文｜達(dá)摩財經(jīng)

7月18日，易方達(dá)基金披露了張坤在管產(chǎn)品的二季報。

目前，張坤在管有四只基金，分別為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合、易方達(dá)藍(lán)籌精選混合、易方達(dá)亞洲精選以及易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合。從二季度的業(yè)績來看，只有易方達(dá)亞洲精選取得了階段7.19%的正收益，其余三只基金業(yè)績均出現(xiàn)不同程度的虧損。

今年第二季度，張坤在管的四只基金皆遭小幅凈贖回，規(guī)模相比上個季度小幅縮水31億元。

對于當(dāng)下的市場形勢，張坤認(rèn)為，市場的悲觀預(yù)期可能是建立在停滯的擔(dān)憂上，其對這種悲觀預(yù)期很不認(rèn)同。目前的人均 GDP 水平還有很大的提升空間，隨著人均 GDP 的水平提升，最直接的效果將體現(xiàn)在老百姓的生活水平會不斷提升。

對于其股票倉位的狀況，張坤表示其對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整了消費和醫(yī)藥等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。個股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司。

但從張坤的調(diào)倉動作上看，其大幅減持的招商銀行反彈上漲，而重倉持有以及新晉重倉的股票均出現(xiàn)不同程度的下跌。

大筆減持招行，加倉新秀麗、普拉達(dá)

張坤現(xiàn)任易方達(dá)基金管理有限公司副總經(jīng)理級高級管理人員，自2019年9月起成為基金經(jīng)理，是首批公募基金管理規(guī)模逾千億的基金經(jīng)理之一。其在管基金的二季報中，最引人關(guān)注的莫過于其持倉變動。

縱觀張坤在管基金的重倉股，仍然對白酒偏愛有加。前十大重倉股中有五只白酒股，分別為五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份和山西汾酒，白酒前五大市值公司全部囊括其中。僅這五只白酒股就占張坤全部凈值的33.73%。

除了白酒股外，張坤的前十大重倉股還有騰訊控股和美團(tuán)兩只互聯(lián)網(wǎng)股票，以及中國海洋石油、港交所和二季度新晉的新秀麗。

今年第二季度，張坤的持倉風(fēng)格有了不小的調(diào)整，最明顯的變動就是對銀行的減持和對消費股的持續(xù)加倉。

2023年末，張坤在管的三只基金易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合、易方達(dá)藍(lán)籌精選混合、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合均持有招商銀行A股，合計持有約1.4億股。今年一二季度，張坤連續(xù)對招商銀行進(jìn)行減持，截至二季度末，僅易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合的前十大重倉股中還持有招商銀行1000萬股。在另外兩只基金中，招商銀行已經(jīng)消失在前十大持倉股的名單。

張坤持倉的前十大重倉股中，取代招商銀行地位的是新秀麗。

今年一季度，張坤首次在易方達(dá)亞洲精選中試探性買入新秀麗。二季度易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合、易方達(dá)藍(lán)籌精選混合陸續(xù)重倉，合計持有達(dá)1.06億股，占其全部凈值比3.65%。

新秀麗是美國旅行箱包品牌，今年一季度銷售額增長0.9%至8.6億美元，經(jīng)營利潤增長3.5%至1.5億美元。新秀麗今年一季度漲勢較好，漲幅超15%。不過，在創(chuàng)下30.8港元/股的高價后一路下跌，自二季度至今，新秀麗累計下跌已超31%。

除了新秀麗外，張坤還加倉了同為消費板塊的普拉達(dá)。2023年年末，易方達(dá)亞洲精選持有普拉達(dá)320萬股。今年二季度，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選也開始重倉普拉達(dá)，與易方達(dá)亞洲精選合計持股數(shù)增加至1791萬股。

普拉達(dá)是意大利奢侈品牌，普拉達(dá)提供男女成衣、包袋、鞋履、珠寶配飾、家居產(chǎn)品以及美妝香水。普拉達(dá)此前披露的今年一季度財報顯示，該集團(tuán)營業(yè)收入同比增長16.5%，達(dá)11.87億歐元，超出市場預(yù)期。

張坤倉位最重的騰訊控股和中國海洋石油在二季度則皆有所減持，這兩只股二季度漲幅均表現(xiàn)不錯，因此極可能為被動減持。公募行業(yè)有“雙10”限制，一只基金持有一個股票，其市值不得超過總市值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的股票，不得超過該證券的10%。

收益跑輸基準(zhǔn)，基金規(guī)模下滑

從張坤的調(diào)倉動作上，也就不難理解為何其在管基金二季度成績的不佳表現(xiàn)。

今年二季度，易方達(dá)亞洲精選凈值增長7.19%，區(qū)間總利潤為3.20億元。其余三只皆虧損，其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選凈值下跌2.92%，虧損11.58億元；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選凈值下跌3.82%，虧損5.38億元；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)凈值下跌2.10%，虧損0.93億元。這三只虧損的產(chǎn)品，區(qū)間收益皆跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

從張坤的持倉調(diào)整上看，其重倉的白酒股今年以來疲態(tài)盡顯。中證白酒指數(shù)今年上半年下跌16.62%，其中，瀘州老窖和洋河股份今年上半年的跌幅都超過20%。

相比之下，今年漲幅最高的非銀行股莫屬。自年初至今，申萬一級行業(yè)的31個板塊中，銀行板塊以超過18%的漲幅位列全板塊首位。其中，招商銀行今年上半年漲幅24.64%，而張坤在銀行漲幅最好的時期卻選擇了反向減持。

近一年多的時間，張坤在管基金的規(guī)模下滑比較明顯。2023年初，張坤在管的四只基金規(guī)模為894.34億元。截至今年6月末，這四只基金的合計規(guī)模已降至616.81億元。

其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合是張坤管理的規(guī)模最大的一只基金，2023年初，該基金規(guī)模尚有570.75億元。半年報顯示，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合的規(guī)模已不足400億元，僅有390.36億元。

關(guān)于“逆勢調(diào)倉”，張坤在二季報中解釋稱，會給長期成長性賦予相當(dāng)?shù)臋?quán)重，畢竟這是作為愿意承受波動的股票投資者的獨特優(yōu)勢和更高回報的重要來源。此時此刻最重要的是耐心，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期回報預(yù)期是很可觀的。