文|融中財經
“無三金，不成婚”，在中國，黃金飾品常常是婚禮等重要場合不可或缺的裝飾。
國內黃金珠寶品牌中，又偏愛以“周”為姓，香港第一家黃金珠寶上市公司是周生生；周大福港股市值一度突破千億港元；周大生則在深交所上市八年之久。
日前，又一家周姓黃金公司——周六福沖擊上市。對于資本市場，周六福是老面孔了，其首次沖A時間可以追溯至2019年，在隨后的五年里，周六福幾次“闖A”，但均未果。據弗若斯特沙利文資料，截至2023年12月31日止年度，按中國線下門店數量計，在前五名珠寶品牌中，周六福排名第四，但其也是前五名中唯一未上市企業(yè)。
在A股屢次失意的周六福轉道南下，向港交所遞交了上市申請。對于為何選擇赴港上市，周六福在招股書中稱，考慮到港股上市后可取得境外資本及進入海外市場，亦能讓其更廣為市場接受，因此決定赴港IPO。
7月9日，周六福更新了整體協(xié)調人公告，在原保薦人兼整體協(xié)調人中金公司及中信建投國際外，進一步委任招商銀行國際融資有限公司為其整體協(xié)調人?？紤]到其首次IPO因保薦機構和會計事務所牽涉康美藥業(yè)財務造假事件而受挫，周六福后來對IPO合作機構的選擇顯得格外謹慎。
自今年3月以來，黃金價格屢創(chuàng)新高，借著這波熱度，夢金園、老鋪黃金等品牌陸續(xù)沖刺IPO。其中，老鋪黃金在6月28日正式上市。在黃金市場持續(xù)火熱背景下，這一次，周六福能如愿登上資本市場嗎？
潮汕小伙水貝賣黃金
珠寶圈流傳著這么一句話，“中國珠寶看深圳，深圳珠寶看羅湖，羅湖珠寶看水貝。”在水貝誕生了周大生、愛迪爾、甘露、吉盟珠寶、星光達、鉆之韻、寶怡等40多家終端及批發(fā)珠寶品牌，過去周大福、周生生的一些產品也出自水貝的代工廠。
周六福也發(fā)跡于水貝，由一對來自潮汕的李姓兄弟創(chuàng)立。
據公開資料，2000年后，潮汕小伙李偉柱放棄了家鄉(xiāng)的銀行工作，轉戰(zhàn)深圳從事金融相關工作。2002年，李偉柱進軍珠寶行業(yè)，在水貝成立了珠寶鑲嵌廠，主要給珠寶廠商供貨，賺到了第一桶金。
然而，2003年非典肆虐，水貝珠寶行業(yè)遭受嚴峻的考驗。與此同時，中國黃金進口政策也發(fā)生了巨大變化，2003年3月，經央行和外經貿部批準，中行、工行、建行、農行四大國有商業(yè)銀行獲得黃金進出口權。此前，只有央行具有黃金進口資格，即海外黃金進入中國市場，只能通過央行這一個渠道。
在外部環(huán)境劇烈波動中，不少珠寶商紛紛改行，李偉柱堅持了下來，并在隨后的政策東風中取得了一席之地。
不久后，行業(yè)利好傳來，2004年，中國珠寶首飾進出口公司等6家企業(yè)獲得央行批準，成為首批可以進口黃金及黃金鑲嵌珠寶首飾的企業(yè)。黃金及其制品進出口權由央行獨家把持的局面進一步被打破。同年，水貝國際珠寶交易中心落成，標志著中國首個珠寶專業(yè)采購平臺的誕生，水貝也吸引了數千家珠寶商聚集，從開采、加工、到批發(fā)零售，搭建了一條完整的產業(yè)供應鏈。
也是在2004年，李偉住的哥哥李偉蓬入場了。招股書顯示，李偉蓬與陳創(chuàng)金成立了深圳市周天福珠寶首飾有限公司（下稱“深圳周天?！保@即是周六福的前身。2005年4月，李偉柱以0.5百萬元，向陳創(chuàng)金收購深圳周天福的50%股權，股權轉讓后，深圳周天福分別由李偉柱及李偉蓬持有50.00%及50.00%股權。至此，兄弟二人開始聯(lián)手闖蕩珠寶江湖。
相似的“周X?！眰?/h4>
兄弟二人在黃金珠寶圈會合后，開始著手為深圳周天福打造一個新的品牌名。
有一個好的品牌名對于黃金珠寶行業(yè)十分重要，終端消費者往往偏愛可靠且高品質的成熟品牌。據《2023珠寶消費趨勢調查報告》，86%的中國內地受訪者更注重品牌，其中，中國內地低線城市消費者對品牌珠寶的偏好也更強烈，89%的中國內地三線城市消費者和92%的中國內地四線城市消費者表示珠寶品牌會影響他們的購買決策。
