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風(fēng)口上的榮昌生物,市場(chǎng)的過度焦慮還是理性分歧?

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風(fēng)口上的榮昌生物,市場(chǎng)的過度焦慮還是理性分歧?

榮昌生物是否真如二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期中那么悲觀,可能要讓子彈再飛一會(huì)。

圖片來源:界面圖庫(kù)

文|氨基觀察 蔡九

低迷的環(huán)境中,創(chuàng)新藥行業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)一些出人意料的故事。

以榮昌生物為例,該公司近期成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

一方面,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。在今日的投資者電話會(huì)議上,榮昌生物透露,銷售勢(shì)頭良好,符合公司的預(yù)期,此外,公司保持了一定規(guī)模的現(xiàn)金儲(chǔ)備,并且銀行授信額度充足,不存在資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

然而,另一方面,市場(chǎng)對(duì)榮昌生物的焦慮情緒似乎過度。7月8日和9日,公司股價(jià)經(jīng)歷了顯著波動(dòng),背后是部分投資者對(duì)公司前景的擔(dān)憂。

波動(dòng)源于市場(chǎng)疑慮公司主打產(chǎn)品泰它西普能否如期實(shí)現(xiàn)其海外市場(chǎng)價(jià)值,在一些未經(jīng)證實(shí)的專利問題等因素的影響下,市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)估出現(xiàn)了分歧。

那么,榮昌生物的真實(shí)情況如何呢?

01 高預(yù)期的泰它西普

一直以來,市場(chǎng)對(duì)泰它西普擁有較高的預(yù)期。核心在于,泰它西普是自免市場(chǎng)的潛力超新星。

大家知道,因?yàn)榛颊咭?guī)模大、用藥周期長(zhǎng)等諸多因素,自免市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大機(jī)遇。

當(dāng)下,自免市場(chǎng)的潛力,仍在持續(xù)釋放。邏輯是,大部分自免疾病尚無有效治療手段,而存在有效治療手段的疾病,又面臨覆蓋面有限、復(fù)發(fā)和耐藥性等諸多難題。

隨著醫(yī)學(xué)界對(duì)自身免疫疾病了解的深入,高精準(zhǔn)、新機(jī)制藥物不斷推出,這一領(lǐng)域正不斷上演“長(zhǎng)江后浪推前浪”的故事。

而泰它西普,正是“后浪”中的佼佼者。

1)平衡安全性和療效的分子

作為雙靶向融合蛋白,泰它西普能夠同時(shí)靶向BLyS(B細(xì)胞刺激因子)和APRIL(增殖誘導(dǎo)配體),BLyS和APRIL是B細(xì)胞的關(guān)鍵調(diào)控因子。

作為人體免疫系統(tǒng)的重要成員,B細(xì)胞的異?;罨瘜?duì)自身免疫疾病的發(fā)生、發(fā)展起著推波助瀾的作用,明確的機(jī)制使其備受關(guān)注。

B細(xì)胞異常誘發(fā)的多種自免疾病,包括系統(tǒng)性紅斑狼瘡、IgA腎病、干燥綜合征、重癥肌無力等疾病,因此泰它西普潛力巨大。

當(dāng)然,看似簡(jiǎn)單的機(jī)制背后,實(shí)際存在諸多講究。

泰它西普的核心成分是Blys和April受體TACI的胞外片段,如何達(dá)到更好的穩(wěn)定性、更長(zhǎng)的半衰期?榮昌生物的策略是將來自人類IgG1的Fc片段作為泰它西普的成份之一,以有效提高藥物分子在體內(nèi)的穩(wěn)定性和半衰期。

為了保證TACI有較好的生物學(xué)活性,榮昌生物對(duì)對(duì)TACI片段進(jìn)行了優(yōu)化截取,保留大部分TACI胞外區(qū)的分子序列,因而對(duì)于BLyS和APRIL及其同源/異源三聚體具有天然的高度親和力,保證了治療效果。

