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免稅之“王”,跌沒了6900億

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免稅之“王”,跌沒了6900億

作為龍頭的各種“茅”都是凄凄慘慘戚戚。

文|侃見財(cái)經(jīng)

白馬股的料峭寒冬,仍深深的影響著整個(gè)市場(chǎng)。

但冬天總會(huì)過去,春天也總會(huì)來到。

近兩年,在白馬股普遍下跌的背景下,作為龍頭的各種“茅”都是凄凄慘慘戚戚,其中“免稅茅”中國(guó)中免更是首當(dāng)其沖,成為了跌幅最大的“茅”之一。

不過,盡管這兩年中國(guó)中免表現(xiàn)并不算好,但是這種單邊下跌的格局,有望被打破,這里也釋放出了這種信號(hào)。

7月3日,中國(guó)中免A股股價(jià)漲停,并且放量成交了44.06億。港股方面,也是大漲12.20%。

消息面上,據(jù)新華社此前的消息,為進(jìn)一步促進(jìn)中外人員往來,中方?jīng)Q定擴(kuò)大免簽國(guó)家范圍,對(duì)新西蘭、澳大利亞、波蘭3個(gè)國(guó)家持普通護(hù)照人員試行免簽政策。

不僅如此,根據(jù)港交所披露的文件顯示,摩根大通于6月26日合計(jì)增持中國(guó)中免約84.18萬股H股股份,耗資超過4000萬港元。

受此影響,中百集團(tuán)、東百集團(tuán)、王府井等免稅概念板塊個(gè)股紛紛漲停。

當(dāng)然,從上述消息面我們不難看出,不管是擴(kuò)大免簽范圍還是摩根大通的增持,其實(shí)都不足以刺激中國(guó)中免股價(jià)漲停。唯一的原因就是跌多了,股價(jià)的跌幅已經(jīng)脫離了基本面的預(yù)期,并且走出了相對(duì)極端的走勢(shì)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,中國(guó)中免自2021年2月創(chuàng)出398.83元/股的最高點(diǎn),其已經(jīng)連跌了三年,股價(jià)跌幅超過了80%,市值蒸發(fā)了6912億。

這場(chǎng)大跌的背后,一方面是市場(chǎng)邏輯的變化,另外一方面則是業(yè)績(jī)未能持續(xù)兌現(xiàn)。

當(dāng)然,造成這種現(xiàn)象的原因是復(fù)雜的,但是我們有理由相信,價(jià)值終將回歸,業(yè)績(jī)和股價(jià)之間,也最終會(huì)回歸到平衡狀態(tài)。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為,未來隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖,企業(yè)的狀況大概率會(huì)進(jìn)一步改善,且政策面對(duì)于消費(fèi)推動(dòng)的力度一直也在加強(qiáng),最終這些也都會(huì)反饋到終端市場(chǎng)。屆時(shí),白馬股的春天將會(huì)到來。

“至暗時(shí)刻”已過

進(jìn)入2024年之后,消費(fèi)市場(chǎng)其實(shí)并不算理想。

造成上述原因的有兩個(gè)方面:

第一,游客數(shù)量的減少;

第二,消費(fèi)者客單價(jià)的下降。

游客數(shù)量的減少,這點(diǎn)比較好理解,是因?yàn)榇饲耙咔榈木壒?,?dǎo)致的人流量的減少。但進(jìn)入2023年之后,人流量開始逐步恢復(fù),現(xiàn)在已接近2019年的水平。

換句話說,真正的問題出在了消費(fèi)端。

眾所周知,近兩年由于居民資產(chǎn)負(fù)債表的衰退,引發(fā)了居民對(duì)于消費(fèi)的重新思考,中產(chǎn)消費(fèi)的謹(jǐn)慎進(jìn)一步反映到終端,就造成了今天的局面。

以化妝品巨頭雅詩(shī)蘭黛為例,其2024財(cái)年三季報(bào)顯示,其營(yíng)為117.3億美元,同比下滑4.58%;歸母凈利潤(rùn)下滑則更為夸張,為6.74億美元,同比下滑了35.13%。值得注意的是,2023財(cái)年,雅詩(shī)蘭黛的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

