文  | 獨(dú)角金融 姚悅

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國(guó)海證券（000750.SZ）多年前埋下的“雷”不斷發(fā)出“聲響”。

2024年上半年，國(guó)海證券兩度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備——共計(jì)2.12億元，直接侵蝕了公司1.458億元的凈利潤(rùn)。

圖源：國(guó)海證券公告

拉長(zhǎng)時(shí)間看，國(guó)海證券更在2018年以來至少15次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，共計(jì)17.68億元，致使凈利潤(rùn)減少13.27億元。

在國(guó)海證券所有計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告中，“股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)”頻繁出現(xiàn)。

1、上半年計(jì)提資產(chǎn)減值2.12億元，歸母凈利潤(rùn)1.51億元

7月9日，國(guó)海證券發(fā)布公告稱，2024年二季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.46億元。此次計(jì)提直接導(dǎo)致公司二季度利潤(rùn)總額減少1.46億元，凈利潤(rùn)減少1.09億元。

這已經(jīng)不是2024年以來的首次計(jì)提。4月29日，國(guó)海證券發(fā)布公告稱，2024年一季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6575.05萬元。該次計(jì)提直接導(dǎo)致公司一季度利潤(rùn)總額減少6575.05萬元，凈利潤(rùn)減少4931.29萬元。

據(jù)此計(jì)算，2024年上半年，國(guó)海證券計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)2.12億元，直接導(dǎo)致公司上半年利潤(rùn)總額減少2.12億元，凈利潤(rùn)減少1.58億元。

就在發(fā)布二季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的同日，國(guó)海證券也發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告——2024年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比下降61.34%；扣非凈利潤(rùn)1.46億元，同比下降62.51%。

圖源：國(guó)海證券公告

國(guó)海證券一季度歸母凈利潤(rùn)為0.94億元。據(jù)此推算，國(guó)海證券二季度歸母凈利潤(rùn)為0.57億元，環(huán)比下降39.36%。

“公司上半年主動(dòng)克難攻堅(jiān)，扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作，但受市場(chǎng)波動(dòng)等多方面因素影響，公司權(quán)益投資、投資銀行等業(yè)務(wù)收入同比下降，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，公司整體業(yè)績(jī)下滑。”國(guó)海證券在公告中表示。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，國(guó)海證券更自2018年以來已至少15次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，除了2023年第1季度沖回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額共計(jì)5775.01萬元，增加當(dāng)期利潤(rùn)，其余12次均對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)形成侵蝕。

若以年計(jì)算，2018-2023年，國(guó)海證券計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備分別為1.33億元、4.33億元、5.69億元、4.22億元、0.0041億元（抵扣沖回），分別減少當(dāng)期凈利潤(rùn)1億元、3.25億元、4.27億元、3.17億元、0.0031億元（抵扣沖回）。

將2024年以來計(jì)提的2.12億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備算在內(nèi)，2018年以來，國(guó)海證券共計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備17.69億元，致使凈利潤(rùn)減少13.27億元。

“持續(xù)的資產(chǎn)減值計(jì)提不僅削弱了市場(chǎng)對(duì)公司未來盈利潛力的信心，還可能對(duì)公司的股價(jià)表現(xiàn)及信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生連鎖性的不利影響。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)海證券股價(jià)于2015年6月5日創(chuàng)造歷史峰值——盤中12.91元/股，此后整體下行。截至2024年7月18日收盤，報(bào)2.86元/股，總市值182.64億元。

2、股票質(zhì)押“踩雷”東方園林何巧女、聯(lián)建光電何吉倫

在上述計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告中，“股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)”成為高頻詞。

例如，2024年二季度，國(guó)海證券計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.46億元。具體包括對(duì)5筆股票質(zhì)押式回購(gòu)交易進(jìn)行計(jì)提，分別為5493.67萬元、2263.1萬元、1602.21萬元、1448.39萬元、1039.57萬元，以及對(duì)其他股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)計(jì)提1228.14萬元——這些計(jì)提共計(jì)1.29億元。