與此同時(shí),TACI、IgG1的免疫原性也是問題。對(duì)此,泰它西普通過技術(shù)平臺(tái),采用接近全人源的TACI和全人源化的IgG1 Fc設(shè)計(jì),有效降低泰它西普潛在的免疫原性,從而提高產(chǎn)品安全性。

得益于這些構(gòu)思,泰它西普分子最終取得了安全性和有效性的平衡。目前榮昌生物加速推進(jìn)的臨床探索,也讓其價(jià)值逐漸浮出水面。

2)系統(tǒng)性紅斑狼瘡(SLE)藥物市場(chǎng)大有可為

在紅斑狼瘡治療市場(chǎng)中,泰它西普憑借其顯著的療效和良好的安全性在全球范圍內(nèi)展現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力。

具體來看,在療效方面,第52周時(shí)SRI-4應(yīng)答率在泰它西普治療組達(dá)到82.6%,而安慰劑組為38.1%。所有敏感性分析結(jié)果均顯示,泰它西普組的SRI-4應(yīng)答率明顯高于安慰劑組。

如圖所示,在已上市的生物制劑中,泰它西普的臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)最為優(yōu)異。

在安全性方面,泰它西普的臨床試驗(yàn)中大多數(shù)不良事件為輕度或中度,與安慰劑組相似,這為藥物的長(zhǎng)期使用提供了安全保障。

在臨床端,泰它西普同樣備受認(rèn)可。

國(guó)家皮膚病與免疫疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心主任委員、北京協(xié)和醫(yī)院風(fēng)濕免疫科主任曾小峰教授表示,泰它西普開啟了系統(tǒng)性紅斑狼瘡治療的“雙靶時(shí)代”,將為無數(shù)飽受復(fù)發(fā)困擾的患者帶來顯著的臨床獲益,切實(shí)改善患者預(yù)后,提升他們的生活質(zhì)量。

北京協(xié)和醫(yī)院前內(nèi)科學(xué)系主任張奉春教授則認(rèn)為,泰它西普不僅在療效上取得了令人鼓舞的結(jié)果,在安全性方面的表現(xiàn)也同樣出色,有希望引領(lǐng)我國(guó)乃至全球系統(tǒng)性紅斑狼瘡領(lǐng)域的治療實(shí)踐。

專家、患者的認(rèn)可,也在泰它西普的銷量層面得到了體現(xiàn)。2023年,其銷量超過78萬支,同比增長(zhǎng)59.37%。

這讓泰它西普在全球SLE治療領(lǐng)域備受期待。目前,泰它西普治療SLE的美國(guó)臨床,已進(jìn)入3期階段。確證的臨床優(yōu)勢(shì),進(jìn)度的領(lǐng)先,使得泰它西普在海外看點(diǎn)十足。

一方面,SLE患者群體龐大。根據(jù)海通國(guó)際研究報(bào)告,全球紅斑狼瘡患者總數(shù)約為780萬,僅美國(guó)就有超過30萬患者。

另一方面,現(xiàn)有治療方法還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足治療需求。目前,糖皮質(zhì)激素是SLE治療的基礎(chǔ)用藥,但以激素為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)療法存在反應(yīng)率不足、復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高、副作用明顯等問題。

而生物制劑的使用,在標(biāo)準(zhǔn)治療基礎(chǔ)上能顯著提高患者的完全和部分緩解率,降低疾病活動(dòng)度、復(fù)發(fā)率,并減少激素用量。

因此,整體市場(chǎng)前景看好。2023年,葛蘭素史克的貝利尤單抗銷售額達(dá)到13.49億英鎊,其在財(cái)報(bào)表示,紅斑狼瘡適應(yīng)癥的需求仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

而阿伏利尤單抗,在第二個(gè)完整商業(yè)化年度(2023年)的銷售額,也達(dá)到了2.8億美元。

總體來看,展現(xiàn)出更積極數(shù)據(jù)的泰它西普,無疑在海外市場(chǎng)擁有更高的增長(zhǎng)預(yù)期。

至于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂,可能是多余的。因?yàn)镾LE的研發(fā)難度較大,過去60年僅有3款創(chuàng)新生物藥獲批上市,泰它西普的競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期保持良好狀態(tài)。