雅詩(shī)蘭黛在財(cái)報(bào)中也曾多次提到,業(yè)績(jī)下滑的主要原因是因?yàn)槊舛惽赖钠\?。而中?guó)中免作為雅詩(shī)蘭黛最大的客戶之一,很顯然它的業(yè)績(jī)疲軟也影響了雅詩(shī)蘭黛。

但值得注意的是,隨著入境免簽國(guó)家的增多,國(guó)外消費(fèi)者數(shù)量的增多,客觀對(duì)中國(guó)中免等免稅企業(yè)而言,也是一件好事。

此前,在中國(guó)中免官方發(fā)出了一份股東大會(huì)實(shí)錄中,有券商研報(bào)提到的“至暗時(shí)刻已過,公司管理層如何評(píng)價(jià)?”

公司的回答是,并不覺得中免處于“至暗時(shí)刻”。

不僅如此,該公司管理層進(jìn)一步表示,雖然遇到了疫情和市場(chǎng)的一些變化,但公司依然能夠主動(dòng)積極應(yīng)對(duì),通過快速、及時(shí)發(fā)展線上業(yè)務(wù),反而迅速開拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,這對(duì)于全球范圍內(nèi)的旅游零售行業(yè)來說也是具有開創(chuàng)意義的。

對(duì)于公司管理層的說法,我們認(rèn)為實(shí)際上還是相對(duì)客觀的。而且通過這兩年消費(fèi)者的變化也能看出,的確是消費(fèi)越來越理智,且極致追求性價(jià)比,而這對(duì)于中國(guó)中免而言,的確構(gòu)成了一定挑戰(zhàn)。

但從另外一方面來看,這也有助于中國(guó)中免升級(jí)自身服務(wù),以滿足消費(fèi)者更個(gè)性化的需求。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,這并非一件壞事。

總體而言,由于資本市場(chǎng)總是先一步反應(yīng),因此如此下跌之后的放量漲停,則釋放了一種積極的信號(hào)。侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為,經(jīng)過了三年多的下跌,中國(guó)中免的“至暗時(shí)刻”已經(jīng)過去,其長(zhǎng)期價(jià)值也已經(jīng)顯現(xiàn)。

靜待花開

對(duì)于投資者而言,近幾年持有中國(guó)中免的確“體感”不好。

接連下跌的股價(jià),已經(jīng)擊穿了價(jià)格的底線,嚴(yán)重破壞了投資者的持有信心,但盡管如此,從市場(chǎng)份額和行業(yè)地位來看,中國(guó)中免在免稅行業(yè)中依然占據(jù)著絕對(duì)的領(lǐng)先地位。

根據(jù)相關(guān)資料顯示,中免連續(xù)三年蟬聯(lián)世界旅游零售商首位,其經(jīng)營(yíng)的免稅店數(shù)量超過200家,覆蓋城市超過100個(gè),涵蓋機(jī)場(chǎng)、機(jī)上、邊境、外輪供應(yīng)、客運(yùn)站、火車站、外交人員、郵輪和市內(nèi)店九大類型,也是中國(guó)唯一一個(gè)擁有全免稅零售渠道的企業(yè)。

值得注意的是,盡管中國(guó)中免跌幅較大,但是免稅依舊是一門好生意。

由于免稅的準(zhǔn)入門檻極高有稀缺牌照的公司往往可以獲得較高的利潤(rùn)率。據(jù)資料顯示,目前國(guó)內(nèi)僅有8家公司擁有免稅牌照,分別是中免(包括日上免稅、海南免稅)、珠免、深免、中出服、中僑、王府井、海旅投以及海發(fā)控。

此外,中免是全國(guó)唯一的全牌照公司,同時(shí)擁有機(jī)場(chǎng)免稅、市內(nèi)免稅和離島免稅牌照,全國(guó)10張免稅牌照中,中免實(shí)際擁有3張牌照。

夠?qū)挼淖o(hù)城河,加上強(qiáng)大的市場(chǎng)地位,盡管股價(jià)跌幅較大,也難擋機(jī)構(gòu)的看好。

東莞證券此前發(fā)布研報(bào)稱,公司是國(guó)內(nèi)免稅龍頭,長(zhǎng)期受益于出境需求釋放、市內(nèi)免稅政策出臺(tái)和海南離島客流增長(zhǎng),景氣度有望持續(xù)提升,海南封關(guān)具體政策細(xì)節(jié)有待確定。因此,維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

