文|融中財經(jīng)
2020年歌爾股份創(chuàng)始人姜濱以32億美元（約合人民幣226億元）身家奪得山東首富寶座，從一名普通技術(shù)員到身家百億，再將歌爾股份送到千億元收入門檻，他用了近20年。歌爾股份取得耀眼成就的背后也離不開蘋果公司的訂單，此前，歌爾股份一度是蘋果全球AirPods的第二大代工廠。
而不到兩年時間歌爾股份又迅速跌落，營收出現(xiàn)近5年來首次下滑，凈利潤降回至2018年同期水平。歌爾股份跌落的誘因來自一則境外大客戶“砍單”消息。
2022年底，歌爾股份公告，收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學整機產(chǎn)品。緊跟著歌爾股份大幅下調(diào)了其2022年度業(yè)績預(yù)告。盡管其未明確聲明這位大客戶的身份，但外界紛紛猜測是與之重度綁定的蘋果。在恐慌情緒下，歌爾股份股價大幅下滑，2022年年內(nèi)股價累計下跌超68%。業(yè)績層面，在2022年營收大漲34%的情況下，其扣非歸母凈利潤下降了近60%。隨后于2023年，歌爾股份營收、凈利雙雙下滑。
影響似乎遠未停止，不久前的5月27日，歌爾股份旗下歌爾微電子股份有限公司（下稱“歌爾微”）宣布終止了耗時三年多的上市進程，早前曾有金融機構(gòu)預(yù)測，歌爾微發(fā)行后總市值超260億元。這也被外界視為，對與蘋果重度綁定的果鏈企業(yè)的又一次警示。
在外界好奇歌爾股份何時能逆風翻盤時，其交上了一份同比大幅轉(zhuǎn)好的業(yè)績預(yù)告。日前，歌爾股份發(fā)布2024年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤11.81億元-12.65億元，同比增長180%-200%；扣非凈利潤11.47億元-12.35億元，同比增長160%-180%。
不過，2024年上半年，歌爾股份利潤層面同比大幅增長是受上年同期基數(shù)較低的緣故。2023年上半年，歌爾股份歸母凈利潤4.22億元，同比減少79.71%；扣非凈利潤4.41億元，同比減少78.11%。拉長時間看，歌爾股份2024年上半年凈利潤僅超過2020年同期水平。
那么，歌爾股份迎來反轉(zhuǎn)了嗎？
與大客戶的愛恨情仇
對于2024年半年度業(yè)績變動的主要原因，歌爾股份表示，在公司強化精益運營、修復提升盈利能力的經(jīng)營導向下，智能聲學整機和智能硬件業(yè)務(wù)的盈利能力得到改善。
財報顯示，歌爾股份主營業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學整機業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)。其中，智能聲學整機業(yè)務(wù)聚焦于與聲學、語音交互、人工智能等技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括TWS智能無線耳機、有線/無線耳機、智能音箱等。
在歌爾股份智能聲學整機業(yè)務(wù)發(fā)展中，離不開蘋果的身影。此前于2010年，歌爾股份已經(jīng)成功進入蘋果供應(yīng)鏈，成為蘋果聲學組件、有線耳機等產(chǎn)品的供應(yīng)商。在2010至2014年期間，得益于與蘋果的合作以及智能手機市場的快速擴張，歌爾股份迎來了業(yè)績的爆發(fā)，期間營收的平均增速高達67%，歸母凈利潤的平均增速更是超過了80%。
2016年，蘋果推出了革命性的AirPods，標志著真無線藍牙耳機（TWS耳機）的風潮正式啟動。2019年，歌爾股份正式進入蘋果耳機組裝業(yè)務(wù)，并迅速成為全球AirPods的第二大代工廠。
隨著TWS耳機市場的爆發(fā)，2019年全球TWS耳機出貨量突破1億臺，其中蘋果的AirPods占據(jù)了市場的半壁江山。這一市場動態(tài)直接影響了歌爾股份的業(yè)績表現(xiàn)。2019年，歌爾股份的營收和利潤同比增速均接近48%，創(chuàng)下自2013年以來的最快增速。
