團(tuán)在騰訊的持股比例降至25%以下，低于2022年開始逐步出售時(shí)的29%。
目前Prosus持有的騰訊股票價(jià)值超過1000億美元。新CEO Bloisi談騰訊，“我對(duì)騰訊的投資充滿熱情。我們長(zhǎng)期以來一直在支持他們，將繼續(xù)與騰訊合作，同時(shí)也將繼續(xù)致力于與中國(guó)合作伙伴合作?！?/p>
Prosus也持有美團(tuán)和攜程的股份。管理層將美團(tuán)視為混合資產(chǎn)，一是由于它是上市公司、屬于金融資產(chǎn)，二是Prosus旗下有龐大的食品配送業(yè)務(wù)，在學(xué)習(xí)美團(tuán)，“我們欽佩和尊重他們管理公司的方式，它是全球領(lǐng)先的食品配送運(yùn)營(yíng)商之一，我們可以在生態(tài)系統(tǒng)最廣泛的意義上進(jìn)行合作?！?/p>
Prosus對(duì)食品配送相關(guān)業(yè)務(wù)遍及全球57個(gè)市場(chǎng)，包括拉丁美洲的iFood、印度的Swiggy（正在申請(qǐng)IPO）以及在50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)的Delivery Hero；Prosus也是相關(guān)業(yè)務(wù)商Flink、Foodics、Oda和Sharebite等的積極投資者。
對(duì)于減持騰訊和回購(gòu)，Bloisi表示，他對(duì)320億美元的回購(gòu)成果滿意，不會(huì)對(duì)當(dāng)前資本配置策略進(jìn)行重大改變。
“該計(jì)劃是我們提高股東回報(bào)的關(guān)鍵部分……將繼續(xù)執(zhí)行回購(gòu)計(jì)劃。在過去兩年創(chuàng)造了320億美元的價(jià)值，這是一大筆錢。（當(dāng)前）一個(gè)機(jī)會(huì)是，我們還有折價(jià)，有400-500億美元可以利用。創(chuàng)造價(jià)值、減少折價(jià)，我們會(huì)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的。
集團(tuán)CFO Basil Sgourdos給出了操作宗旨，“會(huì)根據(jù)歐洲MAR法規(guī)（市場(chǎng)濫用監(jiān)管條例）所能購(gòu)買的最高限來推動(dòng)回購(gòu)步伐。如我們之前所說，只要折扣幅度很大，我們就會(huì)維持這種狀態(tài)。這就是我們的意圖，我們會(huì)持續(xù)下去。當(dāng)然，這是通過每次出售一點(diǎn)騰訊股份來在Prosus層面籌集資金的。”
新管理層的當(dāng)務(wù)之急還有補(bǔ)課AI。
總裁兼首席投資官Ervin Tu評(píng)論道：“AI仍然是重中之重……它有助于我們努力建立和投資下一波技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者?！?/p>
新CEO Bloisi來自拉丁美洲食品配送公司iFood，他以此為例強(qiáng)調(diào)AI應(yīng)用。“當(dāng)我們談?wù)撌称放渌蜁r(shí)，我們可以將數(shù)據(jù)用于物流，甚至預(yù)測(cè)需求。我們知道人們會(huì)訂購(gòu)什么、什么時(shí)候訂購(gòu)，以及在訂購(gòu)之前，他們想要什么。這種數(shù)據(jù)對(duì)于提高效率非常有價(jià)值，我們的重點(diǎn)不是出售這些數(shù)據(jù)，而是通過新技術(shù)提供世界上最好的產(chǎn)品?！?/p>
“僅iFood每月就有3000萬客戶。在OLX，每月有超過1億人使用我們的服務(wù)。在客戶支持方面，我們可以以更快的答案、更好的客戶體驗(yàn)、更高的分?jǐn)?shù)來支持更多的人，而且成本要低得多……僅iFood一家就節(jié)省了1億美元在促銷、客戶支持、物流和營(yíng)銷方面的開支。”
Bloisi希望在7-8月確保所有生態(tài)系統(tǒng)公司、投資或控股的公司都以相同水平使用AI技術(shù)。
歸零
Prosus一直在尋求關(guān)注騰訊以外的投資回報(bào)，這些投資涵蓋支付、在線分類廣告和其他諸多業(yè)務(wù)。Prosus在去年iFood實(shí)現(xiàn)盈利后，今年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)綜合電子商務(wù)資產(chǎn)的盈利——已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。
Bloisi在業(yè)績(jī)會(huì)上總結(jié)：“如果我們有一家好公司，我們的意圖是繼續(xù)投資或加大投資。如果我們有一家不好的公司，我們會(huì)停止投資或出售公司。我們希望能更多地區(qū)分如何對(duì)待好公司和壞公司?！?/p>
Prosus在一筆糾結(jié)許久的投資中抽身，6月24日宣布將對(duì)印度教育科技公司Byju's的持股價(jià)值歸零。后者一度估值高達(dá)220億美元，Prosus自2018年以來向Byju's投入5.36億美元，最多時(shí)持有它9.6%的股份。
前任CEO Bob van Dijk任上的國(guó)際擴(kuò)張中，對(duì)印度投資了數(shù)十億美元，對(duì)象包括外賣應(yīng)用Swiggy和在線教育科技公司Byju's。
在2018年投資Byju's后，Bob van Dijk夸獎(jiǎng)后者：其核心數(shù)字學(xué)習(xí)產(chǎn)品、為學(xué)齡兒童提供直播或錄制的視頻課程是“一項(xiàng)有吸引力的業(yè)務(wù)，在印度市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用”。騰訊也投資了Byju's。
作為印度最有價(jià)值的初創(chuàng)公司，Byju's利用在疫情期間從風(fēng)投手中籌集的20多億美元投資和貸款來進(jìn)行收購(gòu)，想一躍成為全球教育科技巨頭。但過度擴(kuò)張和疫情后市場(chǎng)的萎縮，Byju's債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。
除了收購(gòu)帶來的資金消耗外，Byju's自身的現(xiàn)金消耗也很快，公司花費(fèi)數(shù)百萬美元用于營(yíng)銷，例如贊助印度板球隊(duì)；2020-2021年的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)用接近3億美元。
這種情況下，Byju's直到2022年9月才公布2020-2021財(cái)年的經(jīng)審計(jì)賬目，披露了約5.6億美元的虧損。
Prosus極為不滿，指責(zé)Byju's管理層“經(jīng)常無視”其建議。矛盾最激烈的一周內(nèi)，Byju's的審計(jì)師和三名董事相繼辭職。Prosus的代表是三名董事之一，另外兩位是紅杉印度和Meta創(chuàng)始人馬克·扎克伯格慈善基金的代表。
Prosus逐漸減持、下調(diào)了這部分投資的估值、直至歸零?！拔覀冎詫懴翨yju's，主要是因?yàn)槲覀儗?duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、負(fù)債和未來前景的信息不足?！癙rosus管理層表示。
2024年，Byju's進(jìn)行了一次配股，公司估值不足2.5億美元，約為巔峰時(shí)的1/100。
6月26日，彭博引述知情人消息：印度政府經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)Byju's的公司治理存在失誤，但排除了財(cái)務(wù)欺詐行為的存在；印度企業(yè)事務(wù)部長(zhǎng)達(dá)一年的調(diào)查沒有發(fā)現(xiàn)任何不當(dāng)行為的證據(jù)，例如抽取資金或操縱財(cái)務(wù)賬戶。
這一結(jié)果尚未經(jīng)由官方公布。Prosus在年報(bào)中其他綜合收益中確認(rèn)了4.93億美元的公允價(jià)值虧損。