平安證券也發(fā)布研報(bào)稱,基于公司長(zhǎng)期以來積累的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),考慮2023年以來出入境航班及客流的快速穩(wěn)定回暖,隨著人們消費(fèi)意愿的恢復(fù)、社會(huì)庫(kù)存的消化,公司有望迎來銷售的逐步回升。因此,平安證券并給予中國(guó)中免“推薦”評(píng)級(jí)。

中國(guó)銀河則發(fā)布研報(bào)稱,公司基本面壓力最大的時(shí)間已過,后續(xù)有望迎來邊際改善:離島免稅客流保持穩(wěn)定的情況下,我們預(yù)計(jì)自24年6月起,由代購(gòu)監(jiān)管帶來的離島免稅客單價(jià)不利因素將逐步消除,離島免稅客單價(jià)最快有望于2Q24止跌回升;國(guó)人市內(nèi)免稅政策落地仍有可能,尤其在公司完成對(duì)中出服增資后,互補(bǔ)效應(yīng)將更加明顯;機(jī)場(chǎng)口岸客流仍在持續(xù)恢復(fù),未來機(jī)場(chǎng)免稅復(fù)蘇+租金協(xié)議優(yōu)化將帶來可觀增量。因此,給予了中國(guó)中免“推薦”評(píng)級(jí)。

中信證券則則發(fā)布研報(bào)稱,展望2024年,預(yù)計(jì)公司將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),口岸店將有較明確恢復(fù)。從中長(zhǎng)期維度看,維持看好消費(fèi)回流的渠道擴(kuò)容邏輯,海南“全島封關(guān)”并不會(huì)改變公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。并且上調(diào)目標(biāo)價(jià)至115元。

另外,摩根大通、景順、華夏、易方達(dá)等國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng),也釋放了積極的新高。從上述角度而言,中國(guó)中免最差的時(shí)候已經(jīng)過去,當(dāng)下只需要靜待花開,熬過這段艱難的時(shí)光。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

中國(guó)中免

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  • 中國(guó)中免:董事長(zhǎng)王軒辭職,范云軍接任
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免稅之“王”,跌沒了6900億

作為龍頭的各種“茅”都是凄凄慘慘戚戚。

文|侃見財(cái)經(jīng)

白馬股的料峭寒冬,仍深深的影響著整個(gè)市場(chǎng)。

但冬天總會(huì)過去,春天也總會(huì)來到。

近兩年,在白馬股普遍下跌的背景下,作為龍頭的各種“茅”都是凄凄慘慘戚戚,其中“免稅茅”中國(guó)中免更是首當(dāng)其沖,成為了跌幅最大的“茅”之一。

不過,盡管這兩年中國(guó)中免表現(xiàn)并不算好,但是這種單邊下跌的格局,有望被打破,這里也釋放出了這種信號(hào)。

7月3日,中國(guó)中免A股股價(jià)漲停,并且放量成交了44.06億。港股方面,也是大漲12.20%。

消息面上,據(jù)新華社此前的消息,為進(jìn)一步促進(jìn)中外人員往來,中方?jīng)Q定擴(kuò)大免簽國(guó)家范圍,對(duì)新西蘭、澳大利亞、波蘭3個(gè)國(guó)家持普通護(hù)照人員試行免簽政策。

不僅如此,根據(jù)港交所披露的文件顯示,摩根大通于6月26日合計(jì)增持中國(guó)中免約84.18萬股H股股份,耗資超過4000萬港元。

受此影響,中百集團(tuán)、東百集團(tuán)、王府井等免稅概念板塊個(gè)股紛紛漲停。

當(dāng)然,從上述消息面我們不難看出,不管是擴(kuò)大免簽范圍還是摩根大通的增持,其實(shí)都不足以刺激中國(guó)中免股價(jià)漲停。唯一的原因就是跌多了,股價(jià)的跌幅已經(jīng)脫離了基本面的預(yù)期,并且走出了相對(duì)極端的走勢(shì)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,中國(guó)中免自2021年2月創(chuàng)出398.83元/股的最高點(diǎn),其已經(jīng)連跌了三年,股價(jià)跌幅超過了80%,市值蒸發(fā)了6912億。