3)重癥肌無力(MG)市場(chǎng)的進(jìn)擊

除了紅斑狼瘡,在重癥肌無力市場(chǎng),泰它西普也在加速推進(jìn)。

泰它西普治療重癥肌無力患者的2期臨床數(shù)據(jù)顯示出極為優(yōu)異的療效。一方面,治療起效迅速且效果顯著,第12周時(shí)QMG評(píng)分平均降低9.5分,在第24周,泰它西普240 mg組的QMG評(píng)分平均降低9.6分。在臨床上,QMG評(píng)分降低3分即視為有效應(yīng)答,降低5分則視為顯著應(yīng)答。

另一方面,泰它西普的療效覆蓋面廣。在第24周,240 mg組患者獲得QMG臨床意義應(yīng)答(評(píng)分下降3分及以上)的累積百分比達(dá)到100%,獲得QMG顯著應(yīng)答(評(píng)分下降5分及以上)的累積百分比為86.7%。相比之下,近2年出現(xiàn)的其他重磅生物藥物,QMG應(yīng)答率僅為63%(評(píng)分下降3分及以上)。

正是基于這些優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù),泰它西普已獲得美國(guó)FDA的孤兒藥認(rèn)定和快速通道資格,目前在中國(guó)和美國(guó)正在進(jìn)行的3期臨床試驗(yàn)也在積極開展。

如果最終的臨床結(jié)果積極,泰它西普在重癥肌無力市場(chǎng)的潛力將非常巨大。艾加莫德僅憑借針對(duì)MG的適應(yīng)癥,上市兩年后,到2023年的銷售額就達(dá)到了12億美元。泰它西普的機(jī)會(huì)可見一斑。

4)干燥綜合征(pSS)嶄露頭角

泰它西普的特點(diǎn)在于,其有望在多個(gè)領(lǐng)域成為FIC。干燥綜合征就是其中之一。

干燥綜合征的臨床表現(xiàn)多樣,從輕度癥狀如干眼癥、口干癥及腮腺腫大等典型干燥癥狀,到可能涉及多器官系統(tǒng)的嚴(yán)重全身性癥狀,包括關(guān)節(jié)炎、關(guān)節(jié)痛、肌痛、肺部疾病、消化道疾病、神經(jīng)疾病及淋巴瘤。目前,尚未有針對(duì)該適應(yīng)癥的生物制劑獲批上市。

泰它西普有望成為該治療領(lǐng)域的領(lǐng)先藥物。一方面,其在美國(guó)的3期臨床試驗(yàn)已經(jīng)獲批,進(jìn)度處于行業(yè)領(lǐng)先地位;另一方面,其臨床數(shù)據(jù)優(yōu)于當(dāng)前唯一的生物制劑競(jìng)品VAY736。

2期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)安慰劑調(diào)整的最小二乘法分析,泰它西普160mg組在第24周的ESSDAI評(píng)分較基線變化值為-4.3,而VAY736的相應(yīng)變化值為-1.92。

據(jù)中泰證券的研究報(bào)告預(yù)測(cè),全球干燥綜合征患者發(fā)病人數(shù)在2025年將達(dá)到409.28萬人。顯然,在這一領(lǐng)域,泰它西普的市場(chǎng)潛力非常巨大。

5)更多領(lǐng)域正在突圍

上述適應(yīng)癥只是泰它西普潛力的冰山一角,目前其正在探索的適應(yīng)癥總共達(dá)到8個(gè),且都顯示出進(jìn)度和療效上的優(yōu)勢(shì)。

例如,在類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎(RA)適應(yīng)癥方面,泰它西普的臨床預(yù)期正在加速實(shí)現(xiàn)。2023年11月15日,公司在美國(guó)風(fēng)濕病學(xué)會(huì)(ACR)年會(huì)上公布了泰它西普治療RA的3期臨床試驗(yàn)結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示,在24周時(shí),與安慰劑組相比,泰它西普組的ACR20應(yīng)答率達(dá)到60%,較安慰劑組的26.9%有顯著提高,最終數(shù)值實(shí)際上與藥物修美樂(59%)相媲美。