國(guó)海證券2023年年報(bào)中披露的24項(xiàng)訴訟、仲裁中，有14項(xiàng)（同一訴訟對(duì)象算一項(xiàng)）涉及股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，國(guó)海證券均為起訴方。

上述訴訟進(jìn)展不一，一些訴訟于近兩年立案執(zhí)行、執(zhí)行生效或開庭審理。而在不少訴訟中，國(guó)海證券也已陸續(xù)收到執(zhí)行款。不過，這些執(zhí)行款額度既包括起訴某有限公司股票質(zhì)押式回購(gòu)交易合同違約糾紛一案，2023年1月13日收到邕寧區(qū)法院劃付的執(zhí)行款——1.84億元；也包括起訴陳某某股票質(zhì)押式回購(gòu)交易合同違約糾紛一案，2022年11月22日，收到南寧中院劃付的執(zhí)行款——361.3元。

圖源：國(guó)海證券財(cái)報(bào)

此外，國(guó)海證券起訴某集團(tuán)有限公司、以及楊某某、張某、樊某某的股票質(zhì)押式回購(gòu)交易合同違約糾紛的訴訟中，存在終本案件。

在國(guó)海證券上述披露中，并沒有透露具體的被告方，代以“某某”。不過，在其他公開信息中，可以了解到國(guó)海證券的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)涉及——東方園林（002310.SZ）創(chuàng)始人，也是昔日“浙江女首富”——何巧女。

據(jù)金融信息網(wǎng)站“智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)”報(bào)道，何巧女于2018年5月15日與國(guó)海證券開展了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，共涉及質(zhì)押公司股票5920萬股，由于何巧女未能履行協(xié)議約定的義務(wù)，質(zhì)權(quán)人向法院申請(qǐng)對(duì)何巧女持有的公司股票進(jìn)行輪候凍結(jié)。

另據(jù)裁判文書網(wǎng)公布的一份判決書（案號(hào)（2022）京執(zhí)復(fù)211號(hào)）中顯示，貴陽中院（2021）黔01執(zhí)3301號(hào)、4010號(hào)執(zhí)行案件共凍結(jié)何巧女持有的東方園林股票2.02億股，其中，4110萬股質(zhì)押給案外人——國(guó)海證券。而該案的執(zhí)行人為唐凱、何巧女，唐凱為何巧女債務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

圖源：裁判文書網(wǎng)

國(guó)海證券在2023年年報(bào)中，就披露了一項(xiàng)起訴“何某某、唐某”股票質(zhì)押式回購(gòu)交易合同違約糾紛的案件信息，案件進(jìn)展為鑒于被告未履行生效判決，公司向法院申請(qǐng)執(zhí)行，2023年12月4日，南寧中院決定立案執(zhí)行。

圖源：國(guó)海證券公告

值得一提的是，據(jù)財(cái)經(jīng)金融門戶網(wǎng)站“金融界”4月報(bào)道，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)向國(guó)海證券提問何巧女及東方園林質(zhì)押股票情況，還強(qiáng)調(diào)“請(qǐng)別答非所問，請(qǐng)回答是否有還是沒有，有就報(bào)出來多少？別搪塞，答非所問，不是什么秘密?！?/p>

對(duì)此，國(guó)海證券方面給出了較為官方的回應(yīng)。

圖源：“金融界”新聞報(bào)道

此外，通過國(guó)海證券2023年年報(bào)中披露的案號(hào)查詢，可以確定“起訴何某某股票質(zhì)押式回購(gòu)交易合同違約糾紛”中的“何某某”為聯(lián)建光電（300269.SZ）第二大股東（截至2024年一季度）——何吉倫。

國(guó)海證券披露了其與何吉倫涉及的4起糾紛進(jìn)展——法院劃付執(zhí)行款3944.23萬元、收到執(zhí)行款1397萬元，以及2起糾紛法院于2022年決定立案執(zhí)行。

