界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

6月28日，麥德龍供應(yīng)鏈有限公司（簡(jiǎn)稱“麥德龍供應(yīng)鏈”）二度遞交的港股IPO上市申請(qǐng)材料披露。招股書顯示，該公司曾于2021年3月申請(qǐng)港交所主板上市。

這是“中國(guó)超市之父”張文中今年以來(lái)沖刺港股IPO的第二家公司，此前4月30日張文中控股超58%的多點(diǎn)數(shù)智有限公司（簡(jiǎn)稱“多點(diǎn)數(shù)智”）第三次向港交所遞交上市申請(qǐng)材料。

至此，張文中的資本系版圖現(xiàn)雛形。

第二大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商

麥德龍供應(yīng)鏈自稱是“中國(guó)首屈一指的食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商”，主營(yíng)食品服務(wù)及配送解決方案、福利禮品解決方案及零售商配送解決方案（包括向零售商的產(chǎn)品銷售及供應(yīng)鏈服務(wù)）。截至最后實(shí)際可行日期，麥德龍供應(yīng)鏈的物流網(wǎng)絡(luò)包括兩個(gè)中央配送中心、16個(gè)區(qū)域配送中心、四個(gè)生鮮加工中心及100個(gè)本地履約中心，總樓面面積約501600平方米。麥德龍供應(yīng)鏈稱，其增長(zhǎng)戰(zhàn)略包括在理想和合適的地點(diǎn)開設(shè)和運(yùn)營(yíng)配送中心。

于往績(jī)記錄期間，該公司分別為超過(guò)52000名及超過(guò)88000名客戶提供食品服務(wù)及配送解決方案及福利禮品解決方案。截至2023年12月31日，公司于中國(guó)就物美集團(tuán)的100家麥德龍門店以及366家物美超市門店及304家物美便利店提供零售商配送解決方案。該公司透露，與湖南及湖北的區(qū)域零售商（為獨(dú)立第三方）就零售商配送解決方案建立業(yè)務(wù)關(guān)系，于2024年與正大集團(tuán)（經(jīng)營(yíng)農(nóng)業(yè)及電子商務(wù)等行業(yè)業(yè)務(wù)的跨國(guó)綜合企業(yè)）訂立戰(zhàn)略性聯(lián)盟。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按收入計(jì)，中國(guó)食品快消供應(yīng)鏈行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的70,366億元增至2023年的99,007億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.1%，預(yù)計(jì)在2023年至2028年間將以7.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，到2028年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)141497億元。

中國(guó)食品快消供應(yīng)鏈行業(yè)目前處于高度分散狀態(tài)。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2023年的收入計(jì)，五大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商的市場(chǎng)份額為0.8%。按2023年的收入計(jì)，麥德龍供應(yīng)鏈為第二大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商、第二大零售供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商、第五大餐飲供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商、最大團(tuán)餐供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商及第二大商業(yè)福利和禮品解決方案服務(wù)商。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，于2021年、2022年及2023年，麥德龍供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)年度收入分別為278.2億元、271.02億元及248.58億元；實(shí)現(xiàn)毛利分別為25.19億元、26.33億元及26.56億元；毛利率分別為9.1%、9.7%及10.7%。

具體看來(lái)，該公司大部分收入來(lái)自零售商配送解決方案，于2021年、2022年及2023年分別為166.34億元、164.14億元及149.32億元，占同期總收入的59.8%、60.6%及60.1%。2021年至2023年，該公司旗下食品服務(wù)及配送解決方案產(chǎn)生的收入分別為41.6億元、35.92億元及35.2億元，占該等期間總收入的15%、13.3%及14.2%；其福利禮品解決方案收入分別為34.77億元、39.36億元及34.98億元，占該等期間總收入的12.5%、14.5%及14.1%。

對(duì)于2023年其零售商配送解決方案收入同比減少9%的原因，麥德龍供應(yīng)鏈解釋稱是由于公司對(duì)物美集團(tuán)的產(chǎn)品銷售減少?！爸饕蚴瞧溟T店數(shù)量減少約15%，反映其網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化努力；戰(zhàn)略性地采納會(huì)員機(jī)制，暫時(shí)影響尚未成為會(huì)員的消費(fèi)者的購(gòu)買及隨著公共衛(wèi)生事件的逐步消退，消費(fèi)者需求普遍下降趨勢(shì)?！?/p>

