周一，中國(guó)人民銀行開(kāi)展1000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率維持在2.5%不變，因本月有1030億元1年期MLF到期，MLF口徑下凈回籠30億元，連續(xù)第二個(gè)月“縮量平價(jià)”續(xù)作。 

分析人士強(qiáng)調(diào)，央行縮量續(xù)作MLF主要是因?yàn)楫?dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，并非釋放數(shù)量收縮信號(hào)，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及物價(jià)水平，7月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）單獨(dú)下調(diào)的可能性上升。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，當(dāng)前，在信用擴(kuò)張放緩、非銀資金充裕、地方債發(fā)行相對(duì)平穩(wěn)等因素影響下，資金面維持穩(wěn)健寬松。2.5%的MLF利率，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)過(guò)高，完全可以通過(guò)NCD、金融債置換。

“金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF的需求不高，也使得（央行）沒(méi)有加量續(xù)作的必要。”溫彬說(shuō)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青也表示，近期銀行信貸投放節(jié)奏放緩，銀行體系流動(dòng)性較為充裕。6月，1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率均值降至2.07%，較上月下行2個(gè)基點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)月明顯低于2.50%的MLF操作利率；進(jìn)入7月，截至12日該指標(biāo)均值為1.95%。這意味著當(dāng)前商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本較低，對(duì)MLF的操作需求下降。

不過(guò)，他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前正處于宏觀經(jīng)濟(jì)回升向上過(guò)程的關(guān)鍵階段，仍需貨幣政策有效發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，近期MLF縮量不必過(guò)度解讀，并不代表政策面釋放數(shù)量收縮的信號(hào)。

分析師表示，MLF利率維持不變，主要原因仍在于政策性降息受到雙重約束，特別是當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行凈息差偏低。截至一季度末，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差已降至1.54%的歷史低位，較上年末下降15個(gè)基點(diǎn)，同比下降20個(gè)基點(diǎn)。

盡管7月MLF利率維持不變，但分析師認(rèn)為，本月LPR報(bào)價(jià)有單獨(dú)下調(diào)的可能。

6月19日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇上表示：“未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系?！彼跁?huì)上還提到，持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問(wèn)題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

分析人士認(rèn)為，這意味著未來(lái)央行將聚焦于管好短端利率（如7天逆回購(gòu)利率），而淡化MLF作為中期政策利率的地位，后續(xù)LPR報(bào)價(jià)本身也不必然需要掛鉤或參考MLF利率。

值得一提的是，央行主管的《金融時(shí)報(bào)》周五發(fā)文稱，LPR或迎改進(jìn)。文章援引業(yè)內(nèi)專家稱，當(dāng)前LPR報(bào)價(jià)與最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)一定偏離，未來(lái)還需要加強(qiáng)報(bào)價(jià)質(zhì)量考核，減少偏離度。也可以考慮借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，用類(lèi)似SOFR的短端市場(chǎng)利率作為浮動(dòng)貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)。這方面的改進(jìn)有利于提高貸款基準(zhǔn)利率的公允性，也有利于提高利率傳導(dǎo)效率。

目前，LPR是由20家報(bào)價(jià)行每月根據(jù)其對(duì)最優(yōu)質(zhì)貸款客戶的貸款利率，按市場(chǎng)化原則報(bào)價(jià)，經(jīng)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心算術(shù)平均得出的報(bào)價(jià)利率，MLF利率對(duì)LPR定價(jià)有一定參考作用。

“在MLF政策利率色彩淡化，監(jiān)管層明確要求‘著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平’的情況下，以及綜合考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及物價(jià)水平，我們判斷7月LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)的可能性上升?！蓖跚嗾f(shuō)。

他指出，當(dāng)前LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的主要障礙是銀行凈息差偏低，未來(lái)監(jiān)管層將重點(diǎn)通過(guò)發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的作用，引導(dǎo)存款利率下調(diào)，為下半年LPR報(bào)價(jià)下調(diào)鋪平道路。

溫斌也表示，鑒于目前LPR報(bào)價(jià)的有效性不高，已不能反映市場(chǎng)的真實(shí)交易情況，部分對(duì)公中長(zhǎng)期貸款利率嚴(yán)重低于LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)，“脫錨”比較嚴(yán)重。為加強(qiáng)LPR報(bào)價(jià)的有效性，更加貼近市場(chǎng)供需，LPR可能要繼續(xù)下降。但考慮到銀行息差不斷收窄的約束，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)很可能會(huì)伴隨著新一輪的存款利率調(diào)降。