3、股票質(zhì)押為何頻“踩雷”？

香頌資本董事沈萌表示，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)屬于券商為客戶提供融資，而這類融資因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較不確定、所以利率較高，是券商的一項(xiàng)重要收入來源。

“股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)是股票價(jià)格的市場(chǎng)波動(dòng)，一旦價(jià)格走低，客戶又無法補(bǔ)充質(zhì)押，就可能會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，而在強(qiáng)制平倉(cāng)的過程中，股價(jià)可能繼續(xù)下跌，給券商帶來不僅利息上的損失、甚至可能危及本金。”沈萌表示?！笆袌?chǎng)波動(dòng)幅度大，造成質(zhì)押業(yè)務(wù)的糾紛增多。”

“這些都是歷史遺留問題。當(dāng)年市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致質(zhì)押股票下跌幅度過大導(dǎo)致的，融資人直接放棄了回購(gòu)或補(bǔ)充質(zhì)押了，也是出于現(xiàn)實(shí)考慮，相當(dāng)于變相減持了?！苯饦泛瘮?shù)分析師廖鶴凱表示，“這反應(yīng)出選定標(biāo)的的時(shí)候還需要更多專業(yè)支撐和相對(duì)審慎，有相關(guān)條款和措施能盡量避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生?！?/p>

除了市場(chǎng)波動(dòng)影響，柏文喜亦指出，國(guó)海證券在股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)中頻繁“踩雷”，反映出公司在該領(lǐng)域存在一些問題，例如高質(zhì)押比例，一些公司的股票質(zhì)押比例極高，甚至超過50%。像海德股份的質(zhì)押比例高達(dá)75%，國(guó)城礦業(yè)和ST雪發(fā)的質(zhì)押比例也分別達(dá)到了70%和69%。高質(zhì)押比例意味著一旦股價(jià)下跌，公司可能面臨巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，針對(duì)券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)頻繁“踩雷”，一位投行資深人曾對(duì)“財(cái)聯(lián)社”表示，多家上市公司出現(xiàn)爆雷，也是券商的內(nèi)控能力的一次次質(zhì)檢?！袄滋?，踩到很正常，這是真金白銀的提醒?！?/p>

柏文喜認(rèn)為，公司需要加強(qiáng)對(duì)融資人盡職調(diào)查、標(biāo)的證券管理以及融資用途與還款來源的管理。

2023年年報(bào)中，國(guó)海證券也表示，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)融資融券、股票質(zhì)押式回購(gòu)等信用業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理措施主要包括建立客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和標(biāo)的證券篩選機(jī)制、量化的客戶信用評(píng)級(jí)體系、分級(jí)授信制度、實(shí)時(shí)盯市制度、黑名單制度、強(qiáng)制平倉(cāng)制度等。

此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)海證券股票質(zhì)押式回購(gòu)金融2015年開始快速增長(zhǎng)，至2018年達(dá)到頂峰——83.71億元，此后便趨于收縮，截至2023年末為28.4億元，較頂峰時(shí)減少55.31億元。

圖源：Wind金融終端

國(guó)海證券在2023年年報(bào)中表示，近年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模連續(xù)下降，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，截至2023年末，市場(chǎng)質(zhì)押股票數(shù)量3533億股，較2022年末下降11.87%（源自滬深交易所數(shù)據(jù)）。

據(jù)2024年一季報(bào)顯示，國(guó)海證券也有多項(xiàng)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)——資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入4785.9萬元，同比增長(zhǎng)24.07%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為130.25億元，同比增長(zhǎng)83.11%；資產(chǎn)總額759.31億元，比上年末增長(zhǎng)8.88%。

你認(rèn)為國(guó)海證券未來多久能夠消除股票質(zhì)押業(yè)務(wù)相關(guān)的違約影響？歡迎留言評(píng)論。