與蘋果的深度綁定雖然能帶來巨大的市場機會，但也并非沒有風險。蘋果在供應(yīng)鏈管理上采取多元化策略，避免對單一供應(yīng)商過度依賴。例如，蘋果通過扶持東山精密來降低對鵬鼎控股的份額；與立訊精密建立合作關(guān)系，以此減少對富士康的依賴。
被踢出果鏈而受重創(chuàng)的企業(yè)也有前車之鑒。以歐菲光為例，該公司最初以生產(chǎn)紅外截止濾光片為主業(yè)。2016年，歐菲光通過并購索尼電子華南有限公司，成功切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，當時索尼占有蘋果前置攝像頭50%和后置攝像頭10%的市場份額。得益于蘋果光環(huán)的加持，歐菲光的股價和市值大幅攀升，市值一度接近700億。
隨著蘋果對供應(yīng)鏈的調(diào)整，歐菲光的命運也發(fā)生了戲劇性的轉(zhuǎn)變。2020年有關(guān)歐菲光被剔除果鏈的消息開始流傳，這無疑為歐菲光蒙上了一層陰影。2021年3月，歐菲光公告稱，收到境外特定客戶的通知，該特定客戶計劃終止與公司及其子公司的采購關(guān)系，后續(xù)公司將不再從特定客戶取得現(xiàn)有業(yè)務(wù)訂單。坐實了其被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的消息。在隨后的二季度，歐菲光業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，2021年、2022年營收、凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。
再看歌爾股份，2022年底，歌爾股份公告，收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學整機產(chǎn)品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項目合作仍在正常開展。本次業(yè)務(wù)變動預(yù)計影響2022年度營業(yè)收入不超過人民幣33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計營業(yè)收入的4.2%。這一消息引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注和各種猜測。特別是當知名蘋果分析師郭明錤提出，暫停生產(chǎn)的產(chǎn)品很可能是蘋果的AirPods Pro 2時，市場的擔憂情緒進一步加劇。
歌爾股份的財務(wù)表現(xiàn)也出現(xiàn)了顯著變化。2023年財報顯示，歌爾股份營收約985.74億元，同比下降6.03%；歸母凈利潤約10.88億元，同比下降37.8%?！翱硢巍敝暗?021年，歌爾股份凈利潤高達42.75億元。
進入2024年，歌爾股份子公司歌爾微的上市進程又生變。在決定分拆歌爾微上市時，歌爾股份正處于股價和營收的上升期。2020年11月，歌爾股份董事會審議通過了歌爾微分拆上市的議案。2021年3月，歌爾微引入了15家外部投資者，增資21.50億元，公司估值超過206億元。歌爾微當時計劃通過上市募集約32億元資金，有金融機構(gòu)預(yù)測其發(fā)行價可能在40元/股左右，發(fā)行后總市值約265億元。
然而，隨著歌爾股份遭遇“砍單”事件，歌爾微的市場前景也變得不明朗。進一步觀察歌爾股份的財務(wù)報告，可以發(fā)現(xiàn)2019年至2022年，歌爾微一直作為“重要非全資子公司”出現(xiàn)在歌爾股份的財報中。然而，在2023年的財報中，這一欄目的信息為空，不再披露歌爾微的財務(wù)信息。
智能硬件撐得起“全村的希望”嗎？
為減少對單一業(yè)務(wù)的依賴，歌爾股份早已開始在智能硬件領(lǐng)域的布局。