對于品牌名稱，李偉住曾表示，2003年的珠寶市場屬于“賣方市場”，供不應求，只要有貨就不愁銷路。很少有人愿意花成本和精力去打造自己的品牌。他意識到，要想在未來的珠寶行業(yè)走得更遠更好，沒有自己的品牌會如同逆水行舟般困難。
李氏兄弟最終決定的品牌名十分“巧妙”。2012年3月，深圳周天福搖身一變，更名為深圳市周六福珠寶有限公司。2018年11月，深圳周六福珠寶有限公司改制為股份有限公司，并更名為周六福珠寶股份有限公司。
這一品牌名也帶來了小尷尬，周六福常常被吐槽——與周大福等前輩們傻傻分不清楚。一個常被提起的例子是，2016年周六福在中國香港開出第一家門店，開業(yè)當天請來了明星劉嘉玲站臺，但尷尬的是，劉嘉玲也差點混淆周六福與其他品牌。她向媒體坦言：“剛開始也以為是周大福或者六福珠寶，后來才知道原來是周六福?！?/p>
從收入上看，與“周姓”前輩們擁有相似名字的周六福的確賺到了。2021年-2023年，周六福的營業(yè)收入分別是27.83億元、31.02億元、51.5億元；年度綜合收益總額分別是4.25億元、5.75億元、6.6億元。
不過，周六福在享受品牌相似性帶來的知名度提升的同時，也不得不面對由此引發(fā)的商標糾紛。此前，證監(jiān)會在問詢中就提到周六福的商標、品牌保護等問題，要求其說明主要商標的取得及使用情況、多起商標權糾紛的原因等。
與周六福發(fā)生糾紛的對象，涉及國際知名品牌，動畫片的制作方，以及娛樂圈明星。據企查查，周六福涉及的650條司法案件中，68.77%的案由為侵害商標權糾紛。
比如，2017年2月至2020年3月，香奈兒曾以侵害商標權糾紛為由，對周六福曾提起多起訴訟。因生產、銷售帶有“喜羊羊與灰太狼”系列的吊墜，2019年3月至2019年9月，動畫片《喜羊羊與灰太狼》出品公司廣東原創(chuàng)動力文化因著作權權屬、侵權糾紛為由，起訴周六福。
另據公開報道，2017年，周六福官微在未經同意的情況下，轉載了關曉彤為雜志拍攝的照片，用于商業(yè)宣傳，被后者告上法庭。葛優(yōu)也因周六福2016年在微信公眾號的文章里，擅自使用其肖像圖片，將其起訴至法院。
“差一點兒”的IPO
回顧周六福歷次IPO嘗試，運氣與業(yè)務似乎都差了一點兒。
2019年4月，周六福首次遞表深交所主板，但因保薦機構和審計所卷入“康美案”，IPO受到影響。據最新招股書，2020年11月，經中證監(jiān)審核，周六福上市嘗試未獲通過。2022年6月，周六福再次提出上市申請，中證監(jiān)于2022年6月接納第二輪的A股上市申請。因應有關于首次公開發(fā)行制度由核準制改為注冊制的監(jiān)管改革，周六福A股上市申請自2023年2月底起交由深交所處理。2023年11月，周六福主動撤回該輪A股上市申請。
不順利的IPO進程，也觸發(fā)了周六福背負的對賭協(xié)議。2023年6月披露的招股書顯示，2021年12月，永誠貳號、金玉福源、架橋合利、徐波、華拓至遠、明陽投資分別與實際控制人李偉柱重新簽訂《股權轉讓協(xié)議之補充協(xié)議》，若公司未能在2024年6月30日前實現上市或被并購，投資方有權要求李偉柱回購投資方所持公司全部或部分股份，李偉柱需回購投資方持有的公司股份。
約定時間已過，周六福仍未登上資本市場。據其本次招股書披露，2023年11月至2024年1月，李偉柱及其關聯(lián)企業(yè)等已與相關股東簽訂股權轉讓協(xié)議，回購了相關股東當時持有的絕大部分股權。
周六福的加盟模式情況是監(jiān)管機構的重點關注領域。根據中證監(jiān)發(fā)出的《關于不予核準周六福珠寶股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市的決定》，中證監(jiān)指出，在首次A股上市嘗試的報告期間，周六福主要業(yè)務的收入大幅增加，增幅高于同行業(yè)可比公司，而加盟模式收入占比很高，新開加盟店的平均銷售額顯著高于平均門店銷售額。
