文/吳治邦

近段時間，有部分面臨退市的上市公司披露被申請破產(chǎn)重整或破產(chǎn)重整被受理等信息，破產(chǎn)重整程序往往被企業(yè)解讀為企業(yè)重生的契機，過往也有很多上市公司通過破產(chǎn)重整維持住了上市地位。正因如此，與破產(chǎn)重整沾邊的個股上演了連續(xù)漲停的走勢，如東方集團（600811.SH）、*ST景峰（000908.SZ）、*ST金科（000656.SZ）等。

以東方集團為例，公司在6月18日晚間披露稱，因東方財務(wù)公司近期流動性暫時趨緊，公司及子公司在東方財務(wù)公司存款出現(xiàn)大額提取受限情形。截至2024年6月17日，上市公司及子公司在東方財務(wù)公司存款余額16.40億元、貸款余額6.66億元，存貸差約為9.74億元。該公司緊接著收到了證監(jiān)會的立案告知書，股價連續(xù)跌停，最低跌至0.59元/股。按規(guī)定，如連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于1元，東方集團將觸發(fā)面值退市的規(guī)定。

6月25日晚間，東方集團披露了一則關(guān)于公司被債權(quán)人申請重整的提示性公告，而上述債權(quán)人涉及的僅為75.25萬元的工程款。

就東方集團的案例來說，主要有以下幾個關(guān)注點：

一、這是真推重整，還是虛晃一槍。一筆未超百萬元的債權(quán)，為何急著想把東方集團推向破產(chǎn)重整。即使刨除東方集團在東方財務(wù)公司的受限資金，也不至于無法兌現(xiàn)這筆未超百萬元的債權(quán)。

二、既然控股股東、實控人承諾協(xié)助采取包括但不限于資產(chǎn)處置等方式支持東方財務(wù)公司化解流動性資金不足問題，公司還是否有破產(chǎn)重整的必要。

三、即使有破產(chǎn)重整的必要，大額資金可能被在關(guān)聯(lián)財務(wù)公司提取受限且公司被立案調(diào)查的背景下，公司重整方案又是否能被證券監(jiān)管部門批準？

四、考慮到東方集團歷史包袱較重且主營業(yè)務(wù)缺乏拓展空間，又是否真的能夠找到合適的重整投資方？

各種跡象來看，東方集團推動的這起破產(chǎn)重整或并沒有那么目的單純。

6月21日晚間的公告顯示，因存在債務(wù)違約，以及股票價格持續(xù)下跌影響，中信證券于2024年6月21日對東方潤瀾融資融券業(yè)務(wù)部分股份進行強制平倉，東方潤瀾被動減持股份數(shù)量23,060,458股，占公司總股本的0.63%，而東方潤瀾正是控股股東的一致行動人。因此，考慮到控股股東及其一致行動人的股票質(zhì)押和資金壓力，外界有理由懷疑這是為短時間刺激股價的應時之舉。

破產(chǎn)重整并不是問題企業(yè)的萬能解藥，部分企業(yè)不管是必要性還是可行性角度，都存在著重大的疑問。尤其是可行性角度來說，多數(shù)走向破產(chǎn)重整的企業(yè)，均有著合規(guī)性問題，而破產(chǎn)重整的必要前提便是取得中國證監(jiān)會的無異議函和最高人民法院的批復。在監(jiān)管趨嚴，獲批重整的難度顯然日益增大。個別案例顯示，即使重整成功，也因歷史違規(guī)問題而被強制退市，如退市博天（603603.SH）。

另外，破產(chǎn)重整方案的實施，往往意味著股本的急劇擴大。如公司盈利能力沒有出現(xiàn)根本性的改變，股本擴大后自然會稀釋每股權(quán)益，投資者肯定會重新新一輪的面值退市危機。

從市場的出清角度來說，本來就該及時退市的公司，在破產(chǎn)重整信息的包裝下，容易引發(fā)投資者跟風炒作，部分利益方甚至趁機逃出生天，天生處于信息弱勢地位的中小投資者無疑會面臨“啞巴吃黃連有苦難言”的窘境。

作為中小投資者來說，考慮到破產(chǎn)重整信息披露的不透明、不公正等各方面風險，首先應當避免參與至類似的市場炒作中。即使要參與其中博取超額收益，也應當深入研究和做好風險控制。