智能聲學整機業(yè)務(wù)曾是歌爾股份第一大營收來源，但在2021年，這部分業(yè)務(wù)的營收首次被智能硬件業(yè)務(wù)超過，在2023年，智能聲學整機業(yè)務(wù)在總營收中占比僅有24.54%，智能硬件營收占比則達到了59.56%。
歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)聚焦于與娛樂、健康、家居安防等相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品、MR混合現(xiàn)實產(chǎn)品、AR增強現(xiàn)實產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機及配件、智能家居產(chǎn)品等。
在智能硬件業(yè)務(wù)中，歌爾股份對VR/AR技術(shù)的投入尤為值得關(guān)注。2013年，歌爾股份董事長姜濱成功簽訂了索尼PlayStationVR眼鏡的代工與部分研發(fā)業(yè)務(wù)。2015年，歌爾股份進一步通過投資孵化了小鳥看看（Pico），加強了在AR領(lǐng)域的布局。
此外，該公司還與三星、華為、蘋果、Oculus等全球主流品牌建立了合作關(guān)系，為未來的市場增長奠定了堅實的基礎(chǔ)?？梢灶A(yù)見，隨著VR技術(shù)的成熟和市場需求的增長，歌爾股份憑借其在VR/AR領(lǐng)域的早期投入和多元化的客戶基礎(chǔ)，有望成為市場增長的主要受益者。
VR/AR市場的發(fā)展同時伴隨著泡沫和風險。上一輪“AR/VR元年”，A股市場上的暴風集團就是一個典型的案例。2014年，暴風集團推出了VR眼鏡并成立了“暴風魔鏡”，一度成為市場上的熱點。憑借著VR/AR概念的火爆，暴風股價在短時間內(nèi)飆升，市值一度接近400億。然而，隨著市場的冷卻，暴風集團的財務(wù)狀況迅速惡化，2017年開始，陷入財務(wù)困境的暴風股價開始一路下滑，到2020年11月退市。
將視線轉(zhuǎn)回到2023年，VR/AR設(shè)備市場又步入了一個低潮期。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2023年全球VR/MR/AR增強現(xiàn)實設(shè)備的出貨量約為670萬臺，同比下滑了約23.5%。
進入2024年，VR市場迎來了新的發(fā)展動態(tài)，尤其是蘋果公司的VisionPro頭顯設(shè)備開售引起了廣泛關(guān)注。作為蘋果推出的首款頭顯設(shè)備，VisionPro被市場寄予厚望。然而，根據(jù)IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)，VisionPro自2月份在美國市場推出以來，銷售情況并未達到預(yù)期。郭明錤此前爆料，蘋果公司已經(jīng)將VisionPro在2024年的銷量預(yù)期從此前的70萬-80萬部下調(diào)至40萬-45萬部。
不過，伴隨著AI的火熱，VR/AR+AI成為新一輪的熱點。IDC預(yù)計2024年將成為復蘇的一年，XR頭顯的出貨量預(yù)計將增長46.4%。
分品類來看，AR/ER產(chǎn)品憑借其相對親民的售價、更輕便的佩戴感受和更廣泛的使用場景取得了相較MR/VR等設(shè)備更好的成長。據(jù)IDC，國內(nèi)的AR產(chǎn)品在2023Q2-2024Q1連續(xù)4個季度實現(xiàn)超越100%的同比增速。
另有報道稱，Meta或?qū)⒃诮衲昵锛九e行的MetaConnect大會上展示其第一款“真AR”眼鏡。扎克伯格表示這是一款貨真價實的眼鏡，而非像蘋果的頭戴式設(shè)備。谷歌和智能眼鏡公司Solos也均透露出AI+AR形態(tài)產(chǎn)品。這也使得歌爾股份又獲得市場關(guān)注。