在視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病領(lǐng)域,全球已有四款創(chuàng)新生物藥上市,包括針對(duì)補(bǔ)體系統(tǒng)的C5靶向藥、針對(duì)B細(xì)胞的CD19單抗伊布利珠單抗、IL6R單抗薩特利珠單抗。泰它西普目前處于國(guó)內(nèi)3期臨床階段,以其機(jī)制創(chuàng)新和進(jìn)度位于行業(yè)第一梯隊(duì)。

在備受關(guān)注的IgA腎病領(lǐng)域,泰它西普同樣是一個(gè)有潛力的競(jìng)爭(zhēng)者。2期臨床數(shù)據(jù)顯示,240mg泰它西普,每周一次,共計(jì)24周的治療,可以使IgA腎病患者的平均尿蛋白定量下降49%,這一下降比例在目前在研藥物中屬于領(lǐng)先水平。

展望未來,泰它西普的適應(yīng)癥有望繼續(xù)擴(kuò)展。

雖然泰它西普的首個(gè)專利預(yù)期2028年6月到期,但泰它西普有一系列的專利,有的已授權(quán),有的正在申報(bào)過程中。因此,評(píng)價(jià)泰它西普的專利保護(hù)期不能用第一個(gè)專利的到期時(shí)間作為標(biāo)準(zhǔn)。

更為重要的是,創(chuàng)新藥關(guān)鍵的知識(shí)產(chǎn)權(quán)不僅是專利,更包括藥品試驗(yàn)數(shù)據(jù)保護(hù)(RDP)。比如最早實(shí)行RDP制度的美國(guó),其規(guī)定自生物創(chuàng)新藥上市日起,12年內(nèi)FDA不得批準(zhǔn)仿制藥的上市申請(qǐng)。

因此,專利問題并不是影響泰它西普價(jià)值的關(guān)鍵。簡(jiǎn)單來說,在海外歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng),即便仿制藥企熬的過泰它西普的專利,但也躲不過RDP。就目前而言,泰它西普所面臨的任務(wù),是逐步將這些預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。

02 符合預(yù)期的經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)的過度焦慮

當(dāng)然,因?yàn)槟壳疤幱谪?cái)報(bào)發(fā)布前的信息真空期,加上低迷的市場(chǎng),投資者對(duì)榮昌生物有所焦慮也不奇怪。但就目前來看,在經(jīng)營(yíng)層面,榮昌生物的表現(xiàn)是符合預(yù)期的。

在今日的電話會(huì)議上,榮昌生物表示,公司的資金儲(chǔ)備仍然足夠。

根據(jù)公司透露,目前賬上還有相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)金儲(chǔ)備,并且公司還有充足的銀行授信;另外,公司還有新的銀行合作在啟動(dòng)。充分考慮公司明年和后年的財(cái)務(wù)規(guī)劃,公司整體安全邊際較高。

與此同時(shí),公司的商業(yè)化進(jìn)展順利,雖然半年報(bào)尚未披露,但公司表示目前的營(yíng)收符合預(yù)期。

未來,榮昌生物的商業(yè)化有望進(jìn)入快車道:

第一,目前公司的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)效率在大幅提升;

第二,市場(chǎng)準(zhǔn)入難度在降低;

第三,醫(yī)生、患者的教育都已經(jīng)非常充分。

換句話說,公司此前資源的積累,將會(huì)在未來持續(xù)變現(xiàn)。在這一背景下,市場(chǎng)對(duì)于榮昌生物資金的焦慮,可能是過度的。

至于市場(chǎng)關(guān)注的BD落地問題,是既要、還要的問題。一方面,企業(yè)需要尋找合適的合作伙伴,以最大化分子藥物的價(jià)值;另一方面,企業(yè)也要爭(zhēng)取獲得足夠高的權(quán)益,以確保企業(yè)價(jià)值的最大化。

因此,在預(yù)期與落地之間,需要公司不斷去溝通與談判。目前,公司仍在積極爭(zhēng)取BD項(xiàng)目的達(dá)成。

榮昌生物是否真如二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期中那么悲觀,可能要讓子彈再飛一會(huì)。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

榮昌生物

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風(fēng)口上的榮昌生物,市場(chǎng)的過度焦慮還是理性分歧?