超六成收入來(lái)自關(guān)聯(lián)方物美集團(tuán)

近年來(lái)，麥德龍供應(yīng)鏈盈利情況表現(xiàn)不穩(wěn)定。該公司于2021年及2023年分別錄得凈利潤(rùn)3.32億元、2.53億元，及于2022年錄得凈虧損為4.71億元。

此外，近年來(lái)，該公司負(fù)債居高不下。截至2023年12月31日，麥德龍供應(yīng)鏈的負(fù)債總額為308.12億元。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年4月30日，該公司的借款總額（包括即期及非即期部分）分別為62.95億元、60.88億元、47.77億元及43.69億元，均為有抵押銀行貸款。

截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年4月30日，該公司分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額6.79億元、18.97億元、43.75億元及82.31億元?！拔覀兛赡芾^續(xù)存在重大債務(wù)?！丙湹慢埞?yīng)鏈坦言，公司的債務(wù)可能對(duì)業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大后果。

據(jù)麥德龍供應(yīng)鏈透露，這些后果可能包括限制或損害公司獲得融資、對(duì)任何債務(wù)進(jìn)行再融資、以商業(yè)上合理的條款獲得或根本無(wú)法獲得股權(quán)或債務(wù)融資的能力；限制或阻礙公司以具吸引力的利率進(jìn)入資本市場(chǎng)的能力，并增加未來(lái)借款的成本；降低公司應(yīng)對(duì)不斷變化的商業(yè)及經(jīng)濟(jì)條件或利用可能出現(xiàn)的商業(yè)機(jī)會(huì)的靈活性；要求公司將經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的絕大部分用于支付債務(wù)的本金及利息等等。

截至2021年、2022年及2023年12月31日，麥德龍供應(yīng)鏈錄得合約負(fù)債分別為9.36億元、9.9億元及10.22億元。公司的合約負(fù)債主要包括預(yù)付卡，主要指客戶購(gòu)買商品的預(yù)付款項(xiàng)，而預(yù)付卡結(jié)余指預(yù)期將在未來(lái)兌換的未使用預(yù)付卡，而預(yù)付卡收入于客戶接納產(chǎn)品時(shí)或按客戶行使權(quán)利的比例兌換預(yù)付卡時(shí)確認(rèn)；及預(yù)收客戶款項(xiàng)，主要指批發(fā)客戶。截至2024年4月30日，截至2023年12月31日合同負(fù)債中約4.02億元或32%已結(jié)清。

需要看到的是，麥德龍供應(yīng)鏈超六成收入來(lái)自其最大客戶及關(guān)聯(lián)方物美集團(tuán)。招股書顯示，于往績(jī)記錄期間，該公司的客戶包括企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶以及零售商。五大客戶的收入于2021年、2022年及2023年分別為177.24億元、175.3億元及159.04億元，分別占公司同年總收入的63.7%、64.7%及64.0%。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自其最大客戶物美集團(tuán)的收入分別為170.97億元、168.87億元及154.05億元，占同年總收入的61.5%、62.3%及62.0%。

另外，報(bào)告期內(nèi)，麥德龍供應(yīng)鏈的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)（扣除信用虧損撥備）分別為5.9億元、6.28億元及5.26億元。公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)指應(yīng)收第三方客戶（主要包括福利禮品、食品服務(wù)及配送以及商品批發(fā)客戶）款項(xiàng)。于2021年、2022年及2023年，該公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為20.1天、23.1天及24.0天。于往績(jī)記錄期間，該公司授予客戶的信貸期一般介乎0至60天，并可能根據(jù)客戶的付款及信貸記錄調(diào)整他們的信貸期。

麥德龍供應(yīng)鏈稱，倘公司的客戶延遲或拖欠其付款責(zé)任，公司的收款期將延長(zhǎng)，此將導(dǎo)致公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周期增加。無(wú)法保證公司的客戶將按時(shí)或全額履行其對(duì)公司的付款責(zé)任。未能履行將增加公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周期，而公司可能需要獲得融資以為日常運(yùn)營(yíng)提供資金，此可能導(dǎo)致收入減少、經(jīng)營(yíng)成本增加及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值，并可能對(duì)公司可用于運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流量及流動(dòng)資金產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，公司客戶的任何付款延遲或違約均可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