在5月的一次機構(gòu)交流中，歌爾股份管理層談及AI帶來的機會時表示，AI大模型在上述硬件設(shè)備上的落地，一方面，可能增加現(xiàn)有硬件設(shè)備的需求，或創(chuàng)造出新的細分市場需求，AI手機、AI+AR等方向值得重視并持續(xù)關(guān)注。另一方面，從長期來看，搭載AI大模型的智能硬件設(shè)備對語音交互、光學顯示、傳感器等器件性能的要求有望提升，從而對相關(guān)聲學、光學、MEMS傳感器等精密零組件產(chǎn)品的技術(shù)升級和價值提升產(chǎn)生積極的影響。此外，AI大模型預(yù)計將在頭部廠商的高端產(chǎn)品上率先搭載，對供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也可能會產(chǎn)生一定的積極影響。
從車間技術(shù)員到首富，花樣玩轉(zhuǎn)減持
盡管上市公司歌爾股份的業(yè)績兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，但其創(chuàng)始人仍名列富豪榜。在《山東商報》發(fā)布的2023年“山東創(chuàng)富榜”上，歌爾股份創(chuàng)始人姜濱家族以119.02億元身家，排在濰坊富豪榜首位。如今，姜濱、胡雙美夫婦又以225億元身家登上2024年胡潤全球富豪榜。
1965年，姜濱出生于山東威海。從小學習成績較為優(yōu)異的他，順利考入了北京航空航天大學。大學畢業(yè)后，姜濱進入山東濰坊無線電八廠，成為一名主做微型話筒的車間技術(shù)員。20世紀90年代，隨著全國性的下海創(chuàng)業(yè)潮興起，姜濱也萌生了創(chuàng)業(yè)的想法。恰逢那時，他所在的工廠因經(jīng)營不善而倒閉，這反而成為了他創(chuàng)業(yè)之路的起點。姜濱召集了幾位技術(shù)骨干，利用他們共同的技術(shù)背景，合伙創(chuàng)建了一家小型私營企業(yè)。然而，由于創(chuàng)始團隊之間的意見分歧，這次創(chuàng)業(yè)嘗試最終以失敗告終。
2001年，姜濱再次出發(fā)，拉著妻子胡雙美共同創(chuàng)辦濰坊怡力達電聲有限公司（后更名為歌爾聲學），這也是歌爾股份的前身。一開始，歌爾聲學做的是駐極體電容麥克風上游配件。隨后，姜濱瞄準了國際一線消費電子品牌的需求，謀求進入其供應(yīng)鏈，也就是業(yè)內(nèi)分析的“大客戶戰(zhàn)略”，并提出了“向松下學習”的品質(zhì)文化。
2003年，姜濱的弟弟，在美國攻讀博士學位的姜龍，創(chuàng)立了美國歌爾，負責歌爾股份海外市場的開拓與銷售。2004年，姜龍正式加盟歌爾股份，2007年擔任副總裁，負責全球市場銷售。
2008年5月，歌爾聲學上市，發(fā)行價為18.78元/股，總股本為1.2億股。姜濱聯(lián)合妻子胡雙美、弟弟姜龍，共計持有公司超過85%的股權(quán)，以發(fā)行價計算，上市成就了姜氏家族約20億的身家。2016年6月15日，該公司證券簡稱變更為“歌爾股份”。
然而，在公司發(fā)展壯大的同時，姜濱及其家族成員在公司股份減持方面的行為引發(fā)了不小的爭議。2012年5月至2017年10月期間，姜濱和其一致行動人姜龍合計減持了8.748%的股份，但未及時披露這一行為，也未停止買賣股票，因此受到了山東證監(jiān)局的監(jiān)管措施。
2019年末，歌爾股份在一天之內(nèi)發(fā)布了數(shù)十份公告，其中涉及到了實控人和高管的減持行為，同時包含公司計劃增持股份的公告。這種一邊減持一邊回購的操作，在A股市場十分罕見。這一行為迅速引起了深交所的關(guān)注，下發(fā)了關(guān)注函，要求公司對此進行解釋。作為歌爾股份的實際控制人，姜濱的奇葩減持行為也對上市公司的形象和市場信任度產(chǎn)生直接的影響。
從生產(chǎn)話筒的小廠起步，姜濱帶領(lǐng)歌爾股份成長為蘋果供應(yīng)鏈中的重要一員，用知識和技術(shù)重塑了公司的未來。面對VR/AR市場的新機遇，歌爾股份正積極布局，但其業(yè)績的飛躍仍需等待關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點——被市場廣泛認可和需求爆發(fā)的時刻。