界面新聞記者 | 紀瑤

界面新聞編輯 | 張一諾

公募養(yǎng)老基金產(chǎn)品作為養(yǎng)老金融體系“第三支柱”之一，因近期養(yǎng)老FOF基金清盤頻發(fā)，而受到關注。

2024年以來，已有6只養(yǎng)老FOF清盤，均為發(fā)起式，清盤原因主要都是規(guī)模未能達到2億元而觸發(fā)清盤條款。

養(yǎng)老FOF資產(chǎn)規(guī)模低于2億元就要遭清算的原因與發(fā)起式基金的獨特要求緊密相關。發(fā)起式基金在成立之初，由公募管理人自掏腰包認購至少1000萬元，因此它們免于普通基金要求的2億元成立條件。然而，發(fā)起式基金的基金合同生效3年后，如果基金資產(chǎn)規(guī)模（即資產(chǎn)凈值）仍然低于2億元，那么該基金合同將自動終止，即基金將進行清算。

2022年以來，共有15養(yǎng)老FOF發(fā)生清盤，占全部26只清盤FOF的一半以上，其中有13只是在2023年清盤。

自2018年3月，中國證監(jiān)會出臺《養(yǎng)老目標證券投資基金指引》（以下簡稱“《指引》”），養(yǎng)老FOF發(fā)展已有6年，但從數(shù)據(jù)看，運營現(xiàn)狀不佳，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模增速也有所放緩。

在全市場FOF基金中，篩選含“養(yǎng)老”二字的FOF基金，截至最新，共有270只（僅篩選主代碼），基金規(guī)模合計為683.54億元，其中168只是發(fā)起式基金，占比超一半。

2018年到2021年，養(yǎng)老FOF規(guī)模線性上漲，次年較前一年，漲幅均在100%上下。然而近三年，養(yǎng)老FOF規(guī)模逐年下降，2023年規(guī)模同比減少了175億元，2024年上半年繼續(xù)下滑。同時，單只FOF產(chǎn)品的平均規(guī)模也在下降，正向2億元接近。

業(yè)績方面，270只產(chǎn)品中，105只成立以來盈利，超半數(shù)產(chǎn)品虧損，首尾業(yè)績差距80%。

成立以來回報居前10的養(yǎng)老FOF均為2018年、2019年間成立，林國懷管理的興全安泰平衡養(yǎng)老FOF成立以來總回報47.19%，居首。包括南方、中歐、工銀瑞信、宏利基金等多家產(chǎn)品收益靠前。

華夏和博時分別有3只養(yǎng)老FOF業(yè)績不佳，規(guī)模隨業(yè)績下滑，目前規(guī)模幾乎都不足1億元。此外，還有民生加銀、英大、泰康基金等旗下養(yǎng)老FOF虧損居前。

從2018年第一批養(yǎng)老FOF面市，到2022年個人養(yǎng)老基金Y份額的推出。近兩年過去，個人養(yǎng)老基金Y份額的運營狀況也令市場擔憂。

2022年11月，為積極推動“第三支柱”發(fā)展，引導長期投資，在上述《指引》之后，中國證監(jiān)會又公布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務管理暫行規(guī)定》等系列規(guī)定。當年，約20家公募管理人對旗下部分養(yǎng)老FOF增設了Y份額?！　?/p>

Y類基金份額是基金產(chǎn)品針對個人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務單獨設立的一類基金份額，個人投資者通過個人養(yǎng)老金資金賬戶申購Y類基金份額。Y份額基金獨立計算凈值，還可以享有綜合費率費率優(yōu)惠。可以將收益分配方式默認為紅利再投資，以鼓勵投資人在個人養(yǎng)老金賬戶做長期投資。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月初，已成立的養(yǎng)老基金Y份額產(chǎn)品有194只。但是，由于成立時點的原因，養(yǎng)老基金Y份額規(guī)模和業(yè)績現(xiàn)狀更為糟糕。有近140只處于虧損狀態(tài)。

2022年成立的132只產(chǎn)品中，有90多只產(chǎn)品目前處于虧損，這一年權益市場波動，業(yè)績大幅回撤。盡管2024年市場震蕩上行，存量和新發(fā)的產(chǎn)品中，超半數(shù)產(chǎn)品在年內(nèi)盈利，但大部分產(chǎn)品凈值仍待修復。

規(guī)模方面，養(yǎng)老Y份額基金規(guī)?？傆嫿?5億元，平均規(guī)模已在5000萬元以下。

按單只份額規(guī)模來看，僅有8只產(chǎn)品規(guī)模在2億元以上，規(guī)模最大的是興全安泰積極養(yǎng)老目標五年Y，為7.06億元。177只產(chǎn)品規(guī)模低于1億元，甚至，南方養(yǎng)老目標日期2060五年持有Y份額和景順長城養(yǎng)老目標日期2035三年持有Y份額規(guī)模分別僅有約4元、20元。

某公募人士表示，公募養(yǎng)老產(chǎn)品尚在發(fā)展初期，也面臨著類似美國養(yǎng)老投資發(fā)展初期的短期挑戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)認為，公募養(yǎng)老基金發(fā)展初期，還存在養(yǎng)老意識、投資范圍和制度設計等方面的牽掣。

一是投資者養(yǎng)老財富管理意識和規(guī)劃不足。“我國養(yǎng)老保險制度僅僅能夠提供滿足基本生活需求的保障，傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老面臨諸多挑戰(zhàn)，居民人人養(yǎng)老財富儲備的意識和能力仍有不足?！敝袊B(yǎng)老金融50人論壇秘書長董克用表示。

“個人養(yǎng)老金產(chǎn)品現(xiàn)狀是‘開戶熱繳費冷’。”中國社會科學院世界社保研究中心主任、中國社會科學院大學政府管理學院教授鄭秉文表示，其主要原因是大多數(shù)人還處于觀望階段，對個人養(yǎng)老金的投資回報持懷疑的態(tài)度。

富達投資大中華區(qū)投資策略及業(yè)務資深顧問鄭任遠表示，轉變投資者觀念的過程非常耗時。一方面，機構需要給投資者很好的體驗，一點一點證明產(chǎn)品是可信賴的；另一方面，從業(yè)人員的期望也不宜過高，對于推廣初期的失敗要有充分的心理準備。

二是產(chǎn)品投資工具有些局限。養(yǎng)老產(chǎn)品的投資標的是國內(nèi)市場，A股市場表現(xiàn)牽動著養(yǎng)老基金產(chǎn)品收益。

富達基金管理（中國）養(yǎng)老投資業(yè)務負責人趙強表示，目前中國養(yǎng)老產(chǎn)品表現(xiàn)不佳并不能完全歸咎于市場表現(xiàn)。養(yǎng)老產(chǎn)品需要多元資產(chǎn)配置，這對投資工具有一定的要求，需要政策支持。還要實現(xiàn)風控工具多元化，豐富、分散的風險管理工具也是必不可少的部分。

三是制度設計仍有空間。養(yǎng)老投資短期化在市場波動周期中更加明顯，短錢如何變成長錢？鄭任遠結合Target Date Fund的經(jīng)驗表示，個人會有非理性時刻，需要制度和系統(tǒng)的理性。強制默認機制下，資產(chǎn)配置會根據(jù)風險承受能力，動態(tài)調(diào)整。

由此，業(yè)內(nèi)多方觀點認為，應更注重絕對收益和長期業(yè)績考核，應拒絕短期業(yè)績排名，通過設計合理的評價機制，引導投資者養(yǎng)成長期養(yǎng)老投資習慣是行業(yè)需要思考的問題。