招股書顯示，根據(jù)公司的戰(zhàn)略，麥德龍供應(yīng)鏈擬將募資用于加強(qiáng)公司的供應(yīng)鏈能力，開發(fā)新及差異化的商品，維持并擴(kuò)大客群，加強(qiáng)數(shù)字化，抓緊潛在投資或收購(gòu)機(jī)會(huì)以增強(qiáng)我們的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

其中，該公司擬升級(jí)并擴(kuò)展公司的物流網(wǎng)絡(luò)，收購(gòu)OEM制造商，及建立或收購(gòu)額外四個(gè)生鮮加工中心。特別是，該公司計(jì)劃于未來(lái)五年在戰(zhàn)略地點(diǎn)（如青島、武漢、西安及沈陽(yáng)）設(shè)立生鮮加工中心。設(shè)立生鮮加工中心的成本估計(jì)為3000萬(wàn)元。于往績(jī)記錄期間，公司配送中心各年的平均利用率超過(guò)88%。公司還將于未來(lái)五年用于升級(jí)及整合其配送中心及地區(qū)履約中心的設(shè)施。特別是，公司計(jì)劃升級(jí)冷鏈倉(cāng)庫(kù)和購(gòu)買自動(dòng)設(shè)備商品分揀和揀貨，以提高倉(cāng)儲(chǔ)及物流效率并節(jié)省成本。

麥德龍供應(yīng)鏈還指出，預(yù)期將此次港股IPO募資用于成立多層采購(gòu)基建，以提升直接采購(gòu)能力并擴(kuò)充直接采購(gòu)產(chǎn)品組合。該公司計(jì)劃通過(guò)成立新采購(gòu)中心及擴(kuò)充采購(gòu)團(tuán)隊(duì)根據(jù)客戶需求制定制定中央化源頭直采能力及本地化采購(gòu)能力。該公司還將升級(jí)自有品牌商品，計(jì)劃通過(guò)與中國(guó)及海外的策略性O(shè)EM合作伙伴及供應(yīng)商合作投資開發(fā)新的商品以及提升食品加工能力、風(fēng)味及包裝。

“中國(guó)超市之父” 張文中港股再下一單IPO

回顧起來(lái)，2020年，物美集團(tuán)收購(gòu)麥德龍中國(guó)實(shí)體，以麥德龍中國(guó)品牌經(jīng)營(yíng)零售業(yè)務(wù)及食品快消供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，通過(guò)附屬公司W(wǎng)MHolding HK從Metro AG及彼等其他各自股東收購(gòu)麥德龍中國(guó)實(shí)體的100%股權(quán)，代價(jià)為人民幣47.11億元及15.93億歐元。于2020年4月23日，MetroAG旗下公司按代價(jià)19.97億元收購(gòu)WM Holding HK的20.04%股權(quán)。

于2023年2月24日，根據(jù)授予MCCI的認(rèn)沽期權(quán)，MCCI通過(guò)其附屬公司轉(zhuǎn)讓W(xué)M Holding HK的20.04%股權(quán)予公司，代價(jià)為20.03億元。隨后，該公司已完成業(yè)務(wù)重組，以出售本集團(tuán)旗下以物美及麥德龍中國(guó)實(shí)體品牌經(jīng)營(yíng)的零售業(yè)務(wù)。

麥德龍供應(yīng)鏈招股書顯示，為精簡(jiǎn)集團(tuán)業(yè)務(wù)，該公司向控股股東收購(gòu)從事食品快消供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的若干實(shí)體，并將從事主要業(yè)務(wù)以外業(yè)務(wù)的若干實(shí)體出售予控股股東。其中，于2023年12月14日及2023年12月19日，物美綜合超市同意以零代價(jià)分別將兩家從事食品快消供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的附屬公司（即北京多點(diǎn)極致供應(yīng)鏈技術(shù)有限公司及北京物美尚佳鮮品商業(yè)管理服務(wù)有限公司）的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予通福商貿(mào)。

通過(guò)一系列內(nèi)部重組，與零售業(yè)務(wù)有關(guān)的雇員、資產(chǎn)、合約及知識(shí)產(chǎn)權(quán)重新分配至麥德龍供應(yīng)鏈的附屬公司上海麥德龍。于2024年6月20日，上海麥德龍的唯一股東上海拓巴蔻管理咨詢有限公司將上海麥德龍的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予諦麥商貿(mào)，代價(jià)為5.46億元。