這場(chǎng)大跌的背后,一方面是市場(chǎng)邏輯的變化,另外一方面則是業(yè)績(jī)未能持續(xù)兌現(xiàn)。

當(dāng)然,造成這種現(xiàn)象的原因是復(fù)雜的,但是我們有理由相信,價(jià)值終將回歸,業(yè)績(jī)和股價(jià)之間,也最終會(huì)回歸到平衡狀態(tài)。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為,未來隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖,企業(yè)的狀況大概率會(huì)進(jìn)一步改善,且政策面對(duì)于消費(fèi)推動(dòng)的力度一直也在加強(qiáng),最終這些也都會(huì)反饋到終端市場(chǎng)。屆時(shí),白馬股的春天將會(huì)到來。

“至暗時(shí)刻”已過

進(jìn)入2024年之后,消費(fèi)市場(chǎng)其實(shí)并不算理想。

造成上述原因的有兩個(gè)方面:

第一,游客數(shù)量的減少;

第二,消費(fèi)者客單價(jià)的下降。

游客數(shù)量的減少,這點(diǎn)比較好理解,是因?yàn)榇饲耙咔榈木壒?,?dǎo)致的人流量的減少。但進(jìn)入2023年之后,人流量開始逐步恢復(fù),現(xiàn)在已接近2019年的水平。

換句話說,真正的問題出在了消費(fèi)端。

眾所周知,近兩年由于居民資產(chǎn)負(fù)債表的衰退,引發(fā)了居民對(duì)于消費(fèi)的重新思考,中產(chǎn)消費(fèi)的謹(jǐn)慎進(jìn)一步反映到終端,就造成了今天的局面。

以化妝品巨頭雅詩(shī)蘭黛為例,其2024財(cái)年三季報(bào)顯示,其營(yíng)為117.3億美元,同比下滑4.58%;歸母凈利潤(rùn)下滑則更為夸張,為6.74億美元,同比下滑了35.13%。值得注意的是,2023財(cái)年,雅詩(shī)蘭黛的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

雅詩(shī)蘭黛在財(cái)報(bào)中也曾多次提到,業(yè)績(jī)下滑的主要原因是因?yàn)槊舛惽赖钠\?。而中?guó)中免作為雅詩(shī)蘭黛最大的客戶之一,很顯然它的業(yè)績(jī)疲軟也影響了雅詩(shī)蘭黛。

但值得注意的是,隨著入境免簽國(guó)家的增多,國(guó)外消費(fèi)者數(shù)量的增多,客觀對(duì)中國(guó)中免等免稅企業(yè)而言,也是一件好事。

此前,在中國(guó)中免官方發(fā)出了一份股東大會(huì)實(shí)錄中,有券商研報(bào)提到的“至暗時(shí)刻已過,公司管理層如何評(píng)價(jià)?”

公司的回答是,并不覺得中免處于“至暗時(shí)刻”。

不僅如此,該公司管理層進(jìn)一步表示,雖然遇到了疫情和市場(chǎng)的一些變化,但公司依然能夠主動(dòng)積極應(yīng)對(duì),通過快速、及時(shí)發(fā)展線上業(yè)務(wù),反而迅速開拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,這對(duì)于全球范圍內(nèi)的旅游零售行業(yè)來說也是具有開創(chuàng)意義的。

對(duì)于公司管理層的說法,我們認(rèn)為實(shí)際上還是相對(duì)客觀的。而且通過這兩年消費(fèi)者的變化也能看出,的確是消費(fèi)越來越理智,且極致追求性價(jià)比,而這對(duì)于中國(guó)中免而言,的確構(gòu)成了一定挑戰(zhàn)。

但從另外一方面來看,這也有助于中國(guó)中免升級(jí)自身服務(wù),以滿足消費(fèi)者更個(gè)性化的需求。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,這并非一件壞事。

總體而言,由于資本市場(chǎng)總是先一步反應(yīng),因此如此下跌之后的放量漲停,則釋放了一種積極的信號(hào)。侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為,經(jīng)過了三年多的下跌,中國(guó)中免的“至暗時(shí)刻”已經(jīng)過去,其長(zhǎng)期價(jià)值也已經(jīng)顯現(xiàn)。