榮昌生物是否真如二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期中那么悲觀,可能要讓子彈再飛一會(huì)。

圖片來源:界面圖庫(kù)

文|氨基觀察 蔡九

低迷的環(huán)境中,創(chuàng)新藥行業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)一些出人意料的故事。

以榮昌生物為例,該公司近期成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

一方面,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。在今日的投資者電話會(huì)議上,榮昌生物透露,銷售勢(shì)頭良好,符合公司的預(yù)期,此外,公司保持了一定規(guī)模的現(xiàn)金儲(chǔ)備,并且銀行授信額度充足,不存在資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

然而,另一方面,市場(chǎng)對(duì)榮昌生物的焦慮情緒似乎過度。7月8日和9日,公司股價(jià)經(jīng)歷了顯著波動(dòng),背后是部分投資者對(duì)公司前景的擔(dān)憂。

波動(dòng)源于市場(chǎng)疑慮公司主打產(chǎn)品泰它西普能否如期實(shí)現(xiàn)其海外市場(chǎng)價(jià)值,在一些未經(jīng)證實(shí)的專利問題等因素的影響下,市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)估出現(xiàn)了分歧。

那么,榮昌生物的真實(shí)情況如何呢?

01 高預(yù)期的泰它西普

一直以來,市場(chǎng)對(duì)泰它西普擁有較高的預(yù)期。核心在于,泰它西普是自免市場(chǎng)的潛力超新星。

大家知道,因?yàn)榛颊咭?guī)模大、用藥周期長(zhǎng)等諸多因素,自免市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大機(jī)遇。

當(dāng)下,自免市場(chǎng)的潛力,仍在持續(xù)釋放。邏輯是,大部分自免疾病尚無有效治療手段,而存在有效治療手段的疾病,又面臨覆蓋面有限、復(fù)發(fā)和耐藥性等諸多難題。

隨著醫(yī)學(xué)界對(duì)自身免疫疾病了解的深入,高精準(zhǔn)、新機(jī)制藥物不斷推出,這一領(lǐng)域正不斷上演“長(zhǎng)江后浪推前浪”的故事。

而泰它西普,正是“后浪”中的佼佼者。

1)平衡安全性和療效的分子

作為雙靶向融合蛋白,泰它西普能夠同時(shí)靶向BLyS(B細(xì)胞刺激因子)和APRIL(增殖誘導(dǎo)配體),BLyS和APRIL是B細(xì)胞的關(guān)鍵調(diào)控因子。

作為人體免疫系統(tǒng)的重要成員,B細(xì)胞的異常活化對(duì)自身免疫疾病的發(fā)生、發(fā)展起著推波助瀾的作用,明確的機(jī)制使其備受關(guān)注。

B細(xì)胞異常誘發(fā)的多種自免疾病,包括系統(tǒng)性紅斑狼瘡、IgA腎病、干燥綜合征、重癥肌無力等疾病,因此泰它西普潛力巨大。

當(dāng)然,看似簡(jiǎn)單的機(jī)制背后,實(shí)際存在諸多講究。

泰它西普的核心成分是Blys和April受體TACI的胞外片段,如何達(dá)到更好的穩(wěn)定性、更長(zhǎng)的半衰期?榮昌生物的策略是將來自人類IgG1的Fc片段作為泰它西普的成份之一,以有效提高藥物分子在體內(nèi)的穩(wěn)定性和半衰期。

為了保證TACI有較好的生物學(xué)活性,榮昌生物對(duì)對(duì)TACI片段進(jìn)行了優(yōu)化截取,保留大部分TACI胞外區(qū)的分子序列,因而對(duì)于BLyS和APRIL及其同源/異源三聚體具有天然的高度親和力,保證了治療效果。

與此同時(shí),TACI、IgG1的免疫原性也是問題。對(duì)此,泰它西普通過技術(shù)平臺(tái),采用接近全人源的TACI和全人源化的IgG1 Fc設(shè)計(jì),有效降低泰它西普潛在的免疫原性,從而提高產(chǎn)品安全性。