物美品牌旗下的零售業(yè)務(wù)由潤(rùn)擇通匯、智達(dá)佳泰及物美商業(yè)管理控制的一系列經(jīng)營(yíng)實(shí)體進(jìn)行。于2024年6月4日，WM Stores(HK) Limited將潤(rùn)擇通匯、智達(dá)佳泰及物美商業(yè)管理的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予Wumei Controlling HK，代價(jià)約為14.3億元，而與公司業(yè)務(wù)有關(guān)的雇員、資產(chǎn)、合同及知識(shí)產(chǎn)權(quán)已從潤(rùn)擇通匯、智達(dá)佳泰及物美商業(yè)管理旗下的實(shí)體中轉(zhuǎn)出。

招股書顯示，在IPO前，麥德龍供應(yīng)鏈曾獲得騰訊旗下意像構(gòu)架投資（香港）有限公司、聯(lián)想旗下Ultimate Lenovo Limited、光大控股旗下耀藝有限公司、安邦集團(tuán)旗下Mind Power Investments Limited等機(jī)構(gòu)投資。

截至最后實(shí)際可行日期，麥德龍供應(yīng)鏈控股股東之一兼創(chuàng)始人張文中，透過(guò)其控制的若干中間實(shí)體（即北京京西硅谷科技有限公司、北京中勝華特科技有限公司、物美科技、物美南方科技等）于公司已發(fā)行股本中擁有約61.58%的權(quán)益。此外，公司由DigitLab Limited（由張文中透過(guò)AZ Global Limited最終控制）及Foremost Way Limited（由張文中全資擁有）持有11.38%及0.35%。因此，截至最后實(shí)際可行日期，張文中透過(guò)以上中間實(shí)體合共擁有公司已發(fā)行股本約73.31%。

在中國(guó)零售商業(yè)史上，張文中是無(wú)法回避的一環(huán)。在2024年3月25日發(fā)布的《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》中，張文中以200億人民幣財(cái)富位列榜單第1274位。

1994年，張文中創(chuàng)立物美超市并將其打造成全國(guó)性的連鎖超市。2003年，物美赴港上市，成為內(nèi)地民營(yíng)零售第一股，一度占據(jù)北京35%的零售市場(chǎng)份額。2006年，物美擁有門店超500家，成為全國(guó)最大的民營(yíng)零售企業(yè)。張文中因此一度被業(yè)內(nèi)稱為“中國(guó)超市之父”。遺憾的是，2009年，張文中被指控犯詐騙、單位行賄和挪用資金罪而入獄，直到2013年才出獄，2018年獲最高人民法院宣判無(wú)罪。這期間，物美超市逐漸掉出國(guó)內(nèi)零售業(yè)第一梯隊(duì)，最終于2015年從港交所私有化退市。

此前4月30日，張文中控股超58%的多點(diǎn)數(shù)智也向港交所遞交IPO上市申請(qǐng)材料。多點(diǎn)數(shù)智自稱是中國(guó)及亞洲零售數(shù)字化解決方案服務(wù)商，提供服務(wù)涵蓋采購(gòu)及供應(yīng)鏈管理、門店及總部管理到營(yíng)銷及全渠道銷售等，目前覆蓋便利店、百貨商店，超市及專賣零售商等主要零售業(yè)態(tài)。該公司七成收益來(lái)自物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)實(shí)體等關(guān)聯(lián)方。招股書顯示，2021年至2023年，多點(diǎn)數(shù)智來(lái)自其最大客戶物美集團(tuán)的收益分別4.73億元、6.62億元、9.27億元，分別占總收益的45.3%、44.1%及53%；來(lái)自麥德龍中國(guó)實(shí)體的收益占比分別是9.6%、17.3%及14.9%。

麥德龍供應(yīng)鏈招股書透露，公司聘請(qǐng)零售軟件服務(wù)提供商（如Dmall（多點(diǎn)數(shù)智）的附屬公司），制定基線IT設(shè)計(jì)、軟件及應(yīng)用程序解決方案，公司或Dmall附屬公司造成的任何中斷、停機(jī)或其他問(wèn)題可能會(huì)令公司部分或全部系統(tǒng)或數(shù)據(jù)不可用，或使無(wú)法有效提供服務(wù)或履行訂單。