文|直通IPO 韓文靜

年初至今，黃金價(jià)格一路高歌猛進(jìn)。在消費(fèi)端，市場(chǎng)掀起一波“買(mǎi)金潮”；在企業(yè)端，周六福、金夢(mèng)園、老鋪黃金等企業(yè)，也紛紛沖刺二級(jí)市場(chǎng)。

今日，老鋪黃金登陸港交所，發(fā)行價(jià)為40.50港元/股，開(kāi)盤(pán)漲59%至64.5港元/股；截至發(fā)稿前，每股漲60.12%至64.85港元，總市值105.12億。

老鋪黃金創(chuàng)立于2009年，是國(guó)內(nèi)率先推廣古法黃金珠寶概念的品牌，并最早從事傳統(tǒng)工藝黃金珠寶的品牌化運(yùn)營(yíng)，公司的黃金產(chǎn)品主要包括足金黃金產(chǎn)品、足金鑲嵌產(chǎn)品（足金鑲嵌鉆石或其他寶石）。

2023年11月，老鋪黃金完成了成立以來(lái)的第一輪，也是上市前的唯一一輪機(jī)構(gòu)融資，黑蟻資本、豫園股份、復(fù)星集團(tuán)參與投資，交易金額為2.25億人民幣。

IPO前，老鋪黃金引入3名基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)約5600萬(wàn)美元的發(fā)售股份，其中騰訊認(rèn)購(gòu)3500萬(wàn)美元、南方基金認(rèn)購(gòu)1050萬(wàn)美元、源峰基金認(rèn)購(gòu)1050萬(wàn)美元。

與在下沉市場(chǎng)“吸金”的品牌不同，老鋪黃金品牌調(diào)性偏高端，定位為“黃金中的愛(ài)馬仕”，公司均為自營(yíng)門(mén)店且多布局在重奢商場(chǎng)。

自2009年在北京開(kāi)設(shè)第一家門(mén)店后，老鋪黃金目前已經(jīng)在全國(guó)開(kāi)設(shè)了33家門(mén)店，門(mén)店選址幾乎都是一、二線城市的高端購(gòu)物中心，且門(mén)店全部為自營(yíng)門(mén)店。

老鋪黃金的客單價(jià)也可從側(cè)面說(shuō)明，其高端的品牌調(diào)性。

根據(jù)招股書(shū)，截至2023年，老鋪黃金99%的產(chǎn)品為足金黃金/足金鑲嵌產(chǎn)品，銷(xiāo)售的產(chǎn)品中，單價(jià)大多都在1萬(wàn)元以上，其中10000元-25000元區(qū)間的產(chǎn)品占比達(dá)到65%，而1萬(wàn)元以下的黃金飾品所產(chǎn)生的收入僅占總額的10%左右。

業(yè)績(jī)層面，據(jù)招股書(shū)披露，2021年-2023年，老鋪黃金分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.65億元、12.94億元和31.78億元，凈利潤(rùn)分別為1.14億元、0.95億元和4.16億元，毛利率分別為41.2%、41.9%、41.9%。

值得一提的是，黃金配飾領(lǐng)域上市公司的毛利率普遍較低，老鋪黃金超40%毛利率水平遠(yuǎn)高于行業(yè)同行。2023年，老鳳祥、中國(guó)黃金和夢(mèng)金園的毛利率分別為8.3%、4.13%和5.33%，行業(yè)內(nèi)毛利率水平相對(duì)較高的周大福、周生生毛利率分別為24.9%、26.4%。

對(duì)于毛利率較高，老鋪黃金在招股書(shū)中解釋系“古法黃金珠寶工藝更為繁復(fù)精密售價(jià)通常高于其他黃金珠寶，公司的品牌定位及全自營(yíng)模式”。

2020年，老鋪黃金尋求在A股上市時(shí)，就因收入增長(zhǎng)較快，毛利率畸高被發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注。上會(huì)期間，發(fā)審委針對(duì)收入增長(zhǎng)幅度、單店收益及毛利率、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面向該公司發(fā)問(wèn)。

對(duì)于此次上市募集款用途，老鋪黃金在招股書(shū)表示，計(jì)劃用作擴(kuò)展銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)在未來(lái)數(shù)年在國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)開(kāi)設(shè)新門(mén)店以促進(jìn)品牌國(guó)際化等。在黃金珠寶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的當(dāng)下，主打古法高端概念的老鋪黃金能否持續(xù)吸金，市場(chǎng)會(huì)給出答案。