根據最新招股書披露，周六福加盟模式占營收比重降至五成左右，2021年-2023年，周六福加盟模式所貢獻的收入分別是16.67億元、16.41億元和28.53億元，占營收比重分別是59.9%、52.9%及55.4%。
珠寶品牌依賴加盟模式并不罕見，比如，2022年、2023年周大生加盟模式收入占營收比重均在70%以上。但周六福加盟模式下收取的服務費，算得上是一筆暴利收入。2021年-2023年服務費毛利率分別為93.5%、96.3%、95.8%。
具體來看，周六福的加盟服務費包括：來自加盟商的加盟服務費，允許加盟商使用“周六?！逼放萍吧虡耍约伴_設加盟店。就取得此等利潤及相關服務，向每家加盟店收取固定金額的年度費用。來自加盟商的產品入網費，讓加盟商接入一組優(yōu)質的授權供應商，以采購產品并以“周六?！逼放瞥鍪鄞说犬a品。就取得此等利潤及相關服務，周六福向每家加盟店收取固定金額的年度費用。其他服務費用，主要包括來自供應商的供應鏈管理費，允許供應商以“周六福”品牌向加盟商提供產品等。
2021年-2023年，周六福服務費收入分別為5.92億元、7.98億元、8.33億元。這種類似“貼牌”銷售賺取品牌使用費的模式，也意味著，周六?；旧蠜]有任何成本支出，就可收獲22.23億元收入。
大額分紅造富兄弟倆
盡管前幾次IPO道路不順暢，創(chuàng)始人兩兄弟仍從周六福拿了不少錢。
招股書顯示，截至2024年6月19日，李偉柱、李偉蓬、深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資，共計有權行使周六福約93.7%的投票權，并因此組成控股股東集團。
深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資，又與李氏兄弟倆有關。
具體來看，李偉柱持有及有權行使周六福約66.72%的投票權，包括已發(fā)行股本總額約36.62%、27.46%及2.64%，分別由若水聯(lián)合、上善聯(lián)合及創(chuàng)明投資持有。其中，上善聯(lián)合由李偉柱持有70%權益，若水聯(lián)合由李偉柱持有60%權益，若水聯(lián)合及上善聯(lián)合各自由深圳周六福直接持有40%及30%的權益，而深圳周六福由李偉柱直接全資持有。李偉柱還是創(chuàng)明投資各自的普通合伙人。
李偉蓬通過乾坤聯(lián)合持有及有權行使周六福約26.97%的投票權，乾坤聯(lián)合由李偉蓬直接全資持有。
在股權高度集中的背景下，周六福過往分紅相當慷慨。
據2023年招股書申報稿，周六福在2020年11月2日召開2020年第四次臨時股東大會，審議通過《關于2020年半年度利潤分配方案的議案》，向全體股東共計派發(fā)現金股利約3億元，占當期扣非后歸母凈利潤3.54億元的比例達到85%。2021年12月3日，周六福召開2021年第二次臨時股東大會，審議通過《關于2021年半年度利潤分配方案的議案》，向全體股東共計派發(fā)現金股利約1.5億元。
而在本次赴港IPO前，大手筆分紅仍在上演。招股書顯示，周六福于2023年宣派股息3億元。在2024年3月，宣派股息3.48億元，已于2024年4月悉數支付。2024年5月，周六福宣派股息2.97億元，當中2000萬元已于2024年6月支付。以此計算，2020年至2024年5月，周六福累計現金分紅為13.95億元，這其中大部分流向了李氏兩兄弟的口袋。
在成立初期，憑借討巧的品牌名和加盟模式迅速擴張，然而，隨著業(yè)務規(guī)模的增長，一系列問題也隨之浮現，包括商標糾紛和對加盟模式的過度依賴等。這些問題不僅對品牌形象造成了沖擊，也給公司的持續(xù)發(fā)展帶來了隱患。此次IPO，周六福能否借助當前的金價上漲熱成功登陸港股，仍需市場的進一步檢驗。