得益于這些構(gòu)思,泰它西普分子最終取得了安全性和有效性的平衡。目前榮昌生物加速推進(jìn)的臨床探索,也讓其價(jià)值逐漸浮出水面。

2)系統(tǒng)性紅斑狼瘡(SLE)藥物市場(chǎng)大有可為

在紅斑狼瘡治療市場(chǎng)中,泰它西普憑借其顯著的療效和良好的安全性在全球范圍內(nèi)展現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力。

具體來看,在療效方面,第52周時(shí)SRI-4應(yīng)答率在泰它西普治療組達(dá)到82.6%,而安慰劑組為38.1%。所有敏感性分析結(jié)果均顯示,泰它西普組的SRI-4應(yīng)答率明顯高于安慰劑組。

如圖所示,在已上市的生物制劑中,泰它西普的臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)最為優(yōu)異。

在安全性方面,泰它西普的臨床試驗(yàn)中大多數(shù)不良事件為輕度或中度,與安慰劑組相似,這為藥物的長(zhǎng)期使用提供了安全保障。

在臨床端,泰它西普同樣備受認(rèn)可。

國(guó)家皮膚病與免疫疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心主任委員、北京協(xié)和醫(yī)院風(fēng)濕免疫科主任曾小峰教授表示,泰它西普開啟了系統(tǒng)性紅斑狼瘡治療的“雙靶時(shí)代”,將為無數(shù)飽受復(fù)發(fā)困擾的患者帶來顯著的臨床獲益,切實(shí)改善患者預(yù)后,提升他們的生活質(zhì)量。

北京協(xié)和醫(yī)院前內(nèi)科學(xué)系主任張奉春教授則認(rèn)為,泰它西普不僅在療效上取得了令人鼓舞的結(jié)果,在安全性方面的表現(xiàn)也同樣出色,有希望引領(lǐng)我國(guó)乃至全球系統(tǒng)性紅斑狼瘡領(lǐng)域的治療實(shí)踐。

專家、患者的認(rèn)可,也在泰它西普的銷量層面得到了體現(xiàn)。2023年,其銷量超過78萬支,同比增長(zhǎng)59.37%。

這讓泰它西普在全球SLE治療領(lǐng)域備受期待。目前,泰它西普治療SLE的美國(guó)臨床,已進(jìn)入3期階段。確證的臨床優(yōu)勢(shì),進(jìn)度的領(lǐng)先,使得泰它西普在海外看點(diǎn)十足。

一方面,SLE患者群體龐大。根據(jù)海通國(guó)際研究報(bào)告,全球紅斑狼瘡患者總數(shù)約為780萬,僅美國(guó)就有超過30萬患者。

另一方面,現(xiàn)有治療方法還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足治療需求。目前,糖皮質(zhì)激素是SLE治療的基礎(chǔ)用藥,但以激素為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)療法存在反應(yīng)率不足、復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高、副作用明顯等問題。

而生物制劑的使用,在標(biāo)準(zhǔn)治療基礎(chǔ)上能顯著提高患者的完全和部分緩解率,降低疾病活動(dòng)度、復(fù)發(fā)率,并減少激素用量。

因此,整體市場(chǎng)前景看好。2023年,葛蘭素史克的貝利尤單抗銷售額達(dá)到13.49億英鎊,其在財(cái)報(bào)表示,紅斑狼瘡適應(yīng)癥的需求仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

而阿伏利尤單抗,在第二個(gè)完整商業(yè)化年度(2023年)的銷售額,也達(dá)到了2.8億美元。

總體來看,展現(xiàn)出更積極數(shù)據(jù)的泰它西普,無疑在海外市場(chǎng)擁有更高的增長(zhǎng)預(yù)期。

至于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂,可能是多余的。因?yàn)镾LE的研發(fā)難度較大,過去60年僅有3款創(chuàng)新生物藥獲批上市,泰它西普的競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期保持良好狀態(tài)。

3)重癥肌無力(MG)市場(chǎng)的進(jìn)擊

除了紅斑狼瘡,在重癥肌無力市場(chǎng),泰它西普也在加速推進(jìn)。

泰它西普治療重癥肌無力患者的2期臨床數(shù)據(jù)顯示出極為優(yōu)異的療效。一方面,治療起效迅速且效果顯著,第12周時(shí)QMG評(píng)分平均降低9.5分,在第24周,泰它西普240 mg組的QMG評(píng)分平均降低9.6分。在臨床上,QMG評(píng)分降低3分即視為有效應(yīng)答,降低5分則視為顯著應(yīng)答。

另一方面,泰它西普的療效覆蓋面廣。在第24周,240 mg組患者獲得QMG臨床意義應(yīng)答(評(píng)分下降3分及以上)的累積百分比達(dá)到100%,獲得QMG顯著應(yīng)答(評(píng)分下降5分及以上)的累積百分比為86.7%。相比之下,近2年出現(xiàn)的其他重磅生物藥物,QMG應(yīng)答率僅為63%(評(píng)分下降3分及以上)。

正是基于這些優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù),泰它西普已獲得美國(guó)FDA的孤兒藥認(rèn)定和快速通道資格,目前在中國(guó)和美國(guó)正在進(jìn)行的3期臨床試驗(yàn)也在積極開展。

如果最終的臨床結(jié)果積極,泰它西普在重癥肌無力市場(chǎng)的潛力將非常巨大。艾加莫德僅憑借針對(duì)MG的適應(yīng)癥,上市兩年后,到2023年的銷售額就達(dá)到了12億美元。泰它西普的機(jī)會(huì)可見一斑。

4)干燥綜合征(pSS)嶄露頭角

泰它西普的特點(diǎn)在于,其有望在多個(gè)領(lǐng)域成為FIC。干燥綜合征就是其中之一。

干燥綜合征的臨床表現(xiàn)多樣,從輕度癥狀如干眼癥、口干癥及腮腺腫大等典型干燥癥狀,到可能涉及多器官系統(tǒng)的嚴(yán)重全身性癥狀,包括關(guān)節(jié)炎、關(guān)節(jié)痛、肌痛、肺部疾病、消化道疾病、神經(jīng)疾病及淋巴瘤。目前,尚未有針對(duì)該適應(yīng)癥的生物制劑獲批上市。

泰它西普有望成為該治療領(lǐng)域的領(lǐng)先藥物。一方面,其在美國(guó)的3期臨床試驗(yàn)已經(jīng)獲批,進(jìn)度處于行業(yè)領(lǐng)先地位;另一方面,其臨床數(shù)據(jù)優(yōu)于當(dāng)前唯一的生物制劑競(jìng)品VAY736。

2期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)安慰劑調(diào)整的最小二乘法分析,泰它西普160mg組在第24周的ESSDAI評(píng)分較基線變化值為-4.3,而VAY736的相應(yīng)變化值為-1.92。

據(jù)中泰證券的研究報(bào)告預(yù)測(cè),全球干燥綜合征患者發(fā)病人數(shù)在2025年將達(dá)到409.28萬人。顯然,在這一領(lǐng)域,泰它西普的市場(chǎng)潛力非常巨大。

5)更多領(lǐng)域正在突圍

上述適應(yīng)癥只是泰它西普潛力的冰山一角,目前其正在探索的適應(yīng)癥總共達(dá)到8個(gè),且都顯示出進(jìn)度和療效上的優(yōu)勢(shì)。

例如,在類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎(RA)適應(yīng)癥方面,泰它西普的臨床預(yù)期正在加速實(shí)現(xiàn)。2023年11月15日,公司在美國(guó)風(fēng)濕病學(xué)會(huì)(ACR)年會(huì)上公布了泰它西普治療RA的3期臨床試驗(yàn)結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示,在24周時(shí),與安慰劑組相比,泰它西普組的ACR20應(yīng)答率達(dá)到60%,較安慰劑組的26.9%有顯著提高,最終數(shù)值實(shí)際上與藥物修美樂(59%)相媲美。

在視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病領(lǐng)域,全球已有四款創(chuàng)新生物藥上市,包括針對(duì)補(bǔ)體系統(tǒng)的C5靶向藥、針對(duì)B細(xì)胞的CD19單抗伊布利珠單抗、IL6R單抗薩特利珠單抗。泰它西普目前處于國(guó)內(nèi)3期臨床階段,以其機(jī)制創(chuàng)新和進(jìn)度位于行業(yè)第一梯隊(duì)。

在備受關(guān)注的IgA腎病領(lǐng)域,泰它西普同樣是一個(gè)有潛力的競(jìng)爭(zhēng)者。2期臨床數(shù)據(jù)顯示,240mg泰它西普,每周一次,共計(jì)24周的治療,可以使IgA腎病患者的平均尿蛋白定量下降49%,這一下降比例在目前在研藥物中屬于領(lǐng)先水平。

展望未來,泰它西普的適應(yīng)癥有望繼續(xù)擴(kuò)展。

雖然泰它西普的首個(gè)專利預(yù)期2028年6月到期,但泰它西普有一系列的專利,有的已授權(quán),有的正在申報(bào)過程中。因此,評(píng)價(jià)泰它西普的專利保護(hù)期不能用第一個(gè)專利的到期時(shí)間作為標(biāo)準(zhǔn)。

更為重要的是,創(chuàng)新藥關(guān)鍵的知識(shí)產(chǎn)權(quán)不僅是專利,更包括藥品試驗(yàn)數(shù)據(jù)保護(hù)(RDP)。比如最早實(shí)行RDP制度的美國(guó),其規(guī)定自生物創(chuàng)新藥上市日起,12年內(nèi)FDA不得批準(zhǔn)仿制藥的上市申請(qǐng)。

因此,專利問題并不是影響泰它西普價(jià)值的關(guān)鍵。簡(jiǎn)單來說,在海外歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng),即便仿制藥企熬的過泰它西普的專利,但也躲不過RDP。就目前而言,泰它西普所面臨的任務(wù),是逐步將這些預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。

02 符合預(yù)期的經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)的過度焦慮

當(dāng)然,因?yàn)槟壳疤幱谪?cái)報(bào)發(fā)布前的信息真空期,加上低迷的市場(chǎng),投資者對(duì)榮昌生物有所焦慮也不奇怪。但就目前來看,在經(jīng)營(yíng)層面,榮昌生物的表現(xiàn)是符合預(yù)期的。

在今日的電話會(huì)議上,榮昌生物表示,公司的資金儲(chǔ)備仍然足夠。

根據(jù)公司透露,目前賬上還有相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)金儲(chǔ)備,并且公司還有充足的銀行授信;另外,公司還有新的銀行合作在啟動(dòng)。充分考慮公司明年和后年的財(cái)務(wù)規(guī)劃,公司整體安全邊際較高。

與此同時(shí),公司的商業(yè)化進(jìn)展順利,雖然半年報(bào)尚未披露,但公司表示目前的營(yíng)收符合預(yù)期。

未來,榮昌生物的商業(yè)化有望進(jìn)入快車道:

第一,目前公司的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)效率在大幅提升;

第二,市場(chǎng)準(zhǔn)入難度在降低;

第三,醫(yī)生、患者的教育都已經(jīng)非常充分。

換句話說,公司此前資源的積累,將會(huì)在未來持續(xù)變現(xiàn)。在這一背景下,市場(chǎng)對(duì)于榮昌生物資金的焦慮,可能是過度的。

至于市場(chǎng)關(guān)注的BD落地問題,是既要、還要的問題。一方面,企業(yè)需要尋找合適的合作伙伴,以最大化分子藥物的價(jià)值;另一方面,企業(yè)也要爭(zhēng)取獲得足夠高的權(quán)益,以確保企業(yè)價(jià)值的最大化。

因此,在預(yù)期與落地之間,需要公司不斷去溝通與談判。目前,公司仍在積極爭(zhēng)取BD項(xiàng)目的達(dá)成。

榮昌生物是否真如二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期中那么悲觀,可能要讓子彈再飛一會(huì)。

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