靜待花開

對(duì)于投資者而言,近幾年持有中國(guó)中免的確“體感”不好。

接連下跌的股價(jià),已經(jīng)擊穿了價(jià)格的底線,嚴(yán)重破壞了投資者的持有信心,但盡管如此,從市場(chǎng)份額和行業(yè)地位來看,中國(guó)中免在免稅行業(yè)中依然占據(jù)著絕對(duì)的領(lǐng)先地位。

根據(jù)相關(guān)資料顯示,中免連續(xù)三年蟬聯(lián)世界旅游零售商首位,其經(jīng)營(yíng)的免稅店數(shù)量超過200家,覆蓋城市超過100個(gè),涵蓋機(jī)場(chǎng)、機(jī)上、邊境、外輪供應(yīng)、客運(yùn)站、火車站、外交人員、郵輪和市內(nèi)店九大類型,也是中國(guó)唯一一個(gè)擁有全免稅零售渠道的企業(yè)。

值得注意的是,盡管中國(guó)中免跌幅較大,但是免稅依舊是一門好生意。

由于免稅的準(zhǔn)入門檻極高有稀缺牌照的公司往往可以獲得較高的利潤(rùn)率。據(jù)資料顯示,目前國(guó)內(nèi)僅有8家公司擁有免稅牌照,分別是中免(包括日上免稅、海南免稅)、珠免、深免、中出服、中僑、王府井、海旅投以及海發(fā)控。

此外,中免是全國(guó)唯一的全牌照公司,同時(shí)擁有機(jī)場(chǎng)免稅、市內(nèi)免稅和離島免稅牌照,全國(guó)10張免稅牌照中,中免實(shí)際擁有3張牌照。

夠?qū)挼淖o(hù)城河,加上強(qiáng)大的市場(chǎng)地位,盡管股價(jià)跌幅較大,也難擋機(jī)構(gòu)的看好。

東莞證券此前發(fā)布研報(bào)稱,公司是國(guó)內(nèi)免稅龍頭,長(zhǎng)期受益于出境需求釋放、市內(nèi)免稅政策出臺(tái)和海南離島客流增長(zhǎng),景氣度有望持續(xù)提升,海南封關(guān)具體政策細(xì)節(jié)有待確定。因此,維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

平安證券也發(fā)布研報(bào)稱,基于公司長(zhǎng)期以來積累的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),考慮2023年以來出入境航班及客流的快速穩(wěn)定回暖,隨著人們消費(fèi)意愿的恢復(fù)、社會(huì)庫(kù)存的消化,公司有望迎來銷售的逐步回升。因此,平安證券并給予中國(guó)中免“推薦”評(píng)級(jí)。

中國(guó)銀河則發(fā)布研報(bào)稱,公司基本面壓力最大的時(shí)間已過,后續(xù)有望迎來邊際改善:離島免稅客流保持穩(wěn)定的情況下,我們預(yù)計(jì)自24年6月起,由代購(gòu)監(jiān)管帶來的離島免稅客單價(jià)不利因素將逐步消除,離島免稅客單價(jià)最快有望于2Q24止跌回升;國(guó)人市內(nèi)免稅政策落地仍有可能,尤其在公司完成對(duì)中出服增資后,互補(bǔ)效應(yīng)將更加明顯;機(jī)場(chǎng)口岸客流仍在持續(xù)恢復(fù),未來機(jī)場(chǎng)免稅復(fù)蘇+租金協(xié)議優(yōu)化將帶來可觀增量。因此,給予了中國(guó)中免“推薦”評(píng)級(jí)。

中信證券則則發(fā)布研報(bào)稱,展望2024年,預(yù)計(jì)公司將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),口岸店將有較明確恢復(fù)。從中長(zhǎng)期維度看,維持看好消費(fèi)回流的渠道擴(kuò)容邏輯,海南“全島封關(guān)”并不會(huì)改變公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。并且上調(diào)目標(biāo)價(jià)至115元。

另外,摩根大通、景順、華夏、易方達(dá)等國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng),也釋放了積極的新高。從上述角度而言,中國(guó)中免最差的時(shí)候已經(jīng)過去,當(dāng)下只需要靜待花開,熬過這段艱難的時(shí)光。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。