界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

7月10日晚間，以嶺藥業(yè)發(fā)布2024年半年報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.34億元至6.42億元，同比下降60%至73%。

以嶺藥業(yè)解釋稱，主要是公司呼吸類產(chǎn)品受到去年同期高基數(shù)及社會(huì)庫存高企導(dǎo)致的市場(chǎng)需求下降等因素影響所致。

市場(chǎng)表現(xiàn)上，7月11日開盤，以嶺藥業(yè)股價(jià)微漲，午間漲超2%。

以嶺藥業(yè)主要從事專利創(chuàng)新中藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要關(guān)注心腦血管、感冒呼吸、糖尿病、神經(jīng)系統(tǒng)、腫瘤、泌尿系統(tǒng)以及抗衰老等疾病領(lǐng)域。

其中，心腦血管、感冒呼吸兩大領(lǐng)域是以嶺藥業(yè)的核心業(yè)務(wù)，2022年及2023年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收總和分別占以嶺藥業(yè)總營(yíng)收的88.16%、77.66%。更細(xì)致來看，2022年，心腦血管業(yè)務(wù)和感冒呼吸業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例分別為33.33%、54.83%；而到了2023年，心腦血管業(yè)務(wù)反超感冒呼吸業(yè)務(wù)，占總營(yíng)收的比例分別達(dá)到45.63%、32.03%。

在心腦血管領(lǐng)域，以嶺藥業(yè)研發(fā)了通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊3個(gè)創(chuàng)新專利中藥，治療范圍涵蓋心腦血管疾病中最常見的缺血性心腦血管病、心律失常、心力衰竭三個(gè)適應(yīng)癥。這三款產(chǎn)品均為國(guó)家醫(yī)保甲類品種、國(guó)家基本藥物目錄品種。在感冒呼吸領(lǐng)域，以嶺藥業(yè)主要有連花清瘟膠囊/顆粒、連花清咳片2個(gè)獨(dú)家專利新藥產(chǎn)品。

實(shí)際上，在新冠疫情之前，心腦血管業(yè)務(wù)一直是以嶺藥業(yè)的核心營(yíng)收來源。追溯到2016年至2019年，心腦血管業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為25.31億元、27.74億元、28.04億元、30.96億元，占總營(yíng)收的比例分別為65.76%、67.98%、58.26%、53.15%。

直到2020年，新冠疫情到來，當(dāng)年4月，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)連花清瘟膠囊/顆粒在原批準(zhǔn)適應(yīng)癥的基礎(chǔ)上，增加“新型冠狀病毒肺炎輕型、普通型”的新適應(yīng)癥。

連花清瘟“一夜爆紅”，連帶著以嶺藥業(yè)業(yè)績(jī)飛漲。2020年至2022年，以嶺藥業(yè)感冒呼吸業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為42.56億元、41.08億元、68.72億元；同期，以嶺藥業(yè)的總營(yíng)收分別為87.82億元、101.2億元、125.3億元。其中，以嶺藥業(yè)的感冒呼吸業(yè)務(wù)營(yíng)收在2020年首次超過心腦血管業(yè)務(wù)。

相較疫情前的2019年，2022年以嶺藥業(yè)的業(yè)績(jī)漲了四倍，三年間，以嶺藥業(yè)的股價(jià)也漲了256%。

但是，疫情紅利來得快去得也快，截至目前，以嶺藥業(yè)最輝煌的業(yè)績(jī)停留在了2022年。2023年，以嶺藥業(yè)的營(yíng)收為103.2億元，凈利潤(rùn)為13.52億元，分別同比下降17.67%、42.76%。感冒呼吸系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為33.05億元，同比下滑51.90%，占總營(yíng)收的比例為32.03%。

值得注意的是，2023年上半年，以嶺藥業(yè)感冒呼吸業(yè)務(wù)的營(yíng)收達(dá)到了30.88億元，也就是說，2023年下半年感冒呼吸業(yè)務(wù)營(yíng)收僅2億元左右。

除了營(yíng)收、利潤(rùn)下滑之外，以嶺藥業(yè)還需要面臨去庫存的壓力。2023年末，以嶺藥業(yè)的存貨為24.59億元，占總資產(chǎn)的比例為14.48%。以嶺藥業(yè)存貨以在產(chǎn)品和庫存商品為主，期末余額分別為8.37億元10.19億元。其中，以嶺藥業(yè)的醫(yī)藥制造業(yè)（膠囊劑）庫存量約為59.92億粒，同比增加40.65%；醫(yī)藥制造業(yè)（顆粒劑）庫存量約為4.84億袋，同比增加81.58%；醫(yī)藥制造業(yè)（片劑）庫存量約為11.45億片，同比增加94.31%。2023年以嶺藥業(yè)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額為4045.55萬元。

從2024年半年報(bào)預(yù)告中以嶺藥業(yè)解釋利潤(rùn)下滑的原因來看，以嶺藥業(yè)的庫存壓力仍未消解。

蓮花清瘟走下神壇后，心腦血管業(yè)務(wù)再度成為以嶺藥業(yè)的第一大業(yè)務(wù)，2023年，心腦血管業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的比例為45.63%。但是，心腦血管業(yè)務(wù)卻面臨毛利率下滑的困境。

2023年，心腦血管業(yè)務(wù)毛利率為58.36%，下滑6.53%。實(shí)際上，近幾年以嶺藥業(yè)的心腦血管業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑，2019年其毛利率高達(dá)69.76%。

以嶺藥業(yè)心腦血管業(yè)務(wù)毛利率下滑和原材料價(jià)格上漲有關(guān)。據(jù)前所述，以嶺藥業(yè)心腦血管業(yè)務(wù)主要有通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強(qiáng)心膠囊三款產(chǎn)品。

以通心絡(luò)膠囊和參松養(yǎng)心膠囊都包含的原材料酸棗仁為例，去年10月《證券時(shí)報(bào)》曾報(bào)道，酸棗仁的上游酸棗，兩個(gè)月內(nèi)價(jià)格已經(jīng)從5元/斤漲到15元/斤以上，上漲了2倍，仍然“一棗難求”。中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，酸棗仁2022年市場(chǎng)價(jià)最高漲至千元每公斤。而在2021年，酸棗仁每公斤的價(jià)格僅為二三百元。

與此同時(shí)，以嶺藥業(yè)的毛利率也在下降，2019年其毛利率為63.84%，2023年已經(jīng)